اوراق قرضه تخفیف‌دار چیست؟

اوراق قرضه تخفیف‌دار، اوراق بهاداری هستند که با قیمتی کمتر از ارزش اسمی خود صادر می‌شوند. همچنین، ممکن است اوراق قرضه‌ای که در بازار ثانویه با قیمتی کمتر از ارزش اسمی خود معامله می‌شود، به عنوان اوراق قرضه تخفیف‌دار شناخته شود. اگر اوراق قرضه‌ای با قیمتی به طور قابل توجهی پایین‌تر از ارزش اسمی خود، معمولاً ۲۰٪ یا بیشتر، فروخته شود، به آن اوراق قرضه تخفیف‌دار عمیق گفته می‌شود. اوراق قرضه تخفیف‌دار در مقابل اوراق قرضه‌ای که با قیمت مضاعف (مبلغ بیشتر از ارزش اسمی) فروخته می‌شوند قرار دارند.

نکات کلیدی

• اوراق قرضه تخفیف‌دار به طور مستقیم یا در بازار برای قیمتی کمتر از ارزش اسمی خود صادر یا معامله می‌شوند.
• اوراق قرضه‌ای که با تخفیف زیاد معامله می‌شوند، می‌توانند بازدهی خود را به سطوح جذابی برسانند.
• اوراق قرضه تخفیف‌دار ممکن است نشان‌دهنده این باور باشد که احتمال نکول بدهی‌های شرکت صادرکننده وجود دارد.

درک اوراق قرضه تخفیف‌دار

اوراق قرضه نوعی سرمایه‌گذاری با درآمد ثابت هستند. این اوراق توسط دولت‌ها و شرکت‌ها برای جمع‌آوری سرمایه صادر می‌شوند. صادرکننده به بدهکار تبدیل می‌شود و دارندگان اوراق (یا سرمایه‌گذاران) به طلبکاران تبدیل می‌شوند. ارزش اسمی اوراق قرضه معادل مبلغی است که سرمایه‌گذار برای خرید آن می‌پردازد. بنابراین، سرمایه‌گذار ۱۰۰۰ دلار برای خرید اوراق قرضه‌ای با ارزش اسمی ۱۰۰۰ دلار می‌پردازد.

از آنجا که اوراق قرضه نوعی اوراق بدهی هستند، دارندگان یا سرمایه‌گذاران اوراق قرضه از صادرکننده اوراق بهره دریافت می‌کنند. این بهره که به آن کوپن گفته می‌شود، معمولاً به صورت نیم‌سالانه پرداخت می‌شود اما بسته به نوع اوراق قرضه ممکن است ماهانه، سه‌ماهانه یا حتی سالانه پرداخت شود. همچنین، سرمایه‌گذار انتظار دارد که در تاریخ سررسید، ارزش اسمی اوراق قرضه را دریافت کند.

با این حال، برخی اوراق قرضه با قیمتی پایین‌تر از ارزش اسمی خود معامله می‌شوند. اوراق قرضه‌ای که در این دسته قرار دارند، اوراق قرضه تخفیف‌دار نامیده می‌شوند. برای مثال، اوراق قرضه‌ای که دارای ارزش اسمی ۱۰۰۰ دلار است و در حال حاضر به قیمت ۹۵۰ دلار معامله می‌شود، یک اوراق قرضه تخفیف‌دار است. اوراق قرضه تخفیف‌دار می‌توانند توسط سرمایه‌گذاران سازمانی و فردی خرید و فروش شوند. با این حال، سرمایه‌گذاران سازمانی باید به مقررات خاصی برای خرید و فروش این اوراق قرضه توجه کنند. یک مثال رایج از اوراق قرضه تخفیف‌دار، اوراق قرضه پس‌انداز ایالات متحده است.

نکته:

سرمایه‌گذاران می‌توانند قیمت‌های قدیمی اوراق قرضه را به ارزش فعلی آن‌ها در بازار با استفاده از محاسبه‌ای به نام بازده تا سررسید (YTM) تبدیل کنند. YTM قیمت فعلی بازار، ارزش اسمی، نرخ بهره کوپن و زمان تا سررسید را برای محاسبه بازده یک اوراق قرضه در نظر می‌گیرد. محاسبه YTM نسبتاً پیچیده است، اما بسیاری از ماشین‌حساب‌های مالی آنلاین می‌توانند YTM یک اوراق قرضه را محاسبه کنند.

