آیا نقره و پلاتین، تغییر جهت می‌دهند؟

۱. تثبیت قیمت طلا در آستانه انتشار گزارش کلیدی

قیمت طلا در جلسه معاملاتی اروپا روز جمعه در محدوده حساس ۳۳۰۰ دلار تثبیت شد که نشان‌دهنده احتیاط سرمایه‌گذاران پیش از انتشار گزارش NFP بود. این ثبات قیمتی در شرایطی رخ داد که شاخص دلار آمریکا به بالاترین سطح دو ماهه خود رسیده بود و معمولاً چنین وضعیتی باید موجب فشار فروش بر طلا می‌شد. اما انتظارات بازار از ضعیف بودن گزارش اشتغال، مانع از کاهش بیشتر قیمت شد. تحلیلگران معتقدند این سطح قیمتی به‌عنوان یک نقطه عطف روانی مهم عمل می‌کند و شکست آن در هر جهت می‌تواند روند جدیدی را در بازار ایجاد نماید.

۲. تحلیل انتظارات از گزارش اشتغال آمریکا

اقتصاددانان پیش‌بینی می‌کردند که اقتصاد ایالات متحده در ماه ژوئیه حدود ۱۱۰ هزار شغل جدید ایجاد کرده باشد که نسبت به رقم ۱۴۷ هزار شغل ماه ژوئن کاهش محسوسی را نشان می‌دهد. نرخ بیکاری نیز پیش‌بینی می‌شد از ۴.۱٪ به ۴.۲٪ افزایش یابد. این ارقام حاکی از کندی رشد اشتغال در بزرگ‌ترین اقتصاد جهان بود که می‌توانست سیگنال‌های مهمی درباره روند آتی سیاست‌های پولی فدرال رزرو ارسال کند. نکته حائز اهمیت دیگر، پیش‌بینی افزایش رشد دستمزدها بود که تأثیر مستقیمی بر نرخ تورم و در نتیجه تصمیمات فدرال رزرو دارد.

۳. تحولات چشمگیر در انتظارات بازار از نرخ بهره

بر اساس ابزار دقیق CME FedWatch، احتمال کاهش نرخ بهره در سپتامبر از ۵۸.۴٪ در هفته گذشته به ۳۹.۲٪ کاهش یافته بود. این تغییر نگرش چشم‌گیر پس از اظهارات جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، در کنفرانس مطبوعاتی روز چهارشنبه شکل گرفت. پاول با اشاره به «وضعیت محکم» اقتصاد آمریکا و تورمی که «تا حدودی بالاتر از هدف» قرار دارد، بر عدم عجله این نهاد برای کاهش نرخ بهره تأکید کرد. این موضع‌گیری محتاطانه موجب تقویت دلار و ایجاد فشار فروش بر فلزات گرانبها شد.

۴. مکانیسم تأثیر نرخ بهره بر قیمت طلا

نرخ بهره بالاتر به دو طریق بر قیمت طلا تأثیر منفی می‌گذارد: نخست آن‌که هزینه فرصت نگهداری این فلز گرانبها را که خود بازدهی مستقیمی ندارد، افزایش می‌دهد. دوم آن‌که معمولاً به تقویت ارزش دلار می‌انجامد که خود باعث گران‌تر شدن طلا برای خریداران با سایر ارزها می‌شود. در شرایط فعلی، این دو عامل در کنار هم قرار گرفته و مانع از رشد قیمت طلا شده‌اند. با این حال، شایان ذکر است که در صورت تغییر جهت سیاست‌های پولی فدرال رزرو، این روند می‌تواند به سرعت معکوس شود.

۵. واکنش بازار به گزارش ضعیف اشتغال

پس از انتشار گزارش NFP که نشان داد تنها ۷۳ هزار شغل جدید در ماه ژوئیه ایجاد شده است (کمتر از پیش‌بینی ۱۱۰ هزار شغلی)، قیمت طلای آتی دسامبر با جهش ۴۸.۶۰ دلاری به ۳۳۹۷.۲۰ دلار رسید. این گزارش ضعیف که همراه با بازنگری منفی ۲۵۸ هزار شغلی برای ماه‌های مه و ژوئن بود، بلافاصله انتظارات بازار درباره کاهش نرخ بهره را افزایش داد. پریا میسرا، مدیر پرتفوی جی‌پی مورگان، خاطرنشان کرد که نرخ بیکاری در این گزارش حتی از تعداد مشاغل ایجاد شده مهم‌تر است و افزایش آن به ۴.۲٪ می‌تواند فدرال رزرو را به اقدام تحریکی ترغیب کند.

