«در ماه می بفروش و برو» چیست؟

«در ماه می بفروش و برو» ضرب‌المثلی است که بر اساس عملکرد ضعیف تاریخی سهام در دوره شش‌ماهه از ماه می تا اکتبر شکل گرفته است.

توضیحات

«در ماه می بفروش و برو» یک ضرب‌المثل شناخته‌شده در حوزه مالی است که بر اساس فرضیه عملکرد ضعیف سهام در بازه زمانی شش‌ماهه از 1 می تا 31 اکتبر مطرح شده است.

کتاب Stock Trader's Almanac این ایده را با شناسایی یک الگوی تاریخی ترویج داد که نشان می‌داد سرمایه‌گذاری در سهام، که با شاخص داو جونز صنعتی (Dow Jones Industrial Average) نشان داده شده است، از نوامبر تا آوریل (که ما آن را دوره «زمستان» می‌نامیم) و تغییر به سرمایه‌گذاری‌های با درآمد ثابت در شش ماه دیگر (دوره «تابستان») از سال 1950 به بعد «بازده‌های قابل‌اعتمادی با ریسک کمتر» تولید کرده است.

اما این منبع اشاره نکرد که اگر از شاخص S&P 500، که به سال 1927 بازمی‌گردد، استفاده شود، نتیجه برعکس خواهد بود: تابستان‌ها تقریباً همیشه از زمستان‌ها عملکرد بهتری داشته‌اند. تحلیل ما نشان می‌دهد که بازده‌ها در ماه‌های تابستان در دهه‌های 1930 و 1940 به ترتیب 11.23٪ و 4.51٪ بالاتر از بازده‌های ماه‌های زمستان برای شاخص S&P 500 بوده است. به همین دلایل و دلایل دیگر، این ضرب‌المثل از آن زمان به طور گسترده مورد مناقشه قرار گرفته است.

نکات کلیدی

• «در ماه می بفروش و برو» ضرب‌المثلی است که به عملکرد تاریخی ضعیف‌تر سهام از می تا اکتبر در مقایسه با نیمه دیگر سال اشاره دارد.
• از سال 1990، شاخص S&P 500 به طور متوسط سالانه حدود 3٪ بازده از می تا اکتبر داشته است، در حالی که از نوامبر تا آوریل حدود 6.3٪ بوده است.
• با این حال، زمستان همیشه بازده بالاتری نسبت به تابستان ندارد.
• بر اساس داده‌های تاریخی، سرمایه‌گذاران می‌توانند با چرخش به سهام کمتر حساس به اقتصاد از می تا اکتبر از این الگو بهره‌برداری کنند.
• با این حال، برای اکثر سرمایه‌گذاران، بهترین استراتژی به طور کلی خرید و نگهداری سهام و نادیده گرفتن سر و صداها است.

فصلی بودن و سهام

با این حال، به طور متوسط و در بلندمدت، سهام در ماه‌های گرم‌تر در دهه‌های اخیر عملکرد بدتری داشته‌اند. به عنوان مثال، شاخص S&P 500 از سال 1990 تا 2023 به طور متوسط حدود 3٪ از می تا اکتبر افزایش یافته است، در مقایسه با میانگین حدود 6.3٪ از نوامبر تا آوریل از سال 1990 تا 2024. این اعداد اگر به سال 1930 بازگردیم، به ترتیب به حدود 3٪ و 4.5٪ برای ماه‌های تابستان و زمستان تغییر می‌کنند.

چرا باید چنین تفاوتی وجود داشته باشد؟ علاوه بر این، آیا بازده‌های کاهش‌یافته در تابستان دلیل کافی برای تغییر به اوراق قرضه در آن زمان است؟ حتی اگر تفاوت‌هایی بین عملکرد تابستان و زمستان سهام وجود داشته باشد، بازده‌های تابستان برای S&P 500، پس از سالانه شدن، همچنان بسیار خوب هستند—و بهتر از سایر اوراق بهادار.

