نقره، تک ستاره آسمان فلزات گرانبها!

به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز بازار فلزات گرانبها در پایان هفته و همزمان با پایان ماه اوت، شاهد عملکردی خیره‌کننده و صعودی چشمگیر بود که عمدتاً تحت تأثیر تقویت شدید انتظارات برای کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در ماه سپتامبر قرار داشت. اگرچه داده‌های مهم تورم (شاخص ترجیحی PCE) که روز جمعه منتشر شد، تا حد زیادی مطابق با پیش‌بینی‌های تحلیلگران بود، اما نشانه‌های واضح و فزاینده از سردی در بازار کار ایالات متحده، اطمینان سرمایه‌گذاران را به این نتیجه رسانده بود که بانک مرکزی آمریکا چاره‌ای جز تسهیل سیاست پولی و آغاز کاهش نرخ بهره ندارد. این جو روانی مثبت، به همراه تضعیف قابل توجه دلار در برابر سبدی از ارزهای اصلی، تنش‌های ژئوپلیتیکی ادامه‌دار در سطح جهان و نگرانی‌های بی‌سابقه درباره استقلال و بی‌طرفی فدرال رزرو، بستری ایده‌آل برای صعود قدرتمند طلا و به ویژه عملکرد انفجاری نقره فراهم کرد. نقره موفق شد به بالاترین سطح قیمتی خود در چهارده سال گذشته صعود کند.

صعود قابل توجه طلا به اوج‌های چندماهه

قیمت طلا در معاملات روز جمعه، روند نزولی اولیه خود در جلسه اروپا را کاملاً معکوس کرد و با افزایشی قابل توجه حدود ۰.۸۵ درصدی، به حدود ۳۴۴۷ دلار در هر اونس رسید که این رقم، قوی‌ترین سطح از شانزدهم ژوئن محسوب می‌شد. این رشد قابل توجه و معکوس شدن روند، علیرغم انتشار داده‌های تورم که تا حد زیادی مطابق با پیش‌بینی‌های تحلیلگران بود، رخ داد و نشان داد که بازار در حال حاضر بیش از هر چیزی بر انتظارات کاهش نرخ بهره و تسهیل سیاست پولی توسط فدرال رزرو متمرکز شده است و تا حد زیادی داده‌های تورم را نادیده گرفته است. این رفتار بازار نشان‌دهنده تغییر روایت اصلی از نگرانی درباره تورم به نگرانی درباره رشد اقتصادی است.

نقش کلیدی تضعیف دلار در تقویت فلزات گرانبها

شاخص دلار آمریکا که ارزش دلار را در برابر سبدی از شش ارز اصلی جهانی اندازه‌گیری می‌کند، پس از سه روز کاهش متوالی، در محدوده باریکی ثابت ماند و نزدیک به پایین‌ترین سطح ماهانه خود در حدود ۹۸ واحد معامله شد. این ضعف مستمر دلار، عمدتاً ناشی از تقویت انتظارات برای تسهیل پولی و کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو است و از دو جنبه مستقیم به صعود فلزات گرانبها کمک کرد: اولاً، با کاهش ارزش دلار، هزینه خرید طلا و نقره برای دارندگان سایر ارزها کاهش می‌یابد و این موضوع تقاضا را افزایش می‌دهد. ثانیاً، ضعف دلار، جذابیت فلزات گرانبها را به عنوان یک ذخیره ارزش جایگزین افزایش می‌دهد.

ثبات نسبی بازدهی اوراق خزانه‌داری و انتظارات برای کاهش نرخ بهره

بازدهی اوراق خزانه‌داری ایالات متحده در سرتاسر منحنی بازدهی تقریباً ثابت ماند و نوسانات محسوسی را تجربه نکرد. بازدهی اوراق ده‌ساله که به عنوان معیار مهمی در نظر گرفته می‌شود، نزدیک به ۴.۲۲ درصد و در مجاورت پایین‌ترین سطح چهار ماهه اخیر خود معامله شد. همچنین بازدهی اوراق سی‌ساله حدود ۴.۹۰ درصد ثابت بود. این ثبات نسبی در بازدهی، نشان‌دهنده اطمینان و آرامش نسبی بازار در مورد پایان یافتن دوره افزایش نرخ‌ها و انتظار برای آغاز چرخه تسهیل پولی توسط فدرال رزرو بود.