۶. تحلیل فنی و بنیادی وضعیت نقره

نقره با کاهش ۰.۶ درصدی به ۳۶.۴۹۳ دلار در هر اونس رسید و روند نزولی خود از بالاترین قیمت ۱۴ ساله (۳۹.۵۳ دلار در ۲۳ ژوئیه) را ادامه داد. از منظر تکنیکال، شکست کانال صعودی که از اوایل آوریل از قیمت حمایت می‌کرد، نشان‌دهنده تغییر روند محسوب می‌شود. شاخص RSI به سطح ۴۰ کاهش یافته که بیانگر تضعیف مومنتوم صعودی است. از نظر بنیادی، تقاضای صنعتی نقره تحت تأثیر کاهش رشد اقتصادی جهانی قرار گرفته، در حالی‌که تقاضای سرمایه‌گذاری نیز به دلیل جذابیت کمتر نسبت به طلا کاهش یافته است.

۷. تحولات ساختاری در تقاضای جهانی طلا

بر اساس گزارش شورای جهانی طلا، تقاضای سرمایه‌گذاری در سه ماهه دوم با رشد چشم‌گیر ۷۸ درصدی به حدود ۱۲۵۰ تن رسید که عمدتاً ناشی از ورود قوی به صندوق‌های قابل معامله (ETF) و افزایش خرید شمش و سکه بوده است. در مقابل، تقاضای جواهرات ۱۴ درصد کاهش یافت که نشان‌دهنده حساسیت این بخش به قیمت‌های بالا است. نکته جالب توجه، کاهش ۲۱ درصدی خرید طلا توسط بانک‌های مرکزی به پایین‌ترین سطح سه سال گذشته است که می‌تواند نشانه‌ای از تغییر استراتژی این نهادها باشد.

۸. تأثیر تعیین‌کننده دلار قوی بر بازار

شاخص دلار آمریکا (DXY) در این هفته به بالاترین سطح دو ماهه خود رسید و در مسیر ثبت بهترین عملکرد هفتگی در سه سال اخیر قرار گرفت. قدرت دلار که ناشی از سیاست‌های انقباضی فدرال رزرو و جریان‌های سرمایه به سوی دارایی‌های دلاری بود، هزینه خرید طلا را برای سرمایه‌گذاران بین‌المللی به‌طور قابل‌توجهی افزایش داد. این عامل در کنار کاهش تقاضای فیزیکی از سوی بازارهای نوظهور، یکی از اصلی‌ترین دلایل تضعیف قیمت فلزات گرانبها در این هفته محسوب می‌شود.

۹. تشدید جنگ تجاری و پیامدهای آن

رئیس‌جمهور ترامپ با امضای فرمان اجرایی جدید، تعرفه‌های سنگینی را بر واردات از چندین کشور از جمله کانادا (۳۵٪)، هند (۲۵٪) و تایوان (۲۰٪) اعمال کرد. این اقدامات که از ۷ آگوست اجرایی می‌شوند، میانگین نرخ تعرفه ایالات متحده را از ۱۳.۳٪ به ۱۵.۲٪ افزایش می‌دهند. اگرچه چنین تحریم‌هایی معمولاً از قیمت طلا به‌عنوان دارایی امن حمایت می‌کنند، اما در این مورد خاص، اثر تقویتی دلار بر این تأثیر غلبه کرد. تحلیلگران هشدار می‌دهند که تشدید جنگ تجاری می‌تواند رشد اقتصادی جهانی را تحت تأثیر قرار داده و به تقاضای صنعتی برای فلزاتی مانند نقره و پلاتین آسیب بزند.

۱۰. بحران مس و اثرات سرریز آن

بازار مس شاهد نوسانات شدیدی بود که پس از تصمیم غافلگیرکننده ترامپ برای معاف کردن محصولات تصفیه‌شده مس از تعرفه‌های جدید رخ داد. قیمت مس در بورس فلزات لندن (LME) به ۹۶۲۱.۲۵ دلار در هر تن رسید، در حالی‌که در بازار آتی ایالات متحده با ۱٪ افزایش به ۴.۳۹۸۵ دلار در هر پوند رسید. این نوسانات به سایر فلزات صنعتی مانند نقره و پلاتین نیز سرایت کرد، چرا که بسیاری از سرمایه‌گذاران این فلزات را در یک سبد طبقه‌بندی می‌کنند. کارشناسان هشدار می‌دهند که مازاد عرضه مس در ایالات متحده می‌تواند فشار نزولی بیشتری بر قیمت‌های جهانی وارد کند.

۱۱. عملکرد ضعیف پلاتین در بازارهای جهانی

قیمت پلاتین با کاهش ۱.۶ درصدی به ۱۲۷۸.۶۰ دلار در هر اونس رسید که ادامه روند نزولی چند هفته اخیر این فلز گرانبها بود. کاهش رشد خودروسازی جهانی به‌عنوان یکی از اصلی‌ترین مصرف‌کنندگان پلاتین (در مبدل‌های کاتالیستی)، همراه با جریان‌های خروجی از صندوق‌های سرمایه‌گذاری مرتبط، از دلایل اصلی این افت محسوب می‌شوند. از نظر تکنیکال، پلاتین در حال آزمایش سطح حمایت کلیدی ۱۲۵۰ دلار است که شکست آن می‌تواند به کاهش‌های بیشتر منجر شود.

