بی‌طرف چیست؟

بی‌طرف (Neutral) به موقعیتی در بازار اشاره دارد که نه صعودی (Bullish) است و نه نزولی (Bearish)، به عبارتی نسبت به جهت حرکت قیمت بازار بی‌تفاوت است. اگر سرمایه‌گذاری نظر بی‌طرفی داشته باشد - یعنی معتقد باشد که یک اوراق بهادار یا شاخص در آینده نزدیک نه افزایش می‌یابد و نه کاهش می‌یابد - می‌تواند استراتژی اختیاری (Option Strategy) را به کار گیرد که حتی در صورت عدم حرکت قیمت اوراق بهادار پایه، سودآور باشد.

استراتژی‌های معاملاتی بی‌طرف به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهند که وقتی اوراق بهادار پایه در قیمت حرکت نمی‌کند یا در محدوده قیمتی محدودی باقی می‌ماند، سود کسب کنند. این امر می‌تواند با استفاده از روش‌های مختلفی مانند گرفتن موقعیت‌های خرید (Long) و فروش (Short) در سهام مشابه و استفاده از موقعیت‌های اختیاری یا سایر مشتقات به دست آید.

نکات کلیدی

• بی‌طرف یک موقعیت بی‌تفاوت نسبت به حرکات قیمت است و بنابراین نه صعودی است و نه نزولی.
• بازارهای افقی (Sideways Markets) یا سایر روندهای بی‌طرف می‌توانند از طریق استراتژی‌های معاملاتی بی‌طرف مورد استفاده قرار گیرند.
• استفاده از مشتقاتی مانند موقعیت‌های اختیاری دلتا-بی‌طرف (Delta-Neutral) می‌تواند یک پرتفوی بی‌طرف ایجاد کند.

شناخت بی‌طرف

وقتی قیمت یک اوراق بهادار در طول زمان با تغییرات کوچک بالا و پایین می‌رود، گفته می‌شود که به‌صورت افقی (Sideways) حرکت می‌کند. وقتی قیمت به‌صورت افقی حرکت می‌کند، اوراق بهادار پایه در یک روند بی‌طرف قرار دارد و در طول زمان نه بالا می‌رود و نه پایین می‌آید. یک روند بی‌طرف می‌تواند پس از افزایش یا کاهش مداوم قیمت رخ دهد، زمانی که قیمت به سطوح مقاومت (Resistance) یا حمایت (Support) برخورد می‌کند و دوره‌ای از تثبیت (Consolidation) رخ می‌دهد. این روندها می‌توانند روزها، هفته‌ها یا حتی ماه‌ها ادامه داشته باشند.

معامله‌گران می‌توانند از روندهای بی‌طرف با استفاده از استراتژی‌های مناسب که اغلب شامل استفاده از فروش استقراضی (Short Selling) یا قراردادهای مشتقه بهره ببرند. اگر کسی سهام وزن‌دار شاخص یا ETF شاخص را خرید (Long) کند و سپس روی همان شاخص یا ETF فروش (Short) کند، یک موقعیت بی‌طرف ایجاد کرده است، زیرا وقتی قیمت شاخص بالا می‌رود، قیمت اجزای آن نیز به‌صورت جبرانی افزایش می‌یابد.

سرمایه‌گذاری ممکن است معتقد باشد که ناکارآمدی‌های ساختاری بین سبد سهام تشکیل‌دهنده شاخص و خود شاخص وجود دارد که می‌توان از آن‌ها بهره برد. برای مثال، در یک استراتژی بی‌طرف به نام معامله پراکندگی (Dispersion Trade)، معامله‌گر می‌تواند شرط ببندد که نیمی از اجزای شاخص در یک روز معاملاتی بالا می‌روند و نیمی دیگر پایین می‌آیند، اما شاخص خود به‌طور کلی حرکت زیادی ندارد.

یک استراتژی معاملاتی بی‌طرف همچنین می‌تواند با گرفتن همزمان موقعیت خرید در یک شرکت و موقعیت فروش در شرکتی دیگر که بسیار مشابه یا رقیب مستقیم است، برای بهره‌برداری از ناکارآمدی قیمت‌گذاری ادراک‌شده استفاده شود. بنابراین، اگر سهام کوکاکولا و پپسی‌کو در حرکات قیمت سهام خود همبستگی بالایی داشته باشند و سپس سهام پپسی ناگهان افزایش یابد در حالی که کوکاکولا این‌گونه نباشد، معامله‌گر ممکن است پپسی را فروش کند و کوکاکولا را خرید کند، با این شرط که رابطه تفاوت قیمتی موجود آن‌ها بازگردد. این به‌عنوان معامله جفتی (Pairs Trade) شناخته می‌شود.

صندوق‌های پوشش ریسک بی‌طرف بازار خرید-فروش (Long-Short Market-Neutral Hedge Funds) از این استراتژی‌ها استفاده می‌کنند و اغلب نرخ بازده بدون ریسک را به‌عنوان معیار خود به کار می‌برند، زیرا نگران جهت حرکت بازار نیستند.

