سنتتیک چیست؟

سنتتیک اصطلاحی است که به ابزارهای مالی داده می‌شود که به‌گونه‌ای طراحی شده‌اند تا ابزارهای دیگر را شبیه‌سازی کنند، در حالی که ویژگی‌های کلیدی مانند مدت‌زمان و جریان نقدی را تغییر می‌دهند.

نکات کلیدی

• سنتتیک اصطلاحی است که به ابزارهای مالی داده می‌شود که برای شبیه‌سازی ابزارهای دیگر طراحی شده‌اند، در حالی که ویژگی‌های کلیدی مانند مدت‌زمان و جریان نقدی را تغییر می‌دهند.
• موقعیت‌های سنتتیک می‌توانند به معامله‌گران اجازه دهند بدون صرف سرمایه برای خرید یا فروش واقعی دارایی، موقعیتی را اتخاذ کنند.
• محصولات سنتتیک سرمایه‌گذاری‌های سفارشی هستند که معمولاً برای سرمایه‌گذاران بزرگ طراحی می‌شوند.

درک سنتتیک

اغلب محصولات سنتتیک الگوهای جریان نقدی سفارشی، سررسیدها، پروفایل‌های ریسک و غیره را به سرمایه‌گذاران ارائه می‌دهند. محصولات سنتتیک برای برآورده کردن نیازهای سرمایه‌گذار ساختاربندی می‌شوند. دلایل متعددی پشت ایجاد موقعیت‌های سنتتیک وجود دارد:

• برای مثال، یک موقعیت سنتتیک ممکن است برای ایجاد همان بازده یک ابزار مالی با استفاده از ابزارهای مالی دیگر انجام شود.
• یک معامله‌گر ممکن است تصمیم بگیرد از گزینه‌ها برای ایجاد یک موقعیت کوتاه سنتتیک استفاده کند، زیرا این کار آسان‌تر از قرض گرفتن سهام و فروش آن به‌صورت کوتاه است. این موضوع برای موقعیت‌های بلند نیز صدق می‌کند، زیرا معامله‌گران می‌توانند با استفاده از گزینه‌ها، یک موقعیت بلند در سهام را بدون نیاز به صرف سرمایه برای خرید واقعی سهام شبیه‌سازی کنند.

به عنوان مثال، می‌توانید یک موقعیت گزینه سنتتیک ایجاد کنید با خرید یک گزینه خرید (call option) و همزمان فروش (نوشتن) یک گزینه فروش (put option) روی همان سهام. اگر هر دو گزینه دارای قیمت اعمال یکسانی باشند، مثلاً ۴۵ دلار، این استراتژی نتیجه‌ای مشابه خرید امنیت پایه در ۴۵ دلار در زمان انقضا یا اعمال گزینه‌ها خواهد داشت. گزینه خرید به خریدار حق خرید امنیت پایه در قیمت اعمال را می‌دهد، و گزینه فروش فروشنده را ملزم می‌کند که امنیت پایه را از خریدار گزینه فروش خریداری کند. اگر قیمت بازار امنیت پایه بالاتر از قیمت اعمال افزایش یابد، خریدار گزینه خرید، گزینه خود را برای خرید امنیت در ۴۵ دلار اعمال خواهد کرد و سود را محقق می‌کند. از سوی دیگر، اگر قیمت به زیر قیمت اعمال کاهش یابد، خریدار گزینه فروش حق خود را برای فروش به فروشنده گزینه فروش اعمال خواهد کرد که ملزم به خرید امنیت پایه در ۴۵ دلار است. بنابراین، موقعیت گزینه سنتتیک سرنوشتی مشابه سرمایه‌گذاری واقعی در سهام خواهد داشت، اما بدون صرف سرمایه. این البته یک معامله صعودی است؛ معامله نزولی با معکوس کردن دو گزینه (فروش یک گزینه خرید و خرید یک گزینه فروش) انجام می‌شود.

درک جریان‌های نقدی و محصولات سنتتیک

محصولات سنتتیک پیچیده‌تر از موقعیت‌های سنتتیک هستند، زیرا معمولاً از طریق قراردادها به‌صورت سفارشی ساخته می‌شوند. دو نوع اصلی سرمایه‌گذاری‌های اوراق بهادار عمومی وجود دارد:

1. آنهایی که درآمد پرداخت می‌کنند
2. آنهایی که از طریق افزایش قیمت پرداخت می‌کنند.

