اصلاح ارزش وثیقه چیست؟

برای مثال، اگر شخصی به وامی 10000 دلاری نیاز داشته باشد و بخواهد از سبد سهام 10000 دلاری خود به عنوان وثیقه استفاده کند، بانک به احتمال زیاد این سبد 10000 دلاری را فقط 5000 دلار به عنوان وثیقه در نظر می‌گیرد. این کاهش 5000 دلاری یا 50 درصدی ارزش دارایی، برای اهداف وثیقه‌ای، اصلاح ارزش وثیقه نامیده می‌شود. اگر ارزش سبد سهام شخص کاهش یابد، ممکن است همچنان وثیقه کافی برای مبلغ بدهی صادر شده داشته باشد.

اصطلاح اصلاح ارزش وثیقه کمتر به عنوان اسپرد بازارساز استفاده می‌شود. این اصطلاح به این دلیل استفاده می‌شود که اسپرد بازارساز بسیار اندک است. یک بازارساز ممکن است مبلغ بسیار کمی را از وجوه جمع‌آوری شده به عنوان بخشی از ارائه نقدینگی در بازارها یا تسهیل معاملات "بردارد".

نکات کلیدی:

• اصلاح ارزش وثیقه، ارزش کمتر از بازار است که بر روی یک دارایی هنگام استفاده از آن به عنوان وثیقه برای وام گذاشته می‌شود.
• اندازه اصلاح ارزش وثیقه عمدتاً بر اساس ریسک دارایی پایه است. دارایی‌های پرخطرتر، اصلاح ارزش وثیقه بزرگتری دریافت می‌کنند.
• اصلاح ارزش وثیقه بر ارزش دارایی‌های وام‌گیرنده اعمال می‌شود تا اطمینان حاصل شود که وام‌دهنده در صورت کاهش ارزش دارایی‌ها، به اندازه کافی با وثیقه پوشش داده می‌شود.
• اصلاح ارزش وثیقه و مارجین هر دو به مفهوم یکسانی از کاهش خودسرانه ارزش یک دارایی برای کاهش ریسک اشاره دارند، اگرچه به روش‌های مختلف بیان می‌شوند.
• اصلاح ارزش وثیقه همچنین به اسپردهای بسیار اندکی اشاره دارد که بازارسازان می‌توانند ایجاد کنند یا به آنها دسترسی داشته باشند.

درک اصلاح ارزش وثیقه

اصلاح ارزش وثیقه به ارزش کمتر از بازار اطلاق می‌شود که بر روی دارایی مورد استفاده به عنوان وثیقه برای وام گذاشته می‌شود. اصلاح ارزش وثیقه به صورت درصدی از کاهش بین دو ارزش بیان می‌شود. اوراق بهادار هنگام استفاده به عنوان وثیقه، عموماً ارزششان کاهش می‌یابد، زیرا یک حاشیه توسط طرف‌های وام‌دهنده در صورت کاهش ارزش بازار مورد نیاز است.هنگامی که وثیقه تعهد می‌شود، میزان اصلاح ارزش وثیقه توسط میزان ریسک مرتبط با وام‌دهنده تعیین می‌شود. این ریسک‌ها شامل هرگونه متغیری است که ممکن است بر ارزش وثیقه در صورتی که وام‌دهنده مجبور به فروش وثیقه به دلیل عدم پرداخت وام توسط وام‌گیرنده باشد، تأثیر بگذارد. متغیرهایی که ممکن است بر میزان اصلاح ارزش وثیقه تأثیر بگذارند شامل قیمت، نوسان، کیفیت اعتباری صادرکننده دارایی (در صورت وجود) و ریسک‌های نقدینگی وثیقه است.

تعیین میزان اصلاح ارزش وثیقه

به طور کلی، قابلیت پیش‌بینی قیمت و ریسک‌های مرتبط کمتر منجر به اصلاح ارزش وثیقه فشرده می‌شود، زیرا وام‌دهنده اطمینان زیادی دارد که کل مبلغ وام را می‌توان در صورت لزوم نقد کردن وثیقه پوشش داد. برای مثال، اسناد خزانه اغلب به عنوان وثیقه برای توافقات استقراض یک شبه بین معامله‌گران اوراق بهادار دولتی استفاده می‌شوند که به توافقات بازخرید (ریپو) معروف هستند. در این توافقات، به دلیل اطمینان زیاد از ارزش، کیفیت اعتباری و نقدینگی اوراق بهادار، اصلاح ارزش وثیقه ناچیز است. اوراق بهاداری که با نوسان و عدم قطعیت قیمت مشخص می‌شوند، هنگام استفاده به عنوان وثیقه، اصلاح ارزش وثیقه بزرگتری دارند. برای مثال، سرمایه‌گذاری که به دنبال دریافت وام از یک کارگزاری با قرار دادن موقعیت‌های سهام در حساب مارجین به عنوان وثیقه است، به دلیل عدم قابلیت پیش‌بینی قیمت، فقط می‌تواند 50 درصد از ارزش حساب را وام بگیرد که اصلاح ارزش وثیقه 50 درصدی است.در حالی که اصلاح ارزش وثیقه 50 درصدی برای حساب‌های مارجین استاندارد است، اگر اوراق بهادار سپرده‌شده ریسک‌های نقدینگی یا نوسان داشته باشند، یک اصلاح ارزش وثیقه مبتنی بر ریسک می‌تواند افزایش یابد. برای مثال، اصلاح ارزش وثیقه در یک سبد از صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) اهرمی، که بسیار نوسان دارند، ممکن است تا 90 درصد باشد. سهام پنی، که ریسک‌های بالقوه قیمت، نوسان و نقدینگی را دارند، معمولاً نمی‌توانند به عنوان وثیقه در حساب‌های مارجین استفاده شوند.وام‌دهندگان مختلف، ارزش‌گذاری‌های متفاوتی برای اصلاح ارزش وثیقه خواهند داشت. اگر از میزان ارزش اختصاص داده شده به وثیقه خود راضی نیستید، شرایط سایر مؤسسات مالی را بررسی کنید.

