آپشن برمودا چیست؟

آپشن برمودا نوعی قرارداد آپشن اگزوتیک است که تنها در تاریخ‌های از پیش تعیین‌شده—اغلب یک روز در هر ماه—قابل اجرا (تمرین) است.

این آپشن، نسخه‌ای از آپشن‌های سبک آمریکایی است که به دارندگان اجازه می‌دهد در هر زمان قبل از انقضا به‌صورت زودهنگام آن را اجرا کنند. آپشن‌های برمودا به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهند تا یک اوراق بهادار یا دارایی پایه را در قیمت مشخص (قیمت اعمال) در مجموعه‌ای از تاریخ‌های خاص و همچنین در تاریخ انقضای آپشن خریداری یا بفروشند.

نکات کلیدی

• آپشن برمودا می‌تواند به‌صورت زودهنگام اجرا شود، اما تنها در تاریخ‌های مشخص قبل از انقضا.
• این تاریخ‌های اجرا معمولاً به‌صورت ماهانه تعیین می‌شوند.
• حق بیمه (پرمیوم) آپشن‌های برمودا معمولاً کمتر از آپشن‌های آمریکایی است که می‌توانند در هر زمان قبل از انقضا اجرا شوند.

آشنایی با آپشن‌های برمودا

قراردادهای آپشن، مشتقات مالی هستند که به خریدار حق—اما نه تعهد—می‌دهند تا در یک دارایی پایه، مانند سهام، با قیمت مشخص (قیمت اعمال) در یا قبل از تاریخ آینده‌ای معین معامله کند.

آپشن خرید یک دارایی پایه، آپشن خرید (Call) و آپشن فروش یک دارایی پایه، آپشن فروش (Put) نامیده می‌شود. در زمان انقضای آپشن، قراردادها می‌توانند به سهام تبدیل شوند که به این فرآیند اجرا (تمرین) گفته می‌شود، با قیمت از پیش تعیین‌شده.

دو نوع اصلی آپشن وجود دارد: آمریکایی و اروپایی. آپشن‌های آمریکایی در هر زمان بین تاریخ خرید و تاریخ انقضا قابل اجرا هستند. آپشن‌های اروپایی تنها در تاریخ انقضا قابل اجرا هستند. آپشن‌های برمودا شکل محدودشده‌ای از آپشن آمریکایی هستند که امکان اجرای زودهنگام را تنها در تاریخ‌های مشخص فراهم می‌کنند.

ویژگی اجرای زودهنگام آپشن‌های برمودا به سرمایه‌گذار اجازه می‌دهد تا آپشن را در تاریخ‌های خاصی قبل از انقضا استفاده کرده و به سهام تبدیل کند. این تاریخ‌ها—که در شرایط قرارداد مشخص شده‌اند—از زمان خرید آپشن به‌صورت شفاف معلوم هستند.

ملاحظات ویژه

برخی از آپشن‌های برمودا ممکن است به سرمایه‌گذار اجازه دهند در اولین روز کاری هر ماه آپشن را اجرا کند. برای مثال، اگر قیمت اعمال آپشن خرید یک سرمایه‌گذار کمتر از قیمت بازار سهام پایه در اولین روز ماه باشد، سرمایه‌گذار می‌تواند آپشن را اجرا کرده و سهام را با قیمت پایین‌تر (قیمت اعمال) خریداری کند. برعکس، اگر قیمت اعمال آپشن فروش بیشتر از قیمت بازار سهام باشد، سرمایه‌گذار می‌تواند با قیمت اعمال بفروشد و سهام را با قیمت پایین‌تر بازار خریداری کند. اغلب، تفاوت خالص به‌صورت نقدی تسویه می‌شود.

با این حال، برخی آپشن‌های برمودا محدودیت‌هایی برای تاریخ انقضای زودهنگام دارند. برای مثال، یک آپشن برمودا ممکن است ویژگی‌های آپشن اروپایی را داشته باشد که تا تاریخ اجرای زودهنگام قابل اجرا نیست. پس از تاریخ اجرای زودهنگام، آپشن به سبک آمریکایی تبدیل شده و در هر زمان قابل اجرا می‌شود.

قابلیت اجرای زودهنگام یک آپشن برای دارنده آن مزیت محسوب می‌شود و این ویژگی به قرارداد ارزش می‌افزاید. حق بیمه (پرمیوم) آپشن برمودا معمولاً بیشتر از آپشن اروپایی با شرایط مشابه و کمتر از آپشن آمریکایی است، به دلیل محدودیت‌هایش در اجرای زودهنگام.

