نظریه ترجیح نقدینگی چیست؟

نظریه ترجیح نقدینگی چیست؟

نظریه ترجیح نقدینگی مفهومی است که بیان می‌کند افراد به دلیل عدم قطعیت شرایط مالی آینده، دارایی‌های نقدشونده مانند پول نقد را به سرمایه‌گذاری‌های کمتر نقدشونده ترجیح می‌دهند.

نظریه ترجیح نقدینگی استدلال می‌کند که افراد ترجیح می‌دهند دارایی‌ها را به شکل نقدشونده مانند پول نقد نگه دارند تا دارایی‌های کمتر نقدشونده مانند اوراق قرضه، سهام یا املاک. نتیجه این است که سرمایه‌گذاران برای پذیرش از دست دادن نقدینگی در بلندمدت، انتظار پاداش بیشتری دارند.

این تمایل عمدتاً به دلیل عدم قطعیت آینده است. افراد، کسب‌وکارها و سرمایه‌گذاران با نگه‌داشتن دارایی‌های نقدشونده می‌توانند تغییرات مالی و اقتصادی غیرمنتظره، به‌ویژه در زمان بحران‌ها، را بهتر مدیریت کنند.

نکات کلیدی

• نظریه ترجیح نقدینگی عرضه و تقاضای پول را از طریق نقدینگی توضیح می‌دهد.

• جان مینارد کینز این مفهوم را در کتاب خود در سال ۱۹۳۶، «نظریه عمومی اشتغال، بهره و پول»، مطرح کرد.

• کینز بر ارتباط بین نرخ‌های بهره و عرضه و تقاضای پول تأکید کرد.

• هرچه دارایی سریع‌تر به پول نقد تبدیل شود، در دنیای واقعی نقدشونده‌تر است.


با این حال، بین نگه‌داشتن پول نقد که نقدینگی فراهم می‌کند اما بازدهی ندارد و اوراق قرضه که بهره یا بازده ارائه می‌دهند اما کمتر نقدشونده هستند، یک تعادل وجود دارد. نرخ بهره در واقع پاداشی است که سرمایه‌گذاران برای کنار گذاشتن نقدینگی و نگه‌داشتن دارایی‌های کمتر نقدشونده مانند اوراق قرضه مطالبه می‌کنند.

نظریه ترجیح نقدینگی می‌گوید که نرخ‌های بهره برای ایجاد تعادل بین تمایل به نگه‌داشتن پول نقد و دارایی‌های کمتر نقدشونده تنظیم می‌شوند. هرچه افراد بیشتر نقدینگی را ترجیح دهند، نرخ‌های بهره باید بالاتر بروند تا آن‌ها را به نگه‌داشتن اوراق قرضه ترغیب کنند. این نظریه نرخ‌های بهره را به‌عنوان پرداختی برای کنار گذاشتن نقدینگی می‌بیند.

نظریه ترجیح نقدینگی چگونه کار می‌کند؟

نظریه ترجیح نقدینگی توسط جان مینارد کینز توسعه یافت. هدف آن توضیح چگونگی تعیین نرخ‌های بهره است. فرض اصلی این است که افراد به‌طور طبیعی ترجیح می‌دهند دارایی‌ها را به شکل نقدشونده نگه دارند تا بتوانند به‌سرعت و با هزینه کم به پول نقد تبدیل شوند. نقدشونده‌ترین دارایی، پول است.

مهم

شرایط اقتصادی مانند رکودها که عدم قطعیت ایجاد می‌کنند، ترجیح نقدینگی را افزایش می‌دهند، زیرا افراد می‌خواهند نقدشونده‌تر باقی بمانند. این امر نیازمند نرخ‌های بهره بالاتر برای ترغیب به تغییر به دارایی‌های غیرنقدشونده است. نظریه ترجیح نقدینگی نرخ‌های بهره را نتیجه تمایل افراد به نقدینگی در مقابل دارایی‌های غیرنقدشونده و درآمدزا می‌بیند.

