تقابل سیاست‌های پولی با عقبگرد نقره و پلاتین

به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز، در هفته منتهی به ۹ اوت ۲۰۲۵، بازار فلزات گرانبها صحنه تحولات پیچیده‌ای بود که تحت تأثیر سه محور اصلی شکل گرفت: سیاست‌های تجاری تهاجمی ایالات متحده، انتظارات از تغییرات سیاست پولی فدرال رزرو، و نوسانات شاخص‌های کلان اقتصادی. طلا اگرچه در بازار نقدی ثبات نسبی داشت، اما در معاملات آتی به رکورد بی‌سابقه‌ای دست یافت. نقره با ثبت رشد چهارمین هفته متوالی، عملکردی درخشان را تجربه کرد، در حالی که پلاتین و مس واکنش‌های متفاوتی به تحولات عرضه و تقاضا نشان دادند. این گزارش با بررسی جزئیات هر رویداد، تأثیرات ساختاری و کوتاه‌مدت این عوامل بر بازار را تحلیل می‌کند.

۱. اعمال تعرفه ۳۹ درصدی بر شمش طلای سوئیسی

ایالات متحده با انتشار نامه رسمی از سوی گمرک و حفاظت مرزی (CBP)، شمش‌های طلای یک کیلوگرمی و ۱۰۰ اونسی را مشمول تعرفه ۳۹ درصدی کرد. این تصمیم که برخلاف پیش‌بینی‌های قبلی مبنی بر معافیت طلا از تعرفه‌های تجاری ترامپ اتخاذ شد، موجی از نگرانی در صنعت طلای سوئیس ایجاد کرد. سوئیس به عنوان بزرگترین پالایشگر طلای جهان، سالانه حجم قابل توجهی از شمش‌های استاندارد COMEX را به ایالات متحده صادر می‌کند. انجمن طلای سوئیس هشدار داد که این تعرفه‌ها نه تنها هزینه صادرات را تا حد غیراقتصادی افزایش می‌دهد، بلکه ممکن است زنجیره تأمین جهانی طلا را مختل کند. این اقدام همچنین تنش‌های تجاری با سوئیس را تشدید کرد که پیش از این با تعرفه ۳۹ درصدی بر کالاهای غیرطلا مواجه بود.

۲. رکوردشکنی تاریخی معاملات آتی طلا در COMEX

قیمت معاملات آتی طلا در بورس COMEX نیویورک برای نخستین بار به ۳۵۳۴ دلار در هر اونس رسید. این جهش ۱.۵ درصدی نسبت به روز قبل، عمدتاً ناشی از دو عامل بود: الف) واکنش بازار به اخبار تعرفه‌های جدید که احتمال کاهش عرضه فیزیکی را افزایش داد، ب) پیش‌بینی کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو که جذابیت طلا به عنوان دارایی بدون ریسک را تقویت کرد. جالب توجه اینکه اختلاف قیمت بین معاملات آتی و بازار نقدی به بیش از ۱۰۰ دلار رسید، نشان‌دهنده تقاضای سفته‌بازان برای موقعیت‌های بلندمدت در شرایط عدم اطمینان بود.

۳. احتمال ۹۲ درصدی کاهش نرخ بهره در سپتامبر

معامله‌گران با استناد به داده‌های پرایم مارکت ترمینال، احتمال ۹۲ درصدی برای کاهش ۲۵ واحدی نرخ بهره در جلسه سپتامبر فدرال رزرو را پیش‌بینی کردند. این انتظارات پس از انتشار گزارش‌های ناامیدکننده بازار کار تقویت شد: الف) تعداد متقاضیان مستمر بیکاری به ۱.۹۷ میلیون نفر رسید که بالاترین سطح از نوامبر ۲۰۲۱ بود، ب) شاخص اشتغال بخش خدمات ISM به محدوده انقباضی سقوط کرد. اگرچه نرخ تورم بخش خدمات به بالاترین سطح از نوامبر ۲۰۲۲ افزایش یافت، اما بازار معتقد است فدرال رزرو اولویت را به حمایت از اشتغال خواهد داد.

