به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز و به نقل از فایننس‌فیدز، سال مالی منتهی به ۳۱ مه ۲۰۲۶ (۱۰ خرداد ۱۴۰۵) از نظر عملکرد کسب‌وکار، بهترین سال تاریخ شرکت اوراکل بوده، اما برای سهام‌داران آن یکی از بدترین سال‌ها به شمار می‌رود. بر اساس گزارش رسمی این شرکت، سفارش‌های معوق اوراکل - یعنی درآمدهایی که قرارداد آنها بسته شده اما هنوز تحویل داده نشده - از ۱۳۷٫۸ میلیارد دلار به ۶۳۸ میلیارد دلار رسیده که رشدی ۳۶۳ درصدی است. در همین بازه، قیمت سهام اوراکل (نماد ORCL) ۳۹٫۲ درصد کاهش یافته و اکنون در سطح ۱۴۲٫۴۵ دلار، یعنی ۵۶٫۶ درصد پایین‌تر از قله ۳۲۸٫۳۳ دلاری خود در ۱۰ سپتامبر ۲۰۲۵ (۲۰ شهریور ۱۴۰۴)، معامله می‌شود. تحلیلگران اکنون دو سناریوی کاملاً متفاوت را دنبال می‌کنند: رشد تا ۲۴۵ دلار - نزدیک به میانگین هدف‌قیمت تحلیلگران که ۲۴۶٫۴۳ دلار است - یا کاهش ۳۳ درصدی تا سطح ۹۵ دلار.
چرا میان سود دفتری و نقدینگی واقعی اوراکل شکاف افتاده؟
ریشه این دوگانگی را باید در صورت جریان نقدی اوراکل جست‌وجو کرد. این شرکت در سال مالی ۲۰۲۶ مبلغ ۵۵٫۷ میلیارد دلار صرف خرید دارایی‌های ثابت و تجهیزات کرد، در حالی که تنها ۳۲ میلیارد دلار جریان نقدی عملیاتی ایجاد کرد؛ یعنی هزینه‌های سرمایه‌ای معادل ۱۷۴ درصد جریان نقدی عملیاتی بوده و جریان نقدی آزاد شرکت در این سال به رقمی نزدیک به منفی ۲۳٫۷ میلیارد دلار رسیده است. به بیان ساده، اوراکل برای ساخت زیرساخت‌های موردنیاز مشتریانش عملاً در حال استقراض است. برای مقایسه، پنج غول فناوری بزرگ آمریکایی موسوم به ابرمقیاس‌ها در سال ۲۰۲۶ در مجموع نزدیک به ۹۳ درصد از جریان نقدی عملیاتی خود را صرف هزینه‌های سرمایه‌ای مرتبط با هوش مصنوعی می‌کنند - بخشی از موج سرمایه‌گذاری ۶۹۷ میلیارد دلاری این صنعت - و اوراکل با نسبتی نزدیک به ۲ برابر میانگین این گروه، از جمله آمازون که برنامه هزینه‌ای آن به حدود ۲۲۰ میلیارد دلار می‌رسد، فاصله معناداری با رقبا دارد.
سالی پرنوسان و رشدی که بازار را قانع نکرد
نمودار قیمتی اوراکل در ۱۲ ماه گذشته یکی از چشمگیرترین رفت‌وبرگشت‌های اخیر میان شرکت‌های بزرگ فناوری است. این سهم در ۱۰ سپتامبر ۲۰۲۵ (۲۰ شهریور ۱۴۰۴)، ۱ روز پس از افشای جهش سفارش‌های معوق از ۱۳۷٫۸ به ۴۵۵٫۳ میلیارد دلار، در سطح ۳۲۸٫۳۳ دلار بسته شد و همین افشا کافی بود تا بازار، اوراکل را از یک شرکت سنتی نرم‌افزار سازمانی به بازیگری در زیرساخت هوش مصنوعی ارتقا دهد. از آن پس روند معکوس شده؛ سهم در ۲۴ ژوئیه ۲۰۲۶ (۲ مرداد ۱۴۰۵) به کف ۱۱۴٫۹۹ دلار رسید و اکنون در سطح ۱۴۲٫۴۵ دلار قرار دارد. نکته غیرمعمول این است که این افت هم‌زمان با یک رشته نتایج مالی مثبت رخ داده؛ اوراکل در چهار فصل مالی اخیر خود همواره سود هر سهم بالاتر از پیش‌بینی تحلیلگران گزارش کرده، از جمله ۲٫۱۱ دلار در برابر پیش‌بینی ۱٫۸۹ دلار در فصل چهارم که در ۱۰ ژوئن ۲۰۲۶ (۲۰ خرداد ۱۴۰۵) منتشر شد؛ روندی مشابه آنچه در سهام انویدیا نیز دیده می‌شود، جایی که قیمت سهم در پنج جلسه معاملاتی پس از هر یک از چهار گزارش مالی اخیر آن کاهش یافته است. آزمون بعدی بازار، گزارش فصل نخست مالی اوراکل است که برآوردها تاریخ ۸ سپتامبر ۲۰۲۶ (۱۷ شهریور ۱۴۰۵) را برای آن محتمل می‌دانند.