استراتژی‌های معاملاتی بی‌طرف

استراتژی‌های بی‌طرف می‌توانند با استفاده از مشتقاتی مانند قراردادهای اختیاری (Options Contracts) ساخته شوند:

• وقتی گزینه‌هایی در اجزای یک شاخص خریداری می‌شود و گزینه‌هایی روی خود شاخص فروخته می‌شود، این به‌عنوان معامله پراکندگی یا همبستگی (Correlation Trade) شناخته می‌شود.
• اختیار خرید تحت پوشش (Covered Call) زمانی استفاده می‌شود که سرمایه‌گذار یک موقعیت خرید موجود در یک سهام دارد و بازده‌هایی را در یک موقعیت بی‌طرف می‌خواهد. این اختیار ممکن است محافظت اندکی در برابر کاهش قیمت ارائه دهد. اگر قیمت افزایش نیابد، اختیار بی‌ارزش منقضی می‌شود و سرمایه‌گذار از سهام ساکن درآمدی کسب می‌کند.
• معامله‌گران از اختیار فروش تحت پوشش (Covered Put) زمانی استفاده می‌کنند که انتظار دارند یک موقعیت بی‌طرف ادامه یابد و سپس قیمت سهام کاهش یابد. معامله‌گر یک اختیار فروش می‌نویسد، با انتظار اینکه بی‌ارزش منقضی شود و سودی فراهم کند. این استراتژی رایج نیست و برای سرمایه‌گذاران بی‌تجربه مناسب نیست.
• استراتژی دیگری شامل فروش یک استرادل (Straddle) یا استرانگل (Strangle) است، که موقعیت‌های فروش در هر دو اختیار خرید و فروش با همان اوراق بهادار پایه و تاریخ انقضا و قیمت‌های اجرایی یکسان یا متفاوت هستند. گزینه‌هایی به نام پروانه (Butterfly) و کندور (Condor) نیز به‌عنوان استراتژی‌های گسترش دلتا-بی‌طرف در نظر گرفته می‌شوند.

هشدار: این استراتژی‌ها می‌توانند پیچیده باشند و برای سرمایه‌گذاران بی‌تجربه مناسب نیستند.

مزایا و معایب استراتژی‌های بی‌طرف

مزایا:

• سود بالقوه از سهام و سایر ابزارهای مالی که قیمت آن‌ها نسبتاً ثابت باقی مانده است، فرصت‌های بیشتری را به سرمایه‌گذاران اختیاری می‌دهد. از آنجا که بسیاری از ابزارهای مالی دوره‌های طولانی بی‌طرف باقی می‌مانند، معامله‌گران اختیاری شانس بیشتری برای کسب بازده دارند.
• علاوه بر این، سرمایه‌گذاران اختیاری ممکن است از سه نتیجه سود ببرند، نه فقط یکی، که شانس آن‌ها برای کسب سود را افزایش می‌دهد. با این حال، پاداش‌ها نامحدود نیستند، زیرا حداکثر مقدار سود بالقوه در زمان اجرای معامله ثابت است.

معایب:

• در مقابل، معامله‌گران اختیاری که از یک دستورالعمل بازگشت سرمایه (ROI) کاملاً کنترل‌شده استفاده می‌کنند، می‌توانند حداکثر سود را از ابتدا محاسبه کنند، که درآمد را قابل پیش‌بینی‌تر می‌کند. با این حال، از آنجا که همه استراتژی‌ها به دو یا چند تراکنش نیاز دارند، سرمایه‌گذار هزینه‌های بیشتری در قالب کمیسیون‌ها پرداخت می‌کند.

نتیجه‌گیری

بی‌طرف به موقعیتی در بازار اشاره دارد که نسبت به جهت حرکت قیمت بی‌تفاوت است، نه صعودی و نه نزولی. استراتژی‌های معاملاتی بی‌طرف، مانند معاملات جفتی یا معاملات پراکندگی، به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهند از بازارهای افقی یا اوراق بهاداری که در محدوده قیمتی محدودی باقی می‌مانند، سود کسب کنند. این استراتژی‌ها اغلب شامل مشتقاتی مانند قراردادهای اختیاری، مانند اختیار خرید تحت پوشش، اختیار فروش تحت پوشش، استرادل، یا کندور هستند، که می‌توانند دلتا-بی‌طرف باشند. در حالی که این استراتژی‌ها فرصت‌های بیشتری برای کسب سود در بازارهای ثابت فراهم می‌کنند، پیچیده هستند و به دلیل هزینه‌های کمیسیون بالاتر و ماهیت پیچیده‌شان برای سرمایه‌گذاران بی‌تجربه مناسب نیستند. صندوق‌های پوشش ریسک بی‌طرف بازار از این استراتژی‌ها استفاده می‌کنند و نرخ بازده بدون ریسک را به‌عنوان معیار خود قرار می‌دهند، زیرا به جهت بازار وابسته نیستند.