پوشش کوتاه چیست؟

پوشش کوتاه شامل خرید مجدد اوراق بهادار برای بستن موقعیت فروش کوتاه باز است، چه با سود و چه با زیان. این فرآیند شناخته‌شده است که منجر به فشار کوتاه (short squeeze) می‌شود، همان‌طور که در هیجان سهام GameStop دیده شد، و نیاز به تحلیل دقیق معیارهایی مانند بهره کوتاه (short interest) و نسبت بهره کوتاه (short interest ratio) دارد. در این مقاله کشف کنید که پوشش کوتاه چگونه بر حرکات بازار و استراتژی‌های معامله‌گران تأثیر می‌گذارد.

نکات کلیدی

• پوشش کوتاه زمانی رخ می‌دهد که معامله‌گران سهام قرض‌گرفته‌شده را مجدداً خریداری کنند تا موقعیت‌های فروش کوتاه را ببندند، بالقوه با سود یا زیان.
• پوشش کوتاه می‌تواند منجر به فشار کوتاه شود اگر بسیاری از معامله‌گران برای بستن موقعیت‌های خود عجله کنند و قیمت سهام را بالاتر ببرند.
• نظارت بر بهره کوتاه و نسبت بهره کوتاه می‌تواند احتمال فشار کوتاه را پیش‌بینی کند.
• فشار کوتاه GameStop در سال ۲۰۲۱ مثالی برجسته است از اینکه چگونه معامله‌گران خرد می‌توانند بر پوشش کوتاه در سهام تأثیر بگذارند.

مکانیسم پوشش کوتاه

پوشش کوتاه برای بستن موقعیت فروش کوتاه باز ضروری است. موقعیت فروش کوتاه اگر در قیمتی پایین‌تر از فروش اولیه پوشش داده شود سودآور است، اما اگر در قیمت بالاتر پوشش داده شود زیان به همراه دارد. پوشش کوتاه گسترده در یک اوراق بهادار می‌تواند منجر به فشار کوتاه شود و فروشندگان را مجبور به خروج در قیمت‌های رو به افزایش به دلیل زیان‌ها و تماس‌های مارجین کند.

پوشش کوتاه همچنین می‌تواند به طور غیرارادی رخ دهد وقتی سهامی با بهره کوتاه بسیار بالا تحت «خرید اجباری» (buy-in) قرار گیرد. این اصطلاح به بستن موقعیت فروش کوتاه توسط کارگزار-فروشنده اشاره دارد وقتی سهام بسیار سخت برای قرض‌گیری است و وام‌دهندگان آن را مطالبه می‌کنند. این اغلب در سهام‌های کمتر نقدشونده و با سهامداران کمتر رخ می‌دهد.

نحوه نظارت مؤثر بر بهره کوتاه

هرچه بهره کوتاه و نسبت بهره کوتاه (SIR) بالاتر باشد، ریسک پوشش کوتاه به صورت بی‌نظم بیشتر است. پوشش کوتاه اغلب رالی‌هایی پس از بازار خرسی طولانی یا کاهش پایدار در سهام ایجاد می‌کند.

فروشندگان کوتاه اغلب موقعیت‌ها را برای دوره‌های کوتاه‌تری نسبت به سرمایه‌گذاران بلندمدت نگه می‌دارند تا از زیان‌های runaway در روند صعودی قوی اجتناب کنند. در نتیجه، فروشندگان کوتاه عموماً سریع پوشش فروش‌های کوتاه را در نشانه‌های چرخش در احساسات بازار یا بدشانسی اوراق بهادار انجام می‌دهند.

پوشش کوتاه در عمل: مثالی

برای بستن موقعیت فروش کوتاه، معامله‌گران باید سهام را مجدداً خریداری کنند — به عنوان «پوشش کوتاه» شناخته می‌شود — و آن‌ها را به وام‌دهنده سهام بازگردانند. فرض کنید XYZ دارای ۵۰ میلیون سهم در گردش، ۱۰ میلیون سهم فروش کوتاه‌شده و حجم معاملات روزانه متوسط (ADTV) ۱ میلیون سهم است. XYZ بهره کوتاه ۲۰% و SIR ۱۰ دارد، هر دو بسیار بالا (نشان‌دهنده اینکه پوشش کوتاه ممکن است دشوار باشد).