بنابراین، همان‌طور که خواهیم دید، برای اکثر سرمایه‌گذاران ایده خوبی است که در ماه‌های تابستان در جای خود باقی بمانند. در ادامه داده‌ها را بررسی خواهیم کرد.

چرا قیمت سهام فصلی است؟

ریتم‌های فصلی بازار سهام مدت‌هاست که جنبه دیگری از سرمایه‌گذاری است که معامله‌گران سعی در پیش‌بینی آن داشته‌اند. علل زیربنایی این حرکات قیمتی همچنان موضوع بحث داغ میان کارشناسان مالی است.

با این حال، تعطیلات تابستانی و مانند آن که منجر به کاهش حجم معاملات در تابستان می‌شود، توضیح ساده‌ای است. اما، درصد تغییرات با تغییرات تقاضا ناشی از کاهش حجم معاملات همبستگی ندارد. از آنجا که تفاوت‌های فصلی در قیمت سهام وجود دارد، باید اثرات بالقوه روان‌شناسی انسانی، رفتار نهادی و نیروهای اقتصاد کلان را بررسی کنیم.

رکود تابستانی تنها اثر تقویمی فرضی نیست که برخی سرمایه‌گذاران به آن توجه می‌کنند. دیگر موارد شامل «اثر ژانویه» است که فرض می‌کند سهام، به‌ویژه سهام شرکت‌های کوچک، در ابتدای سال تمایل به افزایش دارند.

این می‌تواند به برداشت زیان مالیاتی در دسامبر و سپس سرمایه‌گذاری مجدد در ژانویه یا به تقویت روانی ناشی از شروع سال جدید با خوش‌بینی تازه نسبت داده شود. با این حال، با کارآمدتر شدن بازارها و آگاهی از این الگو، قابلیت پیش‌بینی و شدت آن کاهش یافته است.

بررسی صندوق قابل‌معامله در بورس SPDR S&P 500 (SPY) برای دهه‌های 1993 تا 2023 نشان می‌دهد که 17 ماه ژانویه برنده (57٪) و 13 ماه ژانویه بازنده (43٪) وجود داشته است، که شانس کسب سود را کمی بالاتر از پرتاب سکه می‌کند.

عوامل نهادی نیز می‌توانند در تفاوت‌های قیمتی فصلی نقش داشته باشند. پایان سال مالی برای بسیاری از صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک در اکتبر می‌تواند منجر به تعادل مجدد پرتفوی و «تزئین ویترین» شود—عملی که در آن سهام با عملکرد ضعیف فروخته می‌شوند و سهام با عملکرد بالا خریداری می‌شوند تا ظاهر گزارش‌های سه‌ماهه بهبود یابد. این فعالیت می‌تواند فشار قیمتی در بخش‌های خاصی ایجاد کند و به الگوهای فصلی کمک کند.

چرا در ماه می نفروشیم و نرویم؟

نقص استفاده از الگوهای تاریخی برای معامله فقط این نیست که آنها آینده را به طور قابل‌اعتماد پیش‌بینی نمی‌کنند. بلکه این است که، پس از شناخته شدن، به گذشته تبدیل می‌شوند زیرا دیگران در بازار سعی می‌کنند از آنها بهره‌برداری کنند.

اگر تعداد کافی از افراد متقاعد شوند که دیگران واقعاً در ماه می سهام را می‌فروشند و به اوراق قرضه روی می‌آورند و در نوامبر بازمی‌گردند، دیگر مزیتی برای کسب وجود نخواهد داشت. فروشندگان زودهنگام در آوریل می‌فروشند و در اکتبر برای خرید مجدد سهام با یکدیگر رقابت می‌کنند.

حتی اگر این تفاوت فصلی در بازار باقی بماند، خروج از سهام در ماه می و بازگشت در نوامبر از نظر تاریخی منجر به از دست دادن بسیاری از فرصت‌ها شده است. با استفاده از ارقام شاخص S&P 500، روند کلی نشان می‌دهد که ماه‌های زمستان از ماه‌های تابستان عملکرد بهتری دارند.

