اوراق قرضه قابل تبدیل چیست؟

اوراق قرضه قابل تبدیل چیست؟

اوراق قرضه قابل تبدیل یک ابزار بدهی شرکتی با درآمد ثابت است که سود پرداخت می‌کند اما می‌توان آن را به تعداد معینی از سهام عادی یا سهام سرمایه تبدیل کرد. این تبدیل معمولاً در بازه‌های زمانی مشخصی در طول عمر اوراق قرضه و به اختیار دارنده اوراق انجام می‌شود. به عنوان یک ابزار ترکیبی، قیمت اوراق قرضه قابل تبدیل به تغییرات نرخ بهره، قیمت سهام پایه و رتبه اعتباری صادرکننده حساسیت ویژه‌ای دارد.

نکات کلیدی

• اوراق قرضه قابل تبدیل سود پرداختی با درآمد ثابت ارائه می‌دهد اما می‌توان آن را به تعداد معینی از سهام عادی تبدیل کرد.
• تبدیل اوراق قرضه به سهام در زمان‌های مشخصی از دوره عمر اوراق انجام می‌شود و معمولاً به اختیار دارنده اوراق است.
• اوراق قرضه قابل تبدیل به سرمایه‌گذاران نوعی ابزار ترکیبی ارائه می‌دهد که ویژگی‌های اوراق قرضه مانند پرداخت سود را دارد و در عین حال گزینه مالکیت سهام پایه را نیز فراهم می‌کند.

 

درک اوراق قرضه قابل تبدیل

اوراق قرضه قابل تبدیل یک گزینه تأمین مالی انعطاف‌پذیر برای شرکت‌ها هستند. اوراق قرضه قابل تبدیل به سرمایه‌گذاران یک نوع اوراق ترکیبی ارائه می‌دهد که ویژگی‌های اوراق قرضه مانند پرداخت بهره را دارد و در عین حال امکان مالکیت سهام را نیز فراهم می‌کند. نسبت تبدیل این اوراق مشخص می‌کند که با تبدیل یک اوراق قرضه، چند سهم دریافت خواهید کرد. برای مثال، نسبت ۱:۵ به این معناست که هر یک اوراق قرضه به پنج سهم عادی تبدیل می‌شود.

قیمت تبدیل، قیمتی به ازای هر سهم است که در آن، اوراق بهادار قابل تبدیل، مانند اوراق قرضه شرکتی یا سهام ممتاز، به سهام عادی تبدیل می‌شوند. قیمت تبدیل در زمان تعیین نسبت تبدیل برای یک ورقه بهادار قابل تبدیل مشخص می‌شود. قیمت و نسبت تبدیل در قرارداد اوراق قرضه (برای اوراق قرضه قابل تبدیل) یا امیدنامه اوراق بهادار (برای سهام ممتاز قابل تبدیل) ذکر می‌شوند.

در ادامه این مقاله، به جزئیات بیشتری درباره نحوه محاسبه نسبت تبدیل خواهیم پرداخت. ناشران اوراق قرضه ممکن است در صورت مساعد بودن نرخ بهره، از حق خود برای بازخرید اوراق استفاده کنند یا سرمایه‌گذاران را به تبدیل اوراق مجبور کنند. در تبدیل اجباری، سرمایه‌گذار اختیار نگهداری یا تبدیل اوراق را نخواهد داشت. یکی از انواع اوراق قرضه قابل تبدیل به عنوان بدهی مارپیچ مرگ شناخته می‌شود.

در این نوع، اوراق قرضه به ارزشی ثابت و به‌صورت سهام پرداخت می‌شوند. سرمایه‌گذارانی که این نوع اوراق را در اختیار دارند، در صورت کاهش قابل توجه قیمت سهام، برای تبدیل اوراق خود اقدام می‌کنند. این اقدام می‌تواند به رقیق‌تر شدن بیشتر سهام و کاهش بیشتر قیمت آن منجر شود.

نکته: شما الزامی به تبدیل اوراق قرضه قابل تبدیل ندارید. می‌توانید اجازه دهید این اوراق تا سررسید باقی بمانند و مانند یک اوراق قرضه معمولی عمل کنند.

