چرخش غافلگیرکننده لیسی هانت؛ اقتصاددان کهنه‌کار اوراق قرضه نزولی شد

به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز و به نقل از زیروهج، لیسی هانت، اقتصاددان کهنه‌کار آمریکایی، برای نخستین‌بار در نزدیک به چهار دهه فعالیت حرفه‌ای خود از موضع صعودی نسبت به قیمت اوراق قرضه فاصله گرفت. او که اقتصاددان ارشد موسسه هویزینگتون اینوستمنت منجمنت است، در گزارش فصلی تازه خود با عنوان «کمیابی سرمایه و پایان دوره ضدتورمی جهانی‌سازی» اعلام کرد نظام اقتصادی جهان در حال تغییری بنیادین است.

طبق این گزارش، محدوده تعادلی بلندمدت تورم آمریکا که طی سه دهه گذشته میان ۱٫۵ تا ۳٫۵ درصد نوسان داشت، اکنون در حال جابه‌جایی به بازه ۳٫۵ تا ۴٫۵ درصد است. هانت هشدار داد احتمال دوره‌های تورمی بالای ۵ درصد نیز جدی است؛ سطحی که برای دارندگان اوراق قرضه به معنای کاهش ارزش واقعی بازده‌های ثابت و افزایش هزینه استقراض بلندمدت خواهد بود.

مهم‌تر از تغییر موضع نظری، اقدام عملی هانت و شریکش ون هویزینگتون بود. این دو مدیر سرمایه‌گذاری، مدت پرتفوی اوراق قرضه مشتریان خود را به‌شدت کاهش دادند و بخش قابل‌توجهی از منابع را به اسناد خزانه کوتاه‌مدت آمریکا منتقل کردند؛ ابزاری که کم‌ترین حساسیت را نسبت به نوسان نرخ بهره دارد.

سه دلیل چرخش

هانت دلیل چرخش خود را به سه عامل ساختاری نسبت داد. نخست، جهانی‌سازی که در دهه‌های گذشته با ورود چین و کشورهای کم‌هزینه به تجارت جهانی عرضه کالا را افزایش و تورم را مهار کرده بود، اکنون در حال معکوس‌شدن است. تعرفه‌های تجاری، بازگرداندن تولید به داخل کشورها و اولویت‌دادن به تامین‌کنندگان «امن» به‌جای «ارزان»، هزینه تولید را بالا می‌برد.

دومین عامل، کندشدن رشد نیروی کار جهانی است. کاهش نرخ زاد و ولد، سالمندی جمعیت و محدودشدن مهاجرت، عرضه نیروی کار را کم کرده و به رشد دستمزدها دامن می‌زند. عامل سوم نیز کمیابی سرمایه است؛ رقابت میان سرمایه‌گذاری در مراکز داده هوش مصنوعی، نوسازی شبکه برق و ساخت کارخانه‌های نیمه‌هادی از یک‌سو، و نیاز دولت آمریکا به تامین مالی کسری بودجه رو به رشد از سوی دیگر، منابع محدود سرمایه را تحت فشار قرار داده است.

واکنش محتاطانه بازار

با این حال داده‌های بازار هنوز هشدار هانت را تایید نمی‌کنند. نرخ‌های تورم مورد انتظار موسوم به «برابری تورمی» برای سررسیدهای ۵، ۱۰ و ۳۰ ساله که از تفاضل بازده اوراق خزانه معمولی و اوراق تعدیل‌شده با تورم به دست می‌آید، طی ۴ سال گذشته تقریبا بدون تغییر مانده است؛ یعنی سرمایه‌گذاران هنوز چشم‌انداز تورمی هانت را در قیمت اوراق لحاظ نکرده‌اند.

در مقابل، بازده واقعی بلندمدت اوراق خزانه آمریکا به‌طور محسوسی افزایش یافته است. کارشناسان این افزایش را بیشتر به رشد «صرف سررسید»، یعنی پاداشی که سرمایه‌گذاران برای نگه‌داشتن اوراق بلندمدت طلب می‌کنند، نسبت می‌دهند تا به تغییر انتظارات تورمی؛ روندی که می‌تواند بازتاب نگرانی فزاینده بازار از حجم استقراض دولت آمریکا باشد.