با این حال، تصویر زمانی که درباره شرایط معاملاتی برای هر سال خاص صحبت می‌کنیم—چه برسد به شرایط خاص شما، اهداف معاملاتی و غیره—بسیار پیچیده‌تر است.

به عنوان مثال، فرض کنید در سال 1990 مبلغ 300 دلار برای معامله در زمستان و تابستان به ما داده شده بود و می‌خواستیم آزمایشی انجام دهیم، با سرمایه‌گذاری 100 دلار فقط در ماه‌های زمستان در آینده (و برداشت سودهایمان از بازار در پایان هر آوریل)، و سرمایه‌گذاری 100 دلار فقط در ماه‌های تابستان (و انجام همان کار در 31 اکتبر هر سال). نمودار زیر این سناریو را نشان می‌دهد (با کنار گذاشتن هزینه‌های معامله و سایر کارمزدها اما شامل سودهای تقسیمی به عنوان بخشی از این بازده‌ها):

100 دلاری که در تابستان سرمایه‌گذاری کرده‌اید، اکنون 249.33 دلار شده است. اگرچه این رشد نسبت به استراتژی فقط زمستان کمتر چشمگیر است، اما این یک بازده مثبت قابل‌توجه است که سرمایه‌گذاران در صورت خروج از بازار در ماه‌های تابستان از دست می‌دادند. این به این دلیل است که این ارقام با سایر ماه‌ها ترکیب می‌شوند تا مجموعه‌ای از بازده‌های متوسط سالانه بالاتر، شامل سودهای تقسیمی، تولید کنند.

علاوه بر این، داده‌ها سال‌های زیادی را نشان می‌دهد که عملکرد تابستان قوی بود یا حتی از بازده‌های زمستان پیشی گرفت. به عنوان مثال بارز، سال 2020 را در نظر بگیرید: بازده‌های تابستان 24٪ چشمگیر بودند، در حالی که بازده‌های زمستان منفی 7.7٪ بودند.

به طور مشابه، در سال 2009، بازده‌های تابستان 21.9٪ در مقایسه با -9.4٪ زمستان بود. این مثال‌ها نشان می‌دهند که دنبال کردن خودکار استراتژی «در ماه می بفروش» می‌تواند منجر به از دست دادن سودهای قابل‌توجه در سال‌های خاص شود.

همچنین شایان ذکر است که زمان‌بندی مداوم بازار با فروش در می و خرید مجدد در نوامبر هزینه‌های معامله و پیامدهای مالیاتی احتمالی را به همراه دارد که بازده‌ها را کاهش می‌دهد. این استراتژی مزایای میانگین‌گیری هزینه دلاری و سرمایه‌گذاری مجدد سود تقسیمی را نادیده می‌گیرد، که اغلب مشارکت‌کنندگان قابل‌توجهی در رشد بلندمدت پرتفوی هستند.

میانگین‌های تمایل فصلی همچنین نوسانات بزرگ از سال به سال را پنهان می‌کنند. در هر سال معین، تأثیر فصلی بودن تحت‌الشعاع علل دیگر، اغلب فوری‌تر، تغییرات بازار قرار می‌گیرد.

انتخابات همچنین تمایل دارند که رکود می تا اکتبر را مختل کنند. اد کلیسولد از تحقیقات ند دیویس اشاره کرده است که از سال 1950، شاخص S&P 500 در سال‌های انتخابات ریاست‌جمهوری 78٪ از زمان از 30 آوریل تا 31 اکتبر افزایش یافته است. این در مقایسه با حدود 64٪ برای سال‌های غیرانتخاباتی در همان دوره است.