اوراق قرضه قابل تبدیل در مقابل اوراق قرضه معمولی

اوراق قرضه قابل تبدیل و اوراق قرضه معمولی از بسیاری جهات مشابه هستند، اما تفاوت‌هایی نیز دارند. علاوه بر ویژگی تبدیل، چند نکته دیگر نیز درباره تفاوت این دو نوع اوراق قابل ذکر است. اول اینکه، دارندگان اوراق قرضه قابل تبدیل این امکان را دارند که در مالکیت سهام شرکت مشارکت کنند. در حالی که اوراق قرضه معمولی صرفاً یک ابزار بدهی است، اوراق قرضه قابل تبدیل به سرمایه‌گذاران این فرصت را می‌دهد که در صورت افزایش قیمت سهام شرکت، از رشد سرمایه بهره‌مند شوند.

دوم اینکه، اوراق قرضه قابل تبدیل معمولاً نرخ بهره کمتری نسبت به اوراق قرضه معمولی ارائه می‌دهند، زیرا پتانسیل مشارکت در سهام از طریق تبدیل، ارزش افزوده‌ای برای سرمایه‌گذار ایجاد می‌کند. در مقابل، اوراق قرضه معمولی برای جبران نبود این فرصت، نرخ بهره بالاتری ارائه می‌دهند. اوراق قرضه قابل تبدیل معمولاً در بازارهای ثانویه معامله می‌شوند؛ به این معنی که سرمایه‌گذاران می‌توانند قبل از سررسید، این اوراق را خریدوفروش کنند.

اوراق قرضه معمولی نیز این قابلیت را دارند؛ با این حال، نقدشوندگی هر یک از این اوراق می‌تواند به‌شدت تحت تأثیر رتبه اعتباری ناشر و شرایط حاکم بر بازار باشد. برای مثال، ممکن است یک شرکت هر دو نوع اوراق را منتشر کند و بر اساس اعتبار شرکت، سرمایه‌گذاران تمایل بیشتری به یک نوع خاص نشان دهند و در نتیجه نقدشوندگی آن نوع افزایش یابد. در نهایت، اوراق قرضه قابل تبدیل از نظر تئوری می‌توانند به عنوان ابزاری برای بازتعادل پرتفوی سرمایه‌گذاری استفاده شوند. اگر سرمایه‌گذار متوجه شود که وزن ابزارهای بدهی در پرتفوی او بیش از حد شده است، می‌تواند به‌جای فروش موقعیت خود، اوراق را به سهام تبدیل کند. این انعطاف‌پذیری در اوراق قرضه معمولی وجود ندارد.

ویژگی‌های اوراق قرضه قابل تبدیل

بیایید نگاهی کلی به ویژگی‌های اوراق قرضه قابل تبدیل بیندازیم. بسیاری از این اطلاعات در بخش‌های مختلف این مقاله ذکر شده‌اند، اما در اینجا فهرستی جامع از ویژگی‌هایی که معمولاً در ارتباط با این نوع اوراق انتظار می‌رود آورده‌ایم:

گزینه تبدیل: بدیهی است که اوراق قرضه قابل تبدیل شامل یک گزینه تبدیل هستند. این بدان معناست که دارنده اوراق می‌تواند اوراق خود را به تعداد معینی از سهام شرکت منتشرکننده تبدیل کند.

پرداخت‌های بهره: به عنوان یک ابزار بدهی، اوراق قرضه قابل تبدیل به‌طور منظم به دارندگان خود بهره پرداخت می‌کنند. این پرداخت‌های کوپن ممکن است نرخ بهره کمتری نسبت به اوراق غیرقابل تبدیل داشته باشند، زیرا گزینه تبدیل ارزش افزوده‌ای برای سرمایه‌گذاران ایجاد می‌کند.

تاریخ سررسید: مانند اوراق قرضه سنتی، اوراق قرضه قابل تبدیل دارای تاریخ سررسید مشخصی هستند؛ تاریخی که در آن، مبلغ اصلی اوراق باید توسط ناشر بازپرداخت شود. اگر دارنده اوراق تصمیم به تبدیل آن به سهام نگیرد، در تاریخ سررسید ارزش اسمی اوراق را دریافت خواهد کرد.

