اوراق تقاضای نرخ متغیر چیست؟

اوراق تقاضای نرخ متغیر چیست؟

اوراق تقاضای نرخ متغیر (VRDN) یا تعهد تقاضای نرخ متغیر (VRDO) نوعی ابزار بدهی است که نشان‌دهنده وجوه قرض‌گرفته‌شده‌ای است که بر اساس تقاضا قابل پرداخت هستند و بهره آن‌ها بر اساس نرخ بازار پول، مانند نرخ پایه (پرایم)، محاسبه می‌شود. نرخ بهره این وجوه از ابتدای قرارداد مشخص شده و معمولاً برابر با نرخ بازار پول به اضافه حاشیه اضافی است.

این اوراق به‌عنوان تعهد تقاضای نرخ متغیر (VRDO) نیز شناخته می‌شوند.

نکات کلیدی

• اوراق تقاضای نرخ متغیر، ابزار بدهی با نرخ بهره‌ای است که در طول زمان تغییر می‌کند.
• نرخ بهره VRDN بر اساس نرخ بازار پول از پیش تعیین‌شده، مانند نرخ پایه، محاسبه می‌شود.
• دولت‌های محلی این اوراق را برای تأمین سرمایه بلندمدت منتشر می‌کنند.
• VRDNها معمولاً در واحدهای حداقل ۱۰۰,۰۰۰ دلاری منتشر می‌شوند که برای اکثر سرمایه‌گذاران فردی غیرعملی است.

شناخت اوراق تقاضای نرخ متغیر (VRDN)

اوراق تقاضای نرخ متغیر نوعی اوراق قرضه محلی بلندمدت است که از طریق صندوق‌های بازار پول به سرمایه‌گذاران عرضه می‌شود. این اوراق به دولت‌های محلی امکان می‌دهند تا برای مدت طولانی وام بگیرند در حالی که نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت به سرمایه‌گذاران پرداخت می‌کنند. از آنجا که VRDNها در واحدهای حداقل ۱۰۰,۰۰۰ دلاری منتشر می‌شوند، سرمایه‌گذاران کوچک‌تر تنها می‌توانند به‌صورت غیرمستقیم از طریق صندوق‌های بازار پول در آن‌ها سرمایه‌گذاری کنند.

از آنجا که نرخ‌های بهره بازار پول، مانند نرخ پایه بانکی، در طول زمان متغیر هستند، نرخ بهره اوراق تقاضای نرخ متغیر نیز متغیر است. هرگاه نرخ بازار پول تغییر کند، نرخ بهره VRDN به‌صورت روزانه، هفتگی یا ماهانه تنظیم می‌شود تا با شرایط کنونی بازار همخوانی داشته باشد.

۷۶٪: طبق اعلام شرکت مدیریت دارایی بلک‌راک، اوراق تقاضای نرخ متغیر حدود ۷۶٪ از اوراق بهادار در صندوق‌های بازار پول را تشکیل می‌دهند.

ویژگی‌های اوراق تقاضای نرخ متغیر

همان‌طور که از نامش پیداست، این اوراق بر اساس تقاضا قابل پرداخت هستند، زیرا دارای گزینه فروش (put option) داخلی هستند. این یعنی سرمایه‌گذار یا وام‌دهنده می‌تواند در هر زمان که بخواهد بازپرداخت کل مبلغ بدهی را درخواست کند و وجوه باید پس از درخواست بازپرداخت شوند. بسته به ویژگی تقاضای این ابزارهای بدهی، سرمایه‌گذار ممکن است ملزم به ارائه اطلاعیه یک‌روزه یا هفت‌روزه برای تحویل اوراق به یک واسطه مالی، مانند امانت‌دار یا نماینده بازاریابی مجدد، باشد. به دلیل این ویژگی تقاضا، تاریخ سررسید VRDN به‌جای تاریخ سررسید نهایی، تاریخ فروش بعدی در نظر گرفته می‌شود.

