حراج هلندی یا حراج قیمت نزولی، نوعی حراج است که در آن حراج‌کننده با قیمت بسیار بالا شروع می‌کند و به تدریج قیمت را کاهش می‌دهد تا زمانی که کسی پیشنهاد قیمت بدهد.
حراج هلندی (که به آن حراج قیمت نزولی هم گفته می‌شود) به نوعی از حراج اشاره دارد که در آن حراج‌کننده با قیمت بسیار بالا شروع می‌کند و به تدریج قیمت را پایین می‌آورد تا اولین پیشنهاد ثبت شود. آن اولین پیشنهاد برنده حراج است (مشروط بر اینکه قیمت از حداقل تعیین‌شده بیشتر باشد) و از بروز رقابت‌های طولانی در مزایده جلوگیری می‌کند. این در مقابل بازارهای حراج معمولی است که قیمت از پایین شروع شده و با رقابت چندین خریدار افزایش می‌یابد تا خریدار نهایی مشخص شود.
بازارهای مالی از نوعی کمی متفاوت این حراج استفاده می‌کنند. در آنجا، سرمایه‌گذاران برای عرضه یک اوراق بهادار، پیشنهاداتی را با مقدار و قیمت دلخواه خود ثبت می‌کنند. سپس قیمت نهایی عرضه براساس بالاترین قیمتی تعیین می‌شود که در آن کل اوراق قابل فروش باشد. حراج‌های هلندی می‌توانند برای فروش اوراق خزانه، عرضه‌های اولیه سهام (IPO)، اوراق قرضه با نرخ شناور و سایر اوراق بهادار مورد استفاده قرار گیرند.
اصطلاح «حراج هلندی» به قرن هفدهم در هلند بازمی‌گردد، زمانی که این روش برای افزایش کارایی بازار گل لاله هلند استفاده می‌شد.
نکات کلیدی
- در حراج هلندی، قیمتی که بیشترین تعداد پیشنهاددهندگان را دارد به عنوان قیمت عرضه انتخاب می‌شود تا کل میزان عرضه شده به قیمت واحد فروخته شود.
- این قیمت لزوماً بالاترین قیمت نیست.
- حراج هلندی همچنین به بازاری اشاره دارد که قیمت‌ها از بالا شروع شده و به تدریج کاهش می‌یابند تا کسی قیمت را بپذیرد.
- این در تضاد با حراج‌های رقابتی است که قیمت از پایین شروع و افزایش می‌یابد.
- حراج هلندی: نوعی حراج که در آن حراج‌کننده با قیمت بسیار بالا شروع می‌کند و به تدریج آن را کاهش می‌دهد تا کسی پیشنهاد دهد.
درک حراج‌های هلندی در عرضه‌های اولیه سهام (IPO)
اگر شرکتی برای عرضه اولیه سهام خود از حراج هلندی استفاده کند، سرمایه‌گذاران بالقوه پیشنهاد خود را برای تعداد سهام و قیمت پیشنهادی ثبت می‌کنند. برای مثال، یک سرمایه‌گذار ممکن است برای ۱۰۰ سهم قیمت ۱۰۰ دلار پیشنهاد دهد و سرمایه‌گذار دیگری ۵۰۰ سهم با قیمت ۹۵ دلار پیشنهاد کند.
پس از ثبت همه پیشنهادها، سهام به ترتیب از بالاترین پیشنهاد به پایین تخصیص می‌یابد تا همه سهام اختصاص داده شود. اما قیمت پرداختی هر سرمایه‌گذار براساس پایین‌ترین قیمت همه پیشنهادهای موفق است، یعنی آخرین پیشنهاد موفق. بنابراین حتی اگر شما برای ۱,۰۰۰ سهم قیمت ۱۰۰ دلار پیشنهاد داده باشید، اگر آخرین پیشنهاد موفق ۸۰ دلار باشد، شما فقط باید ۸۰ دلار برای هر سهم بپردازید.
نکته: معمولاً عرضه‌های اولیه سهام به سرمایه‌گذاران منتخب بانک‌های متعهد اختصاص دارد. با حراج هلندی، سرمایه‌گذاران خرد نیز می‌توانند شرکت کنند که به دموکراتیزه شدن فرآیند IPO کمک می‌کند.
نحوه استفاده خزانه‌داری آمریکا از حراج هلندی
خزانه‌داری آمریکا برای فروش اوراق بهادار خود از حراج هلندی استفاده می‌کند. برای تأمین مالی بدهی کشور، خزانه‌داری به طور منظم حراج‌هایی برای فروش اوراق خزانه مانند اسناد خزانه (T-bills)، اوراق قرضه کوتاه‌مدت (T-notes) و اوراق قرضه بلندمدت (T-bonds) برگزار می‌کند.