ملاحظات خاص

برخی از اوراق قرضه ممکن است تخفیف‌های عمیقی داشته باشند، از جمله اوراق قرضه مضطرب. این نوع اوراق قرضه احتمال نکول بالایی دارند و ممکن است با تخفیفی قابل توجه نسبت به ارزش اسمی خود معامله شوند که به این ترتیب می‌تواند بازده آن‌ها را به سطوح مطلوب برساند. با این حال، اوراق قرضه مضطرب معمولاً انتظار نمی‌رود که پرداخت‌های بهره کامل یا به موقع انجام دهند. بنابراین، سرمایه‌گذارانی که این اوراق را خریداری می‌کنند، در واقع در حال انجام یک بازی مخاطره‌آمیز هستند.

یک نمونه از اوراق قرضه تخفیف‌دار عمیق، اوراق قرضه بدون کوپن است. بسته به مدت زمان تا سررسید، اوراق قرضه بدون کوپن می‌توانند با تخفیف‌های قابل توجهی نسبت به ارزش اسمی خود صادر شوند، گاهی اوقات ۲۰٪ یا بیشتر. از آنجا که اوراق قرضه همیشه در سررسید خود ارزش اسمی کامل را پرداخت می‌کنند (مگر اینکه اتفاقات اعتباری رخ دهد)، اوراق قرضه بدون کوپن به تدریج قیمت خود را افزایش می‌دهند تا زمان سررسید نزدیک شود. این اوراق هیچ پرداخت بهره‌ای به صورت دوره‌ای انجام نمی‌دهند و تنها یک پرداخت به مبلغ ارزش اسمی به دارنده در تاریخ سررسید انجام خواهند داد.

مزایا و معایب اوراق قرضه تخفیف‌دار

همانطور که برای هر نوع محصول تخفیفی دیگری، برای سرمایه‌گذاران نیز در اوراق قرضه تخفیف‌دار خطرات و مزایای زیادی وجود دارد. بیایید به برخی از مزایا و معایب خرید این نوع اوراق قرضه نگاه کنیم.

مزایا

از آنجا که سرمایه‌گذار این اوراق قرضه را با قیمتی تخفیفی خریداری می‌کند، این فرصت را برای به‌دست آوردن سود سرمایه بیشتر فراهم می‌کند. با این حال، باید در نظر داشت که سرمایه‌گذار باید این مزیت را در مقابل معایب مالیاتی که بر سود سرمایه اعمال می‌شود، بسنجید.

مزیت دیگر این است که اوراق قرضه تخفیف‌دار ممکن است تاریخ‌های سررسید متفاوتی داشته باشند؛ سررسیدهای کوتاه‌مدت و بلندمدت. این امر به سرمایه‌گذاران این امکان را می‌دهد که ریسک‌های نکول و نرخ بهره را تقسیم کنند.

حتی اگر اوراق قرضه تخفیف‌دار باشد، دارندگان اوراق قرضه نیز به‌طور منظم بهره دریافت می‌کنند، مشابه هر اوراق قرضه دیگری. با این حال، استثناهایی وجود دارد. همانطور که اشاره شد، اوراق قرضه بدون کوپن هیچ بهره‌ای قبل از سررسید پرداخت نمی‌کنند.

معایب

در خرید هر نوع اوراق قرضه تخفیف‌دار، توجه به اعتبار صادرکننده بسیار مهم است. سرمایه‌گذاران باید چند نکته را در نظر بگیرند، به ویژه:

• احتمال نکول صادرکننده در پرداخت اصل مبلغ
• کاهش سود سهام
• بی‌میلی سایر سرمایه‌گذاران برای خرید این اوراق

اوراق قرضه تخفیف‌دار: مزایا، نرخ بهره و ریسک‌ها

مزایای اوراق قرضه تخفیف‌دار

این موضوع به‌ویژه در مورد اوراق قرضه بلندمدت صادق است، زیرا ممکن است به‌عنوان شرکت‌های مالی با مشکلات مالی در نظر گرفته شوند.

مزایا

• پتانسیل بالای سود سرمایه به‌دلیل فروش اوراق قرضه با قیمتی کمتر از ارزش اسمی
• در دسترس بودن برای سررسیدهای کوتاه‌مدت و بلندمدت
• سرمایه‌گذاران ممکن است بهره منظم دریافت کنند، مگر اینکه اوراق قرضه بدون کوپن باشد

معایب

• ممکن است نشان‌دهنده نکول صادرکننده، کاهش سود سهام یا بی‌میلی خریداران باشد
• ریسک بالاتر نکول و مشکلات مالی در اوراق قرضه تخفیف‌دار زیاد

اوراق قرضه تخفیف‌دار و نرخ بهره

بازده اوراق قرضه و قیمت آن‌ها رابطه معکوس یا مخالف دارند. وقتی نرخ بهره افزایش می‌یابد، قیمت اوراق قرضه کاهش می‌یابد و بالعکس. اوراق قرضه‌ای که به سرمایه‌گذاران نرخ بهره یا کوپن کمتری نسبت به نرخ بهره فعلی بازار ارائه می‌دهد، احتمالاً با قیمتی کمتر از ارزش اسمی خود فروخته خواهد شد. این قیمت پایین‌تر به‌دلیل این است که سرمایه‌گذاران می‌توانند اوراق قرضه مشابه یا سایر اوراق بهادار را که بازده بهتری دارند، خریداری کنند.