۴. تأثیر گزارش حقوق و دستمزد غیرکشاورزی بر سیاست‌گذاری

گزارش حقوق و دستمزد غیرکشاورزی هفته گذشته که تنها ۱۸۰ هزار شغل جدید را نشان می‌داد، زنگ خطری برای سیاست‌گذاران فدرال رزرو بود. این رقم نه تنها پایین‌تر از انتظارات ۲۰۰ هزار بود، بلکه همراه با کاهش ساعات کاری و رشد ضعیف دستمزدها، نشان‌دهنده سردی بازار کار بود. تحلیلگران معتقدند این داده‌ها فدرال رزرو را مجبور به تعدیل موضع تهاجمی خود کرده است. نایجل راسل، اقتصاددان ارشد گلدمن ساکس، در یادداشتی نوشت: «کاهش نرخ بهره در سپتامبر دیگر یک گزینه نیست، بلکه یک ضرورت برای جلوگیری از رکود است.»

۵. نقره: ستاره درخشان هفته با رشد ۳.۵ درصدی

قیمت نقره (XAG/USD) برای چهارمین هفته متوالی افزایش یافت و به ۳۸.۶۲ دلار در هر اونس رسید. این رشد ۳.۵ درصدی عمدتاً مدیون الف) تضعیف دلار آمریکا به دلیل انتظارات از کاهش نرخ بهره، ب) افزایش تقاضای صنعتی در بخش فناوری‌های سبز بود. تحلیل تکنیکال نشان می‌دهد که نقره پس از تشکیل الگوی «هارامی صعودی» در پایان ژوئیه، از میانگین متحرک ۵۰ روزه (۳۶.۲۰ دلار) جهش کرد و مقاومت روانی ۳۸ دلار را شکست. مایکل هیگینز، استراتژیست متالبانک، پیش‌بینی کرد: «اگر نقره از ۳۹ دلار عبور کند، هدف بعدی ۴۲ دلار تا پایان سال خواهد بود.»

۶. تحلیل تکنیکال نقره: مسیر صعودی با چالش‌های پیش‌رو

از منظر تکنیکال، نقره پس از عبور از میانگین متحرک ۲۰ روزه (۳۸.۰۶ دلار)، مومنتوم صعودی قوی‌ای را تجربه کرد. شاخص قدرت نسبی (RSI) در محدوده ۶۵ قرار دارد که نشان‌دهنده فضای خرید بدون ورود به قلمرو اشباع است. با این حال، مقاومت کلیدی در سطح ۳۹ دلار قرار دارد که آخرین بار در ژانویه ۲۰۲۵ آزموده شد. در صورت شکست این سطح، هدف بعدی بالاترین قیمت سالانه ۳۹.۵۲ دلار و سپس ۴۰ دلار روانی خواهد بود. از طرف دیگر، بازگشت قیمت به زیر ۳۸ دلار ممکن است فروشندگان را به سمت تست حمایت ۳۷ دلار سوق دهد.

۷. تعرفه ۵۰ درصدی ترامپ بر مس و پیامدهای متناقض

اعمال تعرفه ۵۰ درصدی بر واردات مس خام به ایالات متحده در ابتدا قیمت این فلز را به بالای ۵ دلار در هر پوند رساند. اما معافیت مس تصفیه‌شده از این تعرفه، موجب واکنش متفاوت بازار شد: الف) قیمت مس در بورس لندن (LME) با ۰.۳ درصد افزایش به ۹۷۱۱ دلار در هر تن رسید، ب) قیمت مس تصفیه‌شده در COMEX با ۰.۷ درصد رشد به ۴.۴۲۸۷ دلار در هر پوند جهش کرد. این دوگانگی نشان‌دهنده نگرانی بازار از اختلال در زنجیره تأمین مواد اولیه صنعتی بود.

