به گزارش شبکه اطلاع‌رسانی طلا و ارز و به نقل از فایننشال تایمز، اوراق رهنی آمریکا می‌توانند حرکت بازده اوراق خزانه را تشدید کنند. اوراق رهنی بسته‌هایی از وام‌های مسکن هستند که سرمایه‌گذاران آن‌ها را خرید و فروش می‌کنند. فایننشال تایمز این سازوکار را «چرخ‌دنده‌ای کوچک» در ماشین بازخورد بازار قرضه توصیف کرده است. اثر زنجیره‌ای این سازوکار بر دلار و طلا آن را برای بازار ایران نیز مهم می‌کند.
سازوکار «چرخه معیوب» چیست؟
در آمریکا بیش‌تر وام‌های مسکن نرخ ثابت دارند. وام‌گیرنده هر زمان بخواهد، می‌تواند وام خود را با وامی با نرخ تازه جایگزین کند. وقتی نرخ‌ها پایین می‌آید، بسیاری از وام‌گیرندگان وام قبلی را زودتر تسویه می‌کنند. وقتی نرخ‌ها بالا می‌رود، وام فعلی را نگه می‌دارند و عمر مورد انتظار اوراق رهنی طولانی‌تر می‌شود.
طولانی‌ترشدن عمر اوراق، حساسیت آن‌ها به تغییر نرخ بهره را بالا می‌برد. فعالان بازار به این حساسیت «دیرش» می‌گویند. دارندگان اوراق برای مهار این ریسک اضافه، اوراق خزانه بلندمدت می‌فروشند یا در بازار سوآپ موقعیت مشابهی می‌گیرند. سوآپ نرخ بهره قراردادی برای مبادله پرداخت با نرخ ثابت در برابر نرخ شناور است.
این فروش، بازده اوراق خزانه را باز هم بالاتر می‌برد. بازده بالاتر دوباره عمر اوراق رهنی را طولانی‌تر می‌کند و نیاز به فروش تازه پدید می‌آورد. در نتیجه، یک حرکت معمولی در نرخ‌ها گاهی به جهشی بزرگ‌تر از انتظار تبدیل می‌شود. اهل بازار این فرایند را «پوشش ریسک تحدب» می‌نامند.
چرا برای دلار و طلا اهمیت دارد؟
بازده اوراق خزانه آمریکا معیار نرخ بهره در بسیاری از بازارهای جهان است. بازده بالاتر معمولاً دارایی‌های دلاری را جذاب‌تر می‌کند و به تقویت دلار کمک می‌کند. طلا سودی پرداخت نمی‌کند. به همین دلیل، در دوره‌های افزایش بازده، نگهداری طلا برای برخی سرمایه‌گذاران پرهزینه‌تر به نظر می‌رسد.
این سازوکار در جهت معکوس نیز عمل می‌کند و می‌تواند افت نرخ‌ها را شتاب دهد. شدت اثر آن به ترکیب دارندگان اوراق رهنی بستگی دارد. فدرال رزرو از سال ۲۰۲۲ اوراق رهنی سررسیدشده را با اوراق تازه جایگزین نکرده و به این ترتیب ذخایر خود را کاهش داده است. این اوراق اکنون بیش‌تر در اختیار سرمایه‌گذارانی است که ریسک نرخ بهره را فعالانه پوشش می‌دهند؛ ازاین‌رو ناظران بازار این چرخه را در نوسان‌های آینده نیز زیر نظر دارند.
نظرات کاربران