بدهی فرعی چیست؟

بدهی فرعی چیست؟

بدهی فرعی به اوراق قرضه یا سایر اشکال بدهی اشاره دارد که با اولویت پایین‌تر برای بازپرداخت در مقایسه با ادعاهای بدهی ارشدتر در صورت تخلف صادر می‌شوند. به همین دلیل، بدهی فرعی برای سرمایه‌گذاران ریسک بیشتری دارد و بنابراین نرخ بهره بالاتری نسبت به بدهی ارشدتر از همان ناشر دارد.

بدهی فرعی مترادف با بدهی تابع (subordinated debt) است و ممکن است به‌طور کلی به هر رده دوم بدهی اشاره کند که بلافاصله پس از بازپرداخت بدهی ارشد پرداخت می‌شود. بدهی فرعی احتمال کمتری برای بازپرداخت در صورت تخلف دارد، زیرا تمام بدهی‌های با رتبه بالاتر در اولویت قرار می‌گیرند.

نکات کلیدی:

• بدهی فرعی به اوراق قرضه یا بدهی‌هایی اشاره دارد که با اولویت پایین‌تر از بدهی ارشد صادر شده‌اند.

• همچنین به‌عنوان بدهی تابع شناخته می‌شود، بدهی فرعی تنها پس از بازپرداخت کامل بدهی‌های ارشدتر در صورت تخلف یا ورشکستگی بازپرداخت می‌شود.

• برخلاف بدهی ارشد، بدهی فرعی معمولاً توسط هیچ نوع وثیقه پشتیبانی نمی‌شود.

• به دلیل این ویژگی‌ها، بدهی فرعی معمولاً ریسک بیشتری دارد و نرخ بهره بالاتری نسبت به بدهی ارشد دارد.

درک بدهی فرعی

به‌طور کلی، بازار بدهی شرکتی کمتر از بازار سهام تنظیم می‌شود. بنابراین، شرکت‌ها انعطاف‌پذیری بیشتری در تأمین سرمایه از طریق بدهی دارند. یک شرکت ممکن است با یک بانک برای دریافت وام همکاری کند. همچنین ممکن است با یک پذیره‌نویس (underwriter) که یک سندیکای وام با چندین سرمایه‌گذار را هدایت می‌کند، کار کند. یک شرکت همچنین می‌تواند اوراق قرضه با شرایط بازپرداخت مختلف صادر کند.

«بدهی فرعی» یک طبقه‌بندی مهم برای سرمایه‌گذاران درآمد ثابت است تا در هنگام درک انواع مختلف صدور اوراق قرضه یک شرکت، آن را بشناسند. اولویت‌های بازپرداخت یک کسب‌وکار بخشی از ساختار سرمایه شرکت است و این تمایزات در صورت وقوع رویداد اعتباری مانند تخلف اهمیت پیدا می‌کنند. شرکت‌ها می‌توانند انواع مختلفی از اوراق بهادار را برای جمع‌آوری سرمایه از سرمایه‌گذاران صادر کنند و ساختار این محصولات معمولاً توسط یک پذیره‌نویس انجام می‌شود. اولویت بازپرداخت به‌طور کلی به ترتیب دارندگان بدهی ارشد، سپس دارندگان بدهی فرعی، سهامداران ترجیحی، و در نهایت سهامداران عادی است.

برخلاف سرمایه سهام، بدهی نهادی معمولاً در بازار اولیه با تعامل مستقیم بین شرکت‌ها و سرمایه‌گذاران صادر می‌شود. پس از صدور در بازار اولیه، وام‌ها و اوراق قرضه می‌توانند در بازارهای ثانویه با معاملات تسهیل‌شده توسط گروه‌های تجاری مختلف معامله شوند. در بازار ثانویه، بدهی ارشد همچنان ریسک کمتری نسبت به بدهی تابع دارد.

شرایط بازپرداخت بدهی

یک شرط مهم بازپرداخت برای همه انواع اعتبار، اولویت بازپرداخت آن‌هاست. وام‌ها و اوراق قرضه می‌توانند به‌عنوان بدهی ارشد یا بدهی تابع صادر شوند. بدهی ارشد در صورت تخلف یا انحلال وام‌گیرنده ابتدا بازپرداخت می‌شود. این بدهی معمولاً با وثیقه تضمین شده است؛ با این حال، می‌تواند بدون وثیقه نیز باشد با شرایط خاصی برای اولویت بازپرداخت. بدهی تابع پس از بدهی ارشد قرار می‌گیرد و شرایط بازپرداخت خاص خود را دارد.

به‌طور کلی، بدهی ارشد به پرداخت‌های بهره و کوپن اوراق قرضه کمتری نیاز دارد زیرا ریسک کمتری دارد. با بدهی تابع، سرمایه‌گذاران مایل به پذیرش ریسک بالاتر پرداخت‌های با اولویت پایین‌تر در صورت تخلف هستند و با نرخ‌های بهره بالاتر جبران می‌شوند. به‌طور کلی، بدهی فرعی و تابع بدهی بدون وثیقه است که توسط وثیقه پشتیبانی نمی‌شود.

بدهی تابع در ترنچ‌ها

در برخی موارد، شرکت‌ها ممکن است اوراق قرضه بدهی فرعی صادر کنند. بدهی فرعی همچنین می‌تواند در محصولات ساختاریافته‌ای که سرمایه‌گذاران گزینه سرمایه‌گذاری در ترنچ‌های مختلف اوراق قرضه به‌عنوان بخشی از صدور اوراق را دارند، رایج باشد. شرایط بازپرداخت اغلب عامل کلیدی هستند که می‌توانند بر نرخ‌های کوپن اوراق قرضه تأثیر بگذارند. رویه‌های بازپرداخت بدهی فرعی در صورت تخلف به‌وضوح توسط پذیره‌نویس در شرایط افشای جزئیات سرمایه‌گذاری اوراق قرضه مشخص می‌شود تا سرمایه‌گذاران درک روشنی از اولویت اوراق در صورت تخلف داشته باشند.

به‌عنوان مثال، در بسیاری از محصولات ساختاریافته، ترنچ Z بخشی از اوراق بهادار است که تنها پس از بازپرداخت کامل تمام ترنچ‌های دیگر بازپرداخت می‌شود.