بررسی جزئیات داده‌های تورم PCE و تأثیر آن بر سیاست پولی

داده‌های کلیدی تورم که توسط دفتر تحلیل اقتصادی ایالات متحده منتشر شد، تصویری مختلط اما عمدتاً غیرغافلگیرکننده ارائه کرد. شاخص اصلی PCE که مورد ترجیح فدرال رزرو است، در ماه ژوئیه دو دهم درصد نسبت به ماه قبل افزایش یافت که کاملاً مطابق با انتظارات بود و نرخ سالانه آن نیز در ۲.۶ درصد ثابت ماند. از سوی دیگر، شاخص کل PCE که شامل غذا و انرژی نیز می‌شود، سه دهم درصد افزایش ماهانه داشت و نرخ سالانه آن به ۲.۹ درصد رسید که بالاترین سطح از فوریه بود. این آمار اگرچه نشان‌دهنده تورم نسبتاً بالا است، اما بازار را نسبت به تداوم روند کاهش نرخ بهره مطمئن نکرد، چرا که بخش عمده‌ای از این تورم، ناشی از عوامل جانب عرضه و شوک‌های قیمتی است که معمولاً با سیاست پولی پاسخ داده نمی‌شوند.

اظهارات عضو فدرال رزرو و تقویت انتظارات برای کاهش نرخ بهره

کریستوفر والر، یکی از اعضای با نفوذ کمیته بازار آزاد فدرال رزرو، با اظهارات خود به طور قابل توجهی انتظارات بازار را تقویت کرد. او به صراحت اعلام کرد که از کاهش ۲۵ واحدی نرخ بهره در جلسه سپتامبر حمایت می‌کند و حتی پیش‌بینی کرد که احتمالاً کاهش‌های بیشتری به مجموع ۱۲۵ تا ۱۵۰ واحد پایه در سه تا شش ماه آینده انجام خواهد شد. این موضع کاملاً تسهیل‌کننده، مهم‌ترین محرک صعود طلا در پایان هفته بود. والر حتی احتمال کاهش ۵۰ واحدی در سپتامبر را نیز کم‌اهمیت دانست، اما بر داده‌محور بودن تصمیمات تأکید کرد.

صعود تاریخی و انفجاری نقره به بالاترین سطح در چهارده سال گذشته

نقره بدون شک ستاره بی‌چون و چرای بازار فلزات گرانبها در این هفته بود. این فلز برای چهارمین روز متوالی روند صعودی خود را ادامه داد و قیمت نقدی آن با شکستن قاطعانه مقاومت کلیدی ۳۹.۵۳ دلار (که اوج بیست و سوم ژوئیه بود)، به حدود ۳۹.۸۵ دلار در هر اونس رسید. این قیمت، بالاترین سطح از سال ۲۰۱۱ محسوب می‌شود و یک موفقیت تاریخی برای این فلز است. نقره در طول هفته به طور کلی بیش از دو درصد افزایش یافت و عملکردی به مراتب بهتر از طلا داشت.

ترکیب عوامل محرک صعود نقره: تقاضای امن، پولی و صنعتی

صعود قدرتمند نقره تنها به دلایل پولی و ناشی از ضعف دلار محدود نمی‌شد، بلکه ترکیبی قدرتمند از عوامل مختلف، این فلز را به یک دارایی بسیار جذاب تبدیل کرده بود. از یک سو، ضعف دلار، انتظارات برای کاهش نرخ بهره و تنش‌های ژئوپلیتیکی، تقاضای امن و سفته‌بازی را به سمت نقره سوق می‌داد. از سوی دیگر، و شاید مهم‌تر از آن، تقاضای پایدار و فزاینده صنعتی از بخش‌های کلیدی و آینده‌دار مانند انرژی خورشیدی، خودروهای الکتریکی و فناوری‌های سبز، پایه‌های بنیادی تقاضا برای نقره را قوی‌تر از همیشه کرده است. این ترکیب بی‌نظیر، نقره را در موقعیت استثنایی قرار داده است.

بحران فزاینده درباره استقلال فدرال رزرو و تهدید برکناری یکی از اعضا

نگرانی‌ها در مورد استقلال و بی‌طرفی فدرال رزرو با اقدام بی‌سابقه رئیس‌جمهور برای برکناری لیزا کوک، یکی از اعضای هیئت مدیره فدرال رزرو، به اوج جدیدی رسید. کوک با پاسخ قاطعانه و طرح دعوی قضایی فوری، این اقدام را کاملاً غیرقانونی خواند و درخواست صدور حکم فوری برای جلوگیری از برکناری خود کرد. این بی‌ثباتی سیاسی و حمله به استقلال نهادهای مهمی مانند بانک مرکزی، اعتماد سرمایه‌گذاران به ثبات نهادهای پولی آمریکا را به شدت خدشه‌دار کرد و به عنوان یک عامل صعودی قوی برای فلزات امن مانند طلا و نقره عمل نمود، زیرا این فلزات به عنوان پناهگاهی در برابر بی‌ثباتی نهادی و سیاسی عمل می‌کنند.

