فلز قرمز روی طناب باریک؛ داستان مس ۲۰۲۶ در بورس فلزات

به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز  میان فوریه ۲۰۲۶، قرارداد سه‌ماهه مس در بورس فلزات لندن مانند یک اسب نرمی است که به تازگی از یک مانع بلند عبور کرده و اکنون مقابل دشت وسیع و نامطمئن ایستاده است. قیمت پایانی آخرین جلسه معاملاتی روی ۱۲,۸۸۱ دلار به ازای هر تن قرار گرفت (افزایش اندک ۰.۰۴٪)، در حالی که قیمت نقدی نزدیک ۱۲,۷۱۹ دلار بود. این یک عقب‌نشینی تیز ۳–۴ درصدی در یک هفته از سطوح بالای ۱۳,۳۰۰ دلار و همچنین عقب‌نشینی کامل از سقف تاریخی ژانویه حدود ۱۴,۵۰۰ دلار (۶.۵۸ دلار به ازای هر پوند) بود. با این حال، در مقایسه سالانه، مس هنوز ۲۵٪ رشد دارد؛ گواهی بر جریان‌های قدرتمندی که داستان جهانی مس را شکل می‌دهند.

این اصلاح عادی نیست؛ بازار در حال کشمکش با یک پارادوکس عمیق است: کمبود ساختاری در تقابل مستقیم با موجودی‌های رکوردشکنی که قابل رویت هستند.

اصول بنیادی: روایت کمبود در برابر واقعیت انبارها

تقاضا همچنان ساختاری غیرقابل توقف است

مرکز داده‌های هوش مصنوعی، خودروهای برقی، به‌روزرسانی شبکه‌ها و زیرساخت‌های انرژی تجدیدپذیر مس را با سرعت بی‌سابقه‌ای مصرف می‌کنند. S&P Global پیش‌بینی می‌کند که تقاضای جهانی تا سال ۲۰۴۰ به حدود ۴۲ میلیون تن برسد — جهشی ۵۰٪. تنها مراکز داده می‌توانند در ۲۰۲۶ صدها هزار تن تقاضا اضافه کنند. چین، که هنوز حدود ۵۰–۶۰٪ مس تصفیه‌شده جهان را مصرف می‌کند، انتظار می‌رود با اتکا به بسته‌های محرک اقتصادی و برنامه پنج‌ساله پانزدهم خود زیرساخت‌های برق و دیجیتال را پشتیبانی کند. چشم‌انداز بلندمدت صعودی همچنان محکم باقی مانده است.

عرضه در حال خفگی است

رشد تولید مس تصفیه‌شده در ۲۰۲۶ تنها ۰.۹٪ پیش‌بینی شده است (ICSG). کمبود کنسانتره، کاهش عیار سنگ معدن (میانگین عیار کدِلکو به ۰.۶۶٪ کاهش یافته) و توقف فعالیت‌های ذوب باعث شده فعالیت جهانی ذوب در ژانویه خارج از چین به پایین‌ترین سطح دهه گذشته برسد. J.P. Morgan کسری ۳۳۰,۰۰۰ تنی مس تصفیه‌شده را برای سال پیش‌بینی کرده است؛ ICSG کسری ۱۵۰,۰۰۰ تنی اما همچنان قابل توجه را گزارش می‌دهد.

با این حال، بورس‌ها پر از مس هستند.

بخش دوم

انبارهای بورس و اثر آن بر بازار

موجودی‌های LME تا ۱۳ فوریه به ۲۰۳,۸۷۵ تن افزایش یافته است (افزایش از ۱۷۶,۰۰۰ تن اوایل ماه). مجموع موجودی‌های LME + SHFE + COMEX اکنون بیش از ۱.۱ میلیون تن است — بالاترین سطح از اوایل ۲۰۰۳. داستان واقعی در آمریکا است: موجودی COMEX به ~۵۳۵,۰۰۰ تن رسیده و کل موجودی آمریکا (شامل خارج از بورس) از ۵۹۰,۰۰۰ تن فراتر رفته — پنج برابر سطح سال گذشته. این مازاد ارگانیک نیست؛ بلکه انبارداری پیشگیرانه پیش از تعرفه‌ها است. ترس از تعرفه‌های احتمالی تا ۵۰٪ روی مس تصفیه‌شده باعث یک موج خرید تاریخی در آمریکا شده که جریان‌های جهانی را مختل و موجودی‌های قابل مشاهده را موقتاً پر کرده است.

نتیجه؟ بازاری که از نظر واقعی کمبود دارد اما روی صفحه نمایش پر از نقدینگی است. قیمت‌های بالا بخشی از تقاضای تولید را محدود کرده و عرضه قراضه را افزایش داده است — رفتاری کلاسیک خودتصحیحی که گلدمن ساکس معتقد است پس از روشن شدن ابهام تعرفه، بازار ۲۰۲۶ را به یک مازاد ۳۰۰,۰۰۰ تنی خواهد رساند.

تصویر تکنیکال: اصلاح در یک روند صعودی

پس از جهش سرخوشانه ژانویه، نمودار وارد یک دوره تثبیت سالم، اما پرتنش، شده است.

• مقاومت کلیدی: ۱۳,۰۰۰–۱۳,۳۰۰ دلار (نوسان اخیر و منطقه سقف ژانویه).

• حمایت کلیدی: ۱۲,۵۰۰–۱۲,۷۰۰ دلار (خوشه اصلاح فیبوناچی و کف‌های اخیر)، سپس ۱۲,۰۰۰ دلار (سطح روانی و اصلاح ۳۸٪ رالی ۲۰۲۵–۲۰۲۶).