۸. ذخایر طلای چین: استراتژی بلندمدت امنیت اقتصادی

بانک خلق چین (PBOC) در ژوئیه ۲۰۲۵، ۶۰ هزار اونس تروی (معادل ۱.۸۶ تن) به ذخایر طلای خود افزود و مجموع آن را به ۷۳.۹۶ میلیون اونس رساند. این نهمین افزایش ماهانه متوالی است که نشان‌دهنده استراتژی پکن برای کاهش وابستگی به دلار و تقویت یوان است. بر اساس گزارش شورای جهانی طلا، چین در سال ۲۰۲۵ تاکنون ۱۴۵ تن طلا خریداری کرده و پس از روسیه، دومین خریدار بزرگ طلای رسمی جهان است. این روند تقاضای فیزیکی را در بازار جهانی تقویت کرده است.

۹. تأثیر نوسانات دلار بر قیمت فلزات

شاخص دلار آمریکا (DXY) با ۰.۱ درصد افزایش به ۹۸.۱۴ رسید، اما در کل هفته ۰.۸ درصد کاهش داشت. ضعف دلار عمدتاً ناشی از انتظارات بازار از کاهش نرخ بهره بود که هزینه نگهداری فلزات بر پایه دلار را کاهش می‌دهد. رابطه معکوس دلار و طلا در این هفته به وضوح قابل مشاهده بود: هرگونه کاهش در ارزش دلار، تقاضا برای طلا به عنوان پناهگاه امن را افزایش می‌داد. با این حال، بهبود جزئی بازده اوراق خزانه ۱۰ ساله (به ۴.۲۸۵ درصد) مقداری از فشار صعودی بر طلا را خنثی کرد.

۱۰. دستور اجرایی ترامپ برای شفاف‌سازی تعرفه‌ها

پس از سردرگمی بازار ناشی از اعلامیه CBP، کاخ سفید اعلام کرد که با صدور یک دستور اجرایی جدید، وضعیت معافیت شمش‌های طلا از تعرفه‌ها را شفاف‌سازی خواهد کرد. این تصمیم که احتمالاً در هفته آینده اعلام می‌شود، هدف دوگانه دارد: الف) کاهش بی‌ثباتی در بازارهای مالی، ب) حفظ فشار بر رقبای تجاری بدون آسیب رساندن به صنایع داخلی. منابع نزدیک به کاخ سفید透露 کردند که این دستور ممکن است شامل معافیت‌های موقت برای واردات طلای سوئیسی باشد.

۱۱. چالش‌های سوئیس به عنوان قطب طلای جهان

سوئیس که ۷۰ درصد طلای تصفیه‌شده جهان را تأمین می‌کند، با افزایش هزینه‌های صادرات به ایالات متحده مواجه شد. شرکت‌هایی مانند والکامبی و امتیاس پرسیوس اعلام کردند که ممکن است بخشی از عملیات خود را به کشورهای با تعرفه پایین‌تر منتقل کنند. این مهاجرت احتمالی می‌تواند موقعیت سوئیس به عنوان مرکز جهانی معاملات طلا را تضعیف کند. علاوه بر این، افزایش هزینه‌های لجستیک ناشی از تعرفه‌ها ممکن است قیمت تمام‌شده طلای فیزیکی را ۲ تا ۳ درصد افزایش دهد.

۱۲. گمانه‌زنی‌ها درباره جانشینی جروم پاول

گزارش بلومبرگ از احتمال جایگزینی جروم پاول، رئیس فعلی فدرال رزرو، با کریستوفر والر در سال ۲۰۲۶ خبر داد. والر که در جلسه ژوئیه ۲۰۲۵ به کاهش نرخ بهره رأی داد، به عنوان چهره‌ای همسو با سیاست‌های ترامپ شناخته می‌شود. این تغییر احتمالی ممکن است جهت‌گیری فدرال رزرو به سمت سیاست‌های پولی انبساطی‌تر را تقویت کند که برای قیمت طلا صعودی است. با این حال، برخی تحلیلگران هشدار می‌دهند که این انتصاب ممکن است استقلال فدرال رزرو را زیر سؤال ببرد.