طبق این نظریه، نرخ‌های بهره انگیزه‌ای برای افراد فراهم می‌کنند تا بر ترجیح نقدینگی خود غلبه کنند و دارایی‌های کمتر نقدشونده مانند اوراق قرضه را نگه دارند. اوراق قرضه درآمد بهره‌ای ارائه می‌دهند اما نسبت به پول نقد کمتر نقدشونده هستند، زیرا نمی‌توانند فوراً به پول تبدیل شوند. هرچه اوراق قرضه غیرنقدشونده‌تر باشد، افراد به انگیزه بیشتری در قالب نرخ بهره نیاز دارند.

این نظریه معتقد است که نرخ‌های بهره به دلیل عرضه و تقاضای پول تعیین می‌شوند. وقتی ترجیح نقدینگی بالا است، افراد می‌خواهند پول نقد بیشتری نگه دارند، که عرضه پول را کاهش می‌دهد و قیمت اوراق قرضه را پایین می‌آورد. نرخ‌های بهره باید به‌عنوان انگیزه‌ای برای کنار گذاشتن این نقدینگی افزایش یابند تا با این ترجیح مطابقت داشته باشند. برعکس، ترجیح نقدینگی پایین‌تر به این معناست که افراد مایل به نگه‌داشتن اوراق قرضه بیشتری هستند، که عرضه پول را افزایش می‌دهد و نرخ‌های بهره را کاهش می‌دهد.

جان مینارد کینز کیست؟

جان مینارد کینز اقتصاددان برجسته بریتانیایی قرن بیستم بود. اثر پیشگامانه او در سال ۱۹۳۶، «نظریه عمومی اشتغال، بهره و پول»، خرد متعارف اقتصادی را به چالش کشید و پایه‌ای برای نظریه اقتصاد کلان مدرن گذاشت.

نظریه‌های اقتصادی او به‌طور جمعی به‌عنوان اقتصاد کینزی شناخته می‌شوند. این نظریه‌ها به‌طور اساسی دیدگاه دولت‌ها و مؤسسات مالی نسبت به واکنش به بحران‌های اقتصادی را تغییر دادند و به شکل‌گیری تفکر اقتصادی پس از جنگ کمک کردند. او از این ایده حمایت کرد که مداخله دولت برای تثبیت اقتصادها در زمان رکودهای مالی حیاتی است.

کار او سنگ بنای نظریه اقتصاد کلان مدرن شد، هرچند سال‌ها توسط اقتصاددانان نئوکلاسیک، نظریه‌پردازان پولی و دیگران به چالش کشیده شده است. نظریه ترجیح نقدینگی یکی از مشارکت‌های برجسته اوست.

سه انگیزه ترجیح نقدینگی

کینز استدلال کرد که تمایل به نقدینگی از سه انگیزه ناشی می‌شود: انگیزه معاملاتی، انگیزه احتیاطی و انگیزه سوداگرانه.

• انگیزه معاملاتی: این انگیزه نشان‌دهنده نیاز به نگه‌داشتن پول نقد برای معاملات روزمره مانند خرید کالا و خدمات است. این تقاضا برای نقدینگی نسبتاً قابل‌پیش‌بینی است و با درآمد و هزینه‌های افراد و شرکت‌ها همبستگی دارد: تقاضا برای نقدینگی با افزایش درآمد افزایش می‌یابد. انگیزه معاملاتی اساسی است و صرف‌نظر از سطح نرخ‌های بهره وجود دارد و نقش ضروری پول به‌عنوان وسیله مبادله در فعالیت‌های اقتصادی روزانه را برجسته می‌کند.

• انگیزه احتیاطی: این انگیزه تمایل به نگه‌داشتن پول نقد به‌عنوان سپری در برابر هزینه‌های غیرمنتظره یا اضطراری است. افراد ممکن است پول یا وجوه به‌راحتی در دسترس را برای پوشش هزینه‌های غیرمنتظره پزشکی، تعمیر خودرو یا سایر نیازهای مالی نگه دارند. کسب‌وکارها نیز ممکن است برای مقابله با چالش‌های عملیاتی یا بازار غیرمنتظره، یک حاشیه نقدینگی حفظ کنند. انگیزه احتیاطی بر نقش پول به‌عنوان ذخیره ارزش که در برابر عدم قطعیت امنیت فراهم می‌کند، تأکید دارد.

