چگونه از ۱۰۰ هزار دلار سرمایه، ۱۰ هزار دلار درآمد سالانه بسازیم؟

به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز و به نقل از ۲۴/۷ وال استریت، سرمایه‌گذارانی که صندوق قابل معامله درآمد BDC وابسته به شرکت VanEck (نماد: BIZD) را در سبد خود دارند، عمدتاً به‌خاطر سود نقدی دورقمی آن جذب شده‌اند. این صندوق سهام حدود ۲۴ شرکت توسعه کسب‌وکار را که به کسب‌وکارهای میان‌رده وام می‌دهند، در یک نماد واحد جمع کرده است. با این حال، هزینه واقعی نگه‌داری این صندوق به‌مراتب بالاتر از یک صندوق شاخصی معمولی است و بازده کلی آن در بلندمدت از بازده تک‌تک صندوق‌های زیرمجموعه‌اش عقب مانده است.

کارمزد اعلامی صندوق BIZD معادل ۰٫۸۹ درصد است که در نگاه اول منطقی به‌نظر می‌رسد. اما چون هر یک از صندوق‌های زیرمجموعه، شرکت‌هایی مستقل با کارمزد مدیریت و کارمزد عملکرد خاص خود هستند، ناظر بازار سرمایه آمریکا صندوق‌های قابل معامله را ملزم کرده هزینه‌های داخلی این شرکت‌ها را نیز جداگانه افشا کنند؛ این هزینه با عنوان AFFE شناخته می‌شود. با احتساب AFFE، کارمزد ناخالص کلی این‌گونه صندوق‌ها به‌طور معمول به ارقام دورقمی می‌رسد. همین فشار هزینه‌ای باعث شده قیمت BIZD در ۱ سال گذشته ۶٫۹ درصد کاهش یابد؛ در حالی که صندوق‌های زیرمجموعه آن همچنان سود پرداخت کرده‌اند. بازده پنج‌ساله قیمتی این صندوق نیز با ۳۱٫۲۶ درصد، به‌روشنی از برترین سهام زیرمجموعه‌اش عقب‌تر است.

سود تقسیمی BIZD نیز رو به کاهش گذاشته است. مجموع سود پرداختی ۱۲ ماه اخیر به ۱٫۵۲ دلار به ازای هر سهم رسیده که نسبت به ۱٫۸۲ دلار در سال ۲۰۲۴ افت کرده است. نسبت پرداخت سود این صندوق به ۱۴۲٫۷ درصد رسیده؛ یعنی BIZD بیش از سودی که طبق استانداردهای حسابداری کسب می‌کند، به سهامداران پرداخت می‌کند. این رویه در میان صندوق‌های اعتباری خصوصی رایج است، اما برای سرمایه‌گذاری با چشم‌انداز ده‌ساله، نکته قابل‌توجهی به‌شمار می‌رود.

جایگزین: خرید مستقیم سهام صندوق‌های برتر

ساده‌ترین راه برای دورزدن این هزینه‌ها، کنارگذاشتن نماد صندوق و خرید مستقیم سهام صندوق‌های برتر است. سه شرکت به‌تنهایی بخش بزرگی از کارکرد BIZD را با هزینه‌ای به‌مراتب کم‌تر پوشش می‌دهند. صندوق Ares Capital با ارزش بازار ۱۴٫۲۷ میلیارد دلار، بزرگ‌ترین صندوق این بازار است و سود نقدی ۹٫۵۱ درصدی می‌دهد. این صندوق به‌تازگی شصت‌وهشتمین سه‌ماهه متوالی سود تقسیمی پایدار یا رو به رشد خود را اعلام کرده و سود هر سهم ۰٫۴۷ دلاری آن، پرداخت ۰٫۴۸ دلاری به سهامداران را پوشش داده است. بازده قیمتی ده‌ساله آن به ۲۳۰٫۹۲ درصد رسیده، در برابر ۱۱۱٫۸۸ درصد بازده BIZD در همین بازه.