در نهایت، مشخص نیست که آیا دلایل واقعاً فصلی هستند یا به ماه‌های خاص یا لحظات دیگر مبتنی بر تقویم مربوط می‌شوند. در اینجا بازده‌های متوسط ماهانه برای سه شاخص اصلی سهام آمریکا از زمان ظهورشان آمده است:

در زیر بازده‌های ماهانه فقط برای شاخص S&P 500 برای دهه از 2014 تا پایان 2024 آمده است. داده‌ها نشان می‌دهد که مشکل کمتر دوره گرم‌تر است، بلکه ماه‌های خاصی مانند سپتامبر هستند.

جایگزین‌های «در ماه می بفروش و برو»

به جای عمل به این ضرب‌المثل و خروج از سهام، سرمایه‌گذارانی که معتقدند این الگو وجود دارد می‌توانند از بخش‌های پرریسک بازار به بخش‌هایی که در دوره‌های ضعف بازار تمایل به عملکرد بهتر دارند، چرخش کنند.

گزارشی از مرکز تحقیقات و تحلیل مالی (CFRA) استدلال می‌کند که بخش‌های چرخه‌ای، مانند بخش‌های مصرفی اختیاری، صنعتی، مواد و فناوری، از نوامبر تا آوریل عملکرد بهتری دارند، و بخش‌های دفاعی (یعنی به طور کلی مقاوم در برابر رکود) مانند کالاهای مصرفی اساسی و مراقبت‌های بهداشتی در دوره تابستان. از سال 1990، بخش‌های کالاهای مصرفی اساسی و مراقبت‌های بهداشتی S&P 500 به طور متوسط 4.1٪ از می تا اکتبر افزایش یافته‌اند، که بالاتر از بازار گسترده‌تر است.

مواد CFRA در مطالب بازاریابی برای یک صندوق قابل‌معامله در بورس (ETF) گنجانده شده است که به دنبال بهره‌برداری از تغییرات فصلی در بازار است. فرضیه صندوق Pacer CFRA-Stovall Equal Weight Seasonal Rotational ETF (SZNE) این است که یک شاخص سفارشی که استراتژی چرخش بین سهام مراقبت‌های بهداشتی و کالاهای مصرفی اساسی از می تا اکتبر و بخش‌های حساس‌تر اقتصادی بازار از نوامبر تا آوریل را نشان می‌دهد، به طور قابل‌توجهی از S&P 500 عملکرد بهتری خواهد داشت.

با این حال، S&P 500 از سال 2022 به طور مداوم از این ETF عملکرد بهتری داشته است. علاوه بر این، حتی با اینکه ETF با استراتژی خرید و نگهداری برای شاخص S&P 500 مطابقت نداشت، کارمزدهای آن 12 برابر بیشتر بود: یک صندوق شاخص غیرفعال معمولی S&P 500 کارمزد سالانه 0.05٪ دریافت می‌کند؛ SZNE کارمزد 0.60٪ دریافت می‌کند.

زمان در بازار در مقابل زمان‌بندی بازار

اکثر حرفه‌ای‌های سرمایه‌گذاری از ضرب‌المثل «در ماه می بفروش و برو» خوششان نمی‌آید زیرا سرمایه‌گذاران را تشویق می‌کند تا پرتفوی خود را مدام تغییر دهند. در واقع، اکثر سرمایه‌گذاران با اتخاذ استراتژی خرید و نگهداری بهتر عمل می‌کنند، و ما دیده‌ایم که حتی حرفه‌ای‌ها نمی‌توانند بهتر از نگهداری طولانی‌مدت S&P 500 عمل کنند.

نگهداری سهام در تمام طول سال، سال به سال، مگر اینکه تغییری در اصول بنیادی رخ دهد، به کاهش کارمزدها کمک می‌کند، خطر اقدامات غیرمنطقی ناشی از وحشت را حذف می‌کند و به طور کلی منجر به بازده‌های بهتری می‌شود. شواهد فراوانی برای حمایت از این موضوع وجود دارد.