• انگیزه سوداگرانه: این انگیزه شامل نگه‌داشتن پول نقد برای استفاده از فرصت‌های سرمایه‌گذاری آینده است که هنوز در دسترس نیستند. انگیزه سوداگرانه در میان سرمایه‌گذاران و مؤسسات مالی برجسته‌تر است و شدت آن با انتظارات در مورد مسیر آینده نرخ‌های بهره، رشد اقتصادی و شرایط بازار متفاوت است. افراد وقتی نرخ بهره اسمی پایین است، حتی اگر درآمدی از بهره نداشته باشد، پول نگه می‌دارند. این رفتار با افزایش نرخ بهره تغییر می‌کند.

ترجیح نقدینگی و منحنی بازده

نظریه ترجیح نقدینگی تأثیرات مهمی بر شکل و حرکت منحنی بازده دارد که نرخ‌های بهره را در سررسیدهای مختلف برای اوراق قرضه با کیفیت اعتباری یکسان ترسیم می‌کند.

منحنی بازده معمولاً به سمت بالا شیب دارد. نرخ‌های بهره بلندمدت بالاتر از نرخ‌های کوتاه‌مدت هستند. یک نمودار خطی را تصور کنید که محور عمودی برای نرخ‌های بهره و محور افقی برای مدت زمان سرمایه‌گذاری‌ها است. منحنی بازده نشان می‌دهد که چه نرخ‌های بهره‌ای برای مدت‌های مختلف می‌توانید کسب کنید.

این نمودار در شرایط عادی به سمت بالا شیب دارد. با سرمایه‌گذاری پول برای دوره‌های طولانی‌تر، نرخ‌های بهره بالاتری خواهید دید. این شیب صعودی نشان می‌دهد که افراد برای قفل کردن پول خود در سرمایه‌گذاری‌های بلندمدت مانند اوراق قرضه انتظار بازده بالاتری دارند. این با آنچه نظریه ترجیح نقدینگی پیشنهاد می‌کند مطابقت دارد: افراد نقدینگی را ترجیح می‌دهند و بنابراین اوراق کوتاه‌مدت را به اوراق بلندمدت ترجیح می‌دهند.

اوراق کوتاه‌مدت نقدینگی بیشتری فراهم می‌کنند، زیرا سریع‌تر سررسید می‌شوند. این امکان سرمایه‌گذاری مجدد یا نقد کردن زودتر را فراهم می‌کند. تقاضای بالاتر برای اوراق کوتاه‌مدت منجر به کاهش نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت می‌شود، زیرا قیمت اوراق قرضه با افزایش تقاضا بالا می‌رود. در مقابل، اوراق بلندمدت باید نرخ‌های بهره بالاتری ارائه دهند تا کاهش نقدینگی را جبران کنند و سرمایه‌گذاران را جذب کنند. این پویایی به‌طور طبیعی منحنی بازده را شیب‌دارتر می‌کند—با افزایش سررسید، بازده نیز افزایش می‌یابد.

با این حال، تغییرات در ترجیح نقدینگی می‌توانند موقعیت و شکل منحنی بازده را تغییر دهند. در طول رکودها، تقاضا برای اوراق کوتاه‌مدت اغلب افزایش می‌یابد و نرخ‌های کوتاه‌مدت را نسبت به نرخ‌های بلندمدت کاهش می‌دهد، که باعث صاف شدن یا حتی معکوس شدن منحنی بازده می‌شود.

وقتی ترجیح نقدینگی در دوره‌های ثبات اقتصادی کاهش می‌یابد، منحنی بازده شیب‌دارتر می‌شود، زیرا سرمایه‌گذاران مایل به سرمایه‌گذاری در اوراق بلندمدت با بازده بالاتر می‌شوند.

نکته

منحنی بازده شیب‌دارتر نشان‌دهنده پاداش نقدینگی بالاتر است، زیرا سرمایه‌گذاران برای نگه‌داشتن اوراق بلندمدت پاداش بیشتری مطالبه می‌کنند. منحنی بازده صاف یا معکوس می‌تواند نشان‌دهنده پاداش نقدینگی پایین‌تر یا پویایی‌های دیگر بازار باشد.

