سوآپ نرخ بهره چیست؟
سوآپ نرخ بهره یک قرارداد آتی است که در آن یک جریان پرداخت‌های بهره آتی با جریان دیگری بر اساس یک مبلغ اصلی مشخص مبادله می‌شود.¹سوآپ‌های نرخ بهره معمولاً شامل مبادله پرداخت با نرخ بهره ثابت با پرداخت با نرخ شناور، یا برعکس، است تا ریسک (exposure) ناشی از نوسانات نرخ بهره را کاهش یا افزایش دهند، یا نرخ بهره‌ای کمی پایین‌تر از آنچه بدون سوآپ ممکن بود به دست آورند.
یک سوآپ همچنین می‌تواند شامل مبادله یک نوع نرخ شناور با نوع دیگری باشد که به آن سوآپ پایه (Basis Swap) گفته می‌شود.
نکات کلیدی
- سوآپ‌های نرخ بهره قراردادهای آتی هستند که در آن یک جریان پرداخت‌های بهره آتی با جریان دیگری بر اساس یک مبلغ اصلی مشخص مبادله می‌شود.
- سوآپ‌های نرخ بهره می‌توانند پرداخت‌های با نرخ ثابت یا شناور را مبادله کنند تا ریسک ناشی از نوسانات نرخ بهره را کاهش یا افزایش دهند.
- سوآپ‌های نرخ بهره گاهی اوقات سوآپ‌های ساده (plain vanilla swaps) نامیده می‌شوند، زیرا اولین و اغلب ساده‌ترین ابزارهای سوآپ از این نوع بودند.
- نرخ تأمین مالی یک‌شبه تضمین‌شده (Secured Overnight Financing Rate - SOFR) جایگزین لایبور (LIBOR) به عنوان شاخص معیار برای سوآپ‌های نرخ بهره شد.
درک سوآپ‌های نرخ بهره
سوآپ‌های نرخ بهره مبادله یک مجموعه جریان‌های نقدی (cash flows) با مجموعه‌ای دیگر هستند. از آنجایی که این قراردادها خارج از بورس (OTC) معامله می‌شوند، قراردادها بین دو یا چند طرف منعقد می‌شوند، مطابق با مشخصات مورد نظر آن‌ها ساختار یافته‌اند و می‌توانند به روش‌های مختلفی سفارشی‌سازی شوند.²سوآپ‌ها اغلب زمانی استفاده می‌شوند که یک شرکت بتواند به راحتی با یک نوع نرخ بهره پول قرض کند اما نوع دیگری را ترجیح دهد.
انواع سوآپ‌های نرخ بهره
سه نوع مختلف سوآپ نرخ بهره وجود دارد: ثابت به شناور، شناور به ثابت، و شناور به شناور.
ثابت به شناور (Fixed-to-Floating)
شرکتی به نام TSI را در نظر بگیرید که می‌تواند اوراق قرضه‌ای با نرخ بهره ثابت بسیار جذاب برای سرمایه‌گذاران منتشر کند. مدیریت شرکت احساس می‌کند که می‌تواند جریان نقدی بهتری از نرخ شناور به دست آورد. در این حالت، TSI می‌تواند وارد یک قرارداد سوآپ با یک بانک طرف مقابل (counterparty) شود که در آن شرکت نرخ ثابت دریافت کرده و نرخ شناور پرداخت می‌کند.³ساختار سوآپ به گونه‌ای است که با سررسید و جریان نقدی اوراق قرضه با نرخ ثابت مطابقت دارد و دو جریان پرداخت تهاتر (netted) می‌شوند. TSI و بانک، شاخص نرخ شناور مورد نظر را انتخاب می‌کنند که معمولاً نرخ تأمین مالی یک‌شبه تضمین‌شده (SOFR) است. سپس TSI نرخ SOFR به علاوه یا منهای یک اسپرد (spread) را دریافت می‌کند که هم شرایط نرخ بهره در بازار و هم رتبه اعتباری آن شرکت را منعکس می‌کند.
مهم
اداره معیار ICE (ICE Benchmark Administration® Limited)، مرجع مسئول لایبور، انتشار نرخ‌ها را از ۳۰ ژوئن ۲۰۲۳ متوقف کرد. با این حال، همچنان نرخ‌های لایبور دلاری مصنوعی ۱ ماهه، ۳ ماهه و ۶ ماهه را به دستور سازمان راهبرد امور مالی بریتانیا (UK Financial Conduct Authority) منتشر می‌کند. این کار در ۳۰ سپتامبر ۲۰۲۴ پایان خواهد یافت.⁴
شناور به ثابت (Floating-to-Fixed)
شرکتی که به وام با نرخ ثابت دسترسی ندارد، ممکن است با نرخ شناور وام بگیرد و برای به دست آوردن نرخ ثابت وارد قرارداد سوآپ شود. دوره بازپرداخت (tenor)، بازتنظیم و تاریخ‌های پرداخت نرخ شناور وام در سوآپ منعکس شده و تهاتر می‌شوند. پایه (leg) نرخ ثابت سوآپ به نرخ استقراض شرکت تبدیل می‌شود.