سرمایه‌گذاران علاقه‌مند پیشنهادات خود را به صورت الکترونیکی از طریق TreasuryDirect یا سیستم پردازش خودکار حراج خزانه‌داری (TAAPS) ثبت می‌کنند، که تا ۳۰ روز قبل از حراج نیز پیشنهاد می‌پذیرد. فرض کنید خزانه‌داری قصد دارد ۹ میلیون دلار در اوراق دوساله با نرخ سود ۵٪ جمع‌آوری کند و پیشنهادات به این صورت باشد:
- ۱ میلیون دلار با نرخ ۴.۷۹٪
- ۲.۵ میلیون دلار با نرخ ۴.۸۵٪
- ۲ میلیون دلار با نرخ ۴.۹۶٪
- ۱.۵ میلیون دلار با نرخ ۵٪
- ۳ میلیون دلار با نرخ ۵.۰۷٪
- ۱ میلیون دلار با نرخ ۵.۱٪
- ۵ میلیون دلار با نرخ ۵.۵٪
پیشنهاداتی که کمترین نرخ بازده (Yield) را دارند ابتدا پذیرفته می‌شوند، زیرا صادرکننده ترجیح می‌دهد بازده کمتری به سرمایه‌گذاران خود پرداخت کند. در این حالت، خزانه‌داری تا سقف ۹ میلیون دلار، پیشنهادات با نرخ بازده تا ۵.۰۷٪ را قبول می‌کند. در این نرخ، تنها ۲ میلیون دلار از پیشنهاد ۳ میلیون دلاری پذیرفته می‌شود. همه پیشنهادهای با نرخ بالاتر رد می‌شوند و پیشنهادهای پایین‌تر پذیرفته خواهند شد. به این ترتیب، این حراج در نرخ ۵.۰۷٪ بسته می‌شود و تمام برندگان این نرخ را دریافت می‌کنند.
حراج هلندی با پایین‌ترین پیشنهاد
در این نوع حراج، قیمت از مقدار بالا شروع شده و به تدریج کاهش می‌یابد تا زمانی که یکی از شرکت‌کنندگان قیمت را بپذیرد. وقتی یک پیشنهاد پذیرفته شد، حراج پایان می‌یابد.
برای مثال، اگر حراج‌کننده قیمت یک کالا را ۲۰۰۰ دلار شروع کند، شرکت‌کنندگان منتظر کاهش قیمت می‌مانند تا قیمت به حدی برسد که یکی از آنها آن را قبول کند. هیچ شرکت‌کننده‌ای قبل از پیشنهاد خود قیمت دیگران را نمی‌داند و برنده کسی است که بالاترین پیشنهاد را داده است. اگر هیچ کس در ۲۰۰۰ دلار پیشنهاد ندهد، قیمت به ۱۹۰۰ دلار کاهش می‌یابد و این روند ادامه پیدا می‌کند تا کسی در مثلاً ۱۵۰۰ دلار قبول کند و حراج خاتمه یابد.
مزایای حراج هلندی
استفاده از حراج هلندی در عرضه‌های اولیه سهام مزایایی دارد مانند:
- دموکراتیزه شدن عرضه‌های عمومی: فرآیند IPO معمولاً تحت کنترل بانک‌های سرمایه‌گذاری است که سهام را به سرمایه‌گذاران نهادی با تخفیف می‌فروشند و قیمت IPO را تعیین می‌کنند. حراج هلندی به سرمایه‌گذاران خرد نیز امکان شرکت می‌دهد.
- شفافیت بیشتر: سرمایه‌گذاران نهادی معمولاً از تفاوت قیمت استفاده کرده و سهام را با تخفیف می‌خرند و فوراً می‌فروشند. حراج هلندی قیمت‌ها را بر اساس مجموعه‌ای متنوع از پیشنهادات تعیین می‌کند که به تخمین دقیق‌تر ارزش شرکت کمک می‌کند و مانع جهش شدید قیمت سهام در روز اول می‌شود.
معایب حراج هلندی
اما این روش معایبی هم دارد از جمله:
- کنترل کمتر بر قیمت: به دلیل اینکه همه نوع سرمایه‌گذاری می‌توانند شرکت کنند، ممکن است تحلیل دقیق مانند بانکداران سرمایه‌گذاری انجام نشود و قیمت نهایی دقیق نباشد.