نظریه ترجیح نقدینگی و سرمایه‌گذاری

نظریه ترجیح نقدینگی چارچوبی مفید برای سرمایه‌گذاران فراهم می‌کند تا هنگام تصمیم‌گیری در مورد تخصیص دارایی و مدیریت ریسک در نظر بگیرند. سرمایه‌گذاران می‌توانند درک خود از ترجیح نقدینگی را برای انتخاب دارایی‌ها و استراتژی‌هایی که با نیازهای نقدینگی و تحمل ریسک آن‌ها هم‌راستا هستند، به کار ببرند.

در دوره‌های ترجیح نقدینگی بالا، مانند رکودها، سرمایه‌گذاران ممکن است تخصیص به دارایی‌های امن و نقدشونده مانند پول نقد و اوراق قرضه دولتی کوتاه‌مدت را افزایش دهند. نگه‌داشتن دارایی‌های بسیار نقدشونده محافظت و انعطاف‌پذیری برای تغییر به سایر سرمایه‌گذاری‌ها در زمان تغییر بازار فراهم می‌کند. وقتی این اتفاق رخ می‌دهد، ممکن است ریسک و غیرنقدینگی بیشتری را از طریق سرمایه‌گذاری‌هایی مانند سهام، املاک یا اوراق قرضه با بازده بالا بپذیرید.

این نظریه همچنین ارزش استراتژی‌های نردبانی و برنامه‌ریزی سرمایه‌گذاری‌ها برای ارائه جریان نقدی پایدار برای تعادل نقدینگی را برجسته می‌کند. نردبان‌های اوراق قرضه با سررسیدهای متناوب می‌توانند جریان‌های نقدی پایداری برای پوشش نیازهای نقدینگی فراهم کنند. ذخایر نقدی نیز به مدیریت ریسک نقدینگی کمک می‌کنند. سرمایه‌گذاران می‌توانند در زمان افزایش ترجیح نقدینگی، ذخایر نقدی بیشتری نگه دارند تا از فروش دارایی‌های غیرنقدشونده به قیمت‌های نامناسب اجتناب کنند.

نظریه ترجیح نقدینگی مجموعه ایده‌آلی از دارایی‌ها برای خرید ارائه نمی‌دهد، اما چارچوبی برای سازگاری با شرایط اقتصادی و نیازهای نقدینگی فراهم می‌کند. سرمایه‌گذاران می‌توانند از این نظریه برای ساخت پرتفوی‌هایی استفاده کنند که در طول چرخه ترجیح نقدینگی مقاوم باشند و دارایی‌های نقدشونده کم‌ریسک را با دارایی‌های غیرنقدشونده با بازده بالاتر به نسبت مناسب ترکیب کنند.

انتقادات از نظریه ترجیح نقدینگی

نظریه ترجیح نقدینگی تأثیرگذار است، اما برخی اقتصاددانان آن را نقد کرده‌اند.

یک انتقاد رایج این است که عوامل پیچیده متعددی نرخ‌های بهره را تعیین می‌کنند، نه فقط ترجیح نقدینگی. گفته می‌شود این رویکرد تغییرات نرخ‌های بهره را صرفاً به عرضه و تقاضای پول ساده‌سازی می‌کند، اما عواملی مانند تورم، ریسک نکول، ریسک اعتباری و گستره فرصت‌های سرمایه‌گذاری نیز تأثیر دارند.

این نظریه به‌عنوان بیش‌ازحد منفعل مورد انتقاد قرار گرفته است. این نظریه نرخ‌های بهره را به‌عنوان سازگار با تغییرات ترجیح نقدینگی می‌بیند، نه برعکس. با این حال، سیاست پولی می‌تواند به‌طور فعال نرخ‌های بهره را تحت تأثیر قرار دهد و رفتار سرمایه‌گذاری و مصرف را فراتر از پاسخ منفعلانه به تقاضای نقدینگی تحت تأثیر قرار دهد.

شواهد تجربی برای تأثیر ترجیح نقدینگی بر نرخ‌های بهره متفاوت است. برخی اقتصاددانان استدلال می‌کنند که عواملی مانند انتظارات تورمی نقش بزرگ‌تری در شکل‌دهی تغییرات نرخ دارند.

