تخفیف عرضه اولیه چیست؟

تخفیف عرضه اولیه (OID) به تخفیف در قیمت یک اوراق قرضه یا سایر ابزارهای بدهی نسبت به ارزش اسمی آن در زمان عرضه اولیه اشاره دارد.

اوراق قرضه می‌توانند به قیمتی کمتر از ارزش اسمی خود—که به‌عنوان تخفیف شناخته می‌شود—عرضه شوند. OID تفاوت بین ارزش اسمی اولیه و قیمتی است که برای خرید اوراق قرضه پرداخت شده است. ناشران اوراق قرضه از تخفیف‌های عرضه اولیه برای جذب خریداران به خرید اوراق خود استفاده می‌کنند تا بتوانند برای کسب‌وکار خود سرمایه جمع‌آوری کنند. بسیاری از اوراق قرضه بدون کوپن (zero-coupon bonds) از OIDهای بزرگ برای جلب خریداران به محصولات خود استفاده می‌کنند.

نکات کلیدی

• تخفیف عرضه اولیه (OID) تفاوت بین ارزش اسمی اولیه و قیمت تخفیف‌دار پرداخت‌شده برای یک اوراق قرضه است.
• اوراق قرضه OID پتانسیل کسب سود دارند، زیرا سرمایه‌گذاران می‌توانند اوراق را به قیمتی کمتر از ارزش اسمی خریداری کنند.
• اوراق قرضه‌ای که با تخفیف فروخته می‌شوند ممکن است نشان‌دهنده مشکلات مالی ناشر باشند و احتمال نکول (default) وجود داشته باشد.

نحوه عملکرد تخفیف عرضه اولیه (OID)

پس از خرید، ناشر اوراق قرضه معمولاً به دارنده اوراق نرخ بهره‌ای—به نام کوپن—پرداخت می‌کند تا زمانی که سرمایه‌گذار اوراق را نگه می‌دارد. به‌صورت دوره‌ای، دارنده اوراق پرداخت‌های بهره را بر اساس نرخ اوراق دریافت می‌کند. هنگامی که اوراق به سررسید می‌رسد، سرمایه‌گذار ارزش اسمی پرداخت‌شده برای اوراق را بازمی‌گرداند.

با این حال، برخی اوراق قرضه به قیمتی کمتر از ارزش اسمی یا پار (par value) فروخته می‌شوند. OID تفاوت بین قیمتی است که برای اوراق قرضه پرداخت شده و ارزش اسمی آن. OID ممکن است به‌عنوان بهره در نظر گرفته شود، زیرا خریدار در زمان سررسید ارزش اسمی اوراق را دریافت می‌کند، حتی اگر قیمت خرید کمتر از ارزش اسمی بوده باشد.

مثال: فرض کنید یک اوراق قرضه ارزش اسمی 100 دلار دارد، به این معنا که سرمایه‌گذار در تاریخ سررسید 100 دلار دریافت خواهد کرد. اگر سرمایه‌گذار اوراق را به قیمت 95 دلار خریداری کند و در سررسید 100 دلار دریافت کند، OID برابر با 5 دلار است که بازده سرمایه‌گذاری محسوب می‌شود.

اگر اوراق قرضه‌ای با OID بدون کوپن باشد، تنها سود کسب‌شده در زمان سررسید است، زمانی که ارزش اسمی بازپرداخت می‌شود.

فرمول و محاسبه OID

OID تفاوت بین قیمت بازپرداخت اعلام‌شده و قیمت عرضه (قیمت تخفیف‌دار ارائه‌شده بدهی) است.

OID = قیمت بازپرداخت - قیمت عرضه

• قیمت بازپرداخت (Redemption Price): ارزش اسمی اوراق قرضه (مبلغی که باید در تاریخ سررسید بازپرداخت شود).
• قیمت عرضه (Issuance Price): قیمتی که اوراق قرضه در تاریخ فروش به آن عرضه شده است.

مثال محاسبه OID: فرض کنید شرکتی می‌خواهد اوراق قرضه‌ای با ارزش اسمی 100,000 دلار (قیمت بازپرداخت) عرضه کند، اما حاضر است 90,000 دلار سرمایه (قیمت عرضه) بپذیرد. بنابراین، OID برابر است با:

OID = 100,000 دلار - 90,000 دلار = 10,000 دلار

OID و نرخ‌های بهره

یک شرکت می‌تواند اوراق قرضه‌ای را با تخفیف نسبت به ارزش اسمی خود عرضه کند و همزمان بهره دوره‌ای پرداخت کند. با این حال، میزان OID معمولاً با نرخ بهره اوراق قرضه رابطه معکوس دارد. به عبارت دیگر، هرچه تخفیف بیشتر باشد، نرخ کوپن ارائه‌شده برای اوراق قرضه کمتر است.

