اوراق قرضه بی‌وثیقه (Debenture) نوعی بدهی بدون پشتوانه هستند که توسط شرکت‌ها یا دولت‌ها منتشر می‌شوند و به جای وثیقه، بر اعتبار و شهرت منتشرکننده متکی هستند.
اوراق قرضه بی‌وثیقه نوعی اوراق قرضه یا ابزار بدهی دیگر است که بدون پشتوانه وثیقه منتشر می‌شود. از آنجا که این اوراق هیچ وثیقه‌ای ندارند، ارزش آن‌ها تنها بر پایه اعتبار و شهرت منتشرکننده استوار است. هم شرکت‌ها و هم دولت‌ها اغلب برای جذب سرمایه یا تأمین مالی از این اوراق استفاده می‌کنند.
نکات کلیدی
- اوراق قرضه بی‌وثیقه، نوعی ابزار بدهی است که پشتوانه وثیقه‌ای ندارد و معمولاً سررسید آن بیش از ۱۰ سال است.
- این اوراق تنها با اعتبار و شهرت منتشرکننده پشتیبانی می‌شوند. هم شرکت‌ها و هم دولت‌ها این اوراق را برای جذب سرمایه منتشر می‌کنند.
- برخی از اوراق قرضه بی‌وثیقه قابل تبدیل به سهام هستند و برخی این قابلیت را ندارند.
درک اوراق قرضه بی‌وثیقه
مانند بسیاری از اوراق قرضه، این اوراق نیز ممکن است پرداخت‌های دوره‌ای بهره داشته باشند که به آن‌ها «پرداخت کوپن» گفته می‌شود. مانند سایر اوراق قرضه، شرایط این اوراق در قراردادی به نام «Indenture» یا قرارداد امین ثبت می‌شود. قرارداد امین توافقی قانونی و الزام‌آور بین منتشرکننده و دارندگان اوراق قرضه است که ویژگی‌هایی مانند تاریخ سررسید، زمان‌بندی پرداخت‌های بهره، روش محاسبه بهره و سایر ویژگی‌ها را مشخص می‌کند.
دولت‌ها معمولاً اوراق قرضه بلندمدت منتشر می‌کنند (با سررسید بیش از ۱۰ سال) که به دلیل پشتوانه دولت، کم‌ریسک محسوب می‌شوند. شرکت‌ها نیز از این اوراق به عنوان وام‌های بلندمدت استفاده می‌کنند، اما این اوراق بی‌وثیقه هستند و تنها با توان مالی و اعتبار شرکت پشتیبانی می‌شوند.
این اوراق نرخ بهره مشخصی دارند و در تاریخ معینی بازخرید یا بازپرداخت می‌شوند. معمولاً شرکت‌ها پیش از پرداخت سود سهام به سهامداران، بهره این بدهی‌ها را می‌پردازند. از مزایای این اوراق برای شرکت‌ها این است که نرخ بهره پایین‌تر و دوره بازپرداخت طولانی‌تری نسبت به وام‌ها و ابزار بدهی دیگر دارند.
انواع اوراق قرضه بی‌وثیقه
اوراق ثبت‌شده در مقابل اوراق حامل: اگر اوراق ثبت‌شده باشند، نقل‌وانتقال آن‌ها باید از طریق سامانه‌های تسویه انجام شود تا مالک جدید برای دریافت بهره به درستی شناسایی شود. اما اوراق حامل ثبت نمی‌شوند و دارنده فعلی آن‌ها تنها با در اختیار داشتن اوراق، مستحق دریافت بهره است.
اوراق قابل بازخرید در مقابل غیرقابل بازخرید: اوراق قابل بازخرید تاریخ و شرایط بازپرداخت کامل بدهی را مشخص می‌کنند. اوراق غیرقابل بازخرید یا دائمی، الزام به بازپرداخت کامل در تاریخ مشخص ندارند.
اوراق قابل‌تبدیل در مقابل غیرقابل‌تبدیل: اوراق قابل‌تبدیل می‌توانند پس از مدت مشخصی به سهام شرکت منتشرکننده تبدیل شوند و ترکیبی از مزایای بدهی و سهام را دارند. سرمایه‌گذاران می‌توانند این اوراق را تا سررسید نگه دارند یا به سهام تبدیل کنند. اما نرخ بهره این اوراق معمولاً کمتر از اوراق غیرقابل‌تبدیل است. اوراق غیرقابل‌تبدیل به سهام تبدیل نمی‌شوند ولی نرخ بهره بالاتری دارند.
ویژگی‌های یک اوراق قرضه بی‌وثیقه
برای انتشار این اوراق، ابتدا باید قرارداد امین بین شرکت و امینی که منافع سرمایه‌گذاران را مدیریت می‌کند، تنظیم شود. نرخ بهره (کوپن) مشخص می‌شود که می‌تواند ثابت یا متغیر باشد. نرخ متغیر ممکن است به شاخصی مانند بازده اوراق ۱۰ ساله خزانه‌داری آمریکا وابسته باشد.
رتبه اعتباری شرکت و در نهایت رتبه اعتباری اوراق، بر نرخ بهره اثر دارد. مؤسسات رتبه‌بندی مانند Standard & Poor’s رتبه‌بندی اعتباری را انجام می‌دهند که از AAA (بسیار عالی) تا C و D (بسیار ضعیف) متغیر است. اوراق با رتبه BB و پایین‌تر به «اوراق پرریسک» یا Junk Bonds معروف‌اند.
تاریخ سررسید نیز مهم است و نشان می‌دهد شرکت چه زمانی باید اصل سرمایه را بازپرداخت کند. این بازپرداخت می‌تواند یک‌جا در پایان دوره یا به صورت تدریجی از محل ذخیره بازخرید انجام شود.
مزایا و معایب اوراق قرضه بی‌وثیقه
این اوراق متداول‌ترین ابزار بدهی بلندمدت شرکت‌ها هستند و به جذب سرمایه برای رشد و عملیات کمک می‌کنند. برای سرمایه‌گذاران، پرداخت‌های بهره منظم فراهم می‌کنند و در صورت ورشکستگی شرکت، نسبت به سهامداران عادی در اولویت بازپرداخت قرار دارند.
اما به دلیل نداشتن وثیقه، ریسک بالاتری نسبت به اوراق تضمین‌شده دارند و معمولاً نرخ بهره بالاتری ارائه می‌دهند. این اوراق همچنین ممکن است در برابر ریسک تورم و ریسک نرخ بهره آسیب‌پذیر باشند.
ریسک‌ها
ریسک تورم: اگر نرخ بهره پرداختی کمتر از نرخ تورم باشد، سرمایه‌گذار در عمل دچار زیان واقعی می‌شود.
ریسک نرخ بهره: اگر نرخ بهره بازار افزایش یابد، ارزش اوراق با نرخ ثابت کاهش می‌یابد.
ریسک اعتباری و نکول: اگر شرکت دچار مشکلات مالی شود، ممکن است قادر به بازپرداخت تعهدات نباشد، هرچند در صورت ورشکستگی، دارندگان اوراق پیش از سهامداران عادی بازپرداخت می‌شوند.
مثال
اوراق قرضه خزانه‌داری آمریکا (T-bond) نمونه‌ای از اوراق بی‌وثیقه دولتی هستند که برای تأمین مالی پروژه‌ها و هزینه‌های دولت منتشر می‌شوند. این اوراق تقریباً بدون ریسک‌اند چون با اعتبار کامل دولت آمریکا پشتیبانی می‌شوند، اما همچنان در معرض ریسک تورم و افزایش نرخ بهره قرار دارند.
تفاوت با اوراق قرضه تضمین‌شده
اوراق بی‌وثیقه نوعی اوراق قرضه‌اند، اما پشتوانه وثیقه ندارند. اوراق تضمین‌شده با دارایی‌هایی مانند ملک یا اوراق بهادار پشتیبانی می‌شوند که در صورت نکول می‌توان آن‌ها را فروخت. نبود وثیقه باعث افزایش ریسک اوراق بی‌وثیقه می‌شود، اما برخی مانند اوراق خزانه آمریکا، با وجود نداشتن وثیقه، بدون ریسک محسوب می‌شوند.
ساختار
همه اوراق بی‌وثیقه با فرآیند مشابهی ساختاربندی می‌شوند: تنظیم قرارداد امین، تعیین نرخ بهره (ثابت یا متغیر)، و مشخص کردن قابلیت تبدیل یا عدم تبدیل به سهام.
اوراق قرضه بی‌وثیقه: دارایی یا بدهی؟
برای منتشرکننده، این اوراق بدهی محسوب می‌شوند، زیرا پول قرض گرفته است. برای سرمایه‌گذار، دارایی هستند چون حق دریافت بهره و بازپرداخت اصل سرمایه را دارند.
جمع‌بندی
اوراق قرضه بی‌وثیقه ابزارهای رایج بدهی‌اند که بدون وثیقه منتشر می‌شوند و به اعتبار منتشرکننده متکی هستند. در مقایسه با اوراق تضمین‌شده، ریسک بیشتری دارند، مگر این‌که منتشرکننده آن دولت یا نهادی بسیار معتبر باشد. اوراق خزانه آمریکا نمونه‌ای از این اوراق هستند.
نظرات کاربران