نسبت تبدیل: نسبت تبدیل یک اوراق قرضه قابل تبدیل مشخص می‌کند که دارنده اوراق در زمان تبدیل، چند سهم دریافت خواهد کرد. این نسبت در زمان انتشار اوراق ثابت شده و معمولاً به‌صورت تعداد سهم به ازای هر اوراق بیان می‌شود. برای مثال، نسبت تبدیل ۱:۲۰ به این معناست که یک اوراق قرضه به ۲۰ سهم شرکت قابل تبدیل است.

قیمت تبدیل: قیمت تبدیل، قیمتی است که در آن اوراق قرضه قابل تبدیل به سهام تبدیل می‌شود. این قیمت معمولاً بالاتر از قیمت فعلی بازار سهام در زمان انتشار اوراق تعیین می‌شود.

گزینه بازخرید و فروش (Call و Put): برخی از اوراق قرضه قابل تبدیل دارای گزینه بازخرید و فروش هستند و انعطاف‌پذیری بیشتری را برای ناشر و دارنده اوراق فراهم می‌کنند. گزینه بازخرید به ناشر این اجازه را می‌دهد که قبل از سررسید، اوراق را به‌اجبار تبدیل یا بازخرید کند که معمولاً با قیمتی بالاتر از ارزش اسمی انجام می‌شود. گزینه فروش نیز به دارنده اوراق این امکان را می‌دهد که اوراق خود را قبل از سررسید و با قیمت مشخصی به ناشر بفروشد و در صورت نیاز به نقدینگی، از این استراتژی استفاده کند.

آربیتراژ اوراق قرضه قابل تبدیل یک استراتژی معاملاتی است که هدف آن بهره‌برداری از اختلاف قیمت بین یک اوراق قرضه قابل تبدیل و سهام پایه آن است.

انواع اوراق قرضه قابل تبدیل

اوراق قرضه قابل تبدیل ساده به سرمایه‌گذار این امکان را می‌دهد که اوراق را تا زمان سررسید نگه دارد یا آن را به سهام تبدیل کند. اگر قیمت سهام از زمان انتشار اوراق کاهش یافته باشد، سرمایه‌گذار می‌تواند اوراق را تا سررسید نگه دارد و ارزش اسمی آن را دریافت کند. اگر قیمت سهام به‌طور قابل‌توجهی افزایش یابد، سرمایه‌گذار می‌تواند اوراق را به سهام تبدیل کرده و سهام را به انتخاب خود نگهداری یا بفروشد. در حالت ایده‌آل، سرمایه‌گذار زمانی اوراق را به سهام تبدیل می‌کند که سود حاصل از فروش سهام از ارزش اسمی اوراق به‌علاوه مجموع پرداخت‌های بهره باقی‌مانده بیشتر باشد.

اوراق قرضه قابل تبدیل اجباری سرمایه‌گذار را موظف می‌کند که اوراق را در یک نسبت تبدیل و قیمت مشخص تبدیل کند. از سوی دیگر، اوراق قرضه قابل تبدیل معکوس به شرکت این حق را می‌دهد که اوراق را به سهام تبدیل کند یا آن را به‌عنوان یک سرمایه‌گذاری با درآمد ثابت تا سررسید نگه دارد. اگر اوراق به سهام تبدیل شوند، این تبدیل با یک قیمت و نسبت تبدیل از پیش تعیین‌شده انجام می‌شود.

محاسبه قیمت تبدیل اوراق قرضه قابل تبدیل

قیمت تبدیل معمولاً با یک صرف نسبت به قیمت بازار سهام در زمان انتشار اوراق تعیین می‌شود. این صرف به‌عنوان مشوقی برای سرمایه‌گذاران در نظر گرفته می‌شود تا اوراق خود را به سهام تبدیل کنند، چراکه این امر اطمینان می‌دهد که آن‌ها می‌توانند سهام را با قیمتی پایین‌تر از قیمت بازار آزاد خریداری کنند. محاسبه قیمت تبدیل نسبتاً ساده است. این قیمت از تقسیم ارزش اسمی اوراق به نسبت تبدیل به دست می‌آید.