دلیل این همبستگی منفی این است که شرکت‌ها ممکن است اوراق قرضه را با تخفیف نسبت به ارزش اسمی عرضه کنند تا مجبور به پرداخت نرخ بهره منظم و مداوم بالاتری به سرمایه‌گذاران نباشند. گرچه بهره کسب‌شده از اوراق قرضه برای سرمایه‌گذاران درآمد است، برای شرکت‌ها هزینه محسوب می‌شود.

برعکس، هرچه نرخ بهره اوراق قرضه بالاتر باشد، احتمال فروش آن با تخفیف کمتر است و OID، در صورت وجود، کوچکتر خواهد بود. اگر نرخ اوراق قرضه برای سرمایه‌گذاران جذاب باشد، احتمالاً خریداران زیادی برای اوراق وجود خواهد داشت و تقاضا برای آن بالا خواهد بود، بنابراین احتمالاً با تخفیف زیادی فروخته نمی‌شود.

سرمایه‌گذاران باید درک کنند که صرفاً خرید اوراق قرضه با تخفیف به این معنا نیست که معامله خوبی است. بازده حاصل از OID ممکن است کمتر از بازده اوراق قرضه بدون OID با نرخ بهره بالاتر یا سایر اوراق با درآمد ثابت باشد. مقایسه مهم است، زیرا تخفیف عرضه اولیه به علاوه مجموع پرداخت‌های کوپن منظم باید بیشتر از گزینه‌های دیگر باشد تا معامله‌ای سودآور تلقی شود.

OID و اوراق قرضه بدون کوپن

اوراق قرضه با بالاترین تخفیف‌های عرضه اولیه معمولاً اوراق قرضه بدون کوپن (zero-coupon bonds) هستند. همان‌طور که از نامشان پیداست، این ابزارهای بدهی پرداخت بهره کوپن ندارند. بدون این پرداخت‌ها برای جذب خریداران، این اوراق باید تخفیف‌های عمیق‌تری نسبت به اوراق قرضه‌ای که بهره پرداخت می‌کنند و به ارزش اسمی خود فروخته می‌شوند، ارائه دهند. تنها راه کسب درآمد برای سرمایه‌گذاران از اوراق قرضه بدون کوپن، تفاوت بین قیمت خرید اوراق و ارزش اسمی آن در زمان سررسید است.

اوراق قرضه بدون کوپن هزینه‌های پرداخت بهره را برای ناشر صرفه‌جویی می‌کنند، اما به قیمت فروش اولیه پایین‌تر. هنگامی که اوراق به سررسید می‌رسند، به ارزش اسمی کامل بازپرداخت می‌شوند.

اگر نرخ‌های بهره به‌طور قابل‌توجهی افزایش یابد، اوراق قرضه با نرخ ثابت موجود کمتر جذاب می‌شوند و قیمت‌هایشان کاهش می‌یابد، زیرا سرمایه‌گذاران آن‌ها را برای اوراق با نرخ بالاتر در جای دیگر می‌فروشند. برعکس، اگر نرخ‌های بهره به‌طور قابل‌توجهی کاهش یابد، اوراق قرضه با نرخ ثابت موجود جذاب‌تر می‌شوند و قیمت‌هایشان افزایش می‌یابد، زیرا سرمایه‌گذاران برای خرید آن‌ها هجوم می‌آورند. گرچه بسیاری از اوراق قرضه OID بهره‌ای پرداخت نمی‌کنند، این روند برای آن‌ها نیز صدق می‌کند. از آنجا که اوراق قرضه با نرخ‌های بالاتر، اوراق OID را کمتر جذاب می‌کنند، و اوراق با بازده پایین‌تر آن‌ها را جذاب‌تر می‌کنند.

بدون تأثیر تغییرات نرخ بهره بازار، برخی این سرمایه‌گذاری‌ها را کم‌ریسک می‌دانند. با این حال، اوراق قرضه بدون کوپن معمولاً نقدشوندگی کمتری دارند، بنابراین خریداران و فروشندگان محدودی در بازار ثانویه اوراق قرضه وجود خواهد داشت.

