آزمون هاوی چیست؟

تعریف آزمون هاوی: معنای آن و پیامدهای آن برای ارزهای دیجیتال

آزمون هاوی چهار معیار است که یک دارایی باید برای واجد شرایط شدن به عنوان "قرارداد سرمایه گذاری" برآورده کند. اگر دارایی "سرمایه گذاری پول در یک شرکت مشترک، با انتظار معقول سود حاصل از تلاش های دیگران" باشد، به عنوان یک اوراق بهادار در نظر گرفته می شود. سپس مشمول الزامات افشا و ثبت تحت قانون اوراق بهادار سال 1933 و قانون بورس اوراق بهادار سال 1934 می شود.این آزمون برای هر قرارداد، طرح یا معامله ای اعمال می شود. آزمون هاوی برای ارزیابی پروژه های بلاک چین و ارزهای دیجیتال هنگام جمع آوری سرمایه توسط توسعه دهندگان مهم است. ممکن است برخی از ارزهای دیجیتال و عرضه های اولیه سکه (ICO) تحت این آزمون، تعریف "قرارداد سرمایه گذاری" را برآورده کنند.

نکات کلیدی

• آزمون هاوی تعیین می کند چه چیزی به عنوان "قرارداد سرمایه گذاری" واجد شرایط است و دارایی را مشمول قوانین اوراق بهادار ایالات متحده می کند.
• قرارداد سرمایه گذاری در صورتی وجود دارد که "سرمایه گذاری پول در یک شرکت مشترک با انتظار معقول سود حاصل از تلاش های دیگران" وجود داشته باشد.
• آزمون هاوی برای پروژه های بلاک چین و ارزهای دیجیتال که در حال انجام تلاش های جمع آوری سرمایه با سرمایه گذاران و حامیان پروژه هستند، مهم است.
• برخی از ارزهای دیجیتال و عرضه های اولیه سکه (ICO) ممکن است تحت آزمون هاوی، تعریف "قرارداد سرمایه گذاری" را برآورده کنند.

درک آزمون هاوی

آزمون هاوی بر اساس حکمی از پرونده SEC علیه W.J. Howey Co. است که در سال 1946 به دادگاه عالی رسید. شرکت هاوی قطعات باغ های مرکبات را به خریداران در فلوریدا فروخت، که سپس زمین را به هاوی اجاره می دادند. کارکنان شرکت از باغ ها مراقبت می کردند و میوه ها را از طرف مالکان می فروختند. هر دو طرف در درآمد سهیم بودند. اکثر خریداران تجربه ای در کشاورزی نداشتند و ملزم به مراقبت از زمین نبودند.هاوی نتوانسته بود معاملات را ثبت کند، و کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) مداخله کرد. حکم نهایی دادگاه تعیین کرد که ترتیبات اجاره برگشتی به عنوان قراردادهای سرمایه گذاری واجد شرایط هستند.نظر دادگاه عالی اظهار داشت که "...قرارداد سرمایه گذاری، برای اهداف قانون اوراق بهادار به معنای قرارداد، معامله یا طرحی است که به موجب آن شخصی پول خود را در یک شرکت مشترک سرمایه گذاری می کند و انتظار سود صرفاً از تلاش های مروج یا طرف ثالث را دارد..."

این بیانیه چهار معیار را ایجاد کرد که اکنون به عنوان آزمون هاوی استفاده می شود:

• سرمایه گذاری پول
• در یک شرکت مشترک
• با انتظار سود
• حاصل از تلاش های دیگران

در مورد هاوی، خریداران باغ های مرکبات فلوریدا معاملات را عمدتاً به این دلیل ارزشمند می دانستند که کار و تخصص توسط دیگران ارائه می شد. خریداران فقط باید سرمایه را برای دسترسی به جریان درآمد سرمایه گذاری می کردند.

آزمون هاوی و ارزهای دیجیتال

طبقه بندی ارزهای دیجیتال مانند بیت کوین به طور مشهوری دشوار است. آنها غیرمتمرکز هستند و به همین ترتیب، به طرق مختلف از مقررات فرار می کنند. با این وجود، SEC به دارایی های دیجیتال علاقه مند شده و به دنبال روشن شدن زمانی است که فروش آنها تعریف قرارداد سرمایه گذاری را برآورده می کند.به گفته SEC، آزمون "سرمایه گذاری پول" به راحتی با فروش دارایی های دیجیتال برآورده می شود زیرا پول فیات یا سایر دارایی های دیجیتال با انتظار سود یا سود مبادله می شوند. به همین ترتیب، آزمون "شرکت مشترک" نیز به راحتی برآورده می شود. کمیسیون بارها از این آزمون برای پیگیری اقدامات قانونی علیه توسعه دهندگان ارزهای دیجیتال استفاده کرده است.

