ارزش دفتری چیست؟

ارزش دفتری (Book Value) برابر است با ارزش دارایی‌های یک شرکت پس از کسر بدهی‌ها و سایر تعهدات آن. این معیار تقریبی از ارزشی است که سهامداران در صورت انحلال شرکت دریافت می‌کنند. سرمایه‌گذاران می‌توانند از این معیار برای تعیین اینکه آیا یک شرکت کمتر یا بیش از ارزش واقعی خود ارزش‌گذاری شده است، استفاده کنند.

نکات کلیدی

• ارزش دفتری اغلب با ارزش بازار شرکت متفاوت است.
• ارزش دفتری هر سهم (BVPS) و نسبت قیمت به ارزش دفتری (P/B) در تحلیل بنیادی استفاده می‌شوند.
• اگر ارزش دفتری هر سهم کمتر از قیمت بازار آن باشد، ممکن است نشان‌دهنده بیش‌ارزش‌گذاری سهام باشد.
• ارزش بازار شرکت معمولاً بیشتر از ارزش دفتری آن است، زیرا قیمت بازار شامل انتظارات سرمایه‌گذاران از دارایی‌های نامشهود، مانند مالکیت معنوی، سرمایه انسانی و چشم‌انداز رشد آینده است.

نحوه عملکرد ارزش دفتری

اصطلاح ارزش دفتری به حقوق صاحبان سهام شرکت اشاره دارد. این مقدار برابر است با ارزش کل دارایی‌های شرکت پس از کسر بدهی‌های آن. بنابراین، ارزش دفتری نشان‌دهنده ارزش خالص شرکت یا مبلغی است که در صورت انحلال شرکت به سهامداران تعلق می‌گیرد.

اگرچه ارزش دفتری چارچوب اولیه‌ای از ارزش خالص شرکت ارائه می‌دهد، اما لزوماً دقیق نیست. این معیار بر اطلاعات تاریخی تکیه دارد و ارزش واقعی دارایی‌های نامشهود مانند حق ثبت اختراع یا علامت تجاری را به‌خوبی نشان نمی‌دهد. همچنین، ارزش دفتری با ارزش بازار شرکت، که ارزش کنونی شرکت بر اساس احساسات سرمایه‌گذاران و انتظارات آینده است، متفاوت است.

سرمایه‌گذاران می‌توانند حقوق صاحبان سهام (همراه با ارزش دارایی‌ها و بدهی‌ها) را در ترازنامه شرکت پیدا کنند. ارزش دفتری به دو روش به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند:

• در کنار سایر نسبت‌های مالی برای ارزش‌گذاری شرکت استفاده می‌شود.
• در مقایسه با ارزش بازار شرکت، می‌تواند نشان دهد که آیا سهام کمتر یا بیش از ارزش واقعی قیمت‌گذاری شده است.

ارزش دفتری همچنین در برخی نسبت‌های مالی که به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند سلامت مالی شرکت را ارزیابی کنند، به کار می‌رود.

نکته مهم:
ارزش دفتری که توسط حسابداران برای ارزش‌گذاری دارایی‌های شرکت استفاده می‌شود، با ارزش دفتری مورد استفاده سرمایه‌گذاران متفاوت است، زیرا این ارزش تنها برای اهداف حسابداری مدیریتی داخلی استفاده می‌شود.

ارزش دفتری هر سهم (BVPS)

ارزش دفتری هر سهم (BVPS) ارزش دفتری مربوط به هر سهم است. سرمایه‌گذاران می‌توانند با دسترسی به ترازنامه شرکت، این مقدار را به‌راحتی محاسبه کنند. مقایسه BVPS با قیمت بازار سهام می‌تواند نشان دهد که آیا سهام بیش‌ارزش‌گذاری یا کم‌ارزش‌گذاری شده است.

برای محاسبه BVPS، حقوق صاحبان سهام عادی کل را بر تعداد کل سهام عادی در گردش تقسیم کنید. برای به‌دست آوردن حقوق صاحبان سهام عادی کل، ارزش کل حقوق صاحبان سهام را بگیرید و ارزش هرگونه سهام ممتاز را از آن کم کنید. اگر سهام ممتازی وجود نداشته باشد، از ارزش کل حقوق صاحبان سهام استفاده کنید.

فرمول BVPS:
BVPS = (حقوق صاحبان سهام کل - سهام ممتاز) ÷ تعداد کل سهام عادی در گردش

برای مثال، اگر شرکتی 21 میلیون دلار حقوق صاحبان سهام (بدون سهام ممتاز) و 2 میلیون سهم عادی در گردش داشته باشد، ارزش دفتری هر سهم 10.50 دلار خواهد بود:

• BVPS = 21,000,000 دلار ÷ 2,000,000
• BVPS = 10.50 دلار

اگر قیمت بازار هر سهم بیشتر از BVPS باشد، ممکن است سهام بیش‌ارزش‌گذاری شده تلقی شود.

واقعیت مهم:
تفاوت بین سهام در گردش و سهام منتشرشده وجود دارد، اما برخی شرکت‌ها ممکن است در گزارش‌های خود به سهام عادی در گردش به‌عنوان سهام منتشرشده اشاره کنند.

نسبت قیمت به ارزش دفتری (P/B)

نسبت قیمت به ارزش دفتری (P/B) به‌عنوان یک معیار ارزش‌گذاری برای مقایسه شرکت‌های مشابه در یک صنعت که از روش حسابداری یکسانی برای ارزش‌گذاری دارایی‌ها استفاده می‌کنند، مفید است. این نسبت می‌تواند دیدگاهی درباره ارزش‌گذاری سهام یک شرکت توسط بازار و مقایسه آن با BVPS ارائه دهد.