به عنوان مثال، چارلز شواب تحلیلی مفید از روش‌های مختلف معامله ارائه می‌دهد تا بازده‌های بالقوه را نشان دهد. در سناریوی آنها، فرض کنید چندین سرمایه‌گذار هر سال 2000 دلار برای 20 سال از 2003 تا 2022 برای سرمایه‌گذاری دریافت کرده‌اند. در اینجا مقدار نهایی هر یک در پایان دوره آمده است:

• سرمایه‌گذار با زمان‌بندی کامل بازار (انتظار برای خرید S&P 500 در پایین‌ترین نقطه هر سال): 138,044 دلار
• سرمایه‌گذار که بلافاصله 2000 دلار را در ابتدای هر سال سرمایه‌گذاری کرد: 127,506 دلار
• سرمایه‌گذار که از میانگین‌گیری هزینه دلاری استفاده کرد (سرمایه‌گذاری مقدار به صورت دوره‌ای): 124,248 دلار
• سرمایه‌گذار با زمان‌بندی بد بازار (خرید شاخص S&P 500 در بالاترین نقطه سالانه): 112,292 دلار
• سرمایه‌گذار که پول انباشته‌شده را در نقدینگی نگه داشت: 43,948 دلار

نقطه این تحلیل نشان دادن این است که چگونه قرار دادن پول در یک شاخص بازار گسترده سود می‌دهد. اما همچنین قابل‌توجه است که، از آنجا که شانس شما برای انتخاب دقیق پایین‌ترین نقطه هر سال برای خرید سهام بیشتر در یک ETF ردیابی‌کننده S&P 500 بسیار کم است، نتایج شما چندان بدتر نمی‌شوند.

بهترین ماه برای خرید سهام چیست؟

از سال 1950، قوی‌ترین ماه‌ها برای سهام، به طور متوسط، آوریل و نوامبر بوده‌اند. با این حال، همیشه این‌گونه نیست. به عنوان مثال، در آوریل 2024، بازده ماهانه S&P 500 منفی بود.

آیا می بدترین ماه برای سهام است؟

تاریخچه نشان می‌دهد که می دومین ماه با عملکرد ضعیف سال برای سهام، پس از سپتامبر است. با این حال، موارد زیادی نیز وجود داشته که ماه خوبی برای سرمایه‌گذاران سهام بوده است، از جمله در سال‌های 2024 و 2020.

همچنین بستگی به این دارد که کدام شاخص را بهترین نماینده بازار سهام می‌دانید: از زمان تأسیس، نوامبر بهترین ماه برای شاخص ترکیبی نزدک بوده است، در حالی که جولای برای S&P 500 چنین بوده است.

بهترین زمان روز برای خرید سهام چیست؟

بهترین زمان روز برای خرید سهام به سبک معامله و اهداف مالی شما بستگی دارد. اگر سرمایه‌گذار بلندمدت هستید، زمان روز اهمیتی ندارد اگر سرمایه‌گذاری محکمی انتخاب کرده باشید. خرید در اواخر صبح تا اوایل بعدازظهر معمولاً بهتر است زیرا نوسانات صبحگاهی فروکش کرده و نوسانات قبل از بسته شدن هنوز شروع نشده است. قیمت‌های سهام در این زمان پایدارتر هستند.

اگر معامله‌گر کوتاه‌مدت هستید، برعکس صادق است. شما به دنبال نوسانات هستید تا از حرکات کوچک قیمتی سود ببرید، بنابراین ابتدای روز یا انتهای روز بهترین زمان است.

نتیجه‌گیری

ضرب‌المثل «در ماه می بفروش و برو» موضوع بحث بزرگی در میان سرمایه‌گذاران است. اگر به بازده‌ها در برخی دهه‌ها نگاه کنیم، سهام به طور متوسط در این شش ماه عملکرد بدتری دارند. با این حال، استثناهای زیادی نیز وجود دارد، و عملکرد متوسط در ماه‌های گرم‌تر به اندازه‌ای نیست که سرمایه‌گذاران را به ایجاد تغییرات قابل‌توجه در پرتفوی خود وادارد.