اوراق قرضه دیم سام چیست؟

اوراق قرضه دیم سام اصطلاحی عامیانه برای اوراق قرضه‌ای است که به یوان چین (رنمینبی) منتشر شده و در هنگ‌کنگ عرضه می‌شوند. این اوراق برای سرمایه‌گذاران خارجی که به دنبال دسترسی به دارایی‌های مبتنی بر رنمینبی هستند اما به دلیل محدودیت‌های کنترل سرمایه چین نمی‌توانند در بدهی‌های داخلی چین سرمایه‌گذاری کنند، جذاب هستند.

این اصطلاح از "دیم سام"، سبک محبوب آشپزی در هنگ‌کنگ که شامل ارائه انواع غذاهای کوچک و متنوع است، گرفته شده است.

نکات کلیدی

• اوراق قرضه دیم سام به اوراق قرضه‌ای مبتنی بر رنمینبی اشاره دارد که در هنگ‌کنگ، منطقه‌ای نسبتاً خودمختار از چین، منتشر می‌شود.
• این اوراق برای سرمایه‌گذاران خارجی که می‌خواهند محدودیت‌های کنترل سرمایه چین را دور بزنند و همچنان به دارایی‌های مبتنی بر رنمینبی دسترسی مستقیم داشته باشند، بازاریابی می‌شوند.
• شرکت‌های چندملیتی ممکن است این اوراق را برای دسترسی به تأمین مالی منطقه‌ای از اعتباردهندگان خارجی بدون محدودیت‌ها یا نظارت سختگیرانه مقامات چینی منتشر کنند.

توضیح اوراق قرضه دیم سام

سرمایه‌گذاران بین‌المللی که به دنبال مشارکت در بازار مبتنی بر رنمینبی (RMB) چین هستند، ممکن است به بازار اوراق قرضه دیم سام روی آورند. این اوراق در هنگ‌کنگ، منطقه ویژه اداری (SAR)، توسط شرکت‌های چینی و خارجی منتشر می‌شوند که ترجیح می‌دهند از قوانین سختگیرانه اوراق بهادار که توسط تنظیم‌کنندگان در جمهوری خلق چین (PRC) وضع شده‌اند، اجتناب کنند. به عبارت دیگر، اوراق قرضه دیم سام برای سرمایه‌گذارانی که علاقه‌مند به نگهداری بدهی‌های صادرشده به یوان هستند اما به دلیل مقررات بدهی داخلی چین قادر به انجام این کار نیستند، جذاب است.

شرکت‌های چندملیتی، حتی آن‌هایی که حضوری در چین ندارند، می‌توانند اوراق قرضه دیم سام را بدون نیاز به کسب تأیید از مقامات PRC یا هنگ‌کنگ به سرمایه‌گذاران حرفه‌ای منتشر کنند. پس از انتشار این اوراق، ناشران چندملیتی می‌توانند از درآمد حاصل در هنگ‌کنگ بدون نیاز به تأیید نظارتی PRC به‌طور آزاد استفاده کنند. این درآمدها همچنین ممکن است برای تسویه تجارت‌های فرامرزی استفاده شوند.

از آنجا که تأیید PRC لازم نیست، بازار اوراق قرضه دیم سام برای سرمایه‌گذارانی که به دنبال تنوع‌بخشی به دارایی‌های خود هستند، جذاب است. علاوه بر این، سرمایه‌گذارانی که روی افزایش ارزش رنمینبی شرط‌بندی می‌کنند نیز می‌توانند از بازار اوراق قرضه دیم سام استفاده کنند. این بازار اوراق قرضه همچنین به چین اجازه می‌دهد مقدار یوان برون‌مرزی که به سرزمین اصلی بازمی‌گردد را تنظیم کند.

اوراق قرضه دیم سام در مقابل اوراق قرضه پاندا

اوراق قرضه دیم سام اغلب با اوراق قرضه پاندا مقایسه می‌شوند. اوراق قرضه پاندا بدهی‌های مبتنی بر رنمینبی هستند که در چین توسط شرکت‌های خارجی منتشر می‌شوند. بازار اوراق قرضه پاندا به‌عنوان بستری برای جمع‌آوری سرمایه برای شرکت‌های خارجی که سرمایه‌گذاران داخلی را هدف قرار داده‌اند، استفاده می‌شود و بنابراین، سرمایه‌گذاران داخلی خریداران اصلی این اوراق هستند. در مقابل، بازار اوراق قرضه دیم سام برون‌مرزی توسط سرمایه‌گذاران بین‌المللی تسلط دارد.