وقتی XYZ در هفته‌ها کاهش می‌یابد، معامله‌گران موقعیت‌های فروش کوتاه در سهام آغاز می‌کنند. یک صبح قبل از باز شدن، شرکت اعلام بازنگری عمده صعودی در درآمد سه‌ماهه می‌کند. XYZ در زنگ افتتاحیه بالاتر gap می‌کند و موقعیت‌های معامله‌گران را در زیان قابل توجه قرار می‌دهد. برخی معامله‌گران برای قیمت‌های بهتر صبر می‌کنند، در حالی که دیگران موقعیت‌های خود را به طور تهاجمی پوشش می‌دهند.

این پوشش کوتاه آشفته قیمت سهام XYZ را spike می‌کند و حلقه بازخورد ایجاد می‌کند تا فشار پایان یابد. معامله‌گرانی که پوشش را به تأخیر می‌اندازند ریسک خرید سهام در قیمت‌های همیشه بالاتر را دارند و پتانسیل زیان‌شان را افزایش می‌دهند.

GameStop: مطالعه موردی فشار کوتاه برجسته

فشار کوتاه زمانی رخ می‌دهد که سرمایه‌گذارانی که سهامی را کوتاه کرده‌اند یا سهام را قرض گرفته‌اند تا بفروشند با انتظار خرید مجدد در قیمت پایین‌تر، مجبور به خرید مجدد آن سهام در قیمت بالاتر برای محدود کردن زیان‌های‌شان شوند. این منجر به surge ناگهانی تقاضا برای سهام می‌شود و سرمایه‌گذاران را وادار به خرید سریع سهام می‌کند و قیمت را حتی بالاتر می‌برد. هیجان خرید سهام meme در ژانویه ۲۰۲۱ منجر به فشار کوتاه در خرده‌فروش بازی‌های ویدیویی GameStop شد و چندین صندوق پوشش ریسک را با زیان‌های قابل توجه مواجه کرد.²

در نتیجه انتقال به بازی آنلاین و کاهش فروش، چندین صندوق برجسته موقعیت فروش کوتاه بزرگ در GameStop ساخته بودند. معامله‌گران خرد سطح بالای بهره کوتاه در سهام را متوجه شدند و از طریق گروه معاملاتی Reddit WallStreetBets با هم همکاری کردند تا قیمت سهام را با خرید سهام و قراردادهای آپشن بالا ببرند. با pile شدن سرمایه‌گذاران بیشتر به GameStop، قیمت سهام شروع به صعود سریع کرد و برخی صندوق‌های پوشش ریسک با موقعیت‌های کوتاه را با زیان‌های steep مواجه کرد. در تلاش برای کاهش ریسک، برخی از این صندوق‌ها شروع به خرید مجدد سهام در قیمتی بسیار بالاتر از آنچه ابتدا فروخته بودند کردند تا در برابر افزایش بیشتر قیمت‌ها حفاظت کنند.

واقعیت سریع

سرمایه‌گذاران نهادی حدود ۱۹ میلیارد دلار در فروش کوتاه GameStop در ژانویه ۲۰۲۱ از دست دادند، طبق داده‌های Business Insider.

فشار بدتر شد زیرا صندوق‌های پوشش ریسک بیش از float موجود سهام در بازار کوتاه کرده بودند و پوشش تمام موقعیت‌ها را دشوار می‌کرد.⁴ این فشار عظیم برای خرید مجدد سهام در هر قیمت موجود اضافه کرد و قیمت سهام را بیشتر بالا برد. خرید frenzied توسط معامله‌گران خرد منجر به پوشش کوتاه توسط سرمایه‌گذاران نهادی شد و حلقه بازخورد ایجاد کرد که سهام GameStop را بالاتر نگه داشت. در نهایت، فشار باعث شد برخی صندوق‌های پوشش ریسک میلیاردها دلار از دست دهند و قیمت سهام از حدود ۲۰ دلار به بیش از ۴۰۰ دلار در چند هفته افزایش یابد.