اسپردهای بازارساز اصلاح ارزش وثیقه

اصلاح ارزش وثیقه گاهی اوقات به عنوان اسپرد بازارساز نیز نامیده می‌شود. از آنجا که بازارسازان می‌توانند با اسپردهای بسیار اندک و هزینه‌های تراکنش پایین معامله کنند، می‌توانند تکه‌های کوچکی از سود (یا زیان) را به طور مداوم در طول روز بگیرند.با پیشرفت فناوری و کارآمدتر شدن بازارها، اسپرد بسیاری از دارایی‌ها به سطح اصلاح ارزش وثیقه کاهش یافته است. معامله‌گران خرد می‌توانند با همان اسپردهای بازارسازان معامله کنند، اگرچه هزینه‌های معامله‌گران خرد هنوز بالاتر است که ممکن است معامله اسپرد را بی‌اثر کند.در یک سهم، هم معامله‌گران خرد و هم بازارسازان می‌توانند با اسپرد 0.01 دلار در یک سهم فعال و نقد خرید و فروش کنند، اما خرید و فروش 500 سهم برای کسب 5 دلار (500 * 0.01 دلار) در حالی که هر معامله معمولاً 5 تا 10 دلار هزینه دارد (بسته به کارگزار متفاوت است) یک استراتژی سودآور برای معامله‌گر خرد نیست.

شکست مدیریت سرمایه بلندمدت (LTCM) و مثال اصلاح ارزش وثیقه

LTCM یک صندوق پوشش ریسک بود که در سال 1993 شروع به کار کرد. تا سال 1998، زیان‌های هنگفتی را متحمل شده بود که تقریباً منجر به فروپاشی سیستم مالی شد. اساس مدل سود LTCM، که برای مدتی بسیار خوب کار می‌کرد، جذب سودهای کوچک از ناکارآمدی‌های بازار بود. این امر معمولاً آربیتراژ نامیده می‌شود. این شرکت از مدل‌های تاریخی برای برجسته کردن فرصت‌ها استفاده می‌کرد و سپس سرمایه را برای سود بردن از آنها مستقر می‌کرد.هر فرصت معمولاً فقط مقدار کمی سود ایجاد می‌کرد، بنابراین شرکت از اهرم - یا پول قرض گرفته شده - برای افزایش سود استفاده می‌کرد. این شرکت 5 میلیارد دلار دارایی داشت، اما بیش از 1 تریلیون دلار موقعیت را کنترل می‌کرد.در پاییز 2018، 14 بانک و شرکت کارگزاری 3.6 میلیارد دلار در LTCM سرمایه‌گذاری کردند تا از فروپاشی قریب‌الوقوع صندوق پوشش ریسک جلوگیری کنند.

بانک‌ها و سایر مؤسسات به LTCM اجازه دادند که اینقدر زیاد، با وثیقه اندک، وام بگیرد یا اهرم کند، عمدتاً به این دلیل که آنها شرکت و موقعیت‌های آن را غیر پرخطر می‌دانستند. در نهایت، مدل شرکت نتوانست ناکارآمدی‌ها را به درستی پیش‌بینی کند، و آن موقعیت‌های با اندازه بسیار بزرگ شروع به از دست دادن پول بسیار بیشتر از آنچه شرکت واقعاً داشت - و بیشتر از پولی که بسیاری از بانک‌ها و مؤسساتی که به آنها وام داده بودند یا اجازه خرید دارایی را داده بودند، کردند.شکست LTCM، که نیاز به کمک مالی از سیستم مالی داشت، منجر به قوانین اصلاح ارزش وثیقه بسیار بالاتر از نظر آنچه می‌توان به عنوان وثیقه قرار داد، و میزان اصلاح ارزش وثیقه چقدر باید باشد، شد. LTCM اساساً هیچ اصلاح ارزش وثیقه‌ای نداشت، در حالی که امروزه یک سرمایه‌گذار معمولی که سهام معمولی می‌خرد، هنگام استفاده از آن سهام به عنوان وثیقه در برابر مبلغ قرض گرفته شده در یک حساب معاملاتی مارجین، مشمول اصلاح ارزش وثیقه 50 درصدی است