آیا چشم‌انداز طلا، صعودی است؟

۱. ثبات نسبی قیمت طلا در روز پایانی هفته

در روز جمعه، قیمت هر اونس طلا با تغییر ناچیز ۰٫۰۵ درصدی در سطح ۳٬۳۳۶٫۶۶ دلار تثبیت شد. این ثبات موقتی پس از یک هفته پرنوسان و به ویژه پس از کاهش ۰٫۶ درصدی روز پنجشنبه حاصل شد. تحلیلگران این وضعیت را حاصل تعادل نسبی بین فشار فروش ناشی از داده‌های تورمی و حمایت ناشی از تضعیف دلار آمریکا می‌دانند. حجم معاملات در روز جمعه حدود ۱۵ درصد کمتر از میانگین هفتگی بود که نشان از احتیاط سرمایه‌گذاران پیش از تعطیلات آخر هفته داشت.

۲. شوک تورمی و تعدیل انتظارات بازار

داده‌های شاخص قیمت تولیدکننده که روز پنجشنبه منتشر شد، بازارها را غافلگیر کرد. رشد ۰٫۹ درصدی ماهانه PPI - بالاترین رقم از ژوئن ۲۰۲۲ - و رشد سالانه ۳٫۳ درصدی، باعث شد احتمال کاهش نرخ بهره ۵۰ واحدی در سپتامبر تقریباً از بین برود و احتمال کاهش ۲۵ واحدی نیز از ۹۵ درصد به ۸۹٫۱ درصد کاهش یابد. این تعدیل انتظارات، هزینه فرصت持有 طلای بدون بازده را افزایش داد و فشار فروش قابل توجهی ایجاد کرد. با این حال، برخی تحلیلگران معتقدند این واکنش ممکن است اغراق‌آمیز بوده باشد، چرا که بخشی از رشد PPI ناشی از اثرات مقطعی تعرفه‌های جدید تجاری است.

۳. تمرکز بی‌سابقه بر دیپلماسی بین‌المللی

بازارهای مالی به‌طور بی‌سابقه‌ای بر مذاکرات ترامپ و پوتین در آلاسکا متمرکز بودند. این نشست که از سوی ترامپ "پرمخاطره" توصیف شده بود، می‌توانست تأثیرات ساختاری بر بازار طلا داشته باشد. سناریوهای محتمل شامل: ۱) پیشرفت در مذاکرات صلح (فشار نزولی بر طلا) ۲) بن‌بست (تثبیت قیمت‌ها) ۳) تشدید تنش‌ها (رشد قیمت‌ها) بود. معامله‌گران گزارش دادند که حجم قراردادهای اختیار معامله طلا در روزهای منتهی به این رویداد تا ۴۰ درصد افزایش یافته بود، که نشان‌دهنده حساسیت بالای بازار به این رویداد ژئوپلیتیک بود.

۴. تأثیر متقابل دلار و طلا

شاخص دلار (DXY) در روز جمعه ۰٫۴ درصد کاهش یافت و به ۹۷٫۷۵ واحد رسید. این تضعیف دلار - که عمدتاً ناشی از تعدیل مواضع پیش از انتشار داده‌های خرده‌فروشی بود - باعث شد طلا برای دارندگان یورو، ین و دیگر ارزها جذاب‌تر به نظر برسد. با این حال، این عامل به تنهایی نتوانست کاملاً از کاهش هفتگی ۱٫۸ درصدی طلا جلوگیری کند. همبستگی معکوس ۹۰ روزه دلار و طلا در هفته گذشته به ۰٫۶۵- رسید که نشان‌دهنده رابطه نسبتاً قوی اما نه کامل بین این دو دارایی است.

۵. رفتار قراردادهای آتی و تفاوت با بازار نقدی

قراردادهای آتی طلا برای تحویل دسامبر در COMEX نیویورک تقریباً بدون تغییر در سطح ۳٬۳۸۲٫۶ دلار بسته شدند. اختلاف حدود ۴۶ دلاری بین قیمت نقدی و آتی (کنتانگو) نشان از انتظارات تورمی محدود و احتیاط معامله‌گران داشت. حجم معاملات آتی در روز جمعه به ۱۲۵ هزار قرارداد رسید که حدود ۲۰ درصد کمتر از میانگین هفتگی بود. موقعیت‌های خالص صندوق‌های سرمایه‌گذاری نیز ۳ درصد کاهش یافت که نشان‌دهنده خروج سرمایه کوتاه‌مدت از این بازار بود.