پوشش کوتاه چگونه کار می‌کند؟

پوشش کوتاه با بستن موقعیت فروش کوتاه که سرمایه‌گذار ایجاد کرده با خرید مجدد سهام‌هایی که ابتدا قرض گرفته و فروخته شده کار می‌کند. وقتی سرمایه‌گذاری سهامی را کوتاه می‌کند، سهام را از وام‌دهنده سهام قرض می‌گیرد و در بازار می‌فروشد با انتظار خرید مجدد در قیمت پایین‌تر در آینده. اگر سهام پایین برود، موقعیت فروش کوتاه سرمایه‌گذار سود تولید می‌کند، اما اگر بالا برود، منجر به زیان می‌شود. افزایش پوشش کوتاه پتانسیل trigger فشار کوتاه و ایجاد زیان‌های قابل توجه را دارد.

تفاوت بین بهره کوتاه و نسبت بهره کوتاه چیست؟

بهره کوتاه به کل تعداد سهام‌هایی اشاره دارد که در اوراق بهادار خاص فروش کوتاه شده و پوشش یا بسته نشده است. سرمایه‌گذاران از این معیار به عنوان اندازه‌گیری احساسات خرسی استفاده می‌کنند. بهره کوتاه می‌تواند به عنوان درصد کل سهام در گردش یا نسبت کل سهام موجود برای معامله شرکت بیان شود. در مقایسه، SIR تعداد سهام کوتاه‌شده در سهام را می‌گیرد و رقم را بر حجم معاملات روزانه متوسط سهام تقسیم می‌کند. سرمایه‌گذاران از این معیار برای تعیین اینکه چند روز طول می‌کشد تا تمام موقعیت‌های کوتاه در سهام پوشش داده شود استفاده می‌کنند.

پوشش کوتاه چگونه به فشار کوتاه GameStop کمک کرد؟

معامله‌گران خرد سطح بالای بهره کوتاه در GameStop را متوجه شدند و از طریق گروه معاملاتی Reddit WallStreetBets برای هماهنگی خرید frenzied در سهام و آپشن‌های شرکت همکاری کردند. فشار خرید ناگهانی افزایش‌یافته چندین صندوق پوشش ریسک را که علیه خرده‌فروش بازی ویدیویی شرط بسته بودند مجبور به پوشش سریع موقعیت‌های فروش کوتاه بزرگ‌شان با زیان قابل توجه کرد و فشار کوتاه در سهام ایجاد کرد. فشار کوتاه با کوتاه کردن چندین صندوق بیش از float موجود سهام در بازار تشدید شد و پوشش تمام موقعیت‌های کوتاه را دشوار کرد.

ریسک‌های مرتبط با پوشش کوتاه چیست؟

سرمایه‌گذارانی که موقعیت فروش کوتاه را در قیمتی بالاتر از آنچه ابتدا کوتاه کرده بودند پوشش می‌دهند زیان متحمل می‌شوند. عمل پوشش کوتاه می‌تواند خرید بیشتر trigger کند و فشار کوتاه در سهام ایجاد کند و پتانسیل زیان‌های قابل توجه را افزایش دهد زیرا معامله‌گران برای خرید مجدد سهام در قیمت‌های progressively بالاتر scramble می‌کنند. قبل از آغاز موقعیت فروش کوتاه، سرمایه‌گذاران باید بهره کوتاه و SIR سهام را نظارت کنند تا احتمال وقوع فشار کوتاه را تعیین نمایند.

نتیجه‌گیری

پوشش کوتاه شامل خرید مجدد سهام قرض‌گرفته‌شده برای بستن موقعیت فروش کوتاه است که معمولاً منجر به سود یا زیان می‌شود. فروشندگان کوتاه، برای اجتناب از زیان‌های ناشی از فشارهای کوتاه بالقوه، اغلب موقعیت‌های خود را سریع‌تر از سرمایه‌گذاران موقعیت بلند پوشش می‌دهند، به ویژه اگر تغییر در احساسات بازار رخ دهد. بهره کوتاه بالا و نسبت‌های بهره کوتاه احتمال پوشش کوتاه بی‌نظم را افزایش می‌دهد و بالقوه به فشار کوتاه ختم می‌شود.

فشار کوتاه GameStop در اوایل ۲۰۲۱ مثالی است از اینکه چگونه هیجان خرید سهام meme می‌تواند منجر به زیان‌های قابل توجه برای سرمایه‌گذاران نهادی که به شدت سهام را کوتاه کرده‌اند شود.