نسبت تبدیل تعداد سهامی را مشخص می‌کند که دارنده اوراق قرضه در زمان تبدیل دریافت خواهد کرد. برای مثال، اگر یک اوراق قرضه با ارزش اسمی ۱,۰۰۰ دلار دارای نسبت تبدیل ۲۰ باشد، قیمت تبدیل برابر خواهد بود با ۵۰ دلار به ازای هر سهم (۱,۰۰۰ تقسیم بر ۲۰). این بدان معناست که هر دارنده اوراق حق دارد آن را به ۲۰ سهم از سهام شرکت با قیمت ۵۰ دلار به ازای هر سهم تبدیل کند.

در بیشتر موارد، نسبت تبدیل یک اوراق قرضه قابل تبدیل در طول عمر اوراق ثابت باقی می‌ماند. هنگامی‌که یک اوراق قرضه قابل تبدیل منتشر می‌شود، نسبت تبدیل در شرایط اوراق مشخص می‌شود و معمولاً تغییر نمی‌کند. بنابراین در مثال فوق، سرمایه‌گذار همواره می‌تواند اوراق خود را به ۲۰ سهم تبدیل کند، صرف‌نظر از قیمت سهام در بازار. بااین‌حال، زمانی که این ابزار ایجاد می‌شود، ممکن است نرخ تبدیل به‌گونه‌ای تنظیم شود که تبدیل برای سرمایه‌گذار در ابتدا جذاب نباشد.

اگر قیمت تبدیل برابر یا کمتر از قیمت بازار سهام باشد، دارندگان اوراق می‌توانند اوراق خود را به سهام تبدیل کرده و بلافاصله آن را در بازار بفروشند و به سود برسند، که این امر می‌تواند فرآیند بدهی را بی‌ارزش کند. بنابراین، در مثال بالا، ممکن است ۲۰ سهم در بازار آزاد ارزشی معادل ۹۵۰ دلار داشته باشند. یک سرمایه‌گذار ممکن است به‌سادگی ترجیح دهد به‌جای نگه‌داشتن اوراق قرضه، مستقیماً سهام را خریداری کند و تبدیل را با قیمتی کمتر از ارزش بازار بپذیرد.

مزایا و معایب اوراق قرضه قابل تبدیل

انتشار اوراق قرضه قابل تبدیل می‌تواند به شرکت‌ها کمک کند تا احساسات منفی سرمایه‌گذاران که ممکن است با انتشار سهام همراه باشد، کاهش یابد. هر بار که یک شرکت سهام جدید منتشر می‌کند، تعداد سهام موجود افزایش یافته و مالکیت سهام‌داران فعلی کاهش می‌یابد. شرکت می‌تواند برای اجتناب از این احساسات منفی اوراق قرضه قابل تبدیل منتشر کند، و در صورتی که عملکرد شرکت بهبود یابد، دارندگان اوراق می‌توانند آن‌ها را به سهام تبدیل کنند.

انتشار اوراق قرضه قابل تبدیل همچنین می‌تواند به سرمایه‌گذاران امنیت بیشتری در صورت پیش‌فرض بدهی ارائه دهد. این اوراق از یک سو اصل سرمایه سرمایه‌گذاران را در برابر ریسک پایین تضمین می‌کند و از سوی دیگر، در صورت موفقیت شرکت، امکان مشارکت در افزایش ارزش سرمایه را فراهم می‌سازد. برای مثال، یک شرکت نوپا ممکن است پروژه‌ای داشته باشد که به سرمایه زیادی نیاز داشته و در کوتاه‌مدت منجر به کاهش درآمد شود.

بااین‌حال، این پروژه ممکن است در آینده شرکت را به سودآوری برساند. سرمایه‌گذاران اوراق قرضه قابل تبدیل می‌توانند در صورت شکست شرکت بخشی از سرمایه خود را بازپس گیرند، در حالی که در صورت موفقیت، با تبدیل اوراق به سهام، از افزایش ارزش سرمایه بهره‌مند شوند. سرمایه‌گذاران می‌توانند از مؤلفه ارزش افزوده‌ای که در اوراق قرضه قابل تبدیل وجود دارد بهره‌مند شوند، چرا که این اوراق اساساً یک اوراق قرضه با یک اختیار خرید (call option) هستند. اختیار خرید به خریدار این حق را می‌دهد که یک دارایی مانند سهام یا اوراق را با قیمت مشخصی در یک بازه زمانی معین خریداری کند. بااین‌حال، اوراق قرضه قابل تبدیل معمولاً نرخ بهره کمتری ارائه می‌دهند که به‌عنوان ارزش پایین‌تر شناخته می‌شود.