نمونه هایی از آزمون هاوی در ارزهای دیجیتال

در جولای 2023، دادگاه منطقه جنوبی نیویورک یک حکم خلاصه در مورد پرونده SEC علیه ریپل، یک توسعه دهنده بلاک چین با ارز دیجیتال محبوب، XRP، صادر کرد. SEC در سال 2020 شکایتی علیه ریپل به دلیل پیشنهاد و فروش غیرقانونی اوراق بهادار ثبت کرده بود، در حالی که ریپل این اتهامات را رد کرد. هر دو طرف برای صدور احکام خلاصه در مورد فروش به سرمایه گذاران نهادی و خرده فروشی درخواست دادند.دادگاه حکم داد که ریپل و سکه آن، XRP، زمانی که ارز دیجیتال در یک فروش ثانویه، مانند از طریق یک صرافی، فروخته می شد، آزمون هاوی را قبول نکرد. در عین حال، دریافت که فروش زمانی که XRP به سرمایه گذاران نهادی پیشنهاد یا خریداری می شد، آزمون هاوی را قبول می کرد.حکم دادگاه همچنان بحث برانگیز است زیرا صنعت کریپتو اعلام پیروزی کرد در حالی که SEC به تلاش های خود برای تنظیم ارزهای دیجیتال با استفاده از آزمون هاوی ادامه داد.در 13 جولای 2023، SEC شکایتی علیه Celsius Network Limited به دلیل صدور اوراق بهادار ثبت نشده و فروش اوراق بهادار دارایی های کریپتو ثبت کرد. سپس در 21 جولای 2023 شکایتی علیه Digital World Exchange، BoostedPro و D.W. Exchange به دلیل تبلیغ، پیشنهاد و فروش توکن های صرافی و اوراق بهادار دارایی های کریپتو ثبت کرد. ممکن است این نهادها این اقدامات را انجام داده باشند، اما SEC به وضوح از اعمال آزمون بر ارزهای دیجیتال عقب نشینی نکرده است.

چگونه تعیین می کنید که آیا چیزی اوراق بهادار است؟

دادگاه عالی ایالات متحده از آزمون هاوی برای تعیین اینکه آیا معاملات خاصی به عنوان "قراردادهای سرمایه گذاری" واجد شرایط هستند، استفاده می کند. اگر معاملات تحت قانون اوراق بهادار سال 1933 و قانون بورس اوراق بهادار سال 1934 به عنوان "قراردادهای سرمایه گذاری" واجد شرایط باشند، آن معاملات اوراق بهادار در نظر گرفته می شوند.

چرا بیت کوین اوراق بهادار نیست؟

در ژوئن 2018، رئیس سابق SEC، جی کلیتون، روشن کرد که بیت کوین اوراق بهادار نیست: "ارزهای دیجیتال: اینها جایگزین ارزهای حاکمیتی هستند، دلار، یورو، ین را با بیت کوین جایگزین می کنند. این نوع ارز اوراق بهادار نیست." کلیتون گفت.بیت کوین، که هرگز به دنبال بودجه عمومی برای توسعه فناوری خود نبوده است، آزمون هاوی مورد استفاده SEC برای طبقه بندی اوراق بهادار را قبول نمی کند. با این حال، طبق تعریف کلیتون، توکن های استفاده شده در ICO اوراق بهادار هستند.

SEC چگونه اوراق بهادار را تعریف می کند؟

اوراق بهادار ابزارهای مالی قابل تعویض و قابل معامله هستند که برای جمع آوری سرمایه در بازارهای عمومی و خصوصی استفاده می شوند. فروش عمومی اوراق بهادار توسط SEC تنظیم می شود.تعریف عرضه اوراق بهادار توسط دادگاه عالی در پرونده سال 1946 به نام SEC علیه W.J. Howey Co. ایجاد شد.

نتیجه گیری

آزمون هاوی معیارهایی را برای آنچه به عنوان قرارداد سرمایه گذاری محسوب می شود، تعیین می کند، که سپس قوانین و مقرراتی را که قرارداد باید به عنوان تعیین شده توسط SEC رعایت کند، تعیین می کند. از آنجایی که ارزهای دیجیتال در چند سال گذشته دارایی مهمی بوده اند، تنظیم کننده ها به دنبال راه هایی برای تنظیم آنها بوده اند، اغلب از آزمون هاوی برای تصمیم گیری استفاده می کنند.