شاخص اوراق قرضه دیم سام

شاخص اوراق قرضه دیم سام یک شاخص وزن‌دهی‌شده بر اساس ارزش بازار است که عملکرد اوراق قرضه دیم سام مبتنی بر رنمینبی را که در خارج از سرزمین اصلی چین منتشر و تسویه می‌شوند، اندازه‌گیری می‌کند. ده ناشر برتر آن بر اساس وزن بازار عبارتند از: PRC، بانک چین، گروه لنوو، شرکت توسعه بانک چین، بانک توسعه آسیا، گروه شرکت‌های پکن، گروه آب شرکت‌های پکن، بانک صادرات-واردات چین، شرکت بانک ساخت‌وساز چین و شرکت مالی بین‌المللی. این شاخص توسط سیتی‌گروپ مدیریت شده و ماهیانه بازتنظیم می‌شود.

تاریخچه و توسعه

بازار اوراق قرضه دیم سام در سال 2007 ظهور کرد، زمانی که بانک توسعه چین اولین اوراق از این نوع را منتشر کرد. در ابتدا، تنها بانک‌های چینی و هنگ‌کنگی می‌توانستند اوراق قرضه مبتنی بر رنمینبی منتشر کنند، اما در سال 2010 با کاهش مقررات، نهادهای خارجی مانند مک‌دونالد نیز وارد این بازار شدند. این امر بازار را به روی طیف گسترده‌تری از ناشران، از جمله شرکت‌های غیرمالی، باز کرد. تا سال 2012، صدور این اوراق به فراتر از هنگ‌کنگ گسترش یافت، به‌طوری که بانک‌هایی مانند بانک ساخت‌وساز چین اوراق قرضه دیم سام را در لندن منتشر کردند. از آن زمان، بازار به‌طور قابل‌توجهی رشد کرده و حجم صدور معوق آن از 200 میلیارد دلار فراتر رفته است، که نشان‌دهنده اهمیت رو به رشد آن در امور مالی جهانی است.

ویژگی‌های اوراق قرضه دیم سام

• واحد پول: به رنمینبی چین (RMB)، که به یوان نیز معروف است، منتشر می‌شوند و امکان دسترسی به واحد پول چین را فراهم می‌کنند.
• محل صدور: عمدتاً در هنگ‌کنگ منتشر می‌شوند، اما فعالیت‌هایی در مراکز دیگر مانند سنگاپور و لندن نیز در حال ظهور است، بدون محدودیت‌های نظارتی سرزمین اصلی چین.
• انواع: شامل اوراق قرضه شرکتی (منتشرشده توسط شرکت‌های چینی یا خارجی)، اوراق قرضه دولتی (منتشرشده توسط دولت‌های خارجی) و اوراق قرضه فراملی (منتشرشده توسط سازمان‌هایی مانند بانک جهانی یا بانک توسعه آسیا) می‌شوند.
• مدت و نرخ بهره: معمولاً از کوتاه‌مدت (یک سال) تا بلندمدت (بیش از ده سال) متغیر هستند، با نرخ‌های بهره‌ای که بر اساس رتبه اعتباری ناشر و شرایط بازار متفاوت است. اکثر اوراق دارای دوره‌های سه سال یا کمتر هستند تا نیازهای تأمین مالی کوتاه‌مدت را پشتیبانی کنند.
• نقدینگی: نقدینگی متوسط و در حال توسعه است، با بازار ثانویه‌ای که در مقایسه با بازارهای تثبیت‌شده مانند ایالات متحده یا اروپا کمتر نقد است.
• پایگاه سرمایه‌گذاران: شامل سرمایه‌گذاران نهادی (مانند صندوق‌های بازنشستگی، مدیران دارایی)، بانک‌های تجاری، مشتریان بانکداری خصوصی و برخی سرمایه‌گذاران خرده‌فروش است، اگرچه پایگاه سرمایه‌گذاران نسبت به بازارهای اوراق قرضه بالغ‌تر کوچک‌تر است.

مزایای اوراق قرضه دیم سام

• تنوع‌بخشی ارزی: به سرمایه‌گذاران امکان دسترسی به رنمینبی را می‌دهد، وابستگی به سایر ارزها را کاهش می‌دهد و ممکن است از افزایش ارزش رنمینبی سود ببرد.
• دسترسی به بازار چین: راهی برای سرمایه‌گذاری در اوراق بهادار مرتبط با چین بدون نیاز به پیمایش مقررات سرزمین اصلی فراهم می‌کند.
• بازده بالاتر: اغلب بازده بالاتری نسبت به اوراق قرضه با رتبه اعتباری مشابه در سایر ارزها ارائه می‌دهند، که ناشی از رشد اقتصادی چین و تقاضای بازار است.
• انعطاف‌پذیری برای ناشران: شرکت‌های چندملیتی می‌توانند بدون نظارت PRC سرمایه جمع‌آوری کنند و از درآمدها برای فعالیت‌های منطقه‌ای یا فرامرزی استفاده کنند.
• نقدینگی: بازار به‌طور فزاینده‌ای نقد است، با افزایش فعالیت‌های تجاری در هنگ‌کنگ، سنگاپور و لندن.
• ثبات نظارتی: محیط نظارتی پایدار هنگ‌کنگ، که توسط اداره پولی هنگ‌کنگ (HKMA) نظارت می‌شود، انطباق و اعتماد سرمایه‌گذاران را تضمین می‌کند.