مزایا

• سرمایه‌گذاران پرداخت‌های بهره با نرخ ثابت دریافت می‌کنند و در عین حال می‌توانند از افزایش قیمت سهام بهره‌مند شوند.
• در صورت ریسک پیش‌فرض، امنیت بیشتری وجود دارد، زیرا دارندگان اوراق قرضه قبل از سهامداران عادی پرداخت می‌شوند.
• شرکت‌ها می‌توانند سرمایه جمع‌آوری کنند بدون اینکه فوراً سهام خود را رقیق کنند.
• شرکت‌ها ممکن است نرخ بهره کمتری نسبت به اوراق قرضه سنتی پرداخت کنند.

معایب

• به دلیل امکان تبدیل به سهام، نرخ بهره کمتری ارائه می‌شود.
• شرکت‌های کم‌درآمد یا فاقد سود، مانند استارتاپ‌ها، ریسک بیشتری برای سرمایه‌گذاران اوراق قرضه قابل تبدیل ایجاد می‌کنند.
• در صورت تبدیل اوراق به سهام، رقیق شدن سهام اتفاق می‌افتد که ممکن است قیمت سهام و پویایی سود هر سهم (EPS) را کاهش دهد.

اوراق قرضه قابل تبدیل و مالیات

چند نکته در مورد مالیات اوراق قرضه قابل تبدیل وجود دارد که باید در نظر گرفت. اگر اوراق قرضه در یک حساب معاف از مالیات نگهداری شوند، ممکن است شرایط متفاوت باشد. اوراق قرضه قابل تبدیل معمولاً پرداخت‌های بهره دوره‌ای به دارندگان اوراق ارائه می‌دهند. این درآمد بهره معمولاً به‌عنوان درآمد عادی در سال دریافت، مشمول مالیات است. اگر اوراق قرضه به سهام شرکت صادرکننده تبدیل شود و سرمایه‌گذار سهام را بفروشد، هر سود یا زیان سرمایه‌ای که از فروش حاصل شود، احتمالاً مشمول مالیات بر عایدی سرمایه خواهد بود. تبدیل اوراق به سهام به‌خودی‌خود مشمول مالیات نیست، اما سود یا زیان پس از فروش سهام، مشمول مالیات خواهد بود.

برخی از اوراق قرضه قابل تبدیل ممکن است با تخفیف نسبت به ارزش اسمی خود منتشر شوند که منجر به ایجاد تخفیف انتشار اولیه (OID) می‌شود. OID معمولاً به‌عنوان درآمد عادی در طول عمر اوراق مشمول مالیات است، صرف‌نظر از اینکه اوراق تا سررسید نگهداری شود یا قبل از سررسید فروخته شود. در صورتی که اوراق قرضه به سهام تبدیل شود و شرکت صادرکننده به سهامداران خود سود نقدی پرداخت کند، این سود ممکن است مشمول نرخ مالیاتی ترجیحی به‌عنوان سود سهام واجد شرایط باشد. سود سهام واجد شرایط برای سرمایه‌گذاران واجد شرایط مشمول نرخ مالیاتی کمتری نسبت به درآمد عادی است.