فرض کنید که پس از خرید یک اوراق قرضه توسط سرمایه‌گذار، نرخ بهره افزایش یابد. نرخ بالاتر در اقتصاد، ارزش اوراق قرضه خریداری‌شده جدید را کاهش می‌دهد، زیرا این اوراق نرخ کمتری نسبت به بازار پرداخت می‌کنند. این به این معنی است که اگر سرمایه‌گذار بخواهد اوراق قرضه را در بازار ثانویه بفروشد، باید آن را با قیمت پایین‌تری ارائه دهد. اگر نرخ‌های بهره بازار به اندازه‌ای افزایش یابد که قیمت یا ارزش اوراق قرضه را پایین‌تر از ارزش اسمی خود ببرد، به آن اوراق قرضه تخفیف‌دار گفته می‌شود.

با این حال، تخفیف در اوراق قرضه تخفیف‌دار لزوماً به این معنی نیست که سرمایه‌گذاران بازده بهتری نسبت به آنچه که بازار ارائه می‌دهد، دریافت می‌کنند. در عوض، سرمایه‌گذاران قیمت کمتری پرداخت می‌کنند تا بازده اوراق قرضه را نسبت به نرخ‌های بهره فعلی بازار جبران کنند. به‌عنوان مثال، اگر یک اوراق قرضه شرکتی به قیمت ۹۸۰ دلار معامله شود، به‌عنوان یک اوراق قرضه تخفیف‌دار در نظر گرفته می‌شود، زیرا ارزش آن کمتر از ۱۰۰۰ دلار (ارزش اسمی) است. وقتی که اوراق قرضه تخفیف‌دار معامله می‌شوند، نرخ کوپن آن‌ها کمتر از بازده‌های فعلی است.

برعکس، اگر نرخ‌های بهره فعلی کمتر از نرخ کوپنی باشند که یک اوراق قرضه موجود ارائه می‌دهد، آن اوراق قرضه با قیمت مضاف یا قیمتی بالاتر از ارزش اسمی معامله می‌شود.

اوراق قرضه تخفیف‌دار و ریسک نکول

فرصت افزایش قیمت اوراق قرضه تخفیف‌دار نسبتاً بالا است، طالما که قرض‌دهنده نکول نکند. اگر شما تا سررسید اوراق قرضه صبر کنید، مبلغ ارزش اسمی اوراق قرضه به شما پرداخت خواهد شد، حتی اگر مبلغ اولیه‌ای که پرداخت کرده‌اید کمتر از ارزش اسمی باشد. نرخ‌های سررسید در اوراق قرضه کوتاه‌مدت و بلندمدت متفاوت هستند. اوراق قرضه کوتاه‌مدت در کمتر از یک سال سررسید می‌شوند، در حالی که اوراق قرضه بلندمدت ممکن است ۱۰ تا ۱۵ سال یا حتی بیشتر سررسید داشته باشند.

با این حال، احتمال نکول برای اوراق قرضه بلندمدت ممکن است بیشتر باشد، زیرا اوراق قرضه تخفیف‌دار می‌تواند نشان‌دهنده این باشد که صادرکننده اوراق قرضه ممکن است در شرایط مالی سختی قرار داشته باشد. اوراق قرضه تخفیف‌دار همچنین می‌تواند نشان‌دهنده این باشد که احتمال نکول صادرکننده، کاهش سود سهام یا بی‌میلی سرمایه‌گذاران برای خرید آن‌ها وجود دارد. در نتیجه، سرمایه‌گذاران به‌طور معقولی از ریسک خود با خرید این اوراق قرضه با قیمت تخفیفی جبران می‌شوند.

مثالی از اوراق قرضه تخفیف‌دار

در اینجا یک مثال فرضی برای نشان دادن نحوه عملکرد اوراق قرضه تخفیف‌دار آمده است. فرض کنید شرکت ABC یک اوراق قرضه تخفیف‌دار به سرمایه‌گذاران عرضه می‌کند. جزئیات این اوراق قرضه به شرح زیر است:

• نرخ کوپن: ۴.۹۱۵٪
• تاریخ سررسید: 08/01/2034
• بازده هنگام عرضه: ۴.۹۲٪
• قیمت هنگام عرضه: ۱۰۰ دلار
• نوع کوپن: ثابت

فرض کنید قیمت فعلی اوراق قرضه ۷۹.۹۴۳ دلار است، در حالی که قیمت آن هنگام عرضه ۱۰۰ دلار بود. برای ارجاع، بازده ده‌ساله خزانه‌داری ایالات متحده ۲.۴۵٪ است که باعث می‌شود بازده این اوراق قرضه بسیار جذاب‌تر از بازده‌های فعلی باشد. با این حال، شرکت ABC در سال‌های اخیر با مشکلات مالی روبه‌رو بوده است، که باعث می‌شود اوراق قرضه ریسک‌پذیر باشد، زیرا می‌بینیم که با وجود نرخ کوپن بالاتر از بازده فعلی اوراق قرضه خزانه‌داری ۱۰ ساله، این اوراق قرضه با قیمت تخفیفی معامله می‌شود.