OID و ریسک نکول

همان‌طور که باید یک لباس با تخفیف را برای عیوب بررسی کنید، همین دقت باید در مورد اوراق قرضه OID نیز اعمال شود. اوراق قرضه‌ای که تخفیف زیادی ارائه می‌دهد ممکن است به دلیل مشکلات مالی ناشر با تخفیف فروخته شود. همچنین، فروش اوراق قرضه با تخفیف ممکن است به این معنا باشد که سرمایه‌گذاران به دلایلی تمایلی به خرید آن ندارند. ممکن است انتظاری وجود داشته باشد که شرکت روی اوراق قرضه نکول کند. نکول زمانی است که ناشر دیگر نتواند پرداخت‌های بهره یا بازپرداخت مبلغ اصلی سرمایه‌گذاری‌شده توسط دارندگان اوراق را انجام دهد.

در صورت نکول اوراق قرضه شرکتی، سرمایه‌گذاران گزینه‌های محدودی برای جبران خسارت دارند. گرچه دارندگان اوراق قرضه قبل از سهامداران عادی در صورت ورشکستگی شرکت پرداخت می‌شوند، هیچ تضمینی وجود ندارد که سرمایه‌گذار کل مبلغ سرمایه‌گذاری خود را، یا حتی بخشی از آن، بازپس گیرد.

گرچه سرمایه‌گذاران تا حدی به دلیل خرید اوراق قرضه با قیمت تخفیف‌دار برای ریسک خود جبران می‌شوند، باید ریسک‌ها را در برابر پاداش‌ها با دقت سنجید.

مزایا و معایب OID

مزایا

• پرداخت کمتر از ارزش اسمی: سرمایه‌گذاران می‌توانند اوراق قرضه OID را با قیمتی کمتر از ارزش اسمی خریداری کنند.
• جذابیت اوراق بدون کوپن: اوراق قرضه بدون کوپن از OIDهای بزرگ برای جذب سرمایه‌گذاران استفاده می‌کنند.
• سرمایه موردنیاز کمتر: سرمایه‌گذاری در اوراق قرضه OID به سرمایه اولیه کمتری نیاز دارد.

معایب

• نشانه مشکلات مالی: اوراق قرضه با تخفیف ممکن است نشان‌دهنده مشکلات مالی ناشر باشند.
• بازده ممکن است کافی نباشد: OID ممکن است نرخ‌های ارائه‌شده توسط اوراق قرضه با نرخ ثابت سنتی را جبران نکند.
• تعهد مالیاتی سالانه: سرمایه‌گذاران ممکن است قبل از سررسید اوراق قرضه با تعهد مالیاتی سالانه مواجه شوند.

OID و تعهد مالیاتی

سرمایه‌گذاران باید قبل از سرمایه‌گذاری در اوراق قرضه‌ای که به‌عنوان تخفیف عرضه اولیه شناخته می‌شوند، با یک متخصص مالیاتی مشورت کنند یا کد مالیاتی IRS را بررسی کنند. از آنجا که OID روی یک اوراق قرضه نوعی بهره است و در زمان سررسید به‌عنوان منبع درآمد عمل می‌کند، IRS ممکن است انتظار داشته باشد که مالیات بر آن پول (تفاوت بین قیمت خرید تخفیف‌دار و ارزش اسمی) پرداخت شود.

همچنین، به خاطر داشته باشید که حتی اگر برخی اوراق قرضه OID تا زمان سررسید بهره‌ای پرداخت نکنند، سرمایه‌گذاران ممکن است همچنان نیاز داشته باشند بخشی از درآمد کسب‌شده را هر سال که اوراق را نگه می‌دارند، اظهار کنند.

هر سال، دارنده اوراق قرضه OID فرم 1099-OID از ناشر اوراق دریافت می‌کند، اگر بهره انباشته‌شده 10 دلار یا بیشتر باشد. این فرم نشان می‌دهد که اوراق در آن سال چقدر بهره انباشته کرده است: این مبلغ باید به‌عنوان درآمد در اظهارنامه مالیاتی گزارش شود. از آنجا که مالیات هر سال پرداخت می‌شود، دارندگان اوراق قرضه OID در زمان سررسید با صورت‌حساب مالیاتی برای کل مبلغ مواجه نمی‌شوند.

مثال واقعی از OID

به عنوان مثال، در سال 2019، KushCo Holdings Inc. (KSHB) یک اوراق بدون وثیقه ارشد به مبلغ بیش از 21.3 میلیون دلار عرضه کرد. این اوراق 18 ماهه به‌صورت تخفیف عرضه اولیه منتشر شد، همان‌طور که شرکت در اطلاعیه مطبوعاتی خود اعلام کرد: "این اوراق با تخفیف عرضه اولیه منتشر می‌شود و بهره اضافی نخواهد داشت."