عملکرد قوی ماهانه تمام فلزات گرانبها با پیشتازی مطلق نقره

ماه اوت برای تمام فلزات گرانبها یک ماه بسیار مثبت و سودده بود. طلا با افزایشی حدود ۴ درصدی، خود را به کمتر از صد دلاری رکورد تاریخی آوریل رساند و موقعیت خود را به عنوان یک دارایی امن تثبیت کرد. اما عملکرد نقره و پلاتین به مراتب بهتر بود؛ به طوری که نقره با افزایشی نزدیک به ۶ درصدی و پلاتین با ۵ درصد افزایش، به وضوح از طلا پیشی گرفتند. این برتری عمدتاً ناشی از تمایل سرمایه‌گذاران برای جستجوی فرصت‌های نسبی و خرید فلزاتی بود که نسبت به طلا تخفیف قیمتی قابل توجهی داشتند و پتانسیل رشد بیشتری را نوید می‌دادند.

ورود سرمایه نهادی قابل توجه: موارد دانشگاه هاروارد و عربستان سعودی

جریان سرمایه نهادی به بازار فلزات گرانبها در سه ماهه دوم بسیار چشمگیر بود. از یک سو، صندوق وقف دانشگاه هاروارد، که یکی از معتبرترین نهادهای سرمایه‌گذاری جهان است، موقعیت بزرگی در بزرگترین صندوق قابل معامله طلای جهان (ETF با نماد GLD) ایجاد کرد. اما شاید مهم‌تر از آن، افشای این خبر بود که بانک مرکزی عربستان سعودی نیز حدود ۳۵ میلیون دلار در صندوق نقره (ETF با نماد SLV) و نزدیک به ۱۰ میلیون دلار در صندوق شرکت‌های استخراج‌کننده نقره (ETF با نماد SIL) سرمایه‌گذاری کرده است. این حرکات نه تنها حجم قابل توجهی از سرمایه را به این بازارها تزریق کرد، بلکه اعتبار و مشروعیت جدیدی به این فلزات به عنوان یک طبقه دارایی مهم بخشید.

نسبت طلا به نقره: سیگنالی قوی از پتانسیل صعود بیشتر نقره

بسیاری از تحلیلگران بازار به نسبت طلا به نقره که همچنان در سطح بسیار بالای ۸۶ قرار دارد، به عنوان یک سیگنال مهم اشاره می‌کنند. از دیدگاه تاریخی، این نسبت به طور متوسط بین ۵۰ تا ۶۰ در نوسان بوده است. بنابراین، سطح فعلی که به طور قابل توجهی بالاتر از این محدوده تاریخی است، به این معنی است که نقره نسبت به طلا به شدت ارزان‌تر شده است. بسیاری از تحلیلگران معتقدند که این نسبت باید به میانگین تاریخی خود بازگردد و این بازگشت می‌تواند یا از طریق کاهش قیمت طلا یا افزایش شدید قیمت نقره محقق شود. با توجه به وضعیت کنونی اقتصاد کلان، دومی محتمل‌تر به نظر می‌رسد.

رشد همزمان مس در سایه امیدواری به بهبود تقاضای صنعتی جهانی

فلزات صنعتی و پایه نیز از جوّ بهبودی و امیدواری حاکم بر بازار بهره بردند. قیمت مس در بورس فلزات لندن (LME) با افزایش ۰.۶ درصدی به ۸۸۹۰.۵ دلار در هر تن رسید. همچنین معاملات آتی مس در بورس کومکس نیویورک نیز با افزایشی مشابه به ۴.۵۷۳ دلار در هر پوند صعود کرد. مس در طول ماه اوت بین ۲.۷ تا ۴.۵ درصد رشد کرد که این افزایش، نشان‌دهنده خوش‌بینی نسبی سرمایه‌گذاران نسبت به بهبود تقاضای صنعتی آینده در سطح جهان، به ویژه با توجه به نشانه‌های محرک اقتصادی در چین بود.