۱۳. عملکرد هفتگی فلزات: طلا ۰.۸ درصد، نقره ۳.۵ درصد رشد

طلای نقدی (XAU/USD) با ۰.۸ درصد افزایش به ۳۳۹۷.۶۹ دلار در هر اونس رسید، در حالی که معاملات آتی دسامبر COMEX با ۲.۶ درصد رشد به ۳۴۸۸.۳۲ دلار جهش کرد. نقره (XAG/USD) با ثبت بالاترین قیمت هفتگی در ۳۸.۵۰ دلار، عملکردی برجسته داشت. در مقابل، پلاتین تحت تأثیر کاهش تقاضای صنعتی ۰.۱ درصد کاهش یافت. مس لندن و COMEX به ترتیب ۰.۳ و ۰.۷ درصد رشد کردند که نشان‌دهنده تقاضای پایدار در بخش زیرساخت‌ها بود.

۱۴. واکنش فلزات صنعتی به تحولات جهانی

پلاتین نقدی با ۰.۱ درصد کاهش به ۱۳۵۳.۷۵ دلار رسید، عمدتاً به دلیل کاهش تولید خودروهای دیزلی در اروپا. از سوی دیگر، مس با وجود تعرفه‌های ایالات متحده، به لطف تقاضای قوی چین ۰.۷ درصد رشد کرد. نیکل نیز با افزایش ۱.۲ درصدی همراه بود که ناشی از اختلالات عرضه در اندونزی بود. این واکنش‌های متفاوت نشان می‌دهد که فلزات صنعتی بیش از آنکه تحت تأثیر عوامل کلان باشند، به دینامیک‌های خاص بخش خود وابسته هستند.

گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) و تولیدکننده (PPI) در هفته آینده به عنوان عامل تعیین‌کننده جهت‌گیری سیاست پولی فدرال رزرو عمل خواهد کرد. پیش‌بینی می‌شود CPI ماهانه ۰.۳ درصد و سالانه ۳.۲ درصد باشد. اگر این ارقام بالاتر از انتظارات باشد، ممکن است فدرال رزرو را مجبور به تعدیل موضع انبساطی خود کند. مایکل گاپن، اقتصاددان JPMorgan، هشدار داد: «تورم خدمات همچنان کابوس فدرال رزرو است و هرگونه شتاب در آن می‌تواند سناریوی کاهش نرخ بهره را به تعویق بیندازد.»

نتیجه‌گیری
هفته گذشته نشان داد که بازار فلزات گرانبها در تقاطع سیاست‌های تجاری، انتظارات پولی، و دینامیک‌های عرضه و تقاضا قرار دارد. تعرفه‌های غیرمنتظره بر شمش طلا نه تنها هزینه‌های تجاری را افزایش داد، بلکه بر روان‌شناسی بازار تأثیر گذاشت و معاملات آتی را به رکوردهای جدید سوق داد. نقره با بهره‌گیری از ضعف دلار و تقاضای صنعتی، به عنوان دارایی برجسته هفته ظاهر شد. در آستانه انتشار داده‌های تورم، چالش اصلی فدرال رزرو ایجاد تعادل بین مهارت قیمت‌ها و حمایت از رشد اقتصادی خواهد بود. در کوتاه‌مدت، هرگونه شفاف‌سازی در مورد تعرفه‌های طلا و سیگنال‌های قوی‌تر از سوی فدرال رزرو می‌تواند نوسانات شدیدتری ایجاد کند. با این حال، روند بلندمدت طلا و نقره به دلیل نقش آنها به عنوان پناهگاه امن در برابر بی‌ثباتی ژئوپلیتیک و تورم، همچنان صعودی ارزیابی