نقره از ۵۵ به ۶۲ دلار؛ ادامه صعود مشروط

به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز، بازار نقره در هفته جاری شاهد یک بازگشت چشم‌گیر بود. فلز سفید که در اوایل ماه ژوئن به پایین‌ترین سطح خود در نزدیکی ۵۵ دلار سقوط کرده بود، در روز جمعه با جهشی قابل‌توجه به محدوده ۶۲ دلار بازگشت و برای دومین روز متوالی سطح روانی ۶۰ دلار را پس گرفت. این صعود که با رشد هفتگی بیش از ۵.۵۰ درصد همراه بوده، در سایه تضعیف دلار آمریکا و کاهش انتظارات برای افزایش نرخ بهره فدرال رزرو رخ داده است. نقره در روز جمعه به بالاترین سطح هشت‌روزه خود یعنی ۶۲.۸۹ دلار دست یافت و در زمان نگارش این مقاله، در سطح ۶۲.۴۲ دلار معامله می‌شود. در این مقاله، به بررسی جامع عوامل مؤثر بر این نوسانات، تحلیل تکنیکال، چشم‌انداز بنیادی و پیش‌بینی‌های نهادهای معتبر بین‌المللی می‌پردازیم.

محرک‌های اصلی صعود نقره

داده‌های ضعیف اشتغال آمریکا؛ محرک کلیدی

مهم‌ترین عامل صعود نقره در هفته جاری، انتشار گزارش اشتغال غیرکشاورزی (Nonfarm Payrolls) ایالات متحده برای ماه ژوئن بود. این گزارش با ثبت تنها ۵۷ هزار شغل جدید در مقابل پیش‌بینی ۱۱۰ هزار، یکی از ضعیف‌ترین عملکردهای ماهانه بازار کار آمریکا در سال‌های اخیر را به نمایش گذاشت.

این داده‌ها تأثیر فوری و قابل‌توجهی بر بازارهای مالی داشت. بر اساس قیمت‌گذاری بازار فیوچرز نرخ بهره، احتمال افزایش نرخ بهره در نشست سپتامبر به حدود ۵۲ درصد کاهش یافت که نسبت به قبل از انتشار داده‌ها به‌طور محسوسی پایین‌تر بود. این تغییر چشم‌انداز، هزینه فرصت نگهداری دارایی‌های بدون بازده مانند نقره را کاهش داد و به افزایش جذابیت این فلز گرانبها انجامید.

علاوه بر این، داده‌های حقوق و دستمزد بخش خصوصی ADP نیز با ثبت ۹۸ هزار شغل جدید در ماه ژوئن، پایین‌تر از انتظار بازار (۱۱۳ هزار) بود. شاخص مدیران خرید (PMI) بخش تولید مؤسسه مدیریت تأمین (ISM) نیز در ماه ژوئن به ۵۳.۳ کاهش یافت که کمتر از رقم ۵۴ ماه قبل و پایین‌تر از انتظارات بود. این مجموعه داده‌های اقتصادی ضعیف، تصویری از سرد شدن تدریجی اقتصاد آمریکا ترسیم کرده است.

اظهارات کوین وارش و تضعیف دلار

اظهارات کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، در مجمع بانک مرکزی اروپا در سینترا نیز به تضعیف دلار و تقویت نقره کمک کرد. وارش اعلام کرد که فدرال رزرو راهنمای پیش‌دستانه (Forward Guidance) ارائه نخواهد داد و رویکرد جدیدی برای تصمیم‌گیری‌های بهتر در پیش خواهد گرفت. او همچنین اشاره کرد که ریسک‌های تورم کاهش یافته است، که این موضوع فشار بیشتری بر دلار وارد کرد و از فلزات گرانبها حمایت نمود.

شاخص دلار آمریکا (DXY) که در هفته‌های اخیر تحت فشار قرار داشت، پس از انتشار داده‌های ضعیف اشتغال به پایین‌ترین سطح دو هفته‌ای خود سقوط کرد. تضعیف دلار، نقره را برای خریدارانی که با ارزهای دیگر معامله می‌کنند، ارزان‌تر کرده و به افزایش تقاضا دامن زده است.

کاهش تنش‌های ژئوپلیتیکی و بازگشت به محرک‌های اقتصادی

از منظر ژئوپلیتیکی، اگرچه مذاکرات غیرمستقیم آمریکا و ایران در دوحه ادامه دارد، اما بازارها نگرانی کمتری نسبت به اختلالات سیستمیک در عرضه انرژی دارند. این موضوع باعث شده است که محرک‌های قیمتی نقره بیشتر بر اساس عوامل کلان اقتصادی - شامل انتظارات نرخ بهره، تورم و نوسانات دلار - شکل بگیرد تا صرفاً بر اساس ریسک‌های ژئوپلیتیکی.

