قانون ۱۴۴A، که تحت قانون راه‌اندازی کسب‌وکارهای ما (JOBS) معرفی شد و در سال ۲۰۱۳ توسط کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) اجرا شد، تجارت اوراق بهادار قرارگرفته در عرضه خصوصی را به طور قابل‌توجهی متحول کرد. این مقرره محدودیت‌های قانون ۱۴۴ اصلی تحت قانون اوراق بهادار سال ۱۹۳۳ را کاهش می‌دهد و امکان انجام معاملات بین خریداران نهادی واجد شرایط (QIBs) را فراهم می‌کند و نقدینگی این سرمایه‌گذاری‌ها را افزایش می‌دهد. در حالی که قانون ۱۴۴A مکانیزمی ساده‌سازی‌شده ارائه می‌دهد که نیازی به ثبت در SEC برای این معاملات ندارد، به دلیل ریسک‌های احتمالی مانند تسهیل عرضه‌های خارجی جعلی و کاهش عرضه‌های اوراق بهادار به عموم مردم مورد انتقاد قرار گرفته است.
نکات کلیدی
- قانون ۱۴۴A محدودیت‌ها را برای خرید و فروش اوراق بهادار قرارگرفته در عرضه خصوصی بین خریداران نهادی واجد شرایط بدون نیاز به ثبت در SEC اصلاح می‌کند.
- بر اساس این قانون، سرمایه‌گذاران نهادی پیچیده به اطلاعات و حفاظت کمتری نسبت به سرمایه‌گذاران فردی نیاز دارند.
- قانون ۱۴۴A دوره‌های نگهداری اوراق بهادار را کوتاه می‌کند.
- منتقدان می‌گویند این قانون فاقد شفافیت است و تعریف روشنی از خریدار نهادی واجد شرایط ارائه نمی‌دهد.
- نگرانی‌هایی وجود دارد که قانون ۱۴۴A ممکن است به شرکت‌های خارجی غیرقابل اعتماد امکان دسترسی به بازار ایالات متحده را بدون نظارت SEC بدهد.
قانون ۱۴۴A چگونه در تجارت اوراق بهادار عمل می‌کند
قانون ۱۴۴A در سال ۲۰۱۲ تحت قانون راه‌اندازی کسب‌وکارهای ما (JOBS) ایجاد شد. متعاقباً، SEC تصمیم به اجرای آن در سال ۲۰۱۳ گرفت. این قانون اجازه می‌دهد معاملات به سرمایه‌گذاران نهادی پیچیده‌تر فروخته شود، زیرا آن‌ها ممکن است به همان نوع اطلاعات و حفاظت موردنیاز سایر سرمایه‌گذاران نیاز نداشته باشند. صادرکنندگان اوراق بهادار باید در SEC ثبت‌نام کنند و اسناد لازم را ارائه دهند قبل از اینکه بتوانند اوراق بهادار را به عموم عرضه کنند. تحت قانون ۱۴۴ اصلی از قانون اوراق بهادار، حداقل سطح اطلاعات در دسترس عموم از طرف فروشنده موردنیاز است. برای شرکت‌های گزارش‌دهنده، این مسئله تا زمانی که با حداقل‌های گزارش‌دهی منظم خود مطابقت داشته باشند، برطرف می‌شود. برای شرکت‌های غیرگزارش‌دهنده (که به عنوان غیرصادرکننده نیز شناخته می‌شوند)، اطلاعات اولیه در مورد شرکت، مانند نام شرکت و ماهیت کسب‌وکار آن، باید به صورت عمومی در دسترس باشد. قانون ۱۴۴A مکانیزمی برای فروش اوراق بهاداری که به صورت خصوصی به QIBها قرارگرفته‌اند فراهم می‌کند که نیازی به ثبت در SEC ندارند و ملزم به آن نیز نیستند. در عوض، صادرکنندگان اوراق بهادار تنها موظف‌اند هر اطلاعاتی را که خریدار قبل از سرمایه‌گذاری درخواست می‌کند، ارائه دهند. این امر بازار کارآمدتری برای فروش این اوراق ایجاد می‌کند.
مهم
یک خریدار نهادی واجد شرایط، حداقل ۱۰۰ میلیون دلار در اوراق بهادار غیرمرتبط مالکیت دارد و سرمایه‌گذاری می‌کند. برای فروش‌های وابسته، یک کارگزاری یا شرکت ثبت‌شده باید فروش را به صورت معمول انجام دهد. این امر مستلزم آن است که تنها کمیسیون عادی صادر شود، جایی که نه کارگزار و نه فروشنده نمی‌توانند در درخواست فروش آن اوراق دخیل باشند.
ملاحظات مهم برای استفاده از قانون ۱۴۴A
فروش‌های وابسته که شامل بیش از ۵,۰۰۰ سهم یا ۵۰,۰۰۰ دلار در یک دوره سه‌ماهه باشد، باید از طریق فرم ۱۴۴ به کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) گزارش شود. فروش‌های وابسته که کمتر از این محدودیت‌ها باشند، نیازی به ثبت در SEC ندارند. برای وابستگان، محدودیتی در تعداد معاملات وجود دارد که به عنوان حجم شناخته می‌شود و نمی‌توان از آن فراتر رفت. این مقدار نباید بیش از ۱٪ از سهام در حال گردش یک کلاس در طول سه ماه یا میانگین حجم گزارش‌شده هفتگی در دوره چهار هفته‌ای قبل از اعلام فروش در فرم ۱۴۴ باشد. قانون ۱۴۴A مقررات دوره نگهداری برای اوراق بهادار را قبل از اینکه بتوان آن‌ها را به خریداران نهادی واجد شرایط عرضه یا فروخت، کاهش داد. به جای دوره نگهداری معمول دوساله، حداقل دوره شش‌ماهه برای شرکت‌های گزارش‌دهنده اعمال می‌شود و حداقل دوره یک‌ساله برای صادرکنندگانی که ملزم به رعایت الزامات گزارش‌دهی نیستند، اعمال می‌شود. این دوره‌ها از روزی که اوراق بهادار خریداری و به طور کامل پرداخت شده‌اند، آغاز می‌شوند.
رسیدگی به انتقادات پیرامون قانون ۱۴۴A
قانون ۱۴۴A فعالیت‌های معاملاتی غیرثبت‌شده در SEC را تقویت کرد و نگرانی‌هایی را در مورد معاملاتی ایجاد کرد که عمدتاً برای سرمایه‌گذاران فردی و برخی سرمایه‌گذاران نهادی نامرئی هستند. سازمان تنظیم مقررات صنعت مالی (FINRA) در سال ۲۰۱۴ شروع به گزارش معاملات قانون ۱۴۴A در بازار بدهی شرکتی کرد تا شفافیت بیشتری به بازار بیاورد و امکان گزارش ارزش‌گذاری برای اهداف «علامت‌گذاری به بازار (MTM)» را فراهم کند. SEC همچنین در سال ۲۰۱۷ به سؤالاتی در مورد تعریف خریداران نهادی واجد شرایط که مجاز به مشارکت در معاملات قانون ۱۴۴A هستند، پاسخ داد و اینکه چگونه آن‌ها الزام مالکیت و سرمایه‌گذاری به‌صورت اختیاری حداقل ۱۰۰ میلیون دلار در اوراق بهادار صادرکنندگان غیرمرتبط را محاسبه می‌کنند. نگرانی‌ها همچنان در مورد اثرات قانون ۱۴۴A ادامه دارد، از جمله اینکه چگونه ممکن است به شرکت‌های خارجی غیرقابل اعتماد اجازه دهد بدون نظارت نظارتی، در بازار ایالات متحده سرمایه‌گذاری عرضه کنند. منتقدان می‌گویند این قانون در نهایت یک بازار سایه‌ای ایجاد می‌کند که به شرکت‌های خارجی امکان می‌دهد از بررسی‌های SEC اجتناب کنند، در حالی که بازارهای ایالات متحده را در معرض احتمال تقلب توسط این نهادها قرار می‌دهد.
نظرات کاربران