به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز و به نقل از پایگاه خبری ۲۴۷ وال‌استریت، پژوهشی تازه با عنوان «برنده شدن در بازی سود» نشان می‌دهد شرط‌بندان بازار پیش‌بینی پولیمارکت در حدس نتایج فصلی شرکت‌های بورسی، عملکردی به‌مراتب بهتر از تحلیلگران حرفه‌ای وال‌استریت داشته‌اند. طبق این بررسی که دنیل رابتی، جیاکی شائو و چه ژانگ انجام داده‌اند، دقت پیش‌بینی کاربران پولیمارکت به ۷۹ درصد رسیده، در حالی که اجماع تحلیلگران تنها ۴۴ درصد موارد را درست پیش‌بینی کرده است.
این شکاف ۳۵ واحدی برای هر کسی که تصمیم مالی خود را بر پایه گزارش‌های «فراتر از انتظار» یا «کم‌تر از انتظار» شرکت‌ها می‌گیرد، قابل‌توجه است. البته این پژوهش تنها یک بازه شش‌ماهه را پوشش می‌دهد و محدود به شرکت‌هایی است که بازار پیش‌بینی فعالی برایشان وجود دارد؛ یعنی عمدتاً شرکت‌های بزرگ، نقدشونده و پرطرفدار. با این‌همه، بسیاری از سرمایه‌گذاران عادی عدد اجماع تحلیلگران را معیاری بی‌طرف و علمی می‌پندارند، در حالی که یافته‌های این پژوهش نشان می‌دهد این عدد بیش‌تر محصول رایزنی و فشار روابط میان شرکت‌ها و تحلیلگران است.
چگونه شرط‌بندی روی سود شرکت‌ها کار می‌کند
قرارداد پیش‌بینی سود در پولیمارکت یک شرط دوطرفه با پول واقعی است؛ کاربران روی این موضوع شرط می‌بندند که آیا سود هر سهم یک شرکت در یک فصل مالی مشخص از آستانه تعیین‌شده عبور می‌کند یا نه. قیمت این قرارداد پیش از انتشار گزارش، به‌صورت پیوسته میان صفر تا ۱ دلار نوسان می‌کند و بازتاب احتمال وقوع آن رویداد از نگاه بازار است. در پایان فصل، اگر شرکت انتظارات را برآورده کند، قرارداد به قیمت ۱ دلار و در غیر این‌صورت به قیمت صفر تسویه می‌شود.
در مقابل، عدد اجماع تحلیلگران میانگین یا میانه پیش‌بینی‌های تحلیلگران بازار سرمایه است که شرکت‌های داده‌محور آن را گردآوری و به‌روزرسانی می‌کنند. طبق این پژوهش، تحلیلگران برای حفظ دسترسی به مدیران شرکت‌ها و روابط بانکی و کارگزاری، انگیزه دارند برآوردهای خوش‌بینانه ارائه دهند، زیرا پیش‌بینی‌های به‌شدت متفاوت از جریان غالب، ریسک شغلی به همراه دارد. از سوی دیگر، خود شرکت‌ها نیز در هفته‌های پایانی فصل مالی، با هدایت تدریجی انتظارات به سمت پایین، اصطلاحاً برآوردها را پایین می‌آورند تا در روز گزارش، عبور از این آستانه ساده‌تر شود.
چرا جمع خرد از تحلیلگران حرفه‌ای جلو می‌زند
بر پایه این تحقیق، دقت بازار پیش‌بینی از آنجا ناشی می‌شود که مجموعه متنوعی از افراد در آن مشارکت می‌کنند؛ از ناظران زنجیره تأمین و کارکنان فعلی و سابق شرکت‌ها گرفته تا مشتریان، معامله‌گران خرد و صندوق‌های کمی. هیچ تحلیلگر منفردی به تمام این سرنخ‌های پراکنده دسترسی ندارد، اما بازاری که هرکس بتواند بر پایه دیدگاه خود در آن پول بگذارد، این اطلاعات را در یک قیمت واحد جمع می‌کند و به‌صورت لحظه‌ای به‌روزرسانی می‌شود؛ در حالی که عدد اجماع تحلیلگران تنها با انتشار پیش‌بینی‌های جدید تغییر می‌کند و در فاصله میان این به‌روزرسانی‌ها کهنه می‌ماند.
برتری بازار پیش‌بینی در شرکت‌هایی که نتایج‌شان بیش‌تر به عوامل اختصاصی خودشان وابسته است تا روندهای کلی صنعت، و نیز در شرکت‌هایی که گزارش‌های غیرمبتنی بر اصول استاندارد حسابداری آمریکا ارائه می‌دهند، محسوس‌تر بوده است. در این نوع گزارش‌ها مدیریت شرکت اختیار دارد برخی اقلام را از حساب‌های استاندارد کنار بگذارد، لایه‌ای که بیش‌ترین اختیار عمل را به مدیران می‌دهد. پژوهشگران احتمال نشت اطلاعات محرمانه را نیز با بررسی فرم‌های افشای معاملات مدیران در آمریکا آزمودند و رابطه معناداری نیافتند، هرچند تأکید کرده‌اند این احتمال را نمی‌توان به‌طور کامل رد کرد.
نتیجه عملی این یافته‌ها برای سرمایه‌گذاران عادی روشن است: عدد اجماع تحلیلگران را باید نقطه شروعی جانب‌دارانه در نظر گرفت، نه معیاری قطعی. عبور از این آستانه برای بسیاری از شرکت‌های بزرگ در اغلب فصل‌ها امری عادی است و به‌تنهایی نشانه قدرت واقعی کسب‌وکار نیست. آنچه اهمیت بیش‌تری دارد، اندازه فاصله میان سود واقعی و برآورد، کیفیت درآمد پشت آن عدد و به‌ویژه چشم‌انداز فصل آینده است؛ زیرا این چشم‌انداز تنها رقمی است که مدیریت هنوز فرصت پایین‌آوردن آن را نداشته است.
نظرات کاربران