نکته قابل‌تأمل: کاهش قیمت انرژی نیز به‌عنوان یک متغیر کلیدی در حمایت از نقره عمل کرده است. با کاهش تنش‌های ژئوپلیتیکی در خاورمیانه و از سرگیری تردد کشتی‌ها در تنگه هرمز، قیمت نفت خام کاهش یافته و این موضوع به کاهش انتظارات تورمی و در نتیجه کاهش فشار بر فدرال رزرو برای ادامه سیاست انقباضی کمک کرده است.

چشم‌انداز بنیادی؛ کسری عرضه و تقاضای صنعتی

ششمین سال متوالی کسری عرضه

بر اساس گزارش «World Silver Survey 2026» که توسط مؤسسه نقره (Silver Institute) و Metals Focus منتشر شده است، بازار نقره در سال ۲۰۲۶ برای ششمین سال متوالی با کسری عرضه مواجه خواهد بود. این کسری در سال ۲۰۲۶ حدود ۴۶.۳ میلیون اونس برآورد شده است.

عرضه جهانی نقره در سال ۲۰۲۶ حدود ۱.۰۵ میلیارد اونس پیش‌بینی شده که بالاترین میزان در یک دهه اخیر است. با این حال، تقاضا همچنان از عرضه پیشی می‌گیرد. مجموع تقاضای جهانی نقره در سال ۲۰۲۶ حدود ۱.۱۱ میلیارد اونس برآورد شده که نسبت به سال قبل ۲ درصد کاهش دارد.

تقاضای صنعتی؛ محرک اصلی اما با چالش‌های جدید

تقاضای صنعتی نقره که بیش از نیمی از مصرف جهانی را تشکیل می‌دهد، در سال ۲۰۲۵ به ۶۵۷.۴ میلیون اونس کاهش یافت که نسبت به رکورد ۶۷۹ میلیون اونسی سال قبل، ۳ درصد کمتر بود. HSBC پیش‌بینی کرده است که تقاضای صنعتی نقره در سال ۲۰۲۶ به ۶۴۲ میلیون اونس و در سال ۲۰۲۷ به ۶۱۸ میلیون اونس کاهش یابد.

بخش‌های کلیدی تقاضای صنعتی عبارتند از:

انرژی خورشیدی (PV): اگرچه تقاضای پنل‌های خورشیدی همچنان بالاست، اما تولیدکنندگان به دلیل هزینه‌های بالای نقره، به‌شدت در حال کاهش مصرف نقره در هر پنل (thrifting) و جایگزینی آن با مواد ارزان‌تر هستند.

خودروهای برقی و زیرساخت‌های شبکه: این بخش‌ها همچنان از رشد سالمی برخوردارند و به‌عنوان محرک‌های اصلی تقاضای صنعتی باقی مانده‌اند.

زیرساخت‌های هوش مصنوعی و مراکز داده: سرمایه‌گذاری در مراکز داده و زیرساخت‌های هوش مصنوعی، یکی از منابع کلیدی تقاضای نقره در سال‌های اخیر بوده است.

کسری عرضه؛ یک پارادوکس قیمتی

نکته جالب توجه اینکه کسری ساختاری عرضه، تضمینی برای افزایش خطی قیمت نیست. نقره علی‌رغم شش سال کسری متوالی، از رکورد تاریخی ۱۲۱ دلاری خود در ژانویه ۲۰۲۶ حدود ۴۴ درصد سقوط کرده است. این پارادوکس نشان می‌دهد که عوامل کلان اقتصادی - به‌ویژه سیاست‌های پولی فدرال رزرو و قدرت دلار - در کوتاه‌مدت بر اصول بنیادی عرضه و تقاضا غلبه دارند.

فیلیپ نیومن، مدیرعامل Metals Focus، در گزارش World Silver Survey 2026 اشاره کرده است که ورود ۱۸۷ میلیون اونس به صندوق‌های قابل‌معامله (ETF) نقره، نشان‌دهنده «نگرانی سرمایه‌گذاران از رکود تورمی، استقلال فدرال رزرو، پایداری بدهی دولت، نقش دلار به‌عنوان پناهگاه امن و ریسک‌های ژئوپلیتیکی» است.

سناریوهای محتمل برای قیمت نقره

تحلیل‌گران سه سناریو اصلی را برای قیمت نقره در سال ۲۰۲۶ ترسیم کرده‌اند:

سناریوی خوش‌بینانه (۱۵۰ دلار): در صورت تضعیف قابل‌توجه دلار، کاهش شدید نرخ بهره و افزایش تنش‌های ژئوپلیتیکی.

سناریوی پایه (~۷۵-۸۰ دلار): با فرض ادامه روند فعلی و تعدیل تدریجی کسری عرضه.