• شکست قطعی زیر ۱۲,۰۰۰ دلار درها را به ۱۱,۶۰۰–۱۱,۰۰۰ دلار باز می‌کند (میانگین متحرک ۵۰ روزه و هدف اصلاح عمیق‌تر).

شاخص‌های مومنتوم خنثی هستند: RSI حدود ۵۰، MACD صاف شده و میانگین‌های متحرک مختلط (کوتاه‌مدت هنوز صعودی، بلندمدت در حال هماهنگی).

به زبان معامله‌گران: گاوها شکست نخورده‌اند — فقط پس از یک جهش غیرقابل ادامه در حال گرفتن نفس هستند.

جریان خبری تأثیرگذار

• انبارداری آمریکا: بزرگ‌ترین محرک کوتاه‌مدت قیمت است. پس از شفاف شدن تعرفه‌ها (منتظر اواسط ۲۰۲۶)، بخش زیادی از این مس می‌تواند به بازار جهانی بازگردد.

• کاهش فعالیت چین پیش از سال نو قمری: حق بیمه فیزیکی (Yangshan) به ۲۰ دلار/تن سقوط کرده — پایین‌ترین سطح از نیمه ۲۰۲۴. فعالیت صنعتی ضعیف، اما نشانه‌های محرک اقتصادی پس از تعطیلات دیدگاه میان‌مدت را سازنده نگه می‌دارد.

• گلوگاه‌های ذوب: داده‌های ماهواره‌ای نشان دادند که ۱.۲ میلیون تن ظرفیت ذوب خارج از چین در ژانویه متوقف شده — پایین‌ترین رکورد تاریخ.

• ریسک ژئوپلیتیک و سیاست: سخنان تعرفه‌ای، خطرات معادن آمریکای جنوبی و ریزش عمومی فلزات (طلا، نقره، سهام) نوسانات را تشدید کرده‌اند.

سه مسیر محتمل برای بقیه ۲۰۲۶

1. سناریوی پایه – تثبیت خسته‌کننده (۵۵٪ احتمال)
   ابهام تعرفه تا Q2 ادامه می‌یابد، موجودی‌ها بالا باقی می‌مانند، محرک چین ابتدا ناامیدکننده است. مس در محدوده ۱۱,۸۰۰–۱۳,۲۰۰ دلار معامله می‌شود و میانگین سالانه ۱۲,۰۰۰–۱۲,۵۰۰ دلار خواهد بود. محیط کلاسیک «در افت بخرید، در رشد بفروشید».

2. سناریوی صعودی – شوک عرضه + محرک (۳۰٪ احتمال)
   اختلال عمده در معادن (شیلی، اندونزی، پرو) یا هزینه‌های بالاتر از انتظار چین برای برق/شبکه، رالی را دوباره شعله‌ور می‌کند. سقف‌های جدید بالای ۱۴,۰۰۰ دلار تا میانه سال ممکن است قبل از سودگیری رخ دهد.

3. سناریوی نزولی – رفع تعرفه + سیلاب موجودی (۱۵٪ احتمال)
   واشنگتن تعرفه‌ها را روشن یا بازگرداند؛ موجودی‌های آمریکا آزاد می‌شوند. همراه با افزایش ضایعات و تقاضای ضعیف، قیمت‌ها محدوده ۱۰,۵۰۰–۱۱,۰۰۰ دلار را آزمایش می‌کنند.

چک‌لیست معامله و مدیریت ریسک

• ۷–۱۰ روز آینده: داده‌های پس از سال نو چین (تولید صنعتی، سرمایه‌گذاری ثابت).

• هفتگی: گزارش‌های موجودی LME — هر بازگشت در روند صعودی به دقت دنبال شود.

• میانه سال: جدول زمانی تصمیم‌گیری تعرفه آمریکا.

• محرک‌های تکنیکال: حفظ بالای ۱۲,۵۰۰ دلار = ادامه صعودی؛ شکست زیر ۱۲,۰۰۰ دلار = شتاب نزولی.

جمع‌بندی نهایی

مس در فوریه ۲۰۲۶ داستان نهایی دو بازار را روایت می‌کند: یکی فریاد کمبود برای دهه آینده می‌زند، دیگری امروز به دلیل انبارداری سیاست‌محور و سودگیری بعد از یک رالی خیره‌کننده، پر از فلز است.

در LME، این نیروها روزانه برخورد می‌کنند. گاوهای ساختاری — با پشتوانه AI، خودروهای برقی و برق‌رسانی — تاریخ را در اختیار دارند. خرس‌های کوتاه‌مدت — مجهز به موجودی‌های رکورد و ابهام تعرفه — فعلاً شتاب را در دست دارند.

برای حال حاضر، سرمایه هوشمند محتاطانه عمل می‌کند، محدوده ۱۲,۰۰۰–۱۳,۰۰۰ دلار را محترم می‌شمارد و حقیقت دیرینه فلز قرمز را به یاد می‌آورد: مس به ندرت معاملات آسان ارائه می‌دهد، اما تقریباً همیشه صبر را پاداش می‌دهد.

حرکت بزرگ بعدی تنها از تیترها نخواهد آمد — بلکه زمانی رخ می‌دهد که مازاد قابل مشاهده با کسری ساختاری نامرئی برخورد کند. تا آن زمان، راه رفتن روی طناب ادامه دارد.