هیرکات چیست؟

به طور کلی، اصطلاح "هیرکات" به کاهش یا تعدیل ارزش یک دارایی اشاره دارد. این اصطلاح در چند زمینه مختلف می‌تواند به کار رود. اغلب برای بیان کاهش ارزش وثیقه‌ای که برای تضمین یک وام استفاده شده است، به کار می‌رود. این کاهش به منظور جبران ریسکی است که در صورت عدم بازپرداخت بدهی توسط وام‌گیرنده، ارزش بازار وثیقه قبل از فروش کاهش یابد. به طور مشابه، هیرکات می‌تواند به کاهش ارزش بدهی، مانند در بحران بدهی دولتی، نیز اشاره داشته باشد. استفاده کمتر رایج این اصطلاح به اسپرد عرضه و تقاضای بازارساز اشاره دارد. به عنوان مثال، هنگام خرید سهام، معمولاً هیرکات کوچکی متحمل می‌شوید، به این معنا که بازارساز با فروش کمی پایین‌تر یا خرید کمی بالاتر از قیمت بازار سود می‌برد.

نهیرکات کلیدی

• در زمینه مالی، هیرکات می‌تواند در موقعیت‌های مختلفی مانند کاهش ارزش وثیقه یا سودی که بازارساز دریافت می‌کند، اعمال شود.
• هیرکات‌ها بر میزان وامی که وام‌گیرنده می‌تواند با وام تضمین‌شده دریافت کند، تأثیر می‌گذارند.
• هیرکات‌ها اغلب نشان‌دهنده این هستند که ارزش دارایی پایه می‌تواند ناپایدار باشد.

هیرکات چگونه کار می‌کند

برای درک نحوه عملکرد هیرکات، ابتدا باید مفهوم وثیقه را درک کرد. هنگامی که یک وام‌دهنده از شما می‌خواهد دارایی‌هایی را در برابر پولی که قرض می‌گیرید به وثیقه بگذارید، این دارایی‌ها به عنوان وثیقه در نظر گرفته می‌شوند. اگر نتوانید آنچه قرض گرفته‌اید را بازپرداخت کنید، وام‌دهنده می‌تواند وثیقه را بفروشد تا زیان خود را جبران کند. یک مثال ساده، وام با پشتوانه ارزش خانه است که در آن خانه شما به عنوان وثیقه گذاشته می‌شود. با این حال، هیرکات‌ها برای وام‌گیرندگان فردی چندان رایج نیستند. در عوض، بیشتر زمانی استفاده می‌شوند که مؤسسات مالی به یکدیگر وام می‌دهند. به عنوان مثال، در یک توافق بازخرید (repo)، یک موسسه مالی به صورت کوتاه‌مدت، معمولاً یک شبه، پول نقد قرض می‌گیرد. در این فرآیند، آن‌ها دارایی‌ای مانند اوراق قرضه دولتی را به عنوان وثیقه به وام‌دهنده ارائه می‌دهند. اما وام‌دهنده معمولاً هیرکاتی اعمال می‌کند زیرا ارزش این دارایی‌ها می‌تواند نوسان داشته باشد. به عنوان مثال، با یک هیرکات 5 درصدی بر روی 1 میلیون دلار اوراق قرضه، وام‌گیرنده repo تنها می‌تواند وامی به مبلغ 950,000 دلار دریافت کند. اما اگر آن‌ها به جای آن 1,050,000 دلار اوراق قرضه به وثیقه بگذارند، می‌توانند 1 میلیون دلار قرض کنند.

هیرکات چگونه محاسبه می‌شود؟

فرمول جهانی برای تعیین هیرکات‌ها وجود ندارد، زیرا می‌تواند از یک وام‌دهنده به دیگری متفاوت باشد. با این حال، هر محاسبه احتمالاً عوامل زیر را در نظر می‌گیرد:

• نوسان: دارایی‌ها معمولاً در قیمت بیشتر از پول نقدی که وام داده می‌شود، نوسان دارند. بنابراین، اگر ارزش وثیقه مستعد نوسان بیشتری باشد، وام‌دهنده معمولاً هیرکات بیشتری را الزام می‌کند.
• نقدینگی: معمولاً هرچه وثیقه نقدینگی کمتری داشته باشد، هیرکات بزرگ‌تر است، به دلیل دشواری و زیان احتمالی ناشی از فروش سریع یک دارایی غیرنقدشونده.
• ریسک قیمت/اعتباری: اگر دارایی به‌ویژه پرریسک باشد، معمولاً هیرکات بزرگ‌تری لازم است. به عنوان مثال، یک اوراق قرضه شرکتی ممکن است نسبتاً ناپایدار باشد و ریسک بالاتری برای از دست دادن دائمی ارزش به دلیل نکول داشته باشد، بنابراین هیرکات بالاتری خواهد داشت.
• ریسک وام‌گیرنده: ریسک اعتباری فردی وام‌گیرنده نیز می‌تواند تفاوت ایجاد کند. اگر احتمال نکول وام‌گیرنده بیشتر باشد، وام‌دهنده کمتر احتمال دارد بازپرداخت شود، بنابراین هیرکات بالاتری این ریسک را جبران می‌کند.