۶. هشدارهای تحلیلی و سناریوهای محتمل

لوکمن اوتونوگا، تحلیلگر ارشد FXTM، در یادداشتی هشدار داد که «ثبات فعلی قیمت طلا ممکن است شکننده باشد.» به گفته وی، در صورت پیشرفت در مذاکرات روسیه و آمریکا، ممکن است شاهد افت قیمت به محدوده ۳٬۲۵۰ دلار باشیم، در حالی که تشدید تنش‌ها می‌تواند قیمت را به سطوح ۳٬۴۵۰ دلار برساند. وی همچنین اشاره کرد که میانگین متحرک ۱۰۰ روزه (در سطح ۳٬۲۸۰ دلار) به عنوان حمایت کلیدی عمل خواهد کرد.

۷. دیدگاه بلندمدت مؤسسات مالی

بانک ANZ در گزارش هفتگی خود اعلام کرد که «چشم‌انداز ساختاری طلا همچنان صعودی است.» تحلیلگران این بانک به چهار عامل کلیدی اشاره کردند: ۱) افزایش احتمالی تعرفه‌های تجاری ۲) نشانه‌های آشکار از کندشدن رشد جهانی ۳) چرخه آسان‌گیری پولی فدرال رزرو ۴) تضعیف تدریجی دلار آمریکا. آنها پیش‌بینی کرده‌اند که طلا می‌تواند تا پایان سال به ۳٬۶۰۰ دلار برسد، اگرچه ممکن است در کوتاه‌مدت نوساناتی را تجربه کند.

۸. عملکرد فلزات گرانبها و تفاوت‌های بازار

در حالی که طلا ۱٫۸ درصد در هفته کاهش یافت، دیگر فلزات گرانبها عملکرد متفاوتی داشتند:

• نقره (XAG/USD): کاهش ۱ درصدی به ۳۷٫۹۶ دلار

• پلاتین: کاهش ۱٫۵ درصدی به ۱٬۳۳۶٫۸۰ دلار

• پالادیوم: کاهش چشمگیر ۲٫۶ درصدی به ۱٬۱۱۶٫۵۲ دلار

این تفاوت‌ها عمدتاً ناشی از حساسیت بیشتر فلزات صنعتی (به ویژه پالادیوم) به نگرانی‌های رشد اقتصادی جهانی بود. تقاضای صنعت خودروساز که مصرف‌کننده اصلی پالادیوم و پلاتین است، تحت تأثیر کاهش پیش‌بینی‌های رشد چین قرار گرفته بود.

۹. بحران تعرفه‌ها و آشفتگی بازار

در ابتدای هفته، گزارش‌هایی مبنی بر احتمال اعمال تعرفه ۱۰ درصدی بر واردات طلا به آمریکا باعث آشفتگی بازار شد. این نگرانی‌ها قیمت را به ۳٬۳۳۰ دلار کاهش داد و پریمیوم (اختلاف قیمت) بین بازارهای لندن و نیویورک به بالای ۱۰۰ دلار رسید. با این حال، توئیت ترامپ مبنی بر عدم اعمال این تعرفه‌ها، یکی از محرک‌های اصلی صعودی قیمت را حذف کرد. برخی تحلیلگران معتقدند این نشان می‌دهد که چگونه تصمیمات سیاسی می‌تواند به سرعت معادلات بازار را تغییر دهد.

۱۰. حساسیت شدید به سیاست پولی

بازار طلا به‌طور ویژه‌ای به تغییرات در انتظارات نرخ بهره فدرال رزرو حساس است. ابزار نظارت بر نرخ CME نشان می‌دهد که بازار اکنون:

• ۸۹٫۱ درصد احتمال کاهش ۲۵ واحدی در سپتامبر

• ۱۰٫۹ درصد احتمال ثبات نرخ‌ها

• ۰ درصد احتمال کاهش ۵۰ واحدی

را قیمت‌گذاری کرده است. این در حالی است که در ابتدای هفته، احتمال کاهش ۵۰ واحدی حدود ۵ درصد بود. چنین حساسیتی نشان می‌دهد که هرگونه تغییر در ارتباطات فدرال رزرو می‌تواند نوسانات قابل توجهی ایجاد کند.