شرکت Main Street Capital از نظر کیفیت دارایی برجسته‌تر است؛ بازده حقوق صاحبان سهام سالانه‌شده آن در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ به ۱۸٫۹ درصد رسید و نسبت وام‌های غیرجاری آن، یعنی وام‌هایی که دریافت سودشان متوقف شده، تنها ۱٫۱ درصد است. این شرکت بیستمین سود تکمیلی سه‌ماهه متوالی خود را نیز پرداخت کرده است. سود پایه آن ۵٫۲۲ درصد به‌نظر می‌رسد، اما با احتساب سودهای تکمیلی، مجموع پرداختی ۱۲ ماه اخیر به ۴٫۳۱ دلار به ازای هر سهم می‌رسد؛ هرچند سهام آن با ۱٫۷۴ برابر ارزش دفتری معامله می‌شود. صندوق Capital Southwest نیز سود بالاتری ارائه می‌دهد؛ ۹۹ درصد از وام‌های آن در رده وثیقه درجه‌یک قرار دارند و میانگین موزون بازده وام‌هایش ۱۰٫۹ درصد است. پرداخت پیش‌بینی‌شده ۰٫۶۴ دلاری هر سهم، سود نقدی نزدیک به ۹٫۲۶ درصد را پشتیبانی می‌کند و قیمت این سهم در ۱ سال گذشته ۲۲٫۹۷ درصد رشد کرده است.

ترکیب متوازن این سه صندوق، سود نقدی در بازه ۸ تا ۱۰ درصد را بدون هدررفت هزینه AFFE در اختیار سرمایه‌گذار می‌گذارد و می‌تواند هدف ۱۰ هزار دلار درآمد سالانه از سرمایه ۱۰۰ هزار دلاری را محقق کند. برای کسانی که ترجیح می‌دهند همچنان در قالب یک صندوق باقی بمانند، صندوق Putnam BDC Income با نماد PBDC گزینه دیگری است؛ این صندوق با کارمزد خالص ۰٫۱۳ درصد و مدیریت فعال، سهام Ares Capital با سهم ۱۱٫۹۱ درصد و Main Street با سهم ۷٫۳۰ درصد را در صدر دارایی‌های خود دارد و مجموع سود ۱۲ ماه اخیر آن به ۳٫۰۵ دلار به ازای هر سهم رسیده است.

ریسک تمرکز سرمایه و ملاحظات مالیاتی

این جایگزینی بدون ریسک نیست. تمرکز سرمایه روی سه صندوق به‌جای پخش آن میان حدود ۲۴ صندوق زیرمجموعه BIZD، ریسک تمرکز را افزایش می‌دهد و کیفیت اعتباری این بازار نیز در حال عادی‌سازی است؛ نسبت وام‌های غیرجاری Ares Capital پس از انتقال چهار وام جدید به این رده در سه‌ماهه گذشته، به ۲٫۴ درصد ارزش دفتری رسیده است. سود تقسیمی این‌گونه صندوق‌ها نیز مشمول مالیات بر درآمد عادی است؛ به همین دلیل جابه‌جایی از BIZD به سهام مستقیم بهتر است در حساب‌های بازنشستگی معاف از مالیات انجام شود. در حساب‌های مشمول مالیات، فروش واحدهای BIZD می‌تواند مالیات بر عواید سرمایه‌ای ایجاد کند و باید پیش از هر اقدامی محاسبه شود.

دلیل اصلی ماندن در صندوق BIZD، تنوع گسترده آن است؛ دسترسی به حدود ۲۴ صندوق در یک نماد واحد و بازسرمایه‌گذاری خودکار سود. اما در سایر جنبه‌ها، بر پایه داده‌های موجود، سهام برتر این بازار با هزینه کم‌تر همان کارکرد را ارائه می‌دهند.