یکی دیگر از ویژگی‌های جذاب VRDN برای سرمایه‌گذاران بازار پول، تقویت اعتبار (credit enhancement) است که این اوراق را پشتیبانی می‌کند. تقویت اعتبار ویژگی‌ای است که به اوراق بهادار اضافه می‌شود تا مشخصات اعتباری آن را بهبود بخشیده و ریسک نکول دارایی‌های پایه را کاهش دهد. صادرکنندگان VRDN از تقویت اعتبار از طریق اعتبارات اسنادی (LOC) از یک مؤسسه مالی با رتبه بالا استفاده می‌کنند که به‌عنوان ارائه‌دهنده نقدینگی در آخرین مرحله عمل کرده و متعهد به پرداخت به‌موقع بهره و بازپرداخت اصل در اوراق تحویل‌شده است. تا زمانی که مؤسسه مالی ارائه‌دهنده اعتبار اسنادی ورشکسته نشود، سرمایه‌گذار پرداخت خود را دریافت خواهد کرد.

به همین دلیل، نرخ بهره VRDN معمولاً منعکس‌کننده رتبه اعتباری کوتاه‌مدت بانکی است که اعتبار اسنادی را ارائه می‌دهد، نه دولت محلی صادرکننده VRDN. شکل دیگری از تقویت اعتبار که برای کاهش ریسک نکول استفاده می‌شود، توافق‌نامه خرید اوراق آماده‌به‌کار است که معمولاً توسط یک بانک معتبر ارائه می‌شود.

اوراق تقاضای نرخ متغیر بازده‌هایی تولید می‌کنند که همبستگی پایینی با سهام و اوراق قرضه دارند، بنابراین سرمایه‌گذاری خوبی برای تنوع‌بخشی به پرتفوی هستند. علاوه بر این، VRDNهای صادرشده توسط دولت‌های محلی معمولاً از مالیات فدرال معاف هستند و بسیاری از آن‌ها در ایالت صادرکننده نیز از مالیات ایالتی معاف‌اند.

آیا می‌توانید در اوراق تقاضای نرخ متغیر سرمایه‌گذاری کنید؟

این اوراق معمولاً با حداقل سرمایه‌گذاری ۱۰۰,۰۰۰ دلار فروخته می‌شوند که آن‌ها را از دسترس اکثر سرمایه‌گذاران فردی خارج می‌کند. با این حال، سرمایه‌گذاران خرد می‌توانند از طریق خرید سهام صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک که در اوراق قرضه محلی سرمایه‌گذاری می‌کنند، به این ابزارها دسترسی پیدا کنند.

اوراق تقاضای نرخ متغیر چگونه مشمول مالیات می‌شوند؟

مانند سایر اوراق قرضه محلی، بهره این اوراق معمولاً از مالیات فدرال و گاهی از مالیات ایالتی معاف است. این یعنی آن‌ها مشمول الزامات سخت‌گیرانه سرویس درآمد داخلی (IRS) هستند.

اوراق تقاضای نرخ متغیر چگونه بازخرید می‌شوند؟

این اوراق با ویژگی «فروش» طراحی شده‌اند که به دارندگان اوراق اجازه می‌دهد قبل از سررسید آن‌ها را بازخرید کنند. این گزینه معمولاً در زمان‌های تنظیم مجدد نرخ بهره قابل اعمال است. اگر دارنده اوراق از این گزینه استفاده کند، اوراق معمولاً به سرمایه‌گذار دیگری بازاریابی مجدد می‌شود. اگر سرمایه‌گذار جدیدی پیدا نشود، «بازاریابی ناموفق» رخ می‌دهد و اوراق به یک مؤسسه مالی از پیش تعیین‌شده فروخته می‌شود. مسائل VRDO معمولاً با یک تسهیلات نقدینگی از یک مؤسسه مالی همراه هستند تا نقدینگی کافی برای این احتمال فراهم شود.

نتیجه‌گیری

اوراق تقاضای نرخ متغیر، اوراق قرضه محلی با نرخ بهره شناور هستند که به دولت‌های شهری و ایالتی امکان وام‌گیری بلندمدت می‌دهند. اکثر سرمایه‌گذاران می‌توانند از طریق صندوق‌های بازار پول و اوراق قرضه محلی به این اوراق دسترسی پیدا کنند. صادرکنندگان VRDN با مؤسسات مالی بزرگ برای تقویت اعتبار و نقدینگی همکاری می‌کنند که به آن‌ها امکان می‌دهد با نرخ‌های بهره پایین‌تر وام بگیرند.