به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز و به نقل از زیروهج، مؤسسه رتبه‌بندی فیچ رتبه اعتباری پارامونت اسکای‌دنس و برادران وارنر دیسکاوری را از BB+ به BB کاهش داد. فیچ این تصمیم را هم‌زمان با بسته‌شدن معامله ۱۱۰ میلیارد دلاری خرید وارنر اعلام کرد. هر دو رتبه در محدوده «زیر درجه سرمایه‌گذاری» است. این یعنی فیچ احتمال ناتوانی این شرکت در بازپرداخت بدهی را بالا ارزیابی می‌کند.
فیچ دلیل این تصمیم را «اهرم مالی به‌مراتب بالاتر» و «ریسک‌های جدی در اجرا و یکپارچه‌سازی» دانست. پارامونت در فوریه ۲۰۲۶ رقابت بر سر خرید وارنر را برد. نتفلیکس پیش‌تر از این رقابت کنار کشیده بود، چون معامله را «دیگر از نظر مالی جذاب» نمی‌دانست. اکنون پرسش اصلی بازار این است که هزینه این خرید بزرگ را چه کسی می‌پردازد.
صف طلبکاران جابه‌جا شد
پیش از این معامله، دارندگان اوراق بدون وثیقه پارامونت نزدیک صدر یک ساختار بدهی حدوداً ۱۴ میلیارد دلاری بودند. به برآورد فیچ، مجموعه جدید اکنون حدود ۸۷٫۵ میلیارد دلار بدهی دارد؛ یعنی بیش از ۶ برابر رقم قبلی. ۴۴٫۵ میلیارد دلار از این رقم بدهی تضمین‌شده درجه اول و ۱۲٫۴ میلیارد دلار بدهی تضمین‌شده درجه دوم است. در صورت ورشکستگی، این طلبکاران زودتر از محل دارایی‌های وثیقه‌شده پول خود را دریافت می‌کنند.
فیچ رتبه اوراق بدون وثیقه قدیمی پارامونت را به BB- رساند. این مؤسسه نرخ بازیابی آن‌ها را بین ۱۱ تا ۳۰ درصد برآورد کرد. به زبان ساده، اگر شرکت نکول کند، از هر ۱۰۰ دلار طلب احتمالاً فقط ۱۱ تا ۳۰ دلار برمی‌گردد. برآورد فیچ برای اوراق بدون وثیقه باقی‌مانده از وارنر از این هم پایین‌تر است و بین صفر تا ۱۰ درصد قرار دارد.
بازار به این ارزیابی واکنش نشان داد. اوراق ۶٫۸۷۵ درصدی پارامونت با سررسید ۲۰۳۶ به ۷۷٫۷ دلار به ازای هر ۱۰۰ دلار ارزش اسمی رسید. قیمت همین اوراق ۱ سال پیش ۱۰۵ و در نیمه سپتامبر حدود ۹۲ بود. بازده آن به محاسبه زیروهج به حدود ۱۰٫۶ درصد رسیده است. این رقم از بازده اوراق تضمین‌شده درجه دوم جدید حتی در بدترین روز عرضه آن‌ها، یعنی حدود ۹٫۷ درصد، بیش‌تر است.
بار بدهی بر دوش تلویزیون سنتی
فیچ نسبت بدهی به سود عملیاتی شرکت را برای سال ۲۰۲۶ معادل ۷٫۸ برابر برآورد می‌کند. یعنی بدهی شرکت تقریباً ۸ برابر سود عملیاتی سالانه آن است. به پیش‌بینی فیچ، اگر صرفه‌جویی‌های ادغام محقق شود، این نسبت تا ۲۰۲۸ به ۴٫۵ برابر می‌رسد. هدف شرکت رسیدن به ۳ برابر تا پایان ۲۰۲۹ است؛ فیچ معتقد است برای این کار فروش سهام جدید یا واگذاری دارایی هم لازم است.
فیچ هشدار داد تلویزیون سنتی حدود ۸۶ درصد سود عملیاتی مجموعه را از محل تنها ۵۲ درصد درآمد تأمین می‌کند. این همان بخشی است که مخاطبانش سال‌هاست کاهش می‌یابد. تعهدات شرکت در توافق با ۱۲ ایالت آمریکا نیز ممکن است دست آن را در کاهش هزینه‌ها ببندد. مدیر مالی شرکت افت هفته گذشته را «نوسان یک‌روزه» خواند، اما اوراق قدیمی اکنون سومین هفته پیاپی افت را پشت سر می‌گذارند.
نظرات کاربران