نقش محوری داده‌های بازار کار در شکل‌دهی به انتظارات سیاست پولی

اگرچه داده‌های تورم همیشه در کانون توجه قرار دارند، اما بازار در حال حاضر به طور فزاینده‌ای بر نشانه‌های سردی و کاهش دما در بازار کار ایالات متحده متمرکز شده است. کاهش سرعت رشد استخدام، افزایش تدریجی نرخ بیکاری و رشد کندتر دستمزدها، از دیدگاه بازار، در حال حاضر تهدیدی بزرگتر و فوری‌تر از تورم لجوجانه برای اقتصاد قلمداد می‌شوند. بازار اینگونه تفسیر می‌کند که فدرال رزرو برای جلوگیری از آسیب به بازار کار و رکود اقتصادی، مجبور به کاهش نرخ بهره است، حتی اگر تورم کاملاً به هدف دو درصدی نرسیده باشد.

ابهام و عدم قطعیت در مسیر آینده: تأثیر تعرفه‌ها بر تورم

یک عامل ناشناخته و بسیار مهم که می‌تواند تمام معادلات را بر هم بزند، تأثیر تورمی تعرفه‌های جدید تجاری اعمال شده توسط دولت است. انتظار می‌رود که داده‌های تورم ماه‌های آینده (شهریور و مهر) تأثیر واقعی این تعرفه‌ها را بر زنجیره تأمین و قیمت‌های مصرف‌کننده نشان دهند. اگر این تأثیر قابل توجه باشد، می‌تواند محاسبات فدرال رزرو را به طور کامل تغییر دهد و برنامه کاهش نرخ بهره را به تأخیر بیندازد یا حتی لغو کند، چرا که فدرال رزرو نمی‌تواند در میانه یک شوک تورمی جدید، سیاست انبساطی اجرا کند.

چشم‌انداز آینده فدرال رزرو: وابستگی کامل به داده‌های اقتصادی آینده

با وجود اظهارات تسهیل‌کننده اعضای فدرال رزرو مانند کریستوفر والر، جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، هنوز به طور کامل و قاطع متعهد به کاهش نرخ بهره در سپتامبر نشده است. او به طور مکرر به خطرات تورمی ناشی از تعرفه‌های تجاری و عدم اطمینان اشاره کرده است. بنابراین، چشم‌انداز سیاست پولی فدرال رزرو کاملاً و به طور مستقیم به داده‌های اقتصادی آینده، به ویژه دو گزارش بسیار مهمِ گزارش اشتغال بخش غیرکشاورزی (NFP) و گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) در ماه آینده، گره خورده است. بازار با دقت بسیار بالا این داده‌ها را رصد خواهد کرد.

نتیجه‌گیری

در جمع‌بندی نهایی، ماه اوت بدون شک یک ماه استثنایی و به یاد ماندنی برای فلزات گرانبها بود که کاملاً تحت سلطه روایت کاهش نرخ بهره فدرال رزرو قرار گرفت. طلا عملکردی بسیار قوی داشت و به اوج‌های جدیدی صعود کرد، اما این نقره بود که با عملکردی واقعاً خیره‌کننده، انفجاری و تاریخی، و با رسیدن به بالاترین سطح در چهارده سال گذشته، توجه تمامی فعالان بازار را به خود جلب کرد. این حرکت صعودی قدرتمند توسط ترکیبی کم‌نظیر از عوامل گوناگون شامل دلار ضعیف، انتظارات فزاینده برای تسهیل پولی، تنش‌های ژئوپلیتیکی ادامه‌دار، تقاضای صنعتی پایدار و رو به رشد از صنایع آینده‌دار و حتی سرمایه‌گذاری‌های نهادی کلان و قابل توجه تقویت شد. با این حال، باید توجه داشت که سفر صعودی این فلزات به شدت به داده‌های اقتصادی آینده، به ویژه گزارش‌های تورم و اشتغال ماه آینده، و همچنین نحوه تفسیر و واکنش فدرال رزرو به این داده‌ها گره خورده است. هر نشانه‌ای از تورم چسبنده یا تشدید بیشتر تنش‌های تجاری می‌تواند به راحتی این روایت مسلط را به چالش بکشد و جهت بازار را تغییر دهد. در کوتاه‌مدت، روند صعودی دست‌بالا را دارد و شتاب صعودی مثبت است، اما به دلیل حساسیت بالا به اخبار اقتصادی، نوسانات شدید و اجتناب‌ناپذیر خواهد بود.