دیدگاه‌های مستقل درباره آینده این سهم بر سر دو محور شکل گرفته: نسبت قیمت به سود از یک سو و وضعیت نقدینگی از سوی دیگر. پارکو تاتووسیان، تحلیلگر دارای گواهی‌نامه CFA، در تحلیلی که ۲۲ اوت ۲۰۲۶ (۳۱ مرداد ۱۴۰۵) منتشر شد، ضمن اذعان به مشکل نقدینگی، بر ارزان بودن نسبی سهم تأکید کرد و یادآور شد اوراکل انتظار دارد رشد درآمد خود را در سال مالی ۲۰۲۷ به ۳۴ درصد برساند، هرچند پیش‌بینی می‌شود جریان نقدی این شرکت در همان سال هم‌چنان به‌طور قابل‌توجهی منفی بماند. در مقابل، سون کارلین، تحلیلگر دارای مدرک دکترا، در ویدئویی که ۴ اوت ۲۰۲۶ (۱۳ مرداد ۱۴۰۵) منتشر و بیش از ۱۴ هزار بار دیده شد، اوراکل را با روند دهه ۲۰۰۰ میلادی این شرکت مقایسه کرد؛ زمانی که سهم حدود ۸۰ درصد کاهش یافت اما در ادامه به رشد بازگشت. به باور او، چرخه فعلی هزینه‌های سرمایه‌ای باید نخست به پایان برسد تا سودآوری نقدی بازگردد.
در سوی بدبینانه، برخی تحلیل‌های اوایل اوت ۲۰۲۶ بر تعهدات خرید اوراکل و ریسک اعتباری مرتبط با مشتریان بزرگ آن در حوزه هوش مصنوعی متمرکز بوده‌اند؛ ادعایی که یک دیدگاه بدبینانه درباره اوراکل را به مایکل بری، سرمایه‌گذار شناخته‌شده، نسبت می‌دهد، به‌طور مستقل تأیید نشده، هرچند بر فضای احساسی بازار تأثیر گذاشته است. نگرانی اصلی اما از دل گزارش‌های رسمی اوراکل قابل استخراج است: این شرکت تنها در ۱ سال، ۵۸ میلیارد دلار بدهی جدید برای تأمین مالی قراردادهایی گرفته که طرف‌های مقابل آنها متمرکز و در چند مورد، خود زیان‌ده هستند. با این‌همه، برخلاف شرکت‌های نوپای بدون درآمد در حوزه‌هایی مانند کوانتوم یا فناوری همجوشی هسته‌ای، برای اوراکل قیمتی وجود دارد که در آن این سهم از نظر نسبت قیمت به سود، به‌صرفه به شمار می‌رود؛ در سطح ۹۵ دلار این نسبت به حدود ۱۱٫۸ واحد می‌رسد، در حالی که رشد سود هر سهم هم‌چنان بالای ۳۰ درصد است. با این حال، این محاسبات بر این فرض استوارند که سود شرکت به نقدینگی واقعی تبدیل می‌شود؛ فرضی که در وضعیت کنونی اوراکل، دست‌کم تا اطلاع ثانوی، صادق نیست.
نظرات کاربران