مزایا و معایب آپشن‌های برمودا

آپشن‌های برمودا مزایا و معایب متعددی دارند. برخلاف آپشن‌های آمریکایی و اروپایی، آپشن‌های برمودا به سرمایه‌گذاران امکان ایجاد و خرید یک قرارداد ترکیبی را می‌دهند. به عبارت دیگر، سرمایه‌گذاران کنترل بیشتری بر زمان اجرای آپشن دارند.

حق بیمه آپشن‌های برمودا معمولاً کمتر از آپشن‌های آمریکایی است. با این حال، آپشن‌های برمودا انعطاف‌پذیری اجرای در هر زمان را ندارند. در نتیجه، آپشن‌های آمریکایی گران‌ترین هستند، در حالی که آپشن‌های اروپایی به دلیل انعطاف‌پذیری کمتر، ارزان‌ترین هستند. هزینه آپشن‌های برمودا جایی بین همتایان آمریکایی و اروپایی خود قرار دارد.

یکی از معایب احتمالی آپشن برمودا زمانی رخ می‌دهد که سرمایه‌گذار تا تاریخ انقضای آپشن آن را اجرا نکند. در این مورد، خرید آپشن اروپایی ارزان‌تر به نفع سرمایه‌گذار بوده است. همچنین، تاریخ‌های اضافی اجرای آپشن برمودا لزوماً بهترین زمان‌ها برای اجرا را نشان نمی‌دهند.

مزایا

• حق بیمه آپشن‌های برمودا معمولاً کمتر از آپشن‌های آمریکایی است.
• آپشن‌های برمودا به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهند آپشن را در تاریخ‌های مشخص قبل از انقضا اجرا کنند.

معایب

• حق بیمه آپشن‌های برمودا گران‌تر از آپشن‌های اروپایی است.
• ویژگی اجرای زودهنگام تضمین نمی‌کند که زمان اجرا بهینه یا سودآور باشد.

مثال آپشن برمودا

فرض کنید سرمایه‌گذاری سهام شرکت تسلا را در اختیار دارد. او سهام را به قیمت ۲۵۰ دلار به ازای هر سهم خریداری کرده و می‌خواهد در برابر کاهش قیمت سهام شرکت بیمه‌ای داشته باشد.

سرمایه‌گذار یک آپشن فروش به سبک برمودا خریداری می‌کند که شش ماه بعد منقضی می‌شود، با قیمت اعمال ۲۴۵ دلار. هزینه آپشن ۳ دلار است—یا ۳۰۰ دلار، زیرا هر قرارداد آپشن ۱۰۰ سهام است. این آپشن موقعیت او را برای شش ماه آینده در برابر کاهش قیمت زیر ۲۴۵ دلار محافظت می‌کند. با این حال، ویژگی برمودا به سرمایه‌گذار اجازه می‌دهد از ابتدای ماه چهارم، در اولین روز هر ماه، آپشن را به‌صورت زودهنگام اجرا کند.

قیمت سهام به ۲۰۰ دلار کاهش می‌یابد و تا اولین روز ماه چهارم آپشن، سرمایه‌گذار آپشن فروش را اجرا می‌کند. موقعیت سهام کاهش یافته و با قیمت ۲۰۰ دلار فروخته می‌شود، در حالی که قیمت اعمال ۲۴۵ دلار سود ۴۵ دلاری از آپشن فروش فراهم می‌کند. سرمایه‌گذار عملاً با قیمت ۲۴۵ دلار، منهای هزینه ۳۰۰ دلاری حق بیمه و هرگونه کارمزد اضافی کارگزار، از موقعیت خارج می‌شود.

با این حال، اگر قیمت سهام پس از اجرای آپشن به‌طور قابل‌توجهی افزایش یابد، مثلاً به ۳۰۰ دلار تا زمان انقضای آپشن، سرمایه‌گذار از این سودها محروم خواهد شد. اگرچه آپشن‌های برمودا انعطاف‌پذیری برای اجرای زودهنگام را فراهم می‌کنند، این به این معنا نیست که انتخاب سرمایه‌گذار برای اجرا همیشه درست یا سودآور خواهد بود.

نتیجه‌گیری

آپشن برمودا یک قرارداد ترکیبی است که انعطاف‌پذیری بیشتری نسبت به آپشن‌های اروپایی و هزینه کمتری نسبت به آپشن‌های آمریکایی ارائه می‌دهد. این آپشن به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهد در تاریخ‌های مشخص قبل از انقضا آن را اجرا کنند، اما این ویژگی تضمین‌کننده زمان‌بندی بهینه نیست. سرمایه‌گذاران باید مزایا و معایب آن را با دقت در نظر بگیرند تا تصمیمات آگاهانه‌ای در مورد استفاده از این نوع آپشن بگیرند.