انتظارات همگن چیست؟

«انتظارات همگن» (Homogeneous Expectations) به فرضی اشاره دارد که در نظریه پرتفوی مدرن (Modern Portfolio Theory - MPT) هری مارکوویتز بیان شده است، مبنی بر اینکه همه سرمایه‌گذاران انتظارات یکسانی دارند و در یک موقعیت معین انتخاب‌های یکسانی انجام می‌دهند.

نکات کلیدی

• انتظارات همگن، در چارچوب نظریه پرتفوی مدرن، فرض می‌کند که همه سرمایه‌گذاران انتظارات یکسانی دارند و در یک موقعیت معین انتخاب‌های یکسانی انجام می‌دهند.
• این فرض مطرح می‌کند که سرمایه‌گذاران بازیگرانی عقلانی هستند و تحت تأثیر چیزی جز واقعیت‌های موجود در موضوع مورد نظر قرار نمی‌گیرند.
• منتقدان این فرض را زیر سؤال برده‌اند و استدلال می‌کنند که افراد و سرمایه‌گذاران همیشه عقلانی نیستند و ادراکات و اهداف متفاوتی دارند که بر فرآیندهای فکری آنها تأثیر می‌گذارد.

درک انتظارات همگن

نظریه پرتفوی مدرن (MPT)، که توسط هری مارکوویتز در مقاله سال ۱۹۵۲ خود به نام «انتخاب پرتفوی» ارائه شد، یک نظریه برنده جایزه نوبل است. این یک مدل سرمایه‌گذاری است که برای به حداکثر رساندن بازده با کمترین ریسک ممکن طراحی شده است—MPT فرض می‌کند که همه سرمایه‌گذاران از ریسک پرهیز می‌کنند و ریسک بخشی ذاتی از پاداش بالاتر است. مارکوویتز استدلال کرد که راه‌حل، ساخت پرتفویی از دارایی‌های متعدد است. هنگامی که دارایی‌های پرریسک مانند سهام شرکت‌های کوچک در کنار سایر دارایی‌ها قرار می‌گیرند، مشخصات ریسک آنها تغییر می‌کند و همه چیز را متعادل می‌کند، زیرا هر کلاس دارایی در طول چرخه بازار رفتار متفاوتی دارد. طبق این نظریه، چهار مرحله در ساخت یک پرتفوی وجود دارد:

1. ارزیابی اوراق بهادار: توصیف دارایی‌های مختلف از نظر بازده مورد انتظار و ریسک‌ها
2. تخصیص دارایی: توزیع کلاس‌های دارایی مختلف در پرتفوی
3. بهینه‌سازی پرتفوی: تطبیق ریسک و بازده در پرتفوی
4. اندازه‌گیری عملکرد: تقسیم‌بندی عملکرد هر دارایی به دسته‌بندی‌های مرتبط با بازار و مرتبط با صنعت.

انتظارات همگن یک اصل اساسی MPT است. این اصل اساساً فرض می‌کند که همه سرمایه‌گذاران انتظارات یکسانی در مورد ورودی‌های مورد استفاده برای توسعه پرتفوی‌های کارآمد دارند، از جمله بازده دارایی‌ها، واریانس‌ها و کوواریانس‌ها. طبق انتظارات همگن، اگر به سرمایه‌گذاران چندین طرح سرمایه‌گذاری با بازده‌های مختلف در یک سطح ریسک خاص نشان داده شود، آنها طرحی را انتخاب می‌کنند که بالاترین بازده را داشته باشد. به طور مشابه، اگر به سرمایه‌گذاران طرح‌هایی با ریسک‌های مختلف اما بازده یکسان نشان داده شود، آنها طرحی را انتخاب می‌کنند که کمترین ریسک را دارد. همان‌طور که در اینجا مشاهده می‌شود، فرض انتظارات همگن بر این نظریه استوار است که سرمایه‌گذاران بازیگرانی عقلانی هستند. همه آنها به یک شکل فکر می‌کنند و تحت تأثیر چیزی جز واقعیت‌های موجود در موضوع مورد نظر قرار نمی‌گیرند. این همچنین یک فرض زیربنایی بسیاری از نظریه‌های اقتصادی کلاسیک است.

مزایای انتظارات همگن

نظریه پرتفوی مدرن مارکوویتز و نظریه انتظارات همگن، استراتژی‌های سرمایه‌گذاری را متحول کرده‌اند و بر اهمیت پرتفوی‌های سرمایه‌گذاری، ریسک و روابط بین اوراق بهادار و تنوع‌بخشی تأکید دارند. بسیاری از سرمایه‌گذاران از تلاش برای زمان‌بندی بازار اجتناب می‌کنند و ترجیح می‌دهند اوراق بهادار را خریداری کرده و سپس آنها را برای بلندمدت نگه دارند، که به عنوان استراتژی خرید و نگهداری (Buy and Hold) شناخته می‌شود. رویکرد تخصیص دارایی متعادل، که توسط مارکوویتز حمایت شده است، به آنها کمک کرده تا پرتفوی‌های قوی بسازند.

انتقاد از انتظارات همگن

MPT همچنین انتقادات زیادی را به خود جلب کرده است. فرض‌ها همیشه خطرناک هستند و انتظارات همگن فرض‌های زیادی را مطرح می‌کنند. این نظریه مطرح می‌کند که بازارها همیشه کارآمد هستند و سرمایه‌گذاران همه به یک شکل فکر می‌کنند. مطالعات در مالی رفتاری این فرض را زیر سؤال برده‌اند و استدلال می‌کنند که افراد و سرمایه‌گذاران همیشه عقلانی نیستند و ادراکات و اهداف متفاوتی دارند که بر فرآیندهای فکری آنها تأثیر می‌گذارد. MPT سرمایه‌گذاران را به‌عنوان یکسان دسته‌بندی می‌کند و پیشنهاد می‌دهد که همه آنها می‌خواهند بازده را بدون پذیرش ریسک غیرضروری به حداکثر برسانند، بازده مورد انتظار را درک می‌کنند، هنگام تصمیم‌گیری کارمزدها را در نظر نمی‌گیرند و به اطلاعات یکسانی دسترسی دارند. تاریخ نشان داده است که این همیشه صادق نیست و اعتبار MPT و اصل اصلی آن—مفهوم انتظارات همگن—را زیر سؤال می‌برد.