بازخرید اوراق خزانه‌داری، بهره بلندمدت آمریکا را پایین نیاورد

به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز و به نقل از پایگاه خبری اینوز (Invezz)، مشکل اصلی آمریکا این نیست که سرمایه‌گذاران دیگر به اوراق خزانه‌داری اعتماد ندارند؛ مشکل این است که برای نگه‌داشتن این اوراق، بازده بیشتری طلب می‌کنند. بازده اوراق بلندمدت آمریکا حتی پس از آن‌که خزانه‌داری برنامه بازخرید اوراق قدیمی ۱۰ تا ۳۰ ساله را ۲ برابر کرد، همچنان نزدیک به بالاترین سطح چند دهه اخیر باقی مانده است.

خزانه‌داری آمریکا روز ۲۸ مرداد ۱۴۰۵ (۱۹ آگوست ۲۰۲۶ (۲۸ مرداد ۱۴۰۵)) اعلام کرد سقف هر عملیات بازخرید اوراق بلندمدت را دست‌کم ۲ برابر می‌کند و آن را به ۴ میلیارد دلار می‌رساند. این برنامه از ۱۸ شهریور تا ۱۲ آبان ۱۴۰۵ (۹ سپتامبر (۱۸ شهریور ۱۴۰۵) تا ۴ نوامبر ۲۰۲۶ (۱۳ آبان ۱۴۰۵)) اجرا می‌شود. در بازخرید اوراق، دولت اوراق قدیمی و کم‌معامله را از بازار جمع می‌کند تا نقدشوندگی بازار بهتر شود؛ اما این کار میزان کل بدهی دولت را کم نمی‌کند، زیرا خزانه‌داری خودش باید هزینه این خرید را تأمین کند و در همان حال کسری بودجه هر روز بدهی تازه می‌سازد.

این مداخله در کوتاه‌مدت بازده را اندکی پایین آورد، اما بازده اوراق ۳۰ ساله در حال حاضر حدود ۵٫۲ درصد و بازده اوراق ۱۰ ساله حدود ۴٫۷ درصد است. همین سطح بالای بازده، هزینه وام مسکن، تأمین مالی شرکت‌ها و حتی بازپرداخت بدهی‌های خود دولت را گران نگه داشته است.

چرا بازار به بازخرید اوراق واکنش خوبی نشان نداد؟

استنلی دراکن‌میلر، سرمایه‌گذار شناخته‌شده، در یادداشتی در وال استریت ژورنال هشدار داد بازخرید اوراق خزانه‌داری ممکن است از آرام کردن بازار فراتر برود و به‌طور مستقیم روی هزینه وام‌گیری بلندمدت آمریکا اثر بگذارد. به گفته او، بازار اوراق در واقع دارد از یک مشکل مالی و بودجه‌ای هشدار می‌دهد، نه صرفاً یک مشکل معاملاتی. لیزا شالت، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری مورگان استنلی، در گفت‌وگو با بیزینس اینسایدر استدلال مشابهی مطرح کرد و چنین مداخله‌هایی را اقدامی موقت دانست که نمی‌تواند در برابر عواملی مانند استقراض سنگین دولت، ابهام درباره تورم و تقاضای قوی بخش خصوصی برای سرمایه مقاومت کند.

بدهی ۴۰ تریلیون دلاری و فشار روزافزون بهره

بدهی کل دولت آمریکا در همین ماه از مرز ۴۰ تریلیون دلار عبور کرد. اما شاخص مهم‌تر برای بازارها، بدهی در اختیار سرمایه‌گذاران عمومی است که حدود ۳۲٫۳ تریلیون دلار برآورد می‌شود. بر پایه پیش‌بینی دفتر بودجه کنگره آمریکا، نسبت بدهی عمومی به تولید ناخالص داخلی در سال ۲۰۲۶ به حدود ۱۰۱ درصد می‌رسد و کسری بودجه امسال به ۱٫۹ تریلیون دلار، معادل ۵٫۸ درصد تولید ناخالص داخلی، خواهد رسید؛ رقمی به‌مراتب بالاتر از میانگین ۵۰ ساله ۳٫۸ درصد.

فشار این بدهی در هزینه‌های نقدی دولت هم آشکار است. طبق برآورد دفتر بودجه کنگره، هزینه خالص بهره بدهی آمریکا امسال از ۱ تریلیون دلار عبور می‌کند که معادل ۳٫۳ درصد تولید ناخالص داخلی است؛ این رقم تا سال ۲۰۳۶ به ۲٫۱ تریلیون دلار، یعنی ۴٫۶ درصد تولید ناخالص داخلی، افزایش می‌یابد. به بیان ساده، هر بار دولت اوراق قدیمی را با نرخ بهره امروز تمدید می‌کند، هزینه ثابت بودجه برای سال‌های آینده سنگین‌تر می‌شود.

کاخ سفید و خزانه‌داری آمریکا معتقدند رشد اقتصادی قوی‌تر می‌تواند نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی را بهبود بدهد؛ این استدلال زمانی درست است که رشد اقتصادی به‌طور پیوسته از هزینه استقراض پیشی بگیرد و کسری بودجه کاهش یابد. اما دفتر بودجه کنگره پیش‌بینی می‌کند حتی بدون رکود اقتصادی، کسری‌های بزرگ ادامه پیدا کند، زیرا هزینه‌های تأمین اجتماعی، بیمه درمانی سالمندان و بهره بدهی سریع‌تر از درآمدهای دولت رشد می‌کنند. هم‌زمان، شرکت‌های بزرگ فناوری هوش مصنوعی برای ساخت زیرساخت‌های عظیم خود به سرمایه هنگفتی نیاز دارند و این رقابت بر سر سرمایه، فشار بر نرخ‌های بهره بلندمدت را بیشتر می‌کند.