برخی اوراق بهادار خطی بین این دو را طی می‌کنند، مانند سهامی که سود سهام پرداخت می‌کند و همچنین افزایش قیمت را تجربه می‌کند. برای اکثر سرمایه‌گذاران، اوراق قرضه قابل تبدیل به اندازه کافی سنتتیک هستند. اوراق قرضه قابل تبدیل برای شرکت‌هایی که می‌خواهند بدهی را با نرخ پایین‌تر منتشر کنند، ایده‌آل هستند. هدف ناشر ایجاد تقاضا برای اوراق قرضه بدون افزایش نرخ بهره یا مبلغی است که باید برای بدهی پرداخت کند. جذابیت امکان تبدیل بدهی به سهام در صورت رشد سهام، سرمایه‌گذارانی را جذب می‌کند که درآمد ثابت می‌خواهند اما مایلند چند امتیاز از آن را برای پتانسیل افزایش قیمت چشم‌پوشی کنند. ویژگی‌های مختلفی می‌توانند به اوراق قرضه قابل تبدیل اضافه شوند تا پیشنهاد جذاب‌تر شود. برخی اوراق قرضه قابل تبدیل حفاظت از اصل سرمایه را ارائه می‌دهند. سایر اوراق قرضه قابل تبدیل درآمد بیشتری در ازای فاکتور تبدیل پایین‌تر ارائه می‌دهند. این ویژگی‌ها به‌عنوان مشوق‌هایی برای دارندگان اوراق عمل می‌کنند. تصور کنید، با این حال، یک سرمایه‌گذار نهادی که اوراق قرضه قابل تبدیل برای شرکتی که هرگز چنین اوراقی منتشر نکرده است، می‌خواهد. برای پاسخگویی به این تقاضای بازار، بانکداران سرمایه‌گذاری مستقیماً با سرمایه‌گذار نهادی همکاری می‌کنند تا یک اوراق قرضه قابل تبدیل سنتتیک ایجاد کنند که بخش‌هایی—در این مورد، اوراق قرضه و یک گزینه خرید بلندمدت—را برای تطبیق با ویژگی‌های خاصی که سرمایه‌گذار نهادی می‌خواهد، خریداری کنند. اکثر محصولات سنتتیک از یک اوراق قرضه یا محصول درآمد ثابت تشکیل شده‌اند که برای حفاظت از سرمایه‌گذاری اصلی در نظر گرفته شده است، و یک جزء سرمایه‌ای که برای دستیابی به آلفا (بازده بالاتر از بازار) طراحی شده است.

انواع دارایی‌های سنتتیک

محصولات مورد استفاده برای محصولات سنتتیک می‌توانند دارایی‌ها یا مشتقات باشند، اما خود محصولات سنتتیک ذاتاً مشتقات هستند. یعنی جریان‌های نقدی که تولید می‌کنند از دارایی‌های دیگر مشتق شده‌اند. حتی یک کلاس دارایی به نام مشتقات سنتتیک وجود دارد. اینها اوراق بهاداری هستند که به‌صورت معکوس مهندسی شده‌اند تا جریان‌های نقدی یک امنیت واحد را دنبال کنند. برای مثال، CDOهای سنتتیک در سوآپ‌های نکول اعتباری سرمایه‌گذاری می‌کنند. خود CDO سنتتیک به ترنچ‌هایی تقسیم می‌شود که پروفایل‌های ریسک مختلفی را به سرمایه‌گذاران بزرگ ارائه می‌دهند. این محصولات می‌توانند بازده قابل توجهی ارائه دهند، اما ماهیت ساختار می‌تواند دارندگان ترنچ‌های با ریسک بالا و بازده بالا را با تعهدات قراردادی مواجه کند که در زمان خرید به‌طور کامل ارزش‌گذاری نشده‌اند. نوآوری پشت محصولات سنتتیک برای امور مالی جهانی سودمند بوده است، اما رویدادهایی مانند بحران مالی ۲۰۰۷-۲۰۰۹ نشان می‌دهند که سازندگان و خریداران محصولات سنتتیک به اندازه‌ای که انتظار می‌رود آگاه نیستند.