بتای بدون اهرم چیست؟

بتای بدون اهرم چیست؟

بتا معیاری برای سنجش ریسک بازار است. بتای بدون اهرم (یا بتای دارایی) ریسک بازار یک شرکت را بدون تأثیر بدهی‌ها اندازه‌گیری می‌کند.

«بدون اهرم کردن» بتا، اثرات مالی ناشی از اهرم (بدهی) را حذف می‌کند و تنها ریسک مرتبط با دارایی‌های شرکت را نشان می‌دهد. به عبارت دیگر، این معیار نشان می‌دهد که سرمایه شرکت تا چه حد به پروفایل ریسک آن کمک کرده است.

نکات کلیدی

• بتای اهرمی (که معمولاً به آن بتا یا بتای سرمایه گفته می‌شود) معیاری برای ریسک بازار است که در آن بدهی و سرمایه در ارزیابی پروفایل ریسک شرکت لحاظ می‌شوند.
• بتای بدون اهرم، مؤلفه بدهی را حذف می‌کند تا ریسک صرفاً ناشی از دارایی‌های شرکت را نشان دهد.
• نسبت بالای بدهی به سرمایه معمولاً به افزایش ریسک مرتبط با سهام شرکت منجر می‌شود.
• بتای برابر با ۱ به این معناست که سهام شرکت به همان اندازه بازار ریسک دارد، در حالی که بتای بیشتر یا کمتر از ۱ نشان‌دهنده سطح ریسک بالاتر یا پایین‌تر از بازار است.

درک بتای بدون اهرم

بتا، شیب ضریب رگرسیون سهام یک شرکت در مقایسه با یک شاخص بازار مرجع، مانند شاخص استاندارد اند پورز (S&P) ۵۰۰، است. یکی از عوامل کلیدی تعیین‌کننده بتا، اهرم است که سطح بدهی شرکت نسبت به سرمایه آن را اندازه‌گیری می‌کند. بتای اهرمی، ریسک شرکتی با بدهی و سرمایه در ساختار سرمایه‌اش را نسبت به نوسانات بازار می‌سنجد. نوع دیگر بتا، بتای بدون اهرم است.

«بدون اهرم کردن» بتا، اثرات مثبت یا منفی ناشی از افزودن بدهی به ساختار سرمایه شرکت را حذف می‌کند. مقایسه بتای بدون اهرم شرکت‌ها به سرمایه‌گذار درک روشنی از ترکیب ریسک در هنگام خرید سهام ارائه می‌دهد.

فرمول بتای بدون اهرم:

$\text{بتای بدون اهرم (بتای دارایی)} = \frac{\text{بتای اهرمی (بتای سرمایه)}}{\left(1 + \frac{(1 - \text{نرخ مالیات}) \times \text{بدهی}}{\text{سرمایه}}\right)}$

فرض کنید شرکتی بدهی خود را افزایش می‌دهد و در نتیجه نسبت بدهی به سرمایه آن بالا می‌رود. این امر باعث می‌شود درصد بیشتری از درآمدها برای بازپرداخت بدهی استفاده شود، که عدم اطمینان سرمایه‌گذاران درباره جریان درآمدی آینده را افزایش می‌دهد. در نتیجه، سهام شرکت ریسک‌پذیرتر تلقی می‌شود، اما این ریسک ناشی از ریسک بازار نیست.

نکته

حذف مؤلفه بدهی از ریسک کلی، به بتای بدون اهرم منجر می‌شود.

سطح بدهی یک شرکت می‌تواند بر عملکرد آن تأثیر بگذارد و آن را نسبت به تغییرات قیمت سهام حساس‌تر کند. توجه داشته باشید که شرکت مورد تجزیه و تحلیل، بدهی در صورت‌های مالی خود دارد، اما بتای بدون اهرم فرض می‌کند که شرکت هیچ بدهی ندارد و بدهی را از محاسبات حذف می‌کند. از آنجا که شرکت‌ها ساختار سرمایه و سطوح بدهی متفاوتی دارند، تحلیلگر می‌تواند بتای بدون اهرم را محاسبه کند تا آن‌ها را به طور مؤثری با یکدیگر یا با بازار مقایسه کند. به این ترتیب، تنها حساسیت دارایی‌های شرکت (سرمایه) نسبت به بازار در نظر گرفته می‌شود.

برای «بدون اهرم کردن» بتا، باید بتای اهرمی شرکت، نسبت بدهی به سرمایه و نرخ مالیات شرکت شناخته شود.

ریسک سیستماتیک و بتا

ریسک سیستماتیک نوعی ریسک است که از عوامل خارج از کنترل شرکت ناشی می‌شود. این نوع ریسک قابل تنوع‌بخشی نیست. مثال‌هایی از ریسک سیستماتیک شامل بلایای طبیعی، انتخابات سیاسی، تورم و جنگ‌ها هستند. بتا برای اندازه‌گیری سطح ریسک سیستماتیک یا نوسانات یک سهام یا پرتفوی استفاده می‌شود.