اندازه‌گیری کمی ترجیح نقدینگی نیز دشوار است. این نظریه ممکن است در اقتصاد جهانی‌شده دهه ۲۰۲۰ به‌خوبی عمل نکند. تحرک سرمایه به نقدینگی اجازه می‌دهد به‌طور بین‌المللی به جایی که نرخ‌ها بالاترین هستند جریان یابد، بنابراین نرخ‌های بهره ملی منعکس‌کننده ترجیحات نقدینگی جهانی هستند، نه فقط عوامل داخلی.

نظریه ترجیح نقدینگی چگونه به درک بحران‌های مالی کمک می‌کند؟

نظریه ترجیح نقدینگی می‌تواند پویایی‌های نقدینگی و تأثیر آن بر ثبات مالی را روشن کند. ترجیح بالای نقدینگی در طول بحران‌های مالی می‌تواند شرایط بازار را تشدید کند. هجوم ناگهانی برای نقدینگی می‌تواند منجر به فروش اجباری دارایی‌ها، سقوط قیمت دارایی‌ها و تشدید شرایط مالی شود.

سیاست‌گذاران و مؤسسات مالی با درک اصول ترجیح نقدینگی می‌توانند اثرات منفی بحران‌های مالی را بهتر پیش‌بینی کرده و کاهش دهند. آن‌ها می‌توانند استراتژی‌هایی برای تقویت ثبات مالی طراحی کنند.

آیا نظریه‌های اقتصادی دیگر بر نظریه ترجیح نقدینگی بنا شده‌اند یا آن را به چالش می‌کشند؟

چندین نظریه اقتصادی معاصر نظریه ترجیح نقدینگی را به چالش می‌کشند یا بر آن بنا شده‌اند. نظریه‌های انتظارات منطقی و کارایی بازار اغلب فرض می‌کنند که بازارها به‌سرعت به اطلاعات جدید واکنش نشان می‌دهند، که ممکن است انگیزه سوداگرانه برای ترجیح نقدینگی را تضعیف کند.

توسعه ابزارها و فناوری‌های مالی که نقدینگی را افزایش داده و ریسک نقدینگی را مدیریت می‌کنند نیز می‌تواند به بازاندیشی در ترجیح نقدینگی منجر شود. با این حال، نظریه پولی مدرن و اقتصاد پساکینزی بر ایده‌های کینزی، از جمله نظریه ترجیح نقدینگی، بنا شده یا آن‌ها را گسترش داده‌اند تا پدیده‌های اقتصادی مدرن را توضیح دهند.

سیاست مالی چگونه بر ترجیحات نقدینگی تأثیر می‌گذارد؟

سیاست مالی از هزینه‌های دولتی و سیاست‌های مالیاتی برای تأثیر بر شرایط اقتصادی استفاده می‌کند. سیاست مالی انبساطی با افزایش هزینه‌های دولتی یا کاهش مالیات‌ها می‌تواند با تحریک رشد اقتصادی و اعتماد، ترجیح نقدینگی را کاهش دهد. این می‌تواند منجر به نرخ‌های بهره پایین‌تر شود. سیاست‌های مالی انقباضی اغلب به دلیل افزایش عدم قطعیت، ترجیح نقدینگی را افزایش می‌دهند و فشار صعودی بر نرخ‌ها وارد می‌کنند.

نتیجه‌گیری

نظریه ترجیح نقدینگی تلاش می‌کند تا رابطه بین نقدینگی، نرخ‌های بهره و ثبات اقتصادی را توضیح دهد. این نظریه نشان می‌دهد که چگونه رفتارهای فردی و نهادی در مورد نقدینگی در بازارهای مالی رخ می‌دهند.

نظریه ترجیح نقدینگی از کار کینز سرچشمه گرفته و همچنان به‌عنوان یک دیدگاه کلیدی برای بررسی پدیده‌های اقتصاد پولی عمل می‌کند. درک ترجیح نقدینگی توسط سرمایه‌گذاران می‌تواند در تصمیم‌گیری‌های بهتر تخصیص دارایی و مدیریت ریسک مفید باشد. این نظریه برای سیاست‌گذاران روشن می‌کند که چگونه سیاست‌های پولی ممکن است بر نرخ‌های بهره و ثبات بازار تأثیر بگذارد.