نمونه‌ای از یک اوراق قرضه قابل تبدیل به‌عنوان مثال، فرض کنید شرکت Exxon Mobil Corp. (XOM) یک اوراق قرضه قابل تبدیل با ارزش اسمی ۱٬۰۰۰ دلار منتشر کرده که ۴٪ سود پرداخت می‌کند. این اوراق قرضه ۱۰ سال سررسید دارد و نسبت تبدیل آن ۱۰۰ سهم به ازای هر اوراق قرضه قابل تبدیل است. اگر اوراق قرضه تا زمان سررسید نگه داشته شود، سرمایه‌گذار ۱٬۰۰۰ دلار اصل سرمایه به همراه ۴۰ دلار سود برای آن سال دریافت خواهد کرد. با این حال، اگر قیمت سهام شرکت به‌طور ناگهانی افزایش یابد و به ۱۱ دلار برای هر سهم برسد، ارزش ۱۰۰ سهم سهام برابر با ۱٬۱۰۰ دلار می‌شود (۱۰۰ سهم × قیمت هر سهم ۱۱ دلار)، که از ارزش اوراق قرضه بیشتر است. سرمایه‌گذار می‌تواند اوراق قرضه را به سهام تبدیل کند و ۱۰۰ سهم دریافت کند، که در بازار به مبلغ ۱٬۱۰۰ دلار قابل فروش خواهد بود.

اوراق قرضه قابل تبدیل چگونه کار می‌کند؟

اوراق قرضه قابل تبدیل به دارندگان اوراق این انعطاف را می‌دهد که اوراق خود را به سهام شرکت صادرکننده تبدیل کنند. اگر دارندگان اوراق تصمیم به تبدیل بگیرند، اوراق را تحویل داده و به ازای آن سهام دریافت می‌کنند بر اساس قیمتی که از پیش تعیین شده است. اگر تصمیم به تبدیل نگیرند، سود دوره‌ای اوراق را تا زمان سررسید دریافت می‌کنند و در پایان مبلغ اصلی اوراق را دریافت خواهند کرد.

نسبت تبدیل چیست؟

نسبت تبدیل اوراق قرضه قابل تبدیل تعداد سهامی را که دارندگان اوراق قرضه هنگام تبدیل دریافت می‌کنند، مشخص می‌کند. به‌عنوان مثال، نسبت تبدیل ۱۰:۱ به این معناست که هر اوراق قرضه قابل تبدیل می‌تواند به ۱۰ سهم از سهام شرکت صادرکننده تبدیل شود.

پرداخت سود اوراق قرضه قابل تبدیل چگونه انجام می‌شود؟

پرداخت سود در اوراق قرضه قابل تبدیل مشابه اوراق قرضه عادی است. دارندگان اوراق قرضه سود دوره‌ای دریافت می‌کنند، که معمولاً به‌صورت شش‌ماهه یا سالانه بر اساس نرخ کوپن و ارزش اسمی اوراق پرداخت می‌شود. این پرداخت‌ها تا زمان سررسید یا تبدیل اوراق به سهام ادامه دارد.

اگر اوراق قرضه قابل تبدیل تبدیل نشود چه اتفاقی می‌افتد؟

اگر اوراق قرضه قابل تبدیل قبل از تاریخ سررسید توسط دارندگان اوراق تبدیل نشود، شرکت صادرکننده معمولاً موظف است مبلغ اصلی اوراق قرضه را به همراه هرگونه سود متعلقه به دارندگان اوراق پرداخت کند.

دارندگان اوراق قرضه چه زمانی می‌توانند اوراق خود را به سهام تبدیل کنند؟

دارندگان اوراق قرضه معمولاً می‌توانند در هر زمانی قبل از سررسید اوراق قرضه، به شرط برآورده شدن شرایط تبدیل تعیین‌شده در شرایط اوراق، اوراق خود را به سهام شرکت تبدیل کنند. گاهی اوقات، شرکت‌ها شرایطی تعیین می‌کنند که ابزار مالی تنها پس از گذشت مدت زمان مشخصی (مثلاً حداقل سه ماه) قابل تبدیل باشد.

نتیجه‌گیری

اوراق قرضه قابل تبدیل نوعی ابزار مالی ترکیبی هستند که به سرمایه‌گذاران این گزینه را می‌دهند که اوراق خود را با سهام شرکت صادرکننده با قیمت تبدیل از پیش تعیین‌شده تعویض کنند. این ابزار به سرمایه‌گذاران امکان افزایش سرمایه از طریق مشارکت در سهام را می‌دهد، در حالی که با ارائه پرداخت‌های سود ثابت، حفاظت از سرمایه در برابر کاهش ارزش را نیز تضمین می‌کند.