مروری بر مؤلفه‌های تأثیرگذار بر طلا در هفته آتی

1. تأثیر تعرفه‌های جدید ترامپ

در تحولی مهم، دونالد ترامپ دستور اجرایی اعمال تعرفه‌های تجاری جدید را امضا کرد که از ۷ آگوست به اجرا درمی‌آمد. این تعرفه‌ها که از ۱۰ تا ۵۰ درصد متغیر بودند، طیف وسیعی از شرکای تجاری آمریکا را هدف قرار می‌داد. نکته جالب توجه این بود که برخی کشورها مانند اتحادیه اروپا، ژاپن و کره جنوبی از تعرفه‌های پایین‌تر (۱۵ درصد) برخوردار شدند، در حالی که سایرین مانند کانادا با تعرفه ۳۵ درصدی و هند با تعرفه ۲۵ درصدی مواجه شدند. این تصمیم ترامپ که بخشی از سیاست اول آمریکا محسوب می‌شد، نگرانی‌ها درباره اختلال در تجارت جهانی و کاهش رشد اقتصادی را افزایش داد. از آنجا که طلا به عنوان پناهگاه امن در دوران عدم اطمینان اقتصادی مورد توجه قرار می‌گیرد، این تعرفه‌ها در نهایت به حمایت از قیمت آن انجامید.

2. شکست مذاکرات تجاری چین و آمریکا

آخرین دور مذاکرات تجاری بین دو غول اقتصادی جهان در هفته گذشته بدون دستیابی به توافق به پایان رسید. اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری آمریکا، اعلام کرد که تمدید آتش‌بس ۹۰ روزه فعلی به تصمیم شخص ترامپ بستگی دارد. این بن‌بست تجاری موجب افزایش ریسک‌گریزی در بازارها شد، چرا که سرمایه‌گذاران نگران تشدید جنگ تجاری و پیامدهای منفی آن بر رشد جهانی بودند. در چنین شرایطی، تقاضا برای دارایی‌های پرریسک کاهش و تمایل به طلا افزایش یافت. تحلیلگران اشاره می‌کنند که هرگونه تشدید تنش‌های تجاری بین چین و آمریکا در ماه‌های آینده می‌تواند محرک قوی‌تری برای قیمت طلا باشد.

3. قدرت گرفتن دلار آمریکا

شاخص دلار آمریکا (DXY) در این هفته به بالاترین سطح از اواخر ماه مه ۲۰۲۵ رسید. این تقویت عمدتاً ناشی از موضع تهاجمی فدرال رزرو و اظهارات جروم پاول بود که امیدها برای کاهش سریع نرخ بهره را کاهش داد. از آنجا که طلا با دلار آمریکا قیمت‌گذاری می‌شود، تقویت دلار به معنای گران‌تر شدن طلا برای خریدارانی است که با ارزهای دیگر معامله می‌کنند. این مسأله می‌توانست تقاضای جهانی برای طلا را تحت تأثیر قرار دهد. به عنوان مثال، برای سرمایه‌گذاران اروپایی که با یورو معامله می‌کنند یا سرمایه‌گذاران هندی که با روپیه معامله می‌کنند، افزایش ارزش دلار به معنای هزینه بیشتر برای خرید همان مقدار طلا بود. این عامل یکی از اصلی‌ترین دلایل محدودیت رشد قیمت طلا در روزهای ابتدایی هفته محسوب می‌شد.

4. اظهارات جروم پاول درباره نرخ بهره

جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، در کنفرانس مطبوعاتی پس از نشست سیاستی چهارشنبه، موضعی محتاطانه اتخاذ کرد. وی ضمن اعلام اینکه «برای اظهار نظر در مورد کاهش نرخ بهره در سپتامبر بسیار زود است»، تأکید کرد که سیاست پولی فعلی در جایگاه مناسبی برای مدیریت تورم و عدم قطعیت‌های تجاری قرار دارد. این اظهارات بازارها را شوکه کرد، چرا که بسیاری از معامله‌گران انتظار نشانه‌های واضح‌تری برای کاهش نرخ بهره داشتند. بلافاصله پس از این اظهارات، قیمت طلا با کاهشی حدود ۱ درصدی مواجه شد و به پایین‌ترین سطح چهار هفته اخیر (زیر ۳۳۰۰ دلار) رسید. احتمال کاهش نرخ بهره در سپتامبر در ابزار نظارت بر نرخ گروه CME از حدود ۶۰ درصد به ۳۸ درصد کاهش یافت که نشان‌دهنده‌ی تغییر سریع انتظارات بازار بود.