۱۱. تحلیل تکنیکال و سطوح کلیدی

از دیدگاه تکنیکال، طلا در هفته گذشته چندین سیگنال مهم ارائه داد:

• نوسان حول میانگین متحرک ۵۰ روزه (۳٬۳۴۰ دلار)

• آزمایش موفق حمایت ۳٬۳۰۰ دلار

• مقاومت قوی در ۳٬۳۸۰-۳٬۴۰۰ دلار

• حجم معاملات ۲۰ درصد بالاتر از میانگین ماهانه

شاخص قدرت نسبی (RSI) نیز از سطح ۴۵ به ۴۲ کاهش یافت که نشان‌دهنده‌ی کاهش فشار خرید است. بسیاری از تحلیلگران محدوده ۳٬۲۵۰ تا ۳٬۴۰۰ دلار را به عنوان محدوده تعیین‌کننده در نظر می‌گیرند.

۱۲. بزرگترین کاهش هفتگی در دو ماه اخیر

کاهش ۱٫۸ درصدی قیمت طلا در هفته گذشته، بزرگترین افت از اواسط ژوئن محسوب می‌شود. این کاهش عمدتاً در سه مرحله رخ داد:
۱) دوشنبه: واکنش به اخبار تعرفه‌ها (کاهش ۱٫۲ درصدی)
۲) پنج‌شنبه: پس از داده‌های تورمی قوی (کاهش ۰٫۶ درصدی)
۳) خروج سرمایه از صندوق‌های ETF (خالص خروج ۲٫۸ تن)

با این حال، قیمت توانست از سطح روانی ۳٬۳۰۰ دلار دفاع کند که نشان‌دهنده وجود تقاضای قوی در این محدوده است.

۱۳. واکنش متضاد به داده‌های CPI و PPI

هفته گذشته شاهد واکنش جالب بازار به داده‌های تورمی بودیم:

• سه‌شنبه: انتشار CPI ملایم (رشد ۰٫۲ درصدی ماهانه) باعث رشد ۰٫۸ درصدی قیمت طلا شد.

• پنج‌شنبه: انتشار PPI قوی (رشد ۰٫۹ درصدی ماهانه) باعث کاهش ۰٫۶ درصدی شد.

این واکنش‌های متضاد نشان می‌دهد که بازار به شدت بر معیارهای تورمی و تأثیر آنها بر سیاست پولی متمرکز است.

۱۴. حمایت‌های فنی و روانی

طلا در روز پنج‌شنبه به میانگین متحرک ۱۰۰ روزه (۳٬۲۸۰ دلار) نزدیک شد، اما نتوانست این سطح را بشکند. این میانگین متحرک در پنج ماه گذشته به عنوان حمایت قوی عمل کرده است. از نظر روانی نیز سطح ۳٬۳۰۰ دلار اهمیت ویژه‌ای دارد، چرا که نقطه عطف بسیاری از معامله‌گران نهادی محسوب می‌شود.

۱۵. چشم‌انداز هفته آینده و عوامل کلیدی

هفته آینده سه رویداد مهم می‌تواند بازار را تحت تأثیر قرار دهد:
۱) صورت‌جلسه FOMC (چهارشنبه): هرگونه اشاره به زمان‌بندی کاهش نرخ‌ها مهم خواهد بود.
۲) داده‌های PMI اولیه آگوست (پنج‌شنبه): نشانه‌هایی از سلامت بخش تولید و خدمات.
۳) سخنرانی پاول در جکسون هول (جمعه): ممکن است سیگنال‌های سیاستی مهمی ارائه دهد.

علاوه بر این، تحولات ژئوپلیتیک و به ویژه پیامدهای مذاکرات روسیه و آمریکا همچنان تحت نظر خواهد بود.

نتیجه‌گیری:

بازار طلا در شرایط پیچیده‌ای قرار دارد که تحت تأثیر نیروهای متضاد است. از یک سو، تورم نسبتاً بالا و انتظارات تعدیل‌شده از سیاست پولی فدرال رزرو فشار فروش ایجاد می‌کنند. از سوی دیگر، تضعیف دلار، عدم قطعیت‌های ژئوپلیتیک و تقاضای فیزیکی از کاهش شدید قیمت‌ها جلوگیری می‌کنند. در چنین شرایطی، سرمایه‌گذاران باید:
۱) تحولات سیاسی و اقتصادی را به دقت رصد کنند.
۲) به سطوح کلیدی فنی توجه ویژه داشته باشند.
۳) پرتفوی خود را در برابر نوسانات شدید بیمه کنند.

به نظر می‌رسد محدوده ۳٬۲۵۰ تا ۳٬۴۰۰ دلار در کوتاه‌مدت حفظ شود، اما شکست هر یک از این سطوح می‌تواند روند جدیدی را آغاز کند. هفته آینده با انتشار صورت‌جلسه FOMC و سخنرانی پاول، احتمالاً شاهد نوسانات بیشتری خواهیم بود.