سناریوی نزولی (۴۴ دلار): در صورت تقویت دلار، افزایش نرخ بهره و کاهش تقاضای صنعتی.

 خطرات و چالش‌های پیش روی نقره

ریسک‌های کلان اقتصادی

۱. سیاست‌های پولی فدرال رزرو: هرگونه نشانه‌ای از تداوم سیاست انقباضی یا افزایش مجدد نرخ بهره، می‌تواند فشار نزولی شدیدی بر نقره وارد کند. نرخ‌های بالاتر بهره، هزینه فرصت نگهداری دارایی‌های بدون بازده را افزایش می‌دهد.

۲. قدرت دلار آمریکا: نقره به‌عنوان یک دارایی قیمت‌گذاری‌شده به دلار، به‌شدت نسبت به نوسانات این ارز حساس است. تقویت دلار معمولاً به کاهش قیمت نقره منجر می‌شود.

۳. کاهش تقاضای صنعتی: روند کاهش مصرف نقره در صنایع خورشیدی (thrifting) و جایگزینی با مواد ارزان‌تر، یک تهدید ساختاری برای تقاضای بلندمدت نقره محسوب می‌شود.

ریسک‌های ساختاری بازار نقره

۱. نقدینگی پایین و نوسانات شدید: بازار نقره به‌طور سنتی نقدینگی کمتری نسبت به طلا دارد و همین موضوع آن را مستعد نوسانات شدید در هر دو جهت می‌کند. کاهش موجودی‌های بالای زمین از سال ۲۰۲۰ (حدود ۷۶۲ میلیون اونس) این نوسانات را تشدید کرده است.

۲. نبود حمایت بانک‌های مرکزی: برخلاف طلا که بانک‌های مرکزی به‌عنوان خریداران ساختاری از آن حمایت می‌کنند، نقره فاقد این پشتوانه نهادی است. این موضوع باعث می‌شود نقره در دوره‌های ریزش، حمایت کمتری داشته باشد.

۳. فشار بر تولیدکنندگان پنل‌های خورشیدی: افزایش قیمت نقره به‌طور مستقیم بر هزینه‌های تولید پنل‌های خورشیدی تأثیر می‌گذارد. به‌گفته BloombergNEF، سهم نقره از هزینه کل یک پنل خورشیدی از ۳.۴ درصد در سال ۲۰۲۳ به ۲۹ درصد در سال ۲۰۲۶ افزایش یافته است.

نتیجه‌گیری

بازار نقره در هفته جاری با بازگشتی چشم‌گیر از کف ۵۵ دلاری به محدوده ۶۲ دلار، بار دیگر نشان داد که این فلز گرانبها چقدر به داده‌های اقتصادی آمریکا و سیاست‌های پولی فدرال رزرو حساس است. محرک اصلی این صعود، داده‌های ضعیف اشتغال ژوئن بود که انتظارات برای افزایش نرخ بهره را به‌شدت کاهش داد و دلار را در برابر سایر ارزها تضعیف کرد.

از منظر تکنیکال: نقره در مسیر صعودی خود با مقاومت‌های کلیدی در سطوح ۶۲.۵۰، ۶۵.۰۰ و ۶۹.۹۷ دلار (میانگین متحرک ۲۰۰ روزه) مواجه است. شاخص RSI که از منطقه اشباع فروش خارج شده، نشان‌دهنده بهبود مومنتوم صعودی است، اما برای تأیید تغییر روند به عبور از سطح ۵۰ نیاز دارد.

از منظر بنیادی: بازار نقره برای ششمین سال متوالی با کسری عرضه مواجه است، اما این کسری به‌تنهایی برای تضمین افزایش پایدار قیمت کافی نیست. عوامل کلان اقتصادی - به‌ویژه سیاست‌های فدرال رزرو و قدرت دلار - همچنان نقش تعیین‌کننده‌ای در مسیر قیمت نقره دارند. پیش‌بینی‌های بانک‌های بزرگ دامنه وسیعی از ۴۴ دلار (سناریوی نزولی TD Securities) تا ۱۵۰ دلار (هدف Citi) را نشان می‌دهد که حکایت از عدم‌اطمینان بالای بازار دارد.

چشم‌انداز آینده: با توجه به تداوم کسری عرضه، تقاضای صنعتی از بخش‌های کلیدی مانند خودروهای برقی، زیرساخت‌های شبکه و مراکز داده، و همچنین کاهش تدریجی انتظارات برای افزایش نرخ بهره، چشم‌انداز میان‌مدت نقره همچنان مثبت ارزیابی می‌شود. با این حال، سرمایه‌گذاران باید نسبت به ریسک‌های نزولی - از جمله تشدید سیاست‌های انقباضی فدرال رزرو، تقویت دلار و کاهش بیشتر تقاضای صنعتی - هوشیار باشند.