این عرضه از طریق یک شرکت عرضه خصوصی انجام شد و تحت قانون اوراق بهادار ایالات متحده ثبت نشده بود، بنابراین نمی‌توانست در ایالات متحده فروخته شود.

چگونه OID محاسبه می‌شود؟

OID برابر با تفاوت بین قیمت بازپرداخت اعلام‌شده یک اوراق قرضه و قیمت اولیه‌ای است که در زمان عرضه اولیه فروخته شده است. می‌توان آن را با کسر قیمت عرضه از قیمت بازپرداخت محاسبه کرد.

بهره OID چیست؟

OID نوعی بهره روی ابزار بدهی مانند اوراق قرضه یا یادداشت است که به قیمتی کمتر از ارزش اسمی خود عرضه شده است. ابزار بدهی معمولاً زمانی تخفیف دارد که به قیمتی کمتر از قیمت بازپرداخت اعلام‌شده در زمان سررسید عرضه شود. برای اهداف مالیاتی، این بهره به‌عنوان درآمد در نظر گرفته می‌شود.

چگونه OID را در اظهارنامه مالیاتی خود گزارش کنم؟

مالیات‌دهندگان باید از فرم 1099-OID، تخفیف عرضه اولیه برای گزارش هرگونه بهره مشمول مالیات OID استفاده کنند. این نوع بهره معمولاً به‌عنوان درآمد عادی مالیات‌بندی می‌شود. با این حال، اگر یک تعهد تخفیف‌دار کوتاه‌مدت در زمان سررسید بازپرداخت شود، باید با فرم 1099-INT ثبت شود. کارگزاران و واسطه‌ها معمولاً فرم مناسب را برای اهداف مالیاتی به مشتریان خود ارسال می‌کنند.

روندها و داده‌های اخیر

بر اساس اطلاعات موجود و پست‌های X تا اوت 2025:

• افزایش عرضه اوراق قرضه OID: گزارش بلومبرگ در سال 2024 نشان می‌دهد که با افزایش نرخ‌های بهره، شرکت‌ها به‌طور فزاینده‌ای اوراق قرضه OID، به‌ویژه اوراق بدون کوپن، را برای کاهش هزینه‌های بهره دوره‌ای و جذب سرمایه‌گذاران عرضه می‌کنند.
• تمرکز بر ارزیابی ریسک: پست‌های X در سال 2025 اشاره دارند که سرمایه‌گذاران به‌طور فزاینده‌ای بر ارزیابی سلامت مالی ناشران اوراق قرضه OID تمرکز دارند تا از ریسک‌های نکول اجتناب کنند، به‌ویژه در بخش‌هایی که تحت فشار اقتصادی هستند.
• نظارت نظارتی: طبق گزارش رویترز در سال 2024، کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) نظارت بر افشای اوراق قرضه OID را افزایش داده است تا اطمینان حاصل کند که سرمایه‌گذاران اطلاعات کافی در مورد ریسک‌ها و پیامدهای مالیاتی دریافت می‌کنند.
• هشدارهای سرمایه‌گذاری: پست‌های X در سال 2025 به سرمایه‌گذاران توصیه می‌کنند که قبل از سرمایه‌گذاری در اوراق قرضه OID، به‌ویژه اوراق بدون کوپن، با مشاوران مالیاتی و مالی مشورت کنند تا پیامدهای مالیاتی و ریسک‌های نکول را درک کنند و بازده کل را با سایر گزینه‌های درآمد ثابت مقایسه کنند.

نتیجه‌گیری

تخفیف عرضه اولیه (OID) زمانی رخ می‌دهد که اوراق قرضه یا سایر ابزارهای بدهی به قیمتی کمتر از ارزش اسمی خود عرضه می‌شوند، و تفاوت بین قیمت خرید و ارزش اسمی به‌عنوان بهره برای سرمایه‌گذار عمل می‌کند. این اوراق، به‌ویژه اوراق بدون کوپن، برای جذب خریداران و جمع‌آوری سرمایه برای ناشران استفاده می‌شوند، اما ممکن است نشان‌دهنده مشکلات مالی ناشر باشند و با ریسک نکول همراه باشند. سرمایه‌گذاران باید مالیات بر درآمد OID را هر سال گزارش کنند، حتی اگر اوراق بهره‌ای پرداخت نکنند. در سال 2025، با افزایش عرضه اوراق قرضه OID و نظارت نظارتی، سرمایه‌گذاران باید ریسک‌ها و پاداش‌ها را با دقت سنجیده و با مشاوران مالی و مالیاتی مشورت کنند تا تصمیمات سرمایه‌گذاری آگاهانه‌ای بگیرند و بازده خود را به حداکثر برسانند.