بازده این اوراق قرضه گاهی بالاتر از نرخ کوپن بوده است، به‌ویژه در برخی روزها که بازده آن به ۷٪ رسیده است، که این موضوع نشان‌دهنده این است که این اوراق قرضه به‌طور عمیقی با تخفیف معامله می‌شود، زیرا بازده آن بسیار بیشتر از نرخ کوپن است و قیمت آن به طور قابل توجهی کمتر از ارزش اسمی است.

اوراق قرضه مضطرب چیست؟

اوراق قرضه مضطرب، اوراق قرضه‌ای هستند که توسط شرکتی که در شرایط مالی دشواری قرار دارد صادر می‌شوند. این شرکت ممکن است در آستانه ورشکستگی باشد. این اوراق قرضه تخفیف‌دار شدید همراه هستند اما همچنین با ریسک زیادی برای سرمایه‌گذاران همراه است، زیرا احتمال زیادی وجود دارد که شرکت نتواند تعهدات مالی خود را انجام دهد.

اوراق قرضه بدون کوپن چگونه کار می‌کنند؟

اوراق قرضه بدون کوپن، اوراق بهادار بدهی با تخفیف زیاد هستند. برخلاف سایر اوراق قرضه، این اوراق به سرمایه‌گذاران هیچ بهره‌ای پرداخت نمی‌کنند. در عوض، سرمایه‌گذاران مبلغ کامل ارزش اسمی اوراق قرضه را هنگام سررسید دریافت می‌کنند. به‌عنوان مثال، شرکتی ممکن است یک اوراق قرضه بدون کوپن با ارزش اسمی ۱۰۰۰ دلار را فقط به قیمت ۸۵۰ دلار بفروشد. این اوراق قرضه ممکن است ظرف یک سال به سررسید برسند، اما هیچ پرداخت بهره‌ای قبل از سررسید نخواهند داشت. برخی از صادرکنندگان ممکن است اوراق قرضه بدون کوپن را از ابتدا عرضه کنند، در حالی که برخی دیگر ممکن است در صورت تغییر وضعیت مالی خود مجبور به این کار شوند.

چرا کسی باید اوراق قرضه تخفیف‌دار بخرد؟

اوراق قرضه تخفیف‌دار اوراق بدهی با درآمد ثابت هستند که به قیمت کمتری از ارزش اسمی خود صادر می‌شوند. از آنجا که این اوراق قرضه تخفیف‌دار (گاهی اوقات تخفیف‌های عمیق) عرضه می‌شوند، بازده بالایی را وعده می‌دهند. به طور ساده، شما قیمت کمتری برای خرید اوراق قرضه می‌پردازید اما ممکن است هنوز در هنگام سررسید، ارزش اسمی کامل آن را دریافت کنید. توجه داشته باشید که این اوراق قرضه معمولاً توسط شرکت‌هایی که با مشکلات مالی روبه‌رو هستند یا در آستانه ورشکستگی قرار دارند، عرضه می‌شوند. بنابراین، این اوراق قرضه با ریسک بالایی همراه هستند. با این حال، برخی از سرمایه‌گذاران بر این باورند که این اوراق قرضه سرمایه‌گذاری‌های خوبی هستند.

نتیجه‌گیری

اوراق قرضه اغلب به‌عنوان سرمایه‌گذاری‌های کم‌ریسک در نظر گرفته می‌شوند. این به‌دلیل این است که صادرکنندگان اوراق قرضه وعده می‌دهند که ارزش اسمی را به همراه پرداخت‌های کوپن منظم به سرمایه‌گذاران بازگردانند. اما برخی اوراق قرضه وجود دارند که با ریسک بیشتری همراه هستند. اوراق قرضه تخفیف‌دار وعده بازده بالاتری می‌دهند، اما ممکن است تمام ارزش اسمی خود را در صورت بروز مشکل برای شرکت قبل از سررسید، بازپرداخت نکنند. به‌عنوان یک سرمایه‌گذار، باید قبل از تصمیم‌گیری در مورد ورود به بازار اوراق قرضه تخفیف‌دار، تحقیقات لازم را انجام دهید.