این نسبت ممکن است برای مقایسه شرکت‌های صنایع مختلف که دارایی‌های خود را به‌صورت متفاوتی ثبت می‌کنند، معیار ارزش‌گذاری معتبری نباشد. در نتیجه، نسبت P/B بالا لزوماً به معنای ارزش‌گذاری بالا نیست و نسبت P/B پایین به‌طور خودکار به معنای ارزش‌گذاری پایین در مقایسه شرکت‌های صنایع مختلف نیست.

محاسبه نسبت P/B ساده است. کافی است قیمت بازار هر سهم را بر ارزش دفتری هر سهم تقسیم کنید.

فرمول P/B:
P/B = قیمت بازار هر سهم ÷ ارزش دفتری هر سهم

در مثال قبلی، BVPS برابر با 10.50 دلار بود. اگر ارزش بازار کنونی سهام شرکت 13.17 دلار باشد، نسبت قیمت به ارزش دفتری 1.25 خواهد بود:

• P/B = 13.17 دلار ÷ 10.50 دلار
• P/B = 1.25

نسبت 1.25 نشان می‌دهد که بازار سهام را با قیمتی بالاتر از ارزش دفتری هر سهم قیمت‌گذاری کرده است. برخی ممکن است این را نشانه بیش‌ارزش‌گذاری سهام بدانند.

نمونه‌های ارزش دفتری

حقوق صاحبان سهام بخشی از ترازنامه شرکت است که ادعای سهامداران بر دارایی‌ها پس از کسر بدهی‌ها را نشان می‌دهد. تصویر زیر ترازنامه تلفیقی آمازون (AMZN) برای سال مالی 2024 را نشان می‌دهد. به بخش بدهی‌ها و حقوق صاحبان سهام، به‌ویژه جزئیات حقوق صاحبان سهام در کادر قرمز توجه کنید.

بخش مشخص‌شده با عنوان "کل حقوق صاحبان سهام" ارزش 285.97 میلیارد دلار را نشان می‌دهد که ارزش دفتری آمازون است. این مقدار با جمع ارزش سهام ممتاز، سهام عادی، خزانه‌داری، سرمایه پرداخت‌شده اضافی، درآمد (یا زیان) جامع انباشته‌شده و سود انباشته محاسبه می‌شود.

برخی شرکت‌ها ممکن است در این بخش سود یا زیان تحقق‌نیافته، مازاد سرمایه یا تعدیلات تجمعی و سایر اقلام را بسته به صنعت و رویه‌های حسابداری داخلی خود شامل شوند.

تصویر زیر خط "حقوق قابل‌تخصیص به سهامداران" شرکت کوکاکولا (KO) را در بخش حقوق صاحبان سهام نشان می‌دهد. در این مورد، مجموع 24.86 میلیارد دلار ارزش دفتری شرکت است. این معیار یکی از شاخص‌هایی است که سرمایه‌گذاران ممکن است برای ارزش‌گذاری کوکاکولا به‌عنوان یک سرمایه‌گذاری بالقوه بررسی کنند.

از آنجا که ارزش دفتری شرکت نشان‌دهنده ارزش خالص آن است، مقایسه ارزش دفتری با ارزش بازار سهام می‌تواند تکنیک ارزش‌گذاری مؤثری برای تصمیم‌گیری درباره قیمت‌گذاری منصفانه سهام باشد.

چرا به آن "ارزش دفتری" گفته می‌شود؟

اصطلاح ارزش دفتری از اصطلاحات حسابداری گرفته شده است، جایی که دفتر حسابداری و دفتر کل به‌عنوان "کتاب‌های" شرکت شناخته می‌شوند. نام دیگر حسابداری، دفترداری (Bookkeeping) است.

نسبت قیمت به ارزش دفتری 1.0 چه معنایی دارد؟

نسبت P/B برابر با 1.0 نشان می‌دهد که قیمت بازار یک سهم دقیقاً برابر با ارزش دفتری آن است. برای سرمایه‌گذاران ارزشی، این ممکن است نشانه‌ای از یک فرصت خرید خوب باشد، زیرا قیمت بازار معمولاً شامل مقداری ارزش افزوده نسبت به ارزش دفتری است.

چرا ارزش بازار اغلب بیشتر از ارزش دفتری است؟

ارزش دفتری تنها از حقوق صاحبان سهام کل شرکت استفاده می‌کند و ممکن است دارایی‌های نامشهود مانند حق ثبت اختراع، مالکیت معنوی، ارزش برند و حسن نیت را شامل نشود. همچنین ممکن است مهارت‌های کارکنان، سرمایه انسانی و سودها و رشد آینده را به‌طور کامل در نظر نگیرد. بنابراین، ارزش بازار، که توسط بازار (فروشندگان و خریداران) تعیین می‌شود و نشان‌دهنده میزان تمایل سرمایه‌گذاران به پرداخت پس از در نظر گرفتن این عوامل است، معمولاً بیشتر است.

نتیجه‌گیری

ارزش دفتری ارزش کل دارایی‌های یک شرکت منهای کل بدهی‌های آن است و برابر با حقوق صاحبان سهام کل است. ارزش بازار شرکت معمولاً بیشتر از ارزش دفتری آن است، زیرا قیمت بازار شامل انتظارات سرمایه‌گذاران از دارایی‌های نامشهود مانند مالکیت معنوی، سرمایه انسانی و چشم‌انداز رشد آینده است. سرمایه‌گذاران ارزشی به دنبال ارزش‌های دفتری نسبتاً پایین (با استفاده از معیارهایی مانند نسبت P/B یا BVPS) اما با اصول بنیادی قوی هستند تا شرکت‌های کم‌ارزش‌گذاری‌شده را پیدا کنند.