شناور به شناور (Float-to-Float)
شرکت‌ها گاهی اوقات برای تغییر نوع یا دوره بازپرداخت شاخص نرخ شناوری که پرداخت می‌کنند، وارد قرارداد سوآپ می‌شوند؛ این به عنوان سوآپ پایه (Basis Swap) شناخته می‌شود.³ به عنوان مثال، یک شرکت می‌تواند از SOFR سه ماهه به SOFR شش ماهه سوآپ کند، زیرا این نرخ یا جذاب‌تر است یا با سایر جریان‌های پرداختی مطابقت دارد. یک شرکت همچنین می‌تواند به شاخص دیگری مانند نرخ وجوه فدرال (federal funds rate)، اوراق تجاری (commercial paper) یا نرخ اوراق خزانه (Treasury bill rate) تغییر وضعیت دهد.
مثال واقعی از سوآپ نرخ بهره
فرض کنید شرکت پپسی‌کو (PepsiCo) نیاز به جمع‌آوری ۷۵ میلیون دلار برای خرید یک شرکت رقیب دارد. در ایالات متحده، ممکن است بتوانند این پول را با نرخ بهره ۳.۵٪ قرض بگیرند، اما خارج از ایالات متحده، ممکن است بتوانند تنها با نرخ ۳.۲٪ وام بگیرند. مشکل اینجاست که باید اوراق قرضه را به ارز خارجی منتشر کنند، که بر اساس نرخ بهره کشور مبدأ در معرض نوسان است.پپسی‌کو می‌تواند برای مدت زمان اوراق قرضه وارد یک قرارداد سوآپ نرخ بهره شود. طبق شرایط توافق، پپسی‌کو نرخ بهره ۳.۲٪ را در طول عمر اوراق قرضه به طرف مقابل پرداخت خواهد کرد. سپس شرکت در زمان سررسید اوراق قرضه، ۷۵ میلیون دلار را با نرخ ارز توافق شده مبادله می‌کند و از هرگونه ریسک (exposure) ناشی از نوسانات نرخ ارز اجتناب می‌ورزد.
چرا به آن سوآپ نرخ بهره گفته می‌شود؟
این نام از مبادله (سوآپ کردن) پرداخت‌های بهره آتی توسط دو طرف بر اساس یک مبلغ اصلی مشخص گرفته شده است. سوآپ‌های نرخ بهره در بازارهای خارج از بورس (OTC) معامله می‌شوند و برای مطابقت با نیازهای هر یک از طرفین طراحی می‌شوند. رایج‌ترین نوع سوآپ، مبادله نرخ ثابت با نرخ شناور است. این نوع سوآپ به عنوان سوآپ ساده (vanilla swap) نیز شناخته می‌شود.²
چرا شرکت‌ها در سوآپ‌های نرخ بهره مشارکت می‌کنند؟
دلایل اصلی استفاده مؤسسات مالی از سوآپ‌های نرخ بهره، پوشش ریسک (hedge) در برابر زیان، مدیریت ریسک اعتباری یا سفته‌بازی (speculate) است.
مثالی از سوآپ نرخ بهره چیست؟
فرض کنید شرکت A مبلغ ۱۰ میلیون دلار اوراق قرضه دو ساله با نرخ بهره متغیر SOFR به علاوه ۱٪ منتشر کرده است. نرخ SOFR برابر ۲٪ است، اما شرکت نگران است که نرخ بهره افزایش یابد. این شرکت، شرکت B را پیدا می‌کند که موافقت می‌کند به مدت دو سال، نرخ سالانه SOFR به علاوه ۱٪ را بر روی مبلغ اسمی (notional principal amount) ۱۰ میلیون دلار به شرکت A پرداخت کند. در مقابل، شرکت A به مدت دو سال، نرخ ثابت ۴٪ را بر روی ارزش اسمی ۱۰ میلیون دلار به شرکت B پرداخت می‌کند. اگر نرخ بهره به طور قابل توجهی افزایش یابد، شرکت A سود خواهد برد. برعکس، اگر نرخ بهره ثابت بماند یا کاهش یابد، شرکت B سود خواهد برد.
نکته پایانی
سوآپ نرخ بهره توافقی بین طرف‌های مختلف برای مبادله یک جریان پرداخت بهره با جریانی دیگر در یک دوره زمانی مشخص است. اینها قراردادهای مشتقه هستند که خارج از بورس (OTC) معامله می‌شوند و می‌توانند توسط طرفین مشارکت‌کننده برای مطابقت با نیازهای مالی آن‌ها سفارشی‌سازی شوند.معمولاً، سوآپ‌های نرخ بهره پرداخت‌های با نرخ ثابت را با پرداخت‌های با نرخ شناور مبادله می‌کنند، یا برعکس. از آن‌ها برای مدیریت ریسک ناشی از نوسانات نرخ بهره یا برای به دست آوردن نرخ استقراض پایین‌تر استفاده می‌شود.
نظرات کاربران