بتا یک معیار آماری است که نوسانات قیمت یک سهام را در مقایسه با نوسانات بازار کلی می‌سنجد. اگر نوسانات سهام، که با بتا اندازه‌گیری می‌شود، بالا باشد، سهام ریسک‌پذیر تلقی می‌شود. اگر نوسانات سهام کمتر باشد، گفته می‌شود که سهام ریسک کمتری دارد.

بتای برابر با ۱ نشان‌دهنده ریسکی معادل ریسک بازار کلی است. به این معنا که شرکتی با بتای ۱، همان ریسک سیستماتیک بازار را دارد. بتای ۲ به این معناست که شرکت دو برابر بازار نوسان دارد، اما بتای کمتر از ۱ نشان می‌دهد که شرکت نوسان کمتری دارد و ریسک کمتری نسبت به بازار کلی ارائه می‌دهد.

مثال بتای بدون اهرم

فرمول:

$\text{BU} = \frac{\text{BL}}{[1 + ((1 - \text{نرخ مالیات}) \times \text{D/E})]}$

به عنوان مثال، محاسبه بتای بدون اهرم برای شرکت تسلا (تا نوامبر ۲۰۱۷):

• بتای اهرمی (BL) برابر با ۰.۷۳ است.
• نسبت بدهی به سرمایه (D/E) برابر با ۲.۲ است.
• نرخ مالیات شرکتی ۳۵٪ است.

$\text{بتای بدون اهرم تسلا} = \frac{0.73}{[1 + ((1 - 0.35) \times 2.2)]} = 0.30$

بتای بدون اهرم تقریباً همیشه برابر یا کمتر از بتای اهرمی است، زیرا بدهی معمولاً صفر یا مثبت است. (در موارد نادری که مؤلفه بدهی شرکت منفی باشد، مثلاً شرکت نقدینگی زیادی ذخیره کرده باشد، بتای بدون اهرم ممکن است از بتای اهرمی بیشتر باشد.)

اگر بتای بدون اهرم مثبت باشد، سرمایه‌گذاران زمانی که انتظار افزایش قیمت‌ها را دارند، در سهام شرکت سرمایه‌گذاری می‌کنند. بتای بدون اهرم منفی، سرمایه‌گذاران را ترغیب می‌کند که در زمان انتظار کاهش قیمت‌ها در سهام سرمایه‌گذاری کنند.

بتای بدون اهرم چگونه به سرمایه‌گذار کمک می‌کند؟

بتای بدون اهرم اثرات مثبت یا منفی ناشی از افزودن بدهی به ساختار سرمایه شرکت را حذف می‌کند. مقایسه بتای بدون اهرم شرکت‌ها به سرمایه‌گذار درک روشنی از ترکیب ریسک در هنگام خرید سهام ارائه می‌دهد. از آنجا که شرکت‌ها ساختار سرمایه و سطوح بدهی متفاوتی دارند، سرمایه‌گذار می‌تواند بتای بدون اهرم را محاسبه کند تا آن‌ها را به طور مؤثری با یکدیگر یا با بازار مقایسه کند. به این ترتیب، تنها حساسیت دارایی‌های شرکت (سرمایه) نسبت به بازار در نظر گرفته می‌شود.

بتا چیست؟

به زبان ساده، بتا (β) معیاری برای ریسک بازار است. به طور دقیق‌تر، این معیار نوسانات یا ریسک سیستماتیک یک اوراق بهادار یا پرتفوی را در مقایسه با بازار کلی می‌سنجد. از نظر آماری، بتا شیب ضریب رگرسیون یک اوراق بهادار (سهام) در مقایسه با یک شاخص بازار مرجع (مانند S&P ۵۰۰) است. هر یک از این نقاط داده نشان‌دهنده بازده سهام در مقایسه با بازده بازار کلی است. بنابراین، بتا به طور مؤثری فعالیت بازده یک اوراق بهادار را در واکنش به نوسانات بازار توصیف می‌کند.

بتای اهرمی چیست؟

بتای اهرمی ریسک شرکتی با بدهی و سرمایه در ساختار سرمایه‌اش را نسبت به نوسانات بازار می‌سنجد. یکی از عوامل کلیدی تعیین‌کننده بتا، اهرم است که سطح بدهی شرکت نسبت به سرمایه آن را اندازه‌گیری می‌کند. بنابراین، بتای اهرمی یک اوراق بهادار عمومی، حساسیت عملکرد آن اوراق را نسبت به بازار کلی می‌سنجد. بتای اهرمی بیشتر از ۱ مثبت یا کمتر از ۱ منفی به این معناست که نوسانات آن بیشتر از بازار است. بتای اهرمی بین ۱ منفی و ۱ مثبت نشان‌دهنده نوسانات کمتر از بازار است.