معیار ارزش شرکت چیست؟

معیار ارزش شرکت (EV/EBITDA) یک نسبت کلیدی است که برای ارزیابی ارزش یک شرکت با در نظر گرفتن بدهی‌های آن در کنار سود قبل از بهره، مالیات، استهلاک و کاهش ارزش (EBITDA) استفاده می‌شود. این معیار به‌ویژه برای خریداران بالقوه ارزشمند است، زیرا بدهی‌هایی که باید بر عهده بگیرند و نقدینگی که دریافت می‌کنند را شامل می‌شود و دید جامعی از ارزش اقتصادی شرکت ارائه می‌دهد. درک اینکه آیا یک معیار ارزش شرکت مطلوب است یا خیر، معمولاً به هنجارهای صنعت بستگی دارد، زیرا تفاوت‌هایی بین بخش‌های با رشد بالا مانند بیوتکنولوژی و صنایع با رشد کندتر مانند راه‌آهن ممکن است وجود داشته باشد.

نکات کلیدی

• معیار ارزش شرکت (EV/EBITDA) یک معیار مالی کلیدی است که برای ارزیابی ارزش یک شرکت با در نظر گرفتن بدهی و حذف نقدینگی استفاده می‌شود و آن را به ابزاری مفید برای ارزیابی خریدهای بالقوه تبدیل می‌کند.
• این نسبت به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهد شرکت‌ها را در صنایع و مناطق مختلف با حذف اثرات سیاست‌های مالیاتی متفاوت و ساختارهای سرمایه‌ای مقایسه کنند.
• معیار ارزش شرکت پایین‌تر در مقایسه با همتایان صنعت یا میانگین‌های تاریخی ممکن است نشان‌دهنده کم‌ارزش‌گذاری یک شرکت باشد، در حالی که معیار بالاتر ممکن است نشان‌دهنده بیش‌ارزش‌گذاری باشد.
• سرمایه‌گذاران باید مراقب "تله‌های ارزش" باشند، جایی که یک معیار پایین ممکن است جذاب به نظر برسد، اما اصول اساسی کسب‌وکار از رشد یا بهبود بالقوه پشتیبانی نمی‌کنند.
• معیار ارزش شرکت جامع‌تر از ارزش بازار به‌تنهایی است، زیرا ارزش اقتصادی کامل یک شرکت را با در نظر گرفتن بدهی‌ها و نقدینگی موجود آن در بر می‌گیرد.

درک فرمول و محاسبه معیار ارزش شرکت

معیار ارزش شرکت = EV / EBITDA

که در آن:

• EV = ارزش شرکت = ارزش بازار سهام + کل بدهی − نقدینگی و معادل‌های نقدی
• EBITDA = سود قبل از بهره، مالیات، استهلاک و کاهش ارزش

بینش‌های به‌دست‌آمده از تحلیل معیار ارزش شرکت

سرمایه‌گذاران از معیار ارزش شرکت برای ارزیابی اینکه آیا یک شرکت کم‌ارزش یا بیش‌ارزش‌گذاری شده است استفاده می‌کنند. نسبت پایین در مقایسه با همتایان یا میانگین‌های تاریخی نشان‌دهنده کم‌ارزش‌گذاری است، در حالی که نسبت بالا نشان‌دهنده بیش‌ارزش‌گذاری است.

معیار ارزش شرکت برای مقایسه‌های بین‌المللی مفید است، زیرا اثرات تحریف‌کننده سیاست‌های مالیاتی کشورهای مختلف را نادیده می‌گیرد. همچنین برای یافتن کاندیداهای جذاب خرید استفاده می‌شود، زیرا ارزش شرکت شامل بدهی است و معیار بهتری نسبت به ارزش بازار برای اهداف ادغام و تملیک (M&A) محسوب می‌شود.

معیارهای ارزش شرکت بسته به صنعت می‌توانند متفاوت باشند. انتظار معیارهای ارزش شرکت بالاتر در صنایع با رشد بالا (مانند بیوتکنولوژی) و معیارهای پایین‌تر در صنایع با رشد کند (مانند راه‌آهن) منطقی است.

ارزش شرکت (EV) ارزش اقتصادی یک شرکت را اندازه‌گیری می‌کند و اغلب برای ارزیابی ارزش خرید استفاده می‌شود. این معیار نسبت به ارزش بازار برای ادغام و تملیک بهتر تلقی می‌شود، زیرا بدهی‌هایی که خریدار باید بر عهده بگیرد و نقدینگی که دریافت می‌کند را شامل می‌شود.

مثال عملی: استفاده از معیار ارزش شرکت با Dollar General

شرکت Dollar General (DG) برای ۱۲ ماه گذشته (TTM) تا پایان سال مالی ۲۸ ژانویه ۲۰۲۲، ۳.۸۶ میلیارد دلار EBITDA تولید کرد. این شرکت در همان سال مالی ۳۴۴.۸ میلیون دلار نقدینگی و معادل‌های نقدی و ۱۴.۲۵ میلیارد دلار کل بدهی داشت.

ارزش بازار شرکت در تاریخ ۴ آوریل ۲۰۲۲، ۵۶.۲ میلیارد دلار بود. معیار ارزش شرکت Dollar General برابر با ۱۸.۲ [(۵۶.۲ میلیارد دلار + ۱۴.۲۵ میلیارد دلار − ۳۴۴ میلیون دلار) / ۳.۸۶ میلیارد دلار] است. در همین زمان در سال گذشته، معیار ارزش شرکت Dollar General ۱۷.۴ بود. افزایش معیار ارزش شرکت عمدتاً به دلیل کاهش نقدینگی نزدیک به ۱ میلیارد دلار، همراه با کاهش ۳۰۰ میلیون دلاری در EBITDA است. این مثال نشان می‌دهد که چگونه معیار ارزش شرکت هم نقدینگی موجود و هم بدهی شرکت را در نظر می‌گیرد.

شناخت محدودیت‌های تحلیل معیار ارزش شرکت

معیار ارزش شرکت معیاری است که برای یافتن اهداف جذاب خرید استفاده می‌شود. اما باید مراقب تله‌های ارزش بود—سهام‌هایی با معیارهای پایین که به دلیل مشکلات شرکت (مانند مشکلات مالی و عدم توانایی بهبود) شایسته این ارزش پایین هستند. این می‌تواند حس کاذبی از ارزش ایجاد کند، اما اصول صنعت یا شرکت ممکن است بازده منفی را نشان دهد.

سرمایه‌گذاران فرض می‌کنند که عملکرد گذشته یک سهام نشان‌دهنده بازده آینده است و وقتی معیار کاهش می‌یابد، اغلب از فرصت خرید آن با ارزش "ارزان" استفاده می‌کنند. دانش صنعت و اصول شرکت می‌تواند به ارزیابی ارزش واقعی سهام کمک کند.

یک روش ساده برای این کار، نگاه به سودآوری مورد انتظار (آتی) و تعیین اینکه آیا پیش‌بینی‌ها از آزمون عبور می‌کنند یا خیر است. معیارهای آتی باید پایین‌تر از معیارهای TTM باشند. تله‌های ارزش زمانی رخ می‌دهند که این معیارهای آتی بیش از حد ارزان به نظر می‌رسند، اما واقعیت این است که EBITDA پیش‌بینی‌شده بیش از حد بالاست و قیمت سهام قبلاً کاهش یافته است، که احتمالاً نشان‌دهنده احتیاط بازار است. بنابراین، درک عوامل کلیدی برای شرکت و صنعت مهم است.