- نوسان قیمت بالقوه: پدیده‌ای به نام "نفرین برنده" (Winner’s Curse) وجود دارد که در آن قیمت سهام پس از عرضه اولیه ممکن است به سرعت سقوط کند چون سرمایه‌گذارانی که قیمت بالاتری پیشنهاد داده‌اند متوجه می‌شوند قیمت را بیش از حد ارزیابی کرده‌اند و برای خروج سریع سهام را می‌فروشند که باعث ریزش قیمت می‌شود.
مثال حراج هلندی
یکی از معروف‌ترین نمونه‌های حراج هلندی، عرضه اولیه سهام گوگل در اوت ۲۰۰۴ بود. شرکت این روش را انتخاب کرد تا از جهش شدید قیمت سهام در روز اول معاملات جلوگیری کند.
افزایش قیمت سهام در روزهای اول عرضه، پدیده‌ای معمول در بازارهای سهام است اما در دوران حباب تکنولوژی در سال ۲۰۰۰ این افزایش به میزان بسیار زیادی رسید. از سال ۱۹۸۰ تا ۲۰۰۱، متوسط افزایش قیمت در روز اول ۱۸.۸٪ بود، اما این رقم در سال ۱۹۹۹ به ۷۷٪ و در نیمه اول سال ۲۰۰۰ نیز بسیار بالا رفت.
برآورد اولیه گوگل برای عرضه ۲۵.۹ میلیون سهم با قیمت بین ۱۰۸ تا ۱۳۵ دلار بود، اما حدود یک هفته قبل از عرضه، پس از انتقادات تحلیل‌گران که قیمت‌ها را بیش از حد بالا می‌دانستند، شرکت تخمین‌های خود را اصلاح کرد و تصمیم گرفت ۱۹.۶ میلیون سهم را در بازه قیمت ۸۵ تا ۹۵ دلار عرضه کند.
پاسخ بازار نسبت به این عرضه ناامیدکننده بود. اگرچه گوگل شرکت پرطرفداری بود، سهام با قیمت پایین‌تر (۸۵ دلار) عرضه شد. در پایان روز، قیمت سهام به ۱۰۰.۳۴ دلار رسید که حدود ۱۷.۶٪ افزایش نسبت به قیمت عرضه داشت.
منتقدان این عملکرد ضعیف را به گزارش‌های منفی درباره شرکت پیش از عرضه و تحقیقات کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) درباره تخصیص سهام مدیران نسبت دادند. همچنین گوگل در مورد استفاده از سرمایه جذب شده اطلاعات کافی ارائه نداد که به ویژه برای سرمایه‌گذاران خرد مشکل‌ساز بود.
عرضه اولیه سهام (IPO) چیست؟
IPO نخستین فروش سهام یک شرکت به عموم مردم است. معمولاً اوراق ارائه شده در IPO مربوط به شرکت‌های تازه‌تأسیس و کوچک‌تر است که به دنبال جذب سرمایه خارجی و ایجاد بازار عمومی برای سهام خود هستند.
چرا به آن حراج هلندی گفته می‌شود؟
اصطلاح «حراج هلندی» از سبک حراجی گرفته شده که در بازار گل لاله هلند در قرن هفدهم به کار می‌رفت. آن زمان، پیاز گل لاله بسیار محبوب و بازار آن آشفته بود. تصمیم گرفته شد که بهترین راه فروش، انجام سریع و در کمترین تعداد پیشنهادات ممکن باشد تا بهترین قیمت حاصل شود.
چگونه در حراج هلندی برنده می‌شوید؟
در حراج هلندی، کالا با قیمت حداکثر مشخص عرضه می‌شود که به تدریج کاهش می‌یابد تا اولین پیشنهاد ثبت شود. کسی که اولین پیشنهاد را بدهد و قیمت بالاتر از حداقل تعیین‌شده باشد، برنده حراج است.
جمع‌بندی
حراج‌های هلندی فرصتی برای سرمایه‌گذاران خرد فراهم می‌کنند تا در فرآیند عرضه اولیه سهام مشارکت کنند. معمولاً فقط مشتریان بانک متعهد می‌توانند سهام IPO را دریافت کنند اما حراج هلندی به همه امکان شرکت می‌دهد و این فرآیند را دموکراتیزه می‌کند.
پیش از شرکت در هر IPO، مطمئن شوید شرکت و فرآیند حراج را به خوبی درک کرده‌اید و وضعیت مالی و تحمل ریسک خود را در نظر گرفته‌اید.
نظرات کاربران