۱۲. کاهش خرید طلا توسط بانک‌های مرکزی

آمارهای شورای جهانی طلا نشان می‌دهد که خرید این فلز توسط بانک‌های مرکزی در سه ماهه دوم با کاهش ۲۱ درصدی نسبت به دوره مشابه سال قبل به پایین‌ترین سطح سه سال گذشته رسیده است. این تغییر رویکرد می‌تواند ناشی از چند عامل باشد: محدودیت‌های بودجه‌ای برخی کشورها به دلیل بحران‌های اقتصادی، تمایل به تنوع‌بخشی بیشتر به ذخایر ارزی، و احتمالاً انتظار برای کاهش بیشتر قیمت‌ها پیش از افزایش خریدها. این روند اگر تداوم یابد، می‌تواند یکی از عوامل محدودکننده رشد قیمت طلا در ماه‌های آینده باشد.

۱۳. افزایش ریسک‌پذیری و کاهش تقاضای پناهگاهی

امضای توافقنامه‌های تجاری جدید بین ایالات متحده و شرکای اصلی مانند اتحادیه اروپا و ژاپن، تا حدی از نگرانی‌های بازار درباره جنگ تجاری کاسته و موجب افزایش ریسک‌پذیری سرمایه‌گذاران شده است. این تغییر تمایل، جریان‌های سرمایه را از دارایی‌های امن مانند طلا به سوی بازارهای پرریسک‌تر سوق داده است. شاخص‌های سهام جهانی در این هفته عموماً عملکرد مثبتی داشتند که این موضوع تأثیر منفی بر قیمت فلزات گرانبها گذاشت.

۱۴. چشم‌انداز هفته آینده و سطوح کلیدی

با توجه به ترکیب عوامل فعلی، انتظار می‌رود طلا در هفته آینده بین سطوح حمایتی ۳۲۵۰ دلار و مقاومتی ۳۴۰۰ دلار نوسان کند. برای نقره، محدوده ۳۴.۵۰ تا ۳۷.۵۰ دلار و برای پلاتین محدوده ۱۲۵۰ تا ۱۳۰۰ دلار قابل پیش‌بینی است. مهم‌ترین عواملی که می‌توانند این محدوده‌ها را بشکنند عبارتند از: تحولات غیرمنتظره در سیاست‌های پولی فدرال رزرو، تشدید یا کاهش تنش‌های تجاری، و تغییرات غیرمنتظره در ارزش دلار آمریکا.

۱۵. جمع‌بندی عوامل کلیدی بازار

• گزارش ضعیف اشتغال آمریکا از طلا حمایت کرد اما تأثیر آن موقت بود

• سیاست‌های انقباضی فدرال رزرو و دلار قوی اصلی‌ترین عوامل فشار نزولی هستند

• جنگ تجاری ترامپ با چندین کشور بر نگرانی‌های تورمی افزوده است

• تغییر الگوی تقاضا از جواهرات به سمت سرمایه‌گذاری ادامه دارد

• کاهش خرید بانک‌های مرکزی یک عامل نگران‌کننده بلندمدت است

• نوسانات مس بر سایر فلزات صنعتی تأثیر گذاشته است

نتیجه‌گیری تحلیلی

بازار فلزات گرانبها در هفته گذشته صحنه تقابل عوامل متضادی بود که هر یک به نوبه خود بر قیمت‌ها تأثیر گذاشتند. از یک سو، نشانه‌های ضعف اقتصادی در گزارش اشتغال آمریکا و تشدید تنش‌های تجاری از طلا به‌عنوان دارایی امن حمایت کردند و از سوی دیگر، سیاست‌های انقباضی فدرال رزرو و تقویت بی‌سابقه دلار آمریکا فشار فروش قابل‌توجهی ایجاد نمودند. در چنین شرایطی، به نظر می‌رسد روند کلی بازار در هفته آینده به تحولات سیاسی و اقتصادی ایالات متحده، به‌ویژه موضع‌گیری‌های مقامات فدرال رزرو و تحولات جنگ تجاری وابسته باشد. سرمایه‌گذاران باید توجه ویژه‌ای به سخنرانی‌های مقامات فدرال رزرو و داده‌های تورمی داشته باشند، چرا که این عوامل می‌توانند جهت بازار را در کوتاه‌مدت تعیین کنند. در بلندمدت، تداوم کاهش خرید بانک‌های مرکزی و تغییر الگوی تقاضای جهانی می‌تواند چالش‌های ساختاری برای رشد قیمت‌ها ایجاد کند.