ریسک‌های مرتبط با اوراق قرضه دیم سام

• ریسک ارزی: نوسانات در نرخ تبدیل رنمینبی می‌تواند بر ارزش سرمایه‌گذاری تأثیر بگذارد، به‌ویژه اگر رنمینبی در برابر ارز محلی سرمایه‌گذار کاهش یابد.
• ریسک اعتباری: خطر نکول ناشر وجود دارد، همان‌طور که در مورد نکول گروه ذخیره و مواد شیمیایی انرژی چین در سال 2018 دیده شد. سرمایه‌گذاران باید اعتبار ناشر را ارزیابی کنند.
• ریسک نظارتی: تغییرات در مقررات چین یا هنگ‌کنگ، مانند کنترل‌های سخت‌تر سرمایه یا محدودیت‌های تبدیل‌پذیری رنمینبی، می‌تواند بر بازار تأثیر بگذارد.
• ریسک نقدینگی: بازار ثانویه کمتر از بازارهای اوراق قرضه تثبیت‌شده نقد است، که ممکن است خرید یا فروش اوراق در زمان استرس بازار را دشوار کند.
• ریسک اقتصادی: کاهش رشد اقتصادی چین یا تغییرات سیاستی، مانند تعدیل در ابتکار کمربند و جاده، می‌تواند بر صدور و عملکرد اوراق تأثیر بگذارد.

چارچوب نظارتی

بازار اوراق قرضه دیم سام عمدتاً توسط اداره پولی هنگ‌کنگ (HKMA) تنظیم می‌شود، که بر صدور اوراق نظارت کرده و انطباق با قوانین محلی را تضمین می‌کند. بانک خلق چین (PBOC) بازار رنمینبی برون‌مرزی (CNH) را هدایت می‌کند، سیاست‌های پولی را تنظیم کرده و جریان‌های یوان را مدیریت می‌کند. ناشران باید شرایط تأیید و فهرست‌بندی را برآورده کنند، از جمله حداقل اندازه صدور و رتبه‌های اعتباری، و اطلاعات دقیقی برای اطمینان از شفافیت ارائه دهند. تنظیم‌کنندگان بین‌المللی در مراکزی مانند سنگاپور و لندن نیز در معاملات فرامرزی نقش دارند و ثبات بازار و حفاظت از سرمایه‌گذاران را تقویت می‌کنند.

نمونه‌ها

• مک‌دونالد: در سال 2010، مک‌دونالد اولین نهاد غیرمالی خارجی بود که اوراق قرضه دیم سام را منتشر کرد و 200 میلیون رنمینبی برای تأمین مالی عملیات خود در چین جمع‌آوری کرد.
• HSBC: یکی از اولین بانک‌های خارجی که اوراق قرضه دیم سام را منتشر کرد و به رشد بازار کمک کرد.
• بریتیش کلمبیا: در سال 2013، این استان کانادایی 2.5 میلیارد رنمینبی اوراق قرضه دیم سام منتشر کرد که در بورس لوکزامبورگ فهرست شد و نشان‌دهنده علاقه جهانی بود.

پویایی و چشم‌انداز بازار

بازار اوراق قرضه دیم سام به‌طور قابل‌توجهی رشد کرده است، با حجم صدور افزایش‌یافته به دلیل رشد اقتصادی چین و تلاش‌ها برای بین‌المللی‌سازی رنمینبی. با این حال، صدور اوراق با چالش‌هایی مانند کاهش ارزش رنمینبی در سال 2014 و کاهش رشد اقتصادی چین مواجه شده است که بازده و تقاضا را کاهش داد. با وجود این، بازار همچنان بستری کلیدی برای تأمین مالی رنمینبی برون‌مرزی است که توسط سیاست "جهان‌رو" چین و ابتکار کمربند و جاده پشتیبانی می‌شود. سرمایه‌گذاران می‌توانند از طریق خریدهای فردی، صندوق‌های اوراق قرضه یا ETFهایی که بازار را ردیابی می‌کنند به اوراق قرضه دیم سام دسترسی پیدا کنند.

نتیجه‌گیری

اوراق قرضه دیم سام فرصتی استراتژیک برای دسترسی به بازار رنمینبی چین ارائه می‌دهند، در حالی که پیچیدگی‌های نظارتی سرزمین اصلی چین را دور می‌زنند. آنها تنوع‌بخشی، بازده بالاتر و انعطاف‌پذیری برای ناشران و سرمایه‌گذاران فراهم می‌کنند. با این حال، ریسک‌هایی مانند نوسانات ارزی، ریسک اعتباری و تغییرات نظارتی نیازمند دقت لازم کامل هستند. به‌عنوان بخشی حیاتی از بازار درآمد ثابت جهانی، اوراق قرضه دیم سام نقش مهمی در بین‌المللی‌سازی رنمینبی و سرمایه‌گذاری فرامرزی ایفا می‌کنند.