هیرکات چگونه برای بازارسازها کار می‌کند

هنگام مشاهده نقل‌قول سهام، به عنوان مثال، قیمتی که می‌بینید معمولاً آخرین قیمت معامله‌شده است. در بازارهای سریع‌الحرکت، این معمولاً در حدود نقطه میانی بین پیشنهادات خرید یا فروش فعلی سهام است. فروشندگان قیمت عرضه (ask) را تعیین می‌کنند و خریداران قیمت تقاضا (bid) را، و فاصله بین این دو به عنوان اسپرد شناخته می‌شود. بازارسازها معمولاً شرکت‌هایی هستند که با مشارکت در هر دو طرف معامله برای اوراق بهادار خاص، نقدینگی به بازارها ارائه می‌دهند. به دلیل اندازه، سرعت و روابطشان، بازارسازها اغلب می‌توانند از اسپرد سود ببرند، با خرید در قیمت تقاضا و فروش با قیمت کمی بالاتر در قیمت عرضه. در همین حال، معامله‌گری که در طرف دیگر این معامله قرار دارد، هیرکات کوچکی متحمل می‌شود، زیرا یا کمی بیشتر پرداخت می‌کند یا کمی کمتر از قیمت بازار می‌فروشد.

مثال از هیرکات بازارساز

فرض کنید شما 100 سهم از شرکت XYZ دارید. نقل‌قول سهام می‌گوید که در حال حاضر به قیمت 50 دلار به ازای هر سهم معامله می‌شود، اما قیمت تقاضا 49.98 دلار و قیمت عرضه 50.02 دلار است. بنابراین، اگر شما یک سفارش بازار برای فروش سهام قرار دهید، در بهترین قیمت موجود بعدی پر می‌شود، که در این مورد به این معناست که شما در قیمت تقاضای 49.98 دلار می‌فروشید، بنابراین 4,998 دلار دریافت می‌کنید—به جز هرگونه هزینه‌های کارگزاری یا نظارتی—به جای 5,000 دلار. سپس، فرض کنید نظرتان عوض شد و می‌خواهید دوباره سهام را بخرید. اگر قیمت عرضه همچنان 50.02 دلار باشد، شما 5,002 دلار برای بازگرداندن سهام خود خرج می‌کنید، به این معنا که به دلیل تفاوت بین قیمت‌های تقاضا و عرضه، 4 دلار ضرر کرده‌اید. این 4 دلار اساساً هیرکاتی است که بازارساز با خرید ارزان از شما و سپس فروش گران‌تر جمع‌آوری کرده است.

مطالعه موردی: مدیریت سرمایه بلندمدت (LTCM)

مدیریت سرمایه بلندمدت (LTCM) یک صندوق پوشش ریسک بود که در سال 1994 تأسیس شد و در آربیتراژ تخصص داشت، به این معنا که سعی می‌کرد از تفاوت‌های قیمتی بین اوراق بهادار مشابه سود ببرد. از آنجا که سود هر معامله نسبتاً کم بود، نیاز به قرض گرفتن مقدار زیادی پول برای افزایش اهرم خود داشت. این صندوق نه تنها 30 دلار بدهی برای هر 1 دلار سرمایه داشت، بلکه بیش از 1 تریلیون دلار قراردادهای مشتقه را کنترل می‌کرد. وام‌دهندگان LTCM تقریباً هیچ هیرکاتی برای معاملات repo آن اعمال نکردند، بنابراین این صندوق می‌توانست مقدار زیادی پول قرض کند، بدون اینکه طلبکارانش در صورت نیاز به فروش وثیقه، حاشیه ایمنی زیادی داشته باشند. در نهایت، یک رکود اقتصادی در سال 1998 زنجیره‌ای از رویدادها را به راه انداخت که LTCM سرمایه قابل توجهی را از دست داد و در معرض خطر نکول قرار گرفت. با مواجهه با یک بحران مالی بالقوه در صورتی که LTCM نتواند بدهی‌های خود را بازپرداخت کند و وثیقه‌اش برای جبران خسارت وام‌دهندگان کافی نباشد، فدرال رزرو نیویورک کنسرسیومی از 14 بانک و کارگزاری را برای تزریق 3.6 میلیارد دلار به عنوان خط نجات به LTCM سازماندهی کرد.

واقعیت مهم: مشارکت‌کنندگان و تنظیم‌کنندگان بازار مالی پس از شکست LTCM آن را تحلیل کردند، اما بسیاری از ریسک‌های سیستمیک هیرکات‌های محدود تا بحران مالی 2008 ادامه یافت.

نتیجه‌گیری

هیرکات در زمینه مالی می‌تواند معانی مختلفی داشته باشد، اما اساساً کاهش ارزش یک دارایی است. با این حال، هیرکات‌ها می‌توانند با کاهش ریسک برای وام‌دهندگان به حفاظت از بازارهای مالی کمک کنند و برخی مصرف‌کنندگان را از اهرم بیش از حد، مانند هنگام قرض گرفتن در برابر پرتفوی سهامشان، محافظت کنند. هیرکات همچنین ممکن است سودهای معاملاتی شما را کاهش دهد. آگاه بودن از اندازه هیرکات مهم است، زیرا ممکن است تصمیم بگیرید اگر هیرکات بیش از حد بالا باشد، معامله نکنید.