به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز و به نقل از ۲۴/۷ وال‌استریت، دارندگان صندوق قابل معامله آی‌شرز اوراق خزانه ۰ تا ۳ ماهه آمریکا با نماد SGOV در ۱ سال گذشته با کاهش محسوس درآمد ماهانه خود روبه‌رو شده‌اند. کسی که تابستان ۲۰۲۴ مبلغ ۲۵۰٬۰۰۰ دلار در این صندوق سرمایه‌گذاری کرده بود، آن زمان حدود ۱٬۱۲۷ دلار درآمد ماهانه دریافت می‌کرد؛ امروز همان مبلغ سرمایه، تنها حدود ۷۶۳ دلار در ماه عاید صاحبش می‌شود.
قیمت واحدهای صندوق تقریباً ثابت مانده، اما درآمد ماهانه به دلیل کاهش نرخ بهره کوتاه‌مدت حدود یک‌سوم کم شده است. این همان نکته‌ای است که سرمایه‌گذاران صندوق‌های شبه‌نقدی معمولاً از آن غافل می‌مانند؛ اصل سرمایه ممکن است بدون تغییر بماند، اما جریان درآمدی آن هم‌سو با نرخ بهره تنظیم می‌شود.
چرا کارمزد ثابت، مسئله‌ساز شده است
کارمزد مدیریت این صندوق طبق آخرین اطلاعیه رسمی مورخ ۲۹ ژوئن ۲۰۲۶ (۸ تیر ۱۴۰۵)، برابر ۰٫۰۹ درصد در سال است؛ یعنی روی هر ۱۰٬۰۰۰ دلار سرمایه، تنها ۹ دلار در سال. برای سرمایه‌گذاری ۲۵۰٬۰۰۰ دلاری، این رقم به حدود ۲۲۵ دلار در سال یا نزدیک به ۱۸٫۷۵ دلار از هر پرداخت ماهانه می‌رسد؛ مبلغی که پیش از رسیدن سود به دست سرمایه‌گذار، کسر می‌شود.
در سال ۲۰۲۴ که صندوق بیش از ۱٬۱۰۰ دلار در ماه پرداخت می‌کرد، این کسر ناچیز به نظر می‌رسید. اما وضعیت تغییر کرده است؛ سود هر واحد صندوق از ۰٫۴۵۸۰۹۱ دلار در فوریه ۲۰۲۴ به ۰٫۳۰۶۸۱۲ دلار در آگوست ۲۰۲۶ کاهش یافته، بدون آنکه کارمزد کوچک‌ترین تغییری کرده باشد. نرخ بهره فدرال رزرو که ۱ سال پیش ۴٫۵ درصد بود، پس از ۳ بار کاهش بین سپتامبر تا دسامبر ۲۰۲۵ اکنون به ۳٫۷۵ درصد رسیده است.
بازده اسناد خزانه کوتاه‌مدت نیز همین مسیر را طی کرده؛ بازده اسناد چهارهفته‌ای اکنون ۳٫۷ درصد و بازده اسناد سیزده‌هفته‌ای ۳٫۸۱ درصد است، بر اساس آمار ۱۷ آگوست ۲۰۲۶ (۲۶ مرداد ۱۴۰۵). به بیان دیگر، بازده ناخالص صندوق حدود ۷۵ واحد پایه افت کرده است؛ هر واحد پایه معادل ۰٫۰۱ درصد است، یعنی این افت رقمی برابر با ۰٫۷۵ درصد را نشان می‌دهد. در مقابل، رقم کارمزد بدون کوچک‌ترین تغییری روی همان ۹ باقی مانده است.
همین ثابت ماندن کارمزد در کنار افت بازده، سهم آن از درآمد ناخالص صندوق را بزرگ‌تر کرده است. زمانی که بازده صندوق ۵٫۳ درصد بود، کارمزد تنها حدود ۱٫۷ درصد از سود ناخالص را می‌بلعید؛ اکنون که بازده به ۳٫۸ درصد رسیده، همین کارمزد نزدیک به ۲٫۴ درصد از سود ناخالص را می‌گیرد.
نکته پنهان مالیاتی
درآمد این صندوق به عنوان درآمد عادی و مشمول نرخ مالیات فدرال محاسبه می‌شود. برای سرمایه‌ای معادل ۲۵۰٬۰۰۰ دلار که در ۱۲ ماه گذشته نزدیک به ۳٫۷۶ دلار به ازای هر واحد سود ساخته، رقم قابل توجهی به عنوان بهره در اظهارنامه مالیاتی سرمایه‌گذار ثبت می‌شود. قیمت واحد صندوق نیز از ۹۶٫۸۸ دلار به ۱۰۰٫۵۸ دلار رسیده است؛ فروش واحدها پیش از پرداخت سود دوره‌ای می‌تواند بخشی از سود بهره را به سود سرمایه‌ای کوتاه‌مدت تبدیل کند که با نرخ مالیاتی متفاوتی محاسبه می‌شود.
در مقابل، خرید مستقیم همان اسناد خزانه چهارهفته‌ای و سیزده‌هفته‌ای که هر هفته از طریق سامانه ترژری‌دایرکت یا کارگزاری‌ها عرضه می‌شوند، هیچ کارمزد مدیریتی ندارد و از مالیات ایالتی و محلی نیز معاف است. در برابر این مزیت، سرمایه‌گذار باید خودش روند تمدید و سرمایه‌گذاری مجدد اسناد را مدیریت کند و از نقدشوندگی آنی صندوق قابل معامله برخوردار نخواهد بود. صندوق‌های مشابه با کارمزدهای نزدیک به همین سطح از شرکت‌های دیگر نیز در بازار وجود دارند، بنابراین تفاوت اصلی همچنان در همان چند واحد پایه کارمزد خلاصه می‌شود.
روند فعلی صندوق SGOV دقیقاً همان رفتاری است که از یک صندوق اوراق خزانه کوتاه‌مدت در دوره کاهش نرخ بهره انتظار می‌رود. پرسش اصلی برای سرمایه‌گذاران این است که آیا هزینه راحتی نگهداری چنین صندوقی، که در بازدهی ۵٫۳ درصدی توجیه‌پذیر بود، در بازدهی ۳٫۸ درصدی هم همچنان به همان اندازه منطقی است یا نه.
نظرات کاربران