ارزش توان درآمدی چیست؟

ارزش توان درآمدی (EPV) یک تکنیک ارزش‌گذاری سهام است که با فرض پایداری درآمدهای کنونی و هزینه سرمایه، بدون در نظر گرفتن رشد آینده، انجام می‌شود. ارزش توان درآمدی با تقسیم درآمدهای تعدیل‌شده یک شرکت بر میانگین موزون هزینه سرمایه (WACC) به دست می‌آید.

اگرچه فرمول آن ساده است، اما برای محاسبه درآمدهای تعدیل‌شده و WACC نیاز به انجام چندین مرحله است. نتیجه نهایی "ارزش سهام EPV" است که می‌توان آن را با ارزش بازار (market capitalization) مقایسه کرد.

نکات کلیدی

• ارزش توان درآمدی (EPV) یک روش ارزش‌گذاری سهام است که هزینه سرمایه کنونی شرکت را بررسی می‌کند.
• EPV برخی جنبه‌های مالی مهم مانند رشد آینده و دارایی‌های رقبا را نادیده می‌گیرد.
• EPV با تقسیم درآمدهای تعدیل‌شده شرکت بر میانگین موزون هزینه سرمایه آن محاسبه می‌شود.
• ارزش سهام EPV می‌تواند با ارزش بازار کنونی شرکت مقایسه شود تا مشخص شود آیا سهام به طور منصفانه ارزش‌گذاری شده، بیش از حد ارزش‌گذاری شده یا کمتر از ارزش واقعی است.

فرمول و محاسبه ارزش توان درآمدی (EPV)

$EPV = \frac{\text{درآمدهای تعدیل‌شده}}{\text{WACC}}$

که در آن:

• EPV = ارزش توان درآمدی
• WACC = میانگین موزون هزینه سرمایه

چگونه ارزش توان درآمدی را محاسبه کنیم؟

EPV با درآمدهای عملیاتی یا EBIT (درآمد قبل از بهره و مالیات) آغاز می‌شود که در این مرحله برای هزینه‌های یک‌باره تعدیل نشده است. میانگین حاشیه‌های EBIT در طول یک چرخه تجاری حداقل پنج‌ساله با درآمدهای پایدار ضرب می‌شود تا "EBIT نرمال‌شده" به دست آید.

EBIT نرمال‌شده سپس با (1 - نرخ مالیات میانگین) ضرب می‌شود. مرحله بعدی افزودن استهلاک اضافی (بر اساس پس از مالیات با نصف نرخ مالیات میانگین) است.

در این مرحله، تحلیلگر رقم "درآمدهای نرمال‌شده" شرکت را به دست می‌آورد. اکنون تعدیل‌هایی برای در نظر گرفتن شرکت‌های تابعه تلفیقی‌نشده، هزینه‌های بازسازی کنونی، قدرت قیمت‌گذاری و سایر موارد مهم انجام می‌شود. این رقم درآمد تعدیل‌شده سپس بر میانگین موزون هزینه سرمایه (WACC) شرکت تقسیم می‌شود تا ارزش عملیات تجاری EPV به دست آید.

مرحله نهایی برای محاسبه ارزش سهام شرکت، افزودن "دارایی‌های خالص اضافی" (عمدتاً پول نقد به علاوه ارزش بازار املاک و مستغلات منهای هزینه‌های قدیمی) به ارزش عملیات تجاری EPV و کسر ارزش بدهی‌های شرکت است.

ارزش سهام EPV سپس می‌تواند با ارزش بازار کنونی شرکت مقایسه شود تا مشخص شود آیا سهام به طور منصفانه ارزش‌گذاری شده، بیش از حد ارزش‌گذاری شده یا کمتر از ارزش واقعی است.

مهم: EPV به عنوان نمایانگری از ظرفیت جریان نقدی آزاد کنونی شرکت در نظر گرفته می‌شود که با هزینه سرمایه آن تخفیف داده شده است.

ارزش توان درآمدی چه چیزی به شما می‌گوید؟

ارزش توان درآمدی یک معیار تحلیلی است که برای تعیین اینکه آیا سهام یک شرکت بیش از حد یا کمتر از ارزش واقعی ارزش‌گذاری شده است، استفاده می‌شود. فرمول EPV برای محاسبه سطح جریان‌های نقدی قابل توزیع که یک شرکت می‌تواند به طور منطقی حفظ کند، به کار می‌رود. از درآمدهای کنونی به جای پیش‌بینی‌ها یا درآمدهای آینده تخفیف‌داده‌شده استفاده می‌شود، زیرا درآمدهای کنونی قابل اعتماد و معلوم هستند. به دلیل اینکه بسیاری از معیارهای ارزش‌گذاری دیگر به مفروضات یا ارزیابی‌های ذهنی وابسته‌اند، از EPV قابل اعتمادتر هستند.

EPV توسط پروفسور دانشگاه کلمبیا، بروس گرینوالد، یک اقتصاددان مالی و سرمایه‌گذار ارزشی برجسته، توسعه داده شد. او از طریق این تکنیک ارزش‌گذاری تلاش کرد تا چالش اصلی در تحلیل جریان نقدی تخفیف‌داده‌شده (DCF) مرتبط با مفروضات درباره رشد آینده، هزینه سرمایه، حاشیه‌های سود و سرمایه‌گذاری‌های موردنیاز را برطرف کند.

محدودیت‌های ارزش توان درآمدی

ارزش توان درآمدی بر این ایده استوار است که شرایط اطراف عملیات تجاری ثابت و در حالت ایده‌آل باقی می‌مانند. این روش نوساناتی را که ممکن است به هر شکلی بر نرخ تولید تأثیر بگذارد، چه از داخل و چه از خارج، در نظر نمی‌گیرد.

این ریسک‌ها می‌توانند ناشی از تغییرات در بازار خاصی که شرکت در آن فعالیت می‌کند، تغییرات در الزامات نظارتی مرتبط یا سایر رویدادهای غیرمنتظره‌ای باشند که جریان تجارت را به صورت مثبت یا منفی تحت تأثیر قرار می‌دهند.