5. رشد اقتصادی قوی آمریکا

اداره تحلیل اقتصادی آمریکا (BEA) اعلام کرد که تولید ناخالص داخلی (GDP) این کشور در سه ماهه دوم سال ۲۰۲۵ با نرخ سالانه ۳ درصد رشد کرده است. این رقم نه تنها بسیار بالاتر از پیش‌بینی‌های تحلیلگران (۲.۴ درصد) بود، بلکه بهبود چشمگیری نسبت به انقباض ۰.۵ درصدی سه‌ماهه اول نشان می‌داد. این رشد قوی عمدتاً ناشی از افزایش مصرف خانوارها و سرمایه‌گذاری کسب‌وکارها بود. چنین گزارشی از یک سو موجب تقویت دلار شد و از سوی دیگر این تصور را ایجاد کرد که اقتصاد آمریکا ممکن است بدون نیاز به کاهش سریع نرخ بهره به رشد خود ادامه دهد. هر دوی این عوامل فشار نزولی بر قیمت طلا وارد کردند. با این حال، برخی اقتصاددانان هشدار دادند که این رشد ممکن است پایدار نباشد، به ویژه با توجه به نشانه‌های ضعف در بازار کار که بعداً در گزارش NFP آشکار شد.

6. افزایش شاخص قیمت مصرف کننده (PCE)

گزارش شاخص قیمت هزینه‌های مصرف شخصی (PCE) که معیار مورد علاقه فدرال رزرو برای سنجش تورم است، افزایش نگران‌کننده‌ای را نشان داد. شاخص اصلی PCE در ماه ژوئن به ۲.۶ درصد رسید که نسبت به ماه قبل (۲.۴ درصد) افزایش داشت. حتی نگران‌کننده‌تر، شاخص اصلی PCE (که قیمت‌های متغیر مواد غذایی و انرژی را حذف می‌کند) با رقم ۲.۸ درصد از پیش‌بینی‌های تحلیلگران (۲.۷ درصد) فراتر رفت. این ارقام نشان می‌داد که فشارهای تورمی در اقتصاد آمریکا همچنان قوی است و فدرال رزرو را در معضلی قرار داده بود: از یک سو نشانه‌های ضعف در بازار کار و از سوی دیگر تورم بالاتر از هدف. چنین شرایطی معمولاً برای طلا چالش‌برانگیز است، چرا که همزمان هم از تقویت دلار (ناشی از تورم بالا) و هم از کاهش انتظارات برای کاهش نرخ بهره رنج می‌برد.

7. جزئیات تعرفه‌های جدید آمریکا

دولت ترامپ در اقدامی بی‌سابقه، سیستم تعرفه‌ای جدیدی را معرفی کرد که بر اساس آن، کشورها بر اساس تراز تجاری با آمریکا در دو گروه قرار می‌گرفتند. کشورهایی که با آمریکا مازاد تجاری داشتند (مانند اتحادیه اروپا) با تعرفه ۱۵ درصدی مواجه شدند، در حالی که کشورهای دارای کسری تجاری با آمریکا (مانند چین و مکزیک) حداقل با تعرفه ۲۵ درصدی روبرو شدند. این سیستم پیچیده نه تنها روابط تجاری جهانی را تحت تأثیر قرار داد، بلکه موجب افزایش هزینه‌های تولید برای بسیاری از شرکت‌های چندملیتی شد. به عنوان مثال، صنعت خودروسازی که به زنجیره تأمین جهانی وابسته است، یکی از بزرگترین بازندگان این تصمیم بود. چنین شرایطی از یک سو موجب کاهش رشد اقتصادی شد (که برای طلا مثبت است) و از سوی دیگر تورم وارداتی را افزایش داد (که برای طلا منفی است). نتیجه نهایی این تناقض، نوسانات بیشتر در قیمت طلا بود.

8. انتظار بازار برای گزارش اشتغال آمریکا (NFP)

در روزهای منتهی به انتشار گزارش NFP، بازار طلا حرکت بی‌هدفی را تجربه کرد. معامله‌گران با احتیاط عمل می‌کردند و از گرفتن مواضع قوی خودداری می‌نمودند، چرا که می‌دانستند این گزارش می‌تواند جهت‌گیری بازار را به کلی تغییر دهد. گزارش NFP نه تنها تصویری از سلامت بازار کار آمریکا ارائه می‌دهد، بلکه تأثیر مستقیمی بر تصمیمات فدرال رزرو در مورد نرخ بهره دارد. از آنجا که طلا به عنوان دارایی بدون بازده، معمولاً در محیط‌های کاهش نرخ بهره عملکرد بهتری دارد، این گزارش به یکی از مهم‌ترین عوامل تعیین‌کننده قیمت تبدیل شده بود. پیش‌بینی‌های اولیه حاکی از ایجاد ۱۱۰ هزار شغل جدید در ماه ژوئیه بود که نسبت به رقم ۱۴۷ هزار شغلی ماه قبل کاهش نشان می‌داد.

۹. واکنش بازار طلا به گزارش NFP

در روز جمعه، گزارش NFP ضعیف‌تر از حد انتظار منتشر شد. اقتصاد آمریکا تنها ۷۳ هزار شغل جدید در ماه ژوئیه ایجاد کرده بود که بسیار کمتر از پیش‌بینی ۱۱۰ هزار شغلی بود. حتی مهم‌تر، داده‌های دو ماه گذشته جمعاً ۲۵۸ هزار شغل کاهش یافته بود. این گزارش ضعیف بلافاصله انتظارات بازار را تغییر داد و قیمت طلا در عرض دقایق اولیه حدود ۳۰ دلار جهش کرد. احتمال کاهش نرخ بهره در سپتامبر در ابزار CME FedWatch از ۳۸ درصد به ۹۲ درصد افزایش یافت. این تغییر سریع انتظارات، همراه با تضعیف دلار، به طلا کمک کرد تا از پایین‌ترین سطح یک ماهه خود بازگردد. تحلیلگران اشاره کردند که این گزارش نشانه‌های واضحی از سردی بازار کار آمریکا ارائه می‌داد و فدرال رزرو را تحت فشار قرار می‌داد تا سیاست پولی انبساطی‌تری در پیش بگیرد.

۱۰. بازنگری قابل توجه داده‌های اشتغال

اداره آمار کار آمریکا (BLS) در گزارش خود دو اصلاح عمده در داده‌های اشتغال ماه‌های مه و ژوئن اعلام کرد. افزایش مشاغل ماه مه از ۱۹۰ هزار به ۱۴۰ هزار و ماه ژوئن از ۱۴۷ هزار به ۷۳ هزار کاهش یافت. این یعنی در مجموع ۲۵۸ هزار شغل کمتر از آنچه قبلاً گزارش شده بود ایجاد شده است. چنین اصلاح گسترده‌ای (بزرگترین از سال ۲۰۲۰) نه تنها اعتبار داده‌های قبلی را زیر سؤال برد، بلکه نشان می‌داد بازار کار آمریکا بسیار ضعیف‌تر از تصور اولیه بوده است. این شوک آماری یکی از عوامل اصلی تغییر انتظارات بازار درباره سیاست‌های فدرال رزرو بود. بسیاری از تحلیلگران اکنون معتقدند که فدرال رزرو در نشست سپتامبر خود چاره‌ای جز کاهش نرخ بهره نخواهد داشت، حتی اگر تورم هنوز بالاتر از هدف ۲ درصدی باشد.

۱۱. افزایش تقاضای سرمایه‌گذاری در طلا

شورای جهانی طلا در گزارش اخیر خود اعلام کرد که تقاضای سرمایه‌گذاری در صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) طلا در نیمه اول سال ۲۰۲۵ به بالاترین سطح از اوایل سال ۲۰۲۰ رسیده است. این افزایش تقاضا عمدتاً ناشی از سه عامل بود: ۱) عدم اطمینان ناشی از تنش‌های تجاری، ۲) نگرانی‌ها درباره رشد اقتصادی جهانی، و ۳) جذابیت طلا به عنوان پوشش ضد تورمی. جالب توجه اینکه، اگرچه دارایی‌های ETF طلا افزایش یافته، اما هنوز به سطح سال ۲۰۲۰ نرسیده است که نشان می‌دهد پتانسیل رشد بیشتری وجود دارد. برخی تحلیلگران اشاره می‌کنند که اگر قیمت طلا بتواند از سطح مقاومت ۳۴۰۰ دلار عبور کند، ممکن است شاهد ورود موج جدیدی از سرمایه‌گذاری نهادی به این بازار باشیم.

۱۲. پیش‌بینی تحلیلگران درباره طلا

پس از انتشار گزارش NFP، بسیاری از تحلیلگران دیدگاه خود را درباره طلا به روز کردند. لوکمن اوتونوگا از FXTM معتقد است که طلا در آستانه شکست مقاومت ۳۴۰۰ دلاری قرار دارد. از سوی دیگر، مایکل براون از پپرستون پیش‌بینی می‌کند که طلا ممکن است تا پایان سال به سطح ۳۵۰۰ دلار برسد. این خوش‌بینی عمدتاً مبتنی بر سه عامل است: ۱) انتظارات برای کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو، ۲) تداوم تنش‌های تجاری، و ۳) افزایش تقاضا برای تنوع‌بخشی به پرتفوی سرمایه‌گذاری. با این حال، برخی تحلیلگران محتاط‌تر مانند کریس وچیو از Tastylive.com هشدار می‌دهند که طلا ممکن است در محدوده ۳۳۰۰-۳۴۰۰ دلار تثبیت شود، مگر اینکه شوک جدیدی در بازارهای جهانی رخ دهد.

۱۳. تأثیر تعرفه‌ها بر کشورهای مختلف

سیستم تعرفه‌ای جدید آمریکا کشورها را به صورت نامتوازن تحت تأثیر قرار داده است. کانادا به عنوان دومین شریک تجاری بزرگ آمریکا با تعرفه ۳۵ درصدی مواجه شد که می‌تواند صنعت خودروسازی دو کشور را تحت تأثیر قرار دهد. هند با تعرفه ۲۵ درصدی، تایوان با ۲۰ درصد، آفریقای جنوبی با ۳۰ درصد و سوئیس با ۳۹ درصد مواجه شدند. این ناهمگونی در تعرفه‌ها موجب ایجاد بی‌ثباتی در زنجیره تأمین جهانی شده و هزینه‌های تولید را افزایش داده است. از دیدگاه طلا، این وضعیت دوگانه عمل می‌کند: از یک سو رشد اقتصادی را کند می‌کند (مثبت برای طلا) و از سوی دیگر تورم وارداتی را افزایش می‌دهد (منفی برای طلا). نتیجه نهایی این است که طلا در شرایط فعلی هم به عنوان پوشش ضد تورمی و هم به عنوان پناهگاه امن مورد توجه قرار گرفته است.

۱۴. چشم‌انداز کاهش نرخ بهره

پس از گزارش ضعیف NFP، بازارها به شدت انتظارات خود را درباره کاهش نرخ بهره تعدیل کردند. ابزار CME FedWatch اکنون نشان می‌دهد که احتمال کاهش نرخ در سپتامبر ۹۲ درصد و احتمال دو کاهش نرخ تا پایان سال ۷۵ درصد است. این تغییر چشمگیر انتظارات (از ۳۸ درصد در روز پنجشنبه به ۹۲ درصد در روز جمعه) نشان‌دهنده حساسیت بالای بازار به داده‌های اقتصادی است. جیمی کاکس از گروه مالی هریس حتی پیش‌بینی می‌کند که فدرال رزرو ممکن است مجبور شود در سپتامبر کاهش ۵۰ واحدی (به جای ۲۵ واحدی) را اعمال کند تا اثرات منفی سیاست‌های انقباضی قبلی را جبران نماید. چنین سناریویی می‌تواند محرک قوی برای رشد بیشتر قیمت طلا باشد.

۱۵. تقویم اقتصادی هفته آینده

هفته آینده رویدادهای اقتصادی مهمی در راه است که می‌توانند بر قیمت طلا تأثیر بگذارند. سه‌شنبه شاهد انتشار شاخص مدیران خرید خدمات ISM خواهیم بود که سلامت بخش خدمات آمریکا را نشان می‌دهد. چهارشنبه حراج اوراق خزانه‌داری ۱۰ ساله آمریکا برگزار می‌شود که نشان‌دهنده تقاضای سرمایه‌گذاران برای دارایی‌های امن است. پنج‌شنبه نیز تصمیم سیاست پولی بانک انگلستان و داده‌های مدعیان بیکاری هفتگی آمریکا منتشر می‌شود. در غیاب داده‌های کلیدی مانند NFP، بازار احتمالاً به این شاخص‌های ثانویه واکنش شدیدتری نشان خواهد داد. همچنین، تحولات جنگ تجاری و اظهارات مقامات فدرال رزرو می‌توانند محرک‌های مهمی برای قیمت طلا باشند.

نتیجه‌گیری

بازار طلا در هفته گذشته شاهد نوسانات شدیدی بود که عمدتاً ناشی از تضاد بین داده‌های اقتصادی متضاد و تغییرات سریع انتظارات بازار بود. از یک سو، گزارش‌های تورمی قوی و موضع تهاجمی فدرال رزرو قیمت را تحت فشار قرار داد و از سوی دیگر، گزارش ضعیف اشتغال و تنش‌های تجاری از آن حمایت کرد. در هفته آینده، تمرکز اصلی بر پیامدهای گزارش NFP و تأثیر آن بر سیاست‌های پولی فدرال رزرو خواهد بود. به نظر می‌رسد طلا در کوتاه‌مدت در محدوده ۳۳۰۰ تا ۳۴۰۰ دلار نوسان کند، اما پتانسیل رشد به سطوح بالاتر در صورت تشدید انتظارات کاهش نرخ بهره وجود دارد. سرمایه‌گذاران باید به دقت تحولات اقتصادی و مواضع مقامات فدرال رزرو را رصد کنند، چرا که بازار طلا به شدت به این عوامل حساس است. در بلندمدت، تداوم تنش‌های تجاری و افزایش تقاضا برای تنوع‌بخشی می‌تواند به عنوان عوامل حمایتی قوی برای قیمت طلا عمل کند.