ارزش افزوده سهامدار (SVA) معیاری از سودهای عملیاتی است که یک شرکت بیش از هزینه‌های تأمین مالی یا هزینه سرمایه خود تولید کرده است. محاسبه اساسی آن، سود عملیاتی خالص پس از مالیات (NOPAT) منهای هزینه سرمایه است که بر اساس میانگین موزون هزینه سرمایه شرکت محاسبه می‌شود.
نکات کلیدی
- ارزش افزوده سهامدار (SVA) معیاری از سودهای عملیاتی است که یک شرکت بیش از هزینه‌های تأمین مالی یا هزینه سرمایه خود تولید کرده است.
- فرمول SVA از NOPAT استفاده می‌کند که بر اساس سودهای عملیاتی است و صرفه‌جویی‌های مالیاتی ناشی از استفاده از بدهی را مستثنی می‌کند.
- یکی از معایب اصلی ارزش افزوده سهامدار این است که محاسبه آن برای شرکت‌های خصوصی دشوار است.
نحوه عملکرد ارزش افزوده سهامدار (SVA)
برخی از سرمایه‌گذاران ارزشی از SVA به عنوان ابزاری برای قضاوت درباره سودآوری شرکت و کارایی مدیریت استفاده می‌کنند. این طرز فکر با مدیریت مبتنی بر ارزش هم‌راستا است، که فرض می‌کند اولویت اصلی یک شرکت باید بیشینه‌سازی ارزش اقتصادی برای سهامدارانش باشد.
ارزش سهامدار زمانی ایجاد می‌شود که سودهای یک شرکت از هزینه‌های آن فراتر رود. اما روش‌های مختلفی برای محاسبه این وجود دارد. سود خالص یک معیار تقریبی از ارزش افزوده سهامدار است، اما هزینه‌های تأمین مالی یا هزینه سرمایه را در نظر نمی‌گیرد. ارزش افزوده سهامدار (SVA) درآمدی را که یک شرکت بیش از هزینه‌های تأمین مالی خود کسب کرده است، نشان می‌دهد.
ارزش افزوده سهامدار مزایای متعددی دارد. فرمول SVA از NOPAT استفاده می‌کند که بر اساس سودهای عملیاتی است و صرفه‌جویی‌های مالیاتی ناشی از استفاده از بدهی را مستثنی می‌کند. این امر اثر تصمیمات مالی بر سودها را حذف می‌کند و امکان مقایسه‌ای منصفانه بین شرکت‌ها، صرف‌نظر از روش تأمین مالی آنها، فراهم می‌کند.
NOPAT همچنین اقلام غیرعادی را مستثنی می‌کند و بنابراین معیار دقیق‌تری نسبت به سود خالص از توانایی شرکت برای تولید سود از عملیات عادی خود است. اقلام غیرعادی شامل هزینه‌های بازسازی و سایر هزینه‌های یک‌باره‌ای است که ممکن است به طور موقت بر سودهای شرکت تأثیر بگذارد.
فرمول ارزش افزوده سهامدار (SVA)
SVA = NOPAT − CC
که در آن:
- NOPAT = سود عملیاتی خالص پس از مالیات
- CC = هزینه سرمایه
ارزش افزوده سهامدار در سرمایه‌گذاری ارزشی
محبوبیت SVA در دهه 1980 به اوج خود رسید، زمانی که مدیران شرکت‌ها و هیئت‌های مدیره به دلیل تمرکز بر منافع شخصی یا شرکت به جای سهامداران مورد انتقاد قرار گرفتند. SVA دیگر در جامعه سرمایه‌گذاری جایگاه بالایی ندارد.
سرمایه‌گذاران ارزشی که بر SVA تمرکز دارند، بیشتر به تولید بازده‌های کوتاه‌مدت بالاتر از میانگین بازار علاقه‌مند هستند تا بازده‌های بلندمدت. این مصالحه در مدل SVA ضمنی است، که شرکت‌ها را به دلیل تحمل هزینه‌های سرمایه‌ای در تلاش برای گسترش عملیات تجاری جریمه می‌کند. منتقدان استدلال می‌کنند که این سرمایه‌گذاران ارزشی، شرکت‌ها را به سمت تصمیم‌گیری‌های کوتاه‌نگرانه سوق می‌دهند به جای تمرکز بر رضایت مشتریان.
در یک معنا، سرمایه‌گذارانی که بر SVA تمرکز دارند، اغلب در واقع به دنبال ارزش افزوده نقدی (CVA) هستند. شرکت‌هایی که از طریق عملیات خود نقدینگی زیادی تولید می‌کنند، می‌توانند سودهای تقسیمی بالاتری پرداخت کنند یا سودهای کوتاه‌مدت بیشتری نشان دهند. با این حال، این تنها یک اثر تقریبی از بهره‌وری واقعی یا خلق ثروت است.
سرمایه‌گذاری‌های واقعی اغلب نیازمند هزینه‌های سرمایه‌ای سنگین و زیان‌های کوتاه‌مدت هستند. این امر به‌ویژه در عصر دیجیتال کنونی که توسط نوآوری و سرمایه‌گذاری سنگین در فناوری و آزمایش هدایت می‌شود، صادق است. مفهوم جدیدی به نام مقیاس‌بندی سریع (blitz-scaling) می‌تواند به عنوان مقابل SVA در نظر گرفته شود، زیرا به زیان‌های کوتاه‌مدت توجهی نمی‌کند و تمام توجه را به خلق ارزش بلندمدت معطوف می‌کند.
سهامداران همیشه می‌خواهند شرکت‌هایشان بازده‌ها را بیشینه کنند، سودهای تقسیمی پرداخت کنند و سود نشان دهند. سرمایه‌گذاران ارزشی با تمرکز تنها بر SVA و عدم توجه به پیامدهای بلندمدت سرمایه‌گذاری مجدد ناکافی، ممکن است کوتاه‌نگر شوند.
محدودیت‌های ارزش افزوده سهامدار
یکی از معایب اصلی ارزش افزوده سهامدار این است که محاسبه آن برای شرکت‌های خصوصی دشوار است. SVA نیازمند محاسبه هزینه سرمایه، از جمله هزینه حقوق صاحبان سهام است. این برای شرکت‌هایی که به صورت خصوصی اداره می‌شوند، دشوار است.
نظرات کاربران