بازسازی سرمایه اهرمی چیست؟

بازسازی سرمایه اهرمی چیست؟

بازسازی سرمایه اهرمی یک معامله مالی شرکتی است که در آن شرکت ساختار سرمایه خود را تغییر می‌دهد و بخش عمده‌ای از سهام خود را با مجموعه‌ای از اوراق بدهی، شامل بدهی بانکی ارشد و بدهی فرعی، جایگزین می‌کند. به این فرآیند گاهی «بازسازی اهرمی» نیز گفته می‌شود. به عبارت دیگر، شرکت برای بازخرید سهام قبلاً صادرشده و کاهش میزان سهام در ساختار سرمایه خود، وام می‌گیرد. مدیران ارشد یا کارکنان ممکن است سهام بیشتری دریافت کنند تا منافع آن‌ها با دارندگان اوراق قرضه و سهام‌داران هم‌راستا شود.

معمولاً از بازسازی سرمایه اهرمی برای آماده‌سازی شرکت برای دوره‌ای از رشد استفاده می‌شود، زیرا ساختار سرمایه‌ای که از بدهی استفاده می‌کند، در دوره‌های رشد برای شرکت سودمندتر است. بازسازی‌های اهرمی همچنین در دوره‌هایی که نرخ‌های بهره پایین هستند، محبوبیت دارند، زیرا نرخ‌های بهره پایین، استقراض برای بازپرداخت بدهی یا سهام را برای شرکت‌ها مقرون‌به‌صرفه‌تر می‌کند.

بازسازی سرمایه اهرمی با بازسازی سود سهام اهرمی تفاوت دارد. در بازسازی سود سهام، ساختار سرمایه بدون تغییر باقی می‌ماند، زیرا تنها یک سود سهام ویژه پرداخت می‌شود.

آشنایی با بازسازی سرمایه اهرمی

بازسازی‌های اهرمی ساختاری مشابه خریدهای اهرمی (LBO) دارند، به این معنا که اهرم مالی را به‌طور قابل‌توجهی افزایش می‌دهند. اما برخلاف خریدهای اهرمی، شرکت‌ها ممکن است همچنان به‌صورت عمومی معامله شوند. سهام‌داران در مقایسه با صدور سهام جدید، کمتر تحت تأثیر بازسازی‌های اهرمی قرار می‌گیرند، زیرا صدور سهام جدید می‌تواند ارزش سهام موجود را کاهش دهد، درحالی‌که استقراض چنین تأثیری ندارد. به همین دلیل، بازسازی‌های اهرمی از دیدگاه سهام‌داران مطلوب‌تر تلقی می‌شوند.

این روش گاهی توسط شرکت‌های سرمایه‌گذاری خصوصی برای خروج زودهنگام از بخشی از سرمایه‌گذاری خود یا به‌عنوان منبعی برای بازتأمین مالی استفاده می‌شود. بازسازی‌های اهرمی اثرات مشابهی با بازخریدهای اهرمی دارند، مگر اینکه بازسازی سود سهام باشند. استفاده از بدهی می‌تواند یک سپر مالیاتی ایجاد کند که ممکن است هزینه‌های اضافی بهره را جبران کند. این موضوع به‌عنوان قضیه مودیلیانی-میلر شناخته می‌شود که نشان می‌دهد بدهی مزایای مالیاتی‌ای فراهم می‌کند که از طریق سهام قابل‌دسترسی نیست. همچنین، بازسازی‌های اهرمی می‌توانند سود هر سهم (EPS)، بازده حقوق صاحبان سهام و نسبت قیمت به ارزش دفتری را افزایش دهند. استقراض برای بازپرداخت بدهی‌های قدیمی‌تر یا بازخرید سهام نیز به شرکت‌ها کمک می‌کند تا از هزینه فرصت استفاده از سودهای کسب‌شده برای این منظور اجتناب کنند.

مانند خریدهای اهرمی، بازسازی‌های اهرمی انگیزه‌ای برای مدیریت فراهم می‌کنند تا منضبط‌تر عمل کنند و بهره‌وری عملیاتی را بهبود ببخشند تا بتوانند پرداخت‌های بهره و اصل بدهی بزرگ‌تر را پوشش دهند. این فرآیند اغلب با بازسازی همراه است، به‌طوری‌که شرکت دارایی‌های غیرضروری یا غیراستراتژیک را می‌فروشد تا بدهی را کاهش دهد. بااین‌حال، خطر این است که اهرم بسیار بالا می‌تواند باعث شود شرکت تمرکز استراتژیک خود را از دست بدهد و در برابر شوک‌های غیرمنتظره یا رکود اقتصادی آسیب‌پذیرتر شود. اگر محیط بدهی کنونی تغییر کند، افزایش هزینه‌های بهره می‌تواند پایداری شرکت را تهدید کند.

تاریخچه بازسازی سرمایه اهرمی

بازسازی‌های اهرمی در اواخر دهه ۱۹۸۰ به‌ویژه محبوب بودند، زمانی که اکثر آن‌ها به‌عنوان یک دفاع در برابر تصاحب در صنایع بالغی که نیاز به هزینه‌های سرمایه‌ای مداوم قابل‌توجهی برای رقابت نداشتند، استفاده می‌شدند. افزایش بدهی در ترازنامه و در نتیجه اهرم شرکت، به‌عنوان یک مکانیسم دفاعی در برابر تصاحب‌های خصمانه توسط مهاجمان شرکتی عمل می‌کند.