پوشش طبیعی چیست؟

پوشش طبیعی (Natural Hedge) استراتژی مدیریتی است که با سرمایه‌گذاری در دارایی‌هایی که عملکردشان به‌طور ذاتی همبستگی منفی دارند، به کاهش ریسک می‌پردازد. برای مثال، یک پوشش طبیعی در برابر مالکیت سهام مالی، نگهداری اوراق قرضه است، زیرا تغییرات نرخ بهره معمولاً بر این دو به‌صورت معکوس تأثیر می‌گذارد.

پوشش طبیعی همچنین می‌تواند زمانی اجرا شود که مؤسسات از رویه‌های عملیاتی معمول خود بهره‌برداری می‌کنند. به‌عنوان مثال، اگر هزینه‌های خود را در همان ارزی متحمل شوند که درآمدهایشان تولید می‌شود، به‌طور طبیعی ریسک نرخ ارز را کاهش می‌دهند.

نکات کلیدی

• پوشش طبیعی استراتژی‌ای است که با سرمایه‌گذاری در دارایی‌هایی که عملکردشان از طریق مکانیزمی ذاتی یا طبیعی همبستگی منفی دارد، ریسک را کاهش می‌دهد.
• پوشش‌های طبیعی می‌توانند در داخل یک شرکت نیز رخ دهند، جایی که زیان‌های یک بخش از عملیات تجاری توسط بخش‌های دیگر جبران می‌شود و بالعکس.
• برخلاف سایر روش‌های پوشش متداول، پوشش طبیعی نیازی به استفاده از محصولات مالی پیچیده مانند قراردادهای آتی (Forwards) یا مشتقات (Derivatives) ندارد.

شناخت پوشش‌های طبیعی

پوشش طبیعی شامل استفاده از طبقات دارایی است که به‌طور تاریخی در یک شرایط اقتصادی خاص عملکرد متضادی نشان داده‌اند تا ریسک کلی یک پرتفوی یا شرکت را کاهش دهند. مفهوم کلیدی این است که با تخصیص منابع به دو طبقه دارایی مختلف، ریسک ناشی از یک دارایی باید توسط بازده دارایی دیگر جبران شود و بالعکس.

در اصل، جریان نقدی از یک دارایی باید جریان نقدی از دیگری را خنثی کند، بنابراین مفهوم پوشش را محقق می‌کند.

شرکتی با فروش قابل‌توجه در یک کشور در معرض ریسک ارزی قرار دارد وقتی بخواهد آن درآمد را به کشور خود بازگرداند. آن‌ها می‌توانند این ریسک را با انتقال عملیات به کشوری که در آن هزینه‌ها نیز به همان ارز متحمل می‌شوند، کاهش دهند، که این به‌عنوان یک پوشش طبیعی تلقی می‌شود.

یک مثال رایج، تولیدکننده نفت با عملیات پالایش در ایالات متحده است که (حداقل تا حدی) به‌طور طبیعی در برابر هزینه نفت خام، که به دلار آمریکا قیمت‌گذاری شده، پوشش داده می‌شود. در حالی که یک شرکت می‌تواند رفتار عملیاتی خود را برای بهره‌برداری از یک پوشش طبیعی تغییر دهد، چنین پوشش‌هایی نسبت به پوشش‌های مالی انعطاف‌پذیری کمتری دارند.

ملاحظات ویژه

برخلاف سایر روش‌های پوشش متداول، پوشش طبیعی نیازی به استفاده از محصولات مالی پیچیده مانند قراردادهای آتی یا مشتقات ندارد. با این حال، شرکت‌ها همچنان می‌توانند از ابزارهای مالی مانند قراردادهای آتی برای تکمیل پوشش‌های طبیعی خود استفاده کنند.

برای مثال، یک شرکت کالایی می‌تواند تا حد ممکن عملیات خود را به کشوری که قصد فروش محصول خود را دارد منتقل کند، که یک پوشش طبیعی در برابر ریسک ارزی است، سپس از قراردادهای آتی برای قفل کردن قیمت فروش (درآمد) آن محصول در تاریخ بعدی استفاده کند.

اکثر پوشش‌ها (طبیعی یا غیرطبیعی) ناقص هستند و معمولاً ریسک را به‌طور کامل از بین نمی‌برند، اما همچنان استفاده می‌شوند و اگر بتوانند بخش عمده‌ای از ریسک بالقوه را کاهش دهند، موفق تلقی می‌شوند.

نمونه‌های دیگر از پوشش‌های طبیعی

پوشش‌های طبیعی همچنین زمانی رخ می‌دهند که ساختار یک کسب‌وکار آن را از حرکات نرخ ارز محافظت می‌کند. برای مثال، وقتی تأمین‌کنندگان، تولید و مشتریان همگی در یک ارز واحد فعالیت می‌کنند، شرکت‌های بزرگ ممکن است به دنبال تأمین مواد خام، قطعات و سایر ورودی‌های تولید در کشور مصرف‌کننده نهایی باشند. سپس کسب‌وکار می‌تواند هزینه‌ها و قیمت‌ها را در همان ارز تعیین کند.

برای مدیران صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک، اوراق خزانه و اسناد خزانه می‌توانند یک پوشش طبیعی در برابر حرکات قیمت سهام باشند. این به این دلیل است که اوراق قرضه معمولاً وقتی سهام عملکرد ضعیفی دارند، خوب عمل می‌کنند و بالعکس.

اوراق قرضه به‌عنوان دارایی‌های "بدون ریسک" یا ایمن و سهام به‌عنوان دارایی‌های "ریسک‌پذیر" یا تهاجمی در نظر گرفته می‌شوند. این رابطه‌ای است که به‌طور تاریخی در بیشتر مواقع معتبر بوده، اما نه همیشه. در سال‌های پس از بحران مالی ۲۰۰۸، این همبستگی منفی بین اوراق قرضه و سهام از بین رفت، زیرا هر دو به‌صورت هم‌جهت حرکت کردند (مثلاً بازارهای گاوی قوی)، بنابراین این پوشش طبیعی در آن زمان موفق نبود.

معامله جفتی (Pairs Trading) نوع دیگری از پوشش طبیعی است. این شامل خرید موقعیت‌های خرید و فروش در سهام‌هایی با همبستگی بالا است، زیرا عملکرد یکی عملکرد دیگری را جبران می‌کند.

نتیجه‌گیری

پوشش طبیعی استراتژی‌ای است که با سرمایه‌گذاری در دارایی‌هایی با همبستگی منفی ذاتی، ریسک را کاهش می‌دهد، مانند نگهداری اوراق قرضه در برابر سهام مالی یا تطبیق هزینه‌ها و درآمدها در یک ارز واحد برای کاهش ریسک نرخ ارز. برخلاف پوشش‌های مالی که به ابزارهای پیچیده مانند مشتقات وابسته‌اند، پوشش‌های طبیعی از عملیات یا ساختارهای تجاری موجود بهره می‌برند. اگرچه معمولاً ناقص هستند و ریسک را به‌طور کامل حذف نمی‌کنند، پوشش‌های طبیعی می‌توانند بخش قابل‌توجهی از ریسک را کاهش دهند. نمونه‌ها شامل تولیدکنندگان کالا که عملیات را با بازارهای هدف هماهنگ می‌کنند یا مدیران صندوق‌هایی که اوراق قرضه را برای جبران نوسانات سهام نگه می‌دارند، می‌شوند. معامله جفتی نیز یک پوشش طبیعی است که از